11月26日，香山股份公告称，公司拟以全额现金支付的方式，收购均胜电子(行情600699,诊股)（600699.SH）持有的宁波均胜群英汽车系统股份有限公司（下称“均胜群英”）51%股份，交易金额为20.4亿元。同时，均胜电子做出业绩承诺，均胜群英2021年至2023年扣非净利润累计不低于9亿元。

　　11月27日，均胜电子发布补充公告称，香山股份将采取分阶段付款的方式，即最迟于2022年6月30日前向均胜电子支付剩余的股份转让款，香山股份将以自有资金以及金融机构提供的信贷支持完成第一期股份转让款12亿元支付。

　　受消息影响，香山股份27日直接一字涨停，股价报收25.58元；而均胜电子则是小幅上涨1.9%，股价报收25.27元。然而11月30日，香山股份却没能再续上周五的收购红利，开盘冲高跌落，最终以跌停收盘；而均胜电子则小幅下跌1.66%，股价报收24.85元。

　　根据香山股份发布的均胜群英财报来看，2019年12月31日的净资产为13.4亿元，也就是说香山股份将溢价2倍左右完成此次收购。

　　尽管可以通过分期付款完成收购，但是对于香山股份来说也是捉襟见肘。另外，对于曾经的“并购狂”均胜电子来说，此番收购是否能缓解囊中羞涩也未知。

　　“体重秤”跨界收购“汽车零件”，

　　或为切入“新能源”概念股

　　香山股份称，通过此次并购，公司将切入高端汽车零部件领域，在汽车智能座舱饰件与新能源智能充电桩及高压充配电系统实现突破。

　　然而，香山股份的主营业务是体重秤、厨房秤等商用称重产品，和汽车行业毫无关联。因此，本次收购为跨界收购。

　　值得一提的是，这并不是香山股份的第一次跨界收购。

　　2018年3月，在上市还不足一年之际，香山股份拟以2.45亿元收购深圳市宝盛自动化设备有限公司（下称“宝盛自动化”）51%的股权，宝盛自动化的主营业务为向LCM/OLED平板显示及触控生产企业提供配套装备以及生产整线。并且此次收购也是“分期付款”，首次支付其中的50%，剩余50%分两次在后续两年内支付。

　　对于此次跨界收购，香山股份称，通过整合公司和宝盛自动化的优质客户资源，也将进一步发掘新的业务增长点，实现产业的升级换代，符合战略发展需要。

　　尽管双方也签署了业绩补偿协议，但是从收购的第一年开始，宝盛自动化就没能完成业绩承诺，2019年亏损高达9489万元。

　　2018年12月，香山股份发布公告称，将收购比例修改为已经支付的24.37%，并且不再纳入上市公司合并范围。

　　此番收看似以失败收尾，但是在猫妹看来香山股份不仅不失败，甚至还沾了一点光。因为宝盛自动化的一进一出，成功地让香山股份跻身柔性屏概念股名单。

　　2019年柔性屏概念股出现了两波大涨行情，作为概念股之一的香山股份自然没能错过。继2019年2月的一波大涨之后，在11月14日至18日期间，香山股份又喜迎3板。股价从2019年初的14块左右一度冲到了30块左右。

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　　对于香山股份此次收购均胜群英，或许就是冲着最近市场大热的“新能源”概念。

　　5年资产负债率高达60%以上，

　　亏损母公司出售盈利子公司

　　均胜电子2011年借壳辽源得亨股份有限公司实现A股上市后，此后以上市公司为平台多次开展了并购。

　　先是于2012年以24亿元并购汽车零部件供应商德国Preh，又于2015年以6.8亿元并购内饰供应商德国Quin。随后在2016年分别以60亿元和12.9亿元并购百利得汽车安全系统有限公司（KSS）和德国TechniSat DigitalGmbHDaun（TS道恩）的信息系统业务。2018年，以111亿元并购日本高田，成为全球第二大汽车安全公司。

　　一路高歌猛进的并购却给均胜电子埋下了隐患。近5年公司的资产负债率都维持在60%以上的较高水平。此外，截至今年9月30日，非流动资产合计314.22亿元，其中商誉为77.48亿元。

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　　并且，近年均胜电子的盈利也在不断放缓。2017年—2019年，均胜电子归母净利润分别为3.96亿元、13.18亿元和9.4亿元，增速分别为-12.75%、233%和-28.7%。

　　就今年均胜电子披露的三季报来看，前三季度均胜电子营收为338.81亿元，同比下滑26.03%，归母净利润亏损2.83亿元，同比暴跌140.16%，扣非净利润为2.67亿元，同比下跌67.14%。

　　本次交易前，均胜电子对均胜群英持股占比为71.85%，由此可见，均胜群英是均胜电子旗下的一大重要产业板块。

　　2019年，均胜群英的营收为37.69亿元，净利润达1.39亿元，占均胜电子净利润的15.11%，毛利率为23.29%，同比基本持平，获得新订单超23亿元。另外，今年前三季度，均胜群英的净利润为1.21亿元，而均胜电子却亏损了5.16亿元。

　　猫妹不解，均胜电子为何要出售一家赚钱的子公司。

　　均胜电子公告显示，公司通过多年发展已成为全球汽车安全和汽车电子领域的顶级供应商，未来公司将更加专注于主、被动安全、自动驾驶，车联网，智能座舱等主业方向。而本次交易资产均胜群英主要从事汽车功能件相关业务，近年来发展情况良好且仍有较大发展空间，但从均胜电子体内得到的资源支持有限。公司认为，通过本次交易，均胜电子可以将优质资源进一步聚焦于公司战略和前瞻方向，也有利于均胜群英获得更多资源支持实现快速发展。

　　也就是说，均胜群英的主营业务与均胜电子未来的发展方向并不契合，成为了“弃子”。

　　猫妹发现，均胜电子此番操作或许与其现金流有关。截至三季报，均胜电子货币资金为60.39亿元，短期借款为60.64亿元，长期借款高达129.89亿元，整体资金比较紧张。

　　紧张的货币资金和高涨的资产负债率，让一路“买买买”之后的均胜电子不堪一击。

　　归母净利润暴跌269%，

　　“蛇吞象”并购有资金压力

　　对于上市即巅峰的香山股份来说，近年来的业绩表现也不尽如人意。甚至在2017年上市当年，香山股份就出现了业绩变脸。

　　猫妹梳理香山股份近年的财报发现，2017年-2019年，香山股份营收分别为9.29亿元、9.38亿元、8.24亿元，归母净利润分别为0.71亿元、0.38亿元、-0.65亿元。2020年前三季度，香山股份的收入为6.8亿元，同比增长11.29%；净利润为0.5亿元，同比增长49.37%。

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　　由此可见，2017年香山股份的归母净利润相比2016年下滑31.34%，2018年继续下滑46.15%，2019年暴跌268.65%，直接陷入亏损，直到2020年香山股份的业绩才有所恢复。

　　然而，对于香山股份目前的最大难题是，在净资产仅有7.84亿元情况下，如何拿出20.4亿元的现金来并购？

　　根据交易条款的约定，香山股份将于协议约定的先决条件满足后、且标的股份交割过户后3个工作日内，支付第一期股份转让款12亿元，香山股份最迟于2022年6月30日前向均胜电子支付剩余的股份转让款8.4亿元。

　　目前，香山股份账面上可动用的现金并不多。截止2020年三季度末，香山股份流动资产约为5.09亿元。也就是说，香山股份短期内账面资金缺口至少在7亿元以上，更别说两年后还要支付余下的8.4亿元。

　　因此，香山股份如何在短期内解决首笔支付款将成为此次并购能否成功的第一步。就猫妹来看，这笔“蛇吞象”的交易要完成，绝非易事。