广发基金研究发展部总经理、广发资源优选基金经理孙迪对《证券日报》记者表示：“之前疫情受益的行业可能面临业绩和估值的双重压力，但是低估值顺周期的可选消费和周期股可能有阶段性胜出的机会，看好顺周期、高景气、高ROE等三大方向。”

　　挑选行业趋势向上

　　有业绩弹性的周期成长股

　　今年以来，结构性市场行情持续演绎。三季度以来，市场波动加大，医药、科技、消费等在上半年表现强势的板块出现明显回调，而低估值的周期品种出现补涨，受到市场青睐。

　　“去年开始的这一轮牛市主要是流动性驱动的结构性行情，股价的上涨主要来自估值提升。现在能看到流动性逐渐收缩，利率反弹，估值提升的阶段大概率接近尾声。”孙迪对此表示，“经济基本面在发生变化，从近期全球主要经济体PMI和进出口数据来看，全球经济正在温和复苏，伴随经济和需求的逐步恢复，周期行业的盈利出现一定程度的修复。”

　　那么，周期股与前期大涨的科技股、消费股在投资上有什么区别？在孙迪看来，消费股更多关注企业护城河、竞争壁垒、竞争格局；科技股更多关注产业趋势、国家政策的扶持；而周期股的投资，则更加关注宏观环境和企业盈利的变化，强调自上而下和自下而上结合。

　　基于这样的投资逻辑，孙迪管理的广发资源优选表现亮眼。银河证券数据显示，截至10月30日，该基金过去一年的净值增长率为65.30%，在同类可比的37只其他行业股票型基金(A类)中排名前二分之一位；自2017年12月14日成立以来年化收益率达20.71%。

　　据了解，广发资源优选投资于资源行业上市公司发行的股票占非现金基金资产的比例不低于80%。从产品定位看，该基金的投资策略是积极拥抱周期核心资产，在周期行业中挑选出行业趋势向上、业绩有较大向上弹性的周期成长股。

　　具体投资中，孙迪表示倾向于分两条主线把握投资机会。首先，从宏观经济和产业发展的变化寻找行业Beta，寻找那些行业供需格局改善、景气向上的细分方向；其次，在有Beta的前提下，进一步去甄选中长期有Alpha的龙头公司。业内人士表示，对于投资者来说，广发资源优选作为一只主投偏周期和资源属性行业的权益类基金，或是当下分享周期性成长行情的投资工具之一。

　　看好三大细分方向

　　与消费、电子、医药、食品饮料等板块估值处在历史相对高位、机构处于超配状态相比，周期板块处于“三低”状态，即低估值、低涨幅、低机构持仓比例，市场关注也相对较低。但经验丰富的基金经理已经悄然布局确定性比较高、性价比更高的投资机会。

　　作为具有11年证券从业经验的研究老将，孙迪认为，随着经济稳步复苏和企业盈利回升，股市上行驱动力逐渐转变为盈利因素，市场极端的估值分化会出现一定收敛，投资风格和资产表现也有望相对均衡。

　　从行业来看，上半年在疫情中受损的偏传统周期行业，盈利能力有望得到修复。基于此，他预计市场结构可能向偏传统周期行业方向发展，顺周期的价值股或者资源品未来一段时间存在跑赢市场的可能。

　　站在当下时点，孙迪表示，之前疫情受益的行业可能面临业绩和估值的双重压力，低估值顺周期的可选消费和周期成长板块或出现阶段性修复行情，一些高景气度行业的投资方向预计也会有不错的表现。不过，他也表示，“相比稳定增长行业，周期行业的业绩持续性可能没有那么好，股价波动相对大一点，但在低估值、盈利修复的支撑下，现阶段具有较好的投资性价比。”

　　谈及细分行业的投资机会，孙迪表示，自己会重点关注三个方向：一是受益于经济稳步复苏、需求改善的顺周期行业，例如，金融保险、化工建材细分方向的周期成长股等；二是光伏、新能源汽车产业链，面板和苹果手机产品链等未来几个季度的高景气行业；三是消费领域的白酒、医药等高ROE行业，基本面向上趋势并未破坏的细分方向。

（文章来源：证券日报网）