继续看好当前至明年一季度的跨年行情。1、海外方面，拜登确认当选，疫苗研发进展顺利以及RCEP正式签署等利好持续释放，有望提振市场风险偏好并进一步强化全球经济复苏预期。2、国内方面，当前经济复苏仍在持续。至少到明年一季度，经济仍将延续复苏但不会过热，货币政策也将维持中性偏松而不会系统性收紧。3、与此同时，“十四五”规划将出，到明年3月正式稿发布前，政策预期升温叠加业绩空窗期，均将提振市场风险偏好。在全球经济共振复苏，叠加外部不确定性消化、内部政策预期升温带来的风险偏好提升的多重合力之下，市场有望共振向上。

　　配置上，建议沿着三条战线，积极参与跨年行情。1、当前到明年一季度市场内外不存在大的风险，同时“十四五”规划从意见稿到正式稿，政策预期也将逐步升温，建议关注新能源、半导体、军工等政策预期较高且受风险偏好抬升影响较大的板块。2、全球经济共振复苏仍是当前市场主要驱动力，有色、机械、石油、石化等“复苏链”相关板块也有望继续收获超额收益。3、当前到明年一季度市场仍将处于业绩空窗期，建议布局需求持续回升、行业景气方向确认的新能源、家电、汽车等板块。

　　12月金股组合：

　　贵州茅台：公司直销渠道再放量，看好未来吨价上行空间，后续增长稳定性较强。

　　捷佳伟创：大尺寸电池片扩产驱动设备需求增长，异质结设备持续突破。

　　宁波银行：公司基本面在银行板块中确定性更高，持续打造自身核心竞争力，财富管理等中间业务打开增长空间。

　　中国平安：公司基本面呈改善态势，长端利率稳定，开门红进展较好负债端有望取得明显改善。

　　广电计量：盈利能力逐步修复的第三方计量检测龙头。

　　爱柯迪：新能源工厂爬坡贡献业绩增量，受益海外疫情复苏，公司订单饱满、市场份额稳步提升。

　　会畅通讯：高成长云视频赛道核心厂商，云+端+行业布局完善，协同效应逐渐体现，竞争力突出，大客户战略清晰。

　　天融信：传统边界安全防护龙头企业，新领域布局超预期。

　　奥克股份：公司业务正由建材类化学品向锂电、日化、药辅材料拓展，成长性和估值提升空间大。

　　中国建筑：房建基建业务持续发力、市占率有望不断提升；当前估值处历史低位，性价比高，大规模回购对估值形成支撑。

　　华夏视听教育：高教业务量价提升空间显著，艺术培训业务期待外延并购落地。

　　风险提示：1、全球疫情二次反复；2、海外市场波动加剧；3、宏观政策和监管环境超预期变化。

　　报告正文

　　12月策略配置建议

　　10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中，我们明确看好当前至明年一季度的跨年行情。此后市场全线上涨风险偏好回暖，月报重点推荐的有色、汽车、家电等行业板块也均取得显著的超额收益。后续，继续看好当前至明年一季度的跨年行情，主要的逻辑如下：

　　1、海外方面，拜登确认当选，疫苗研发进展顺利以及RCEP正式签署等利好持续释放，有望提振市场风险偏好并进一步强化全球经济复苏预期。首先，近期拜登确认当选、疫苗研发进展顺利，已带动美股市场大涨、全球风险偏好提升，对国内风险偏好也有拉动。与此同时，海外风险偏好回升之下，外资也在大幅回流，11月至今已流入近530亿。其次，RCEP正式签署，将为中国以及全球经济复苏和未来增长续添动能。

　　2、国内方面，当前经济复苏仍在持续。至少到明年一季度，经济仍将延续复苏但不会过热，货币政策也将维持中性偏松而不会系统性收紧。此前市场一度担忧随着国内经济复苏，国内货币政策将持续收紧。然而， 11月26日央行三季度货币政策报告明确强调“根据宏观形势和市场需要调节货币政策力度、节奏和重点”、“不让市场缺钱，不让市场的钱溢出来”，显示货币政策将相机调整，持续宽松或过快收紧的基础都不具备。因此，在中长期内外部不确定性犹存、国内经济仍面临压力的情况下，央行货币政策基调也将维持中性偏松。

　　3、与此同时，“十四五”规划将出，到明年3月正式稿发布前，政策预期升温叠加业绩空窗期，均将提振市场风险偏好。一方面，本次“十四五”极其重要，肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命，另一方面，参考历史经验，五年规划发布前后市场表现大多向好，并带来短期的市场热点和结构性机会。

　　因此，继续看好当前至明年一季度的跨年行情。我们认为，在全球经济共振复苏，叠加外部不确定性消化、内部政策预期升温带来的风险偏好提升的多重合力之下，市场有望共振向上，行情也将大超预期，建议积极参与。

　　配置上，建议沿着三条战线，积极参与跨年行情。1、当前到明年一季度市场内外不存在大的风险，同时“十四五”规划从意见稿到正式稿，政策预期也将逐步升温，建议关注新能源、半导体、军工等政策预期较高且受风险偏好抬升影响较大的板块。2、全球经济共振复苏仍是当前市场主要驱动力，有色、机械、石油、石化等“复苏链”相关板块也有望继续收获超额收益。3、当前到明年一季度市场仍将处于业绩空窗期，建议布局需求持续回升、行业景气方向确认的新能源、家电、汽车等板块。

　　12月金股组合：

　　1、食品饮料-贵州茅台(600519.SH)：

　　公司近期披露计划于2020Q4在直销渠道投放4160吨飞天茅台，预计增厚收入和净利润约7%/8%。

　　公司提出直销渠道库存清零，理性管控价格，提高开瓶率，维持对于批价的稳健理性，有望延续本轮价格周期。

　　中长期来看，我们认为茅台供需关系依旧紧平衡，直销体系和结构提升有望拉动均价稳步提升，产能后续亦稳步释放，未来有望保持10-15%稳健复合增速，增长的稳定性和持续性均有保障。

　　盈利预测：维持2020-2022年归母净利润预期461.31/537.28/621.18亿元，当前股价对应PE为47x/40x/35x，上调目标价至2050元(原目标价为1950)，对应2021年48倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：渠道改革效果不及预期；关联交易比例加大；批价大幅度波动。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年11月22日发布的《贵州茅台：直销渠道再放量，盈利性提升可期》报告。

　　2、电新-捷佳伟创(300724.SZ)：

　　大尺寸电池片渗透率提升，催生电池片产线升级需求，预计2021年182尺寸电池片新增接近46GW，210尺寸电池片新增接近49GW，催生电池片环节迎来新一轮扩产高峰。随着大硅片的推广，大硅片产品渗透率有望加速提升，电池片厂商加速布局大尺寸电池片产能。根据PV InfoLink在CPIA光伏协会主办会议“2020年光伏产业链供应论坛”发布的《光伏产业链供需情况及价格分析预测-202007》，预计2020年182尺寸的电池片产能为33GW，210尺寸的电池片产能为18GW，预计到2021年，182尺寸电池片产能有望达到79GW，新增接近46GW，210尺寸电池片产能有望达到67GW，新增接近49GW，大尺寸电池片扩产加速。

　　携手润阳集团，签署PERC+和异质结大单战略合作框架协议。2020年11月20日，捷佳伟创和润阳集团签署了30GW单晶PERC+和5GW HJT异质结项目战略合作框架协议。捷佳伟创为国内电池片设备厂商龙头，随着全行业技术电池片产能的升级，捷佳伟创新增订单开始加速。

　　PERC+转换效率高于24%，异质结转换效率达到25%，捷佳伟创实现转换效率23%-24%-25%的梯队化产品，核心竞争力持续提升。根据本次战略合作协议，捷佳伟创负责核心电池设备及自动化设备，润阳集团参与设备开发、技术交流、方案设计评审和应用测试、数据反馈。在双方合作下，保证本次项目的电池技术先进性，使PERC+产线平均效率高于24%、HJT产线平均效率达到25%。捷佳伟创积极布局下一代电池片技术，多方向布局，包括perc+、topcon、异质结等，目前公司已建立起转换效率23%-24%-25%的梯队化产品，可为市场客户提供个性化的设备解决方案，产品竞争力持续提升。

　　地方产业升级转型加速异质结产业化，电池片厂商积极布局新技术，异质结扩产加速。在全国新能源革命加速背景下，今年下半年多地地方政府和企业开始合作扩产异质结产能。同时各大电池厂商积极布局新技术，为下一代光伏电池技术做准备，随着异质结国产设备成本的持续下降和异质结量产转换效率的持续提升，全国异质结投资有望迎来加速。

　　盈利预测：预计公司实现归属母公司净利润5.68/9.11/11.35亿元，同比增长48.6%/60.5%/24.7%，对应估值61/38/30倍。

　　风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预期；其他新技术兴起。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月28日发布的《三季度业绩高速增长，大尺寸电池片扩产推动公司在手订单饱满》报告。

　　3、银行-宁波银行(002142.SZ)：

　　银行行业观点：当前时点，再次提示关注银行股。综合宏观经济、政策环境、交易行为需求等多个因素来看，板块有望迎来整体性的估值提升机会。

　　1)年中以来经济改善预期不断增强，其实已为较好的投资时点。银行股本质上是周期股，历史上板块有长期、稳定超额收益的时期，均为经济基本面企稳改善、或者有此预期的阶段。而今年年中以来，在LPR利率不断下调、疫情控制得力之后，企业的经营情况迅速恢复，“工业企业利润增速” 5月份当月同比增速迅速由负转正，且在此后的几个月一直维持在10%以上的水平。

　　2)但7月股价反弹再回落，主要是金融让利背景下，加大对不良贷款的核销处置力度(全年处置3.4万亿)，进而导致的结果便是银行的利润增速整体下降，在业绩预期波动的情况下、市场情绪不稳定、资金流出。过去3年，银行业核销处置不良贷款共计5.8万亿，为过去8年的处置规模的总和，粗略测算，已处置+账面上的不良贷款占比约为7%。此外，目前上市银行数据来看，不良/逾期贷款的比例已达到94%，不良的认定标准不断趋严。各方面结合起来看，当前时刻银行的资产负债表已非常干净，估值修复的基础已经充分具备。

　　3)上述改善的要素已经持续一段时间，近期交易面的“风格再平衡”下，可重点关注银行板块。三季报来看，低估值的银行、非银、化工、有色分别加仓0.48pc、1.11pc、0.36pc、0.18pc。从北上资金的流向来看，粗略测算过去一个月北上资金净流入银行板块超过75亿，净流入资金规模全行业第1。

　　在基本面持续温和改善的β行情，预计个股分化不会太大，资质优异、市场关注度高的银行有望持续跑赢，从这个角度来看我们推荐基本面稳定最优，未来业绩增长最为确定的品种----宁波银行。

　　宁波银行：基本面稳定最优的城商行，财富管理等中间业务打开未来增长空间。

　　业绩角度：2020前三季度行业业绩承压的情况下，其营收、PPOP、利润增速分别高达18.4%、15.6%、5.2%；资产质量优异：20Q3不良率保持0.79%、前三季度年化不良生成率仅0.74%、拨备覆盖率超516%，风险抵御能力较强。

　　业务角度：业绩高质量增长并非偶然，体现的是其核心竞争力，未来相比同业的优势将不断扩大。

　　1)财富管理发力。上半年宁波银行AUM大幅增长12%至4913亿，基金保有余额达到328亿，较年初大幅增加222亿，实际基金代销规模更大，带动代理类手续费收入同比大增53.8%至30.0亿元。

　　2)金融科技推动下的“四管加一宝”，真正抓住痛点与客户深入绑定，抓住优质小微客户，沉淀低成本存款，上半年存款增长亮眼(增加1507亿，+20%)，增幅超去年全年。

　　展望未来，我们预计宁波银行资产质量将继续保持稳健较优。随着经济持续修复，疫情对国内消费信贷冲击已明显修复，9 月末宁波银行零售贷款相比 6 月末稳步增长 350 亿，占总贷款比重从31.5%稳步提升至 35.4%；更重要的是宁波银行风控体系更加成熟，在 08 年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健，不良率从未超过 1%，经得住周期的考验。

　　在保持优异的业绩增长、资产质量的同时，我们预计宁波银行财富管理业务等中间业务将在未来保持高速的发展，支撑公司基本面在上市银行的优势将不断扩大。

　　风险提示：疫情扩散超预期，宏观经济加速恶化，中美贸易摩擦再次发酵。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月29日发布的《宁波银行：“核心经营”收入高增达 35%，资产质量持续优化》完整版报告。

　　4、金融-中国平安(601318.SH)：

　　公司当前的核心竞争力仍然存在，享受估值层面的溢价：1)专业化的机制体制以及长期稳定的战略发展方向；2)持续推进高质量代理人团队建设，科技助力产能提升；3)险种均衡发展，长期注重坚持价值经营；4)投资端不断拉长资产久期，更低的利率敏感性以有效应对长期低利率的冲击

　　基本面看，投资企稳，负债催化

　　1、利率端：当前十年期国债到期收益率基本稳定在3.3%左右，对保险股的估值形成支撑，同时前期对包括信用债的风险因素也短期消除，投资端不会压制保险股估值；

　　2、负债端看，开门红逐步向好的预期将使得公司每年负债出现较为明显的改善，带动公司估值的修复。公司目前已经进入开门红预收阶段，去年看开门红整体基数较低，一方面是准备的相对较晚，并且有部分保费前置；今年对开门红重视程度明显加大，预收时点提前、整体开门红有序推进，我们预计公司明年开门红保费及价值将会取得比较明显的增长，带动公司估值修复。

　　3、对于公司从18年下半年进行的寿险改革，我们认为当前平安的寿险改革在行业中具备前瞻性和战略性，同时公司作为改革先行者，在方向和策略上不断进行尝试探索，目前看平安在包括产品、渠道、组织架构和经营管理方面的改革方向与举措均极具针对性，具体包括：

　　1)产品端主要三个方向，由单一主打到多元布局，满足多元化保险需求；优化产品设计，适度让利客户，提升产品吸引力；“产品+”推动保险产品与关联服务相融合，塑造产品壁垒。

　　2)渠道端，践行优才计划，不断提升代理人质量，通过新基本法增加代理人长期利益；多元化渠道布局，强化线上+线下融合。

　　3)组织架构方面，建立3+1组织体系，以强化公司“渠道+产品”的双轮驱动策略，助力数据化经营、数据化管理和数据化营销的实现。

　　4)经营管理方面，全力推动寿险业务数据化经营，利用科技及平台优势加强获客与转化；搭建数字化大中台，强化活动管理，提升费用投放效率。

　　坚定看好平安的寿险改革战略与方向，并期待公司能够获得持续的改革成效。

　　盈利预测：预计公司20E/21E/22E寿险板块EV增速分别为15.3%/13.7%/14.1%；20E/21E归母净利润分别为1315.19/1810.49亿元，增速分别为-12.0%/37.7%，给予“买入”评级。

　　风险提示：长端利率下行风险；明年负债表现不及预期风险；寿险改革成效不及预期风险。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年11月24日发布的《中国平安：寿险改革创造增长新动能》完整版报告。

　　5、机械-广电计量(002967.SZ)：

　　公司作为国内第三方综合性检测优秀企业，近期股价受小非解禁影响调整，产业趋势、公司竞争力以及下游行业景气度未有变化，核心逻辑：

　　检测赛道空间大，布局顺应大势。质量重视以及消费升级背景下持续提振第三方检测市场需求，千亿市场龙头市占率低于5%，马太效应下公司大有可为。行业细分需求多，公司在计量、电磁兼容、环境与可靠性等计量检测领域位列A股第一，横向布局集成电路(军民两用)、智能驾驶、5G、新能源车等高端制造领域，顺应产业趋势。

　　业务壁垒更高，下游景气持续提升。相较于竞争更为激烈的食品、环保领域，公司目前收入主体计量、电磁兼容、环境与可靠性等业务壁垒更高，体现为细分检测需求产值/从业机构数量比值位居前列；短期军工、汽车两大核心领域订单需求环比持续提升，中长期通信、电力、轨交、航空等领域持续发力。

　　治理结构突出，业绩增速可期。广州国资委作为公司的控股股东，保障了公司在军工、政府等领域的订单优势，与此同时核心高管较高的持股比例保保障了公司整体的经营动力，多条业务线负责人来自于SGS等外资检测机构体现公司经营机制的优越性，体现在报表端17-19年收入、净利润复合增速超过40%，检测赛道独此一家。

　　资本开支重心转移，利润率持续修复。公司17-20年累计资本开支超过16亿，资本开支最高峰已过，折旧压力边际变小，较高的资本开支支撑公司收入弹性，与此同时投资重心回归公司计量、环境与可靠性等优势领域，拉动资本回报率提升；我们预计前期投入较多的食品、环保业务明年扭亏为盈；叠加费用控制预期(Q3显著)，公司整体利润率有望持续修复(目前全年净利率不到10%)。

　　盈利预测：现价对应明年业绩PE40倍，未来业绩增速远高于友商背景下估值显著低于同行，考虑到或有并购(上市至今已有两单落地)，整体弹性更大。

　　风险提示：军工、汽车等行业订单不及预期，国内疫情反复等。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月30日发布的《广电计量： 盈利能力修复，业绩符合预期》完整版报告。

　　6、汽车-爱柯迪(600933.SH)：

　　海外疫情影响边际减弱，预计未来产销有望进入复苏轨道，国内海外业务占比高的供应商有望直接受益于车企的补库需求。

　　铝合金代替汽车用钢是实现轻量化的重要手段，新能源浪潮下，未来单车用铝量将迅速提升，千亿级市场加速打开。

　　公司目前在手订单饱满，Q4下游客户需求有望创新高，带动产能利用率进一步提升，同时2020年6月新能源工厂投产，为未来2年带来业绩新增量。

　　盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13亿，对应EPS为0.48/0.59/0.71元，市盈率34/28/23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，全球疫情控制不及预期，汇率波动风险。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月28日发布的《爱柯迪：Q3经营逐步恢复，静待新能源订单兑现》报告。

　　7、通信-会畅通讯(300578.SZ)：

　　5G应用无需舍近求远，视频会议驶入快车道。视频会议满足5G的大带宽/低延时的场景，超高清视频以及双向交互对于网络支撑的要求不断提高。随着5G网络覆盖程度提升，视频会议等产业将进一步升级。我国视频会议市场发展速度高于全球水平，并正向垂直行业融合渗透发展。根据Frost&Sullivan，我国视频会议市场有望在2023年达到535.3亿元的市场规模，未来几年有望保持26%以上的增长率。

　　“云+端+行业”布局完善，协同效应逐步体现。2020年前三季度公司云视频服务业务收入同比增长约73%。公司的软件SaaS视频会议业务增长迅速，在公司整体收入占比或超三成。而硬件端，在海外客户开拓顺利以及国内信创的大背景下，增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以及数智源在“云+端+行业”层面都有斩获。

　　竞争力突出，大客户战略清晰。技术层面：公司在超高清视频侧和SVC/HEVC柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的可靠性，在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。

　　公司推行大客户战略效果显著，客户涵盖政府部门、大型央企/国企、世界/中国500强公司等，回款质量高，现金流改善明显，前三季度经营性净同比由负转正达到1.1亿元。同时，客户留存率状况良好。随着客户的不断拓展以及客单价的进一步提升，公司的未来发展值得进一步期待。

　　公司是国内领先的云视频厂商，疫情对于行业催化有望引领行业渗透率快速提升，公司核心竞争力突出，发展有望再上一个新的台阶。

　　盈利预测与估值：预计2020-2022年归母净利润为1.7/2.7/4.2亿元，对应当前股价PE分别为47/30/19倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：云视频行业发展不及预期；行业竞争加剧。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年11月23日发布的《会畅通讯：高成长云视频核心厂商，驶入5G应用快车道》完整版报告。

　　8、计算机-天融信(002212.SZ)：

　　公司传统边界安全产品市占率领先，防火墙、VPN及IPS等均位列行业前三。

　　大数据安全、云安全等新领域布局超预期，当前新业务营收占比超20%，政务云龙头企业中电科、腾讯战略入股，公司产品、渠道升级可期。

　　新管理层背景更多元、专业，公司治理结构愈加完善，同时针对核心业务(技术)人员推出丰厚股权激励计划，多重举措有望持续改善企业经营效率。

　　政策催化、ICT技术演变与威胁事件三因素共振，驱动网安行业景气持续上行，行业增长拐点已现，市场对行业长期成长性或存预期差。

　　云计算产业快速发展，多云渐成趋势，第三方独立安全厂商有望脱颖而出，天融信作为网安领域布局完善的龙头企业，更了解多云环境下企业和政府的网络部署、应用需求与用户习惯，有望享受行业快速成长红利。

　　风险提示：1。竞争加剧风险，2。政策力度不及预期风险，3。新领域布局不及预期风险。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年4月14日发布的《2020Q1实际利润高于表观，电线电缆业务即将剥离》报告。

　　9、奥克股份(300082.SZ)：

　　临床用药需求升级带来药品制剂缓控剂型长期发展。聚乙二醇是迄今为止被蛋白和细胞吸收水平最低的聚合物，对人体无毒害无刺激，用作药物中的修饰成分。在临床用药需求升级的趋势下，缓控释剂型将在未来长时间内拥有快速的成长空间。奥克药辅掌握吸附色谱纯化技术等关键技术，与中科院过程所、大连理工大学等多家科研所开展校企合作。主要产品包括聚乙二醇系列、聚山梨酯80等，用于滴丸和栓剂基质、片剂和片剂包衣、软膏和油膏等。奥克药辅药用聚乙二醇市占率约40%、个人护理用聚乙二醇市占率30%以上。2019年，奥克药辅实现营收1.01亿元、净利润1573.44万元、毛利率34.2%；2020年上半年实现营收5092.69万元、净利润1428.55万元、毛利率43%。收购奥克药辅部分股权标志着公司向高附加值EO衍生品业务转型之路又迈出关键一步。

　　采用颠覆性工艺生产锂电材料DMC，估值提升潜力大。此前，公司于10月27日公布年产2万吨EC/DMC项目达产。电池级DMC是主要的锂电池电解液溶剂，占锂电池电解液质量比重约85%。其需求受到下游新能源汽车及储能电池放量拉动，未来五年有望实现高增长。目前主流生产工艺均采用环氧丙烷作为主要原材料。在当前市场价格下，DMC厂商若为配套环氧丙烷产能极难实现盈利。公司采用颠覆性环氧乙烷路线生产DMC，原材料成本较环氧丙烷路线低超过50%，具备显著的成本优势。此前，公司收购苏州华一部分股权。华一是我国三家电解液添加剂厂商之一，主要客户包括杉杉股份、国泰华荣等电解液龙头厂商。华一的主要产品电解液添加剂VC/FEC以奥克扬州项目产品EC/DMC作为原材料，入股华一后公司深度布局一体化锂电材料产业链。目前，公司的EC/DMC产品已经在给华一稳定供货。

　　受益于原材料乙烯下跌，环氧乙烷衍生物利润空间增大。公司是我国环氧乙烷精加工龙头企业，拥有5 万立方米低温乙烯储罐和20 万吨环氧乙烷装置(以乙烯作为原材料)。过去，石脑油裂解是生产乙烯的最主要途径。近年来由于煤制烯烃(CTO)、乙烷裂解等工艺的发展，新一轮乙烯建设热潮兴起。2020 年Q3 乙烯CFR 东北亚均价同比下跌8.40%，较2018 年Q3 下41.77%。另一方面，受基建需求拉动，公司目前主要产品聚羧酸减水剂单体价格稳中有涨。因此，公司单季度毛利率持续上升，Q3 毛利率已增长至17.32%，Q3 净利润同比环比均大幅增长，业绩持续超预期增长。

　　投资建议：奥克本质上是环氧乙烷及衍生物公司，环氧乙烷是C2除聚乙烯外的第二大品类。公司过去在环氧乙烷衍生物多晶硅切割液、聚醚单体都做到了行业第一，说明公司在环氧乙烷衍生品领域具备非常强的竞争力。公司从建材类化学品进入锂电材料等高盈利、高估值领域，盈利能力和成长性都会有持续的提升，目前估值存在显著低估。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.52/6.42/7.38亿元，分别对应14.3/10.1/8.8 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：MTO制乙烯装置扩产不及预期等。

　　本文观点依据国盛研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险详见2020年11月20日发布的《收购药辅材料业务，持续向高附加值EO衍生品领域转型》报告。

　　10、建筑-中国建筑(601668.SH)：

　　基本面趋势向上，三季度收入、业绩、订单均提速。公司公告Q1/Q2/Q3分别实现营收增长-11%/20%/21%；分别实现归母净利润增速-15%/7%/17%，Q3单季度收入与业绩均实现加速。1-10月份新签建筑业合同额同增10.6%，较上月加速0.3个pct，增速自2月后持续加快。公司收入、业绩、订单三季度均实现加速，预计后续趋势可以延续。

　　大额回购进行中，第四期股权激励稳步推进，公司股价有望迎来催化。公司公告计划回购股份数量不低于5亿股，不超过10亿股，占总股本的比例约1.19%-2.38%，拟用于回购的资金总额上限为76.60亿元，价格上限7.66元/股，回购股份全部用来实施公司限制性股票计划。目前公告已回购5亿股，耗资26亿元。公司近期公告第四期股权激励计划获国资委批准，12月7日召开股东大会审议通过后正式实施。新的股权激励计划有望激发公司的业绩与市值动力，同时形成了三年业绩连续增长7%的考核期(2021-2023年)，划定中长期稳健增长目标，有望带来潜在估值催化。

　　盈利预测：当前公司估值处于历史最低区间，具备较强吸引力：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为450/495/540亿元，同比增长7.5%/10.0%/9.1%，EPS分别为1.07/1.18/1.29元，当前股价对应PE分别为5.1/4.7/4.3倍，PB(LF)仅0.82倍，处于历史近5年最低区间。公司基本面趋势向上，第四期股权激励即将实施有望带来估值催化，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产销售大幅下滑风险、股权激励计划未顺利实施风险。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月28日发布的《中国建筑：Q3营收与业绩继续加速，大额回购计划添强力》报告。

　　11、教育-华夏视听教育(1981.HK)：

　　公司为影视传媒+教育业务第一股。高教业务2020-2021学年兑现增长，旗下南京传媒学院新招生人数同比大幅增长44.1%至6592人，在校生人数同增19%至17673人，报到率98%创新高(以往96%左右)。其中全日制本科新招生/在校生分别同增14%/7.7%至4668/15352人，继续教育学院增长亮眼，新招生/在校生人数分别同增814.5%/914.5%至1701/1887人。

　　南京传媒学院办学质地优异，内生增长空间显著。南京传媒学院具备较高的办学水准，已于2020上半年率先完成转设，播音与主持艺术专业和广播电视编导等专业入选江苏省一流本科专业，办学水平已经超过部分公办传媒艺术类院校。南京传媒学院作为应用型大学，具备较强的专业设置前瞻性和产教融合，包括与爱奇艺在内的94家企业深度合作，并与全球50多所大学开办交换生或2+2联合学位项目。得益于优质办学质量，学院统招本科报录比维持20以上高位。内生增长空间方面，南京传媒学院校园占地1600亩，可容纳学生约3万名，相较目前1.77万在校生具备约70%的增长空间；2020-2021学年全日制本科平均学费1.6万元，参考行业4-6万元的价格水平提价空间显著。

　　少儿艺术培训业务稳步推进，中长期增长可期。公司从少儿艺术培训和艺考培训切入培训业务，少儿艺术培训市场规模超千亿，预计到2023年保持年均11.9%的复合增长，具备行业整合空间大、客群付费能力强、盈利水平佳等特点。公司少儿艺术培训依托著名导演英达等业内优质师资，通过“华夏小莎翁”品牌主打高端少儿戏剧培训，培训学费可高达30万元/年。目前公司已完成首个场地签订并开课，已锁定约100名学员报名，中长期成长可期。

　　艺考培训有望通过外延并购加速发展。2020年我国艺考报名人数达117万人，录取率约65%，相较高考本专科总体88.7%的录取率而言，艺考升学难度较高；此外，艺考考生需在考试过程中当场完成艺术作品，考试专业性强，考试难度较高催生培训需求。由于目前我国艺考统考(联考)以省为单位命题、校考以学校为单位命题，培训市场高度分散，尚未出现全国性龙头机构，市场整合空间大。公司有望通过外延整合并购的方式加速发展艺考培训业务，未来有望贡献显著业绩增量。

　　盈利预测：维持2020-2022年归母净利润预测2.98/4.24/5.66亿元，同增67.9%/42.5%/33.4%，现价对应PE 24X/17X/13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：影视业务监管政策收紧；《民促法》未来落地或存政策性风险；影视制作行业竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月25日发布的《公司研究：公司研究(01981.HK华夏视听教育)-高教业务稳健，培训业务可期》报告。

　　风险提示

　　1、全球疫情二次反复；2、海外市场波动加剧；3、宏观政策和监管环境超预期变化。

（文章来源：国盛证券）