11月23日晚间，燕京啤酒（000729.SZ）发布公告称，公司近日收到股东上海重阳战略投资有限公司和重阳集团有限公司的《北京燕京啤酒股份有限公司简式权益变动报告书》，上海重阳战略投资有限公司（代表作为基金管理人发行的私募投资基金）在2020年11月20日通过证券交易所的集中竞价交易方式减持了公司股份2297.69万股。

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　　本次权益变动后，上述股东持有公司股份1.41亿股，占公司总股本的4.999999%，不再是公司持股5%以上股东，且有意在未来12个月内继续减持。

　　其实，随着近期“喝酒”行情以来，燕京啤酒在25个交易日涨超20%，此外在3月19日该股触及阶段低点5.39元/股以来，股价累计涨幅超62%。截至目前，燕京啤酒的市值为251.41亿元，不过远不及1101亿元青岛啤酒(行情600600,诊股)与528亿元的重庆啤酒(行情600132,诊股)。

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　　重阳系对燕京啤酒青睐有加

　　一直以来，重阳投资都对燕京啤酒青睐有加，对其投资可以追溯到2012年。在2012年年报中重阳3期首度现身燕京啤酒的十大流通股东中，持股数量为1626.82万股，持股比例为0.64%。

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　　随后，重阳3期在2013年上半年的持股数量较上期有所增持，但是在下半年不断减持，在2013年底时持有数量为1950万股，持股占比为0.69%。除了重阳3期外，重阳的另一只私募产品“重阳对冲1号”也在2013年末时冲进燕京啤酒的十大股东之列，持股2130万股，占比0.76%。

　　2012年，燕京啤酒在年初经历了一波小涨后变一路下跌，不过在2013年震荡上涨，一年股价累计涨幅约46.35%。

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　　2014年燕京啤酒表现不佳，上半年股价不断下跌，下半年不断震荡抬升，全年下来股价跌0.18%。截至2014年末，重阳对冲1号位列十大流通股东第6位，占总股本的0.82%。

　　或是由于2014年燕京啤酒的市场表现不佳，2015年，重阳投资在股东榜中消失，也因此错过了燕京啤酒在2015上半年的爆发期。2015年燕京啤酒股价过山车，上半年累计暴涨近60%，下半年急速下跌，在未来的几年股价一直处于宽幅震荡。

　　也就是说，在2012年末至2014年末这2年时间中，燕京啤酒股价累计涨约45%，重阳的此番投资获利较可观。

　　直到2017年，重阳集团及重阳战略聚智基金再次冲进前十大股东中，合计持股约3472万股，占总股比1.23%。并在之后的时间中，“重阳系”不断出手增持，2018年至今均稳居前三大股东之列。

　　据2020年第三季度财报显示，重阳集团有限公司为第三大股东，持股9217万股，占总股本比例3.27%，另外上海重阳战略投资有限公司、重演战略聚智基金、重阳战略汇智基金均为前十大股东，持股比例分别为1.39%、0.96%、0.96%。

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　　2017年下半年以来，燕京啤酒股价区间波动较大，在2018年下半年及2019下半年经历了两轮下跌，股价在低价区间徘徊，若算上时间成本，这段时间的投资收益并不算太高，处于价值蛰伏期。不过，受益于近期股价再次上涨，今年以来燕京啤酒股价累计上涨近40%，投资价值也因此显现。

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　　重阳系近期不断减持

　　由于近期“喝酒”行情再起，重阳投资不断高位减持。11月6日，燕京啤酒披露公告称，从8月24日至11月4日，其股东上海重阳投资管理股份有限公司（以下简称“重阳投资”）、上海重阳战略投资有限公司（以下简称“重阳战略投资”）和重阳集团有限公司（以下简称“重阳集团”）通过集中交易累计减持1.262%，减持后持股总数量为2.46亿股，比例为8.7372%，位列第二大股东。

　　另在11月10日，燕京啤酒再遭重阳系减持。公告显示，11月5日-11月9日，上海重阳投资管理股份有限公司、上海重阳战略投资有限公司和重阳集团有限公司的减持股份达到公司总股本的1.4248%，上述股东减持的股份均来自二级市场集合竞价交易。

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　　所以，此次重阳投资再度减持似乎已是意料之中的事情。粗略计算，重阳系此次减持2297.69万股的年内收益约5262万元。

　　作为老牌私募基金，2011年重阳投资的规模便突破百亿，成为国内首家百亿私募机构。而作为其掌门人的私募大佬裘国根坚守价值投资，重剑无锋，今年三季度继续坚定持有燕京啤酒，合计持有数量为1.85亿股，同时增持川投能源(行情600674,诊股)，持有2816万股。从重阳系的投资来看，其偏向于二线蓝筹。除了重仓燕京啤酒外，重阳系近几年还投资上海家化(行情600315,诊股)、国投电力(行情600886,诊股)、新和成(行情002001,诊股)、川投能源、国电南瑞(行情600406,诊股)等公司。

　　燕京啤酒Q3营收净利双增长

　　基本面持续向好

　　10月21日，燕京啤酒披露三季报显示，公司前三季度实现营业收入98.65亿元，同比下滑4.87%；实现归属于上市公司股东的净利润4.82亿元，同比下滑24.68%。前三季度，燕京啤酒共卖出330.86万千升啤酒。

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　　不过，第三季度燕京啤酒业绩在回升。第三季度单季来看，公司啤酒销量同比增长25%，营业收入同比增长10%，归属于上市公司股东的净利润同比增长67%。

　　值得注意的是，截至三季度末，燕京啤酒存货38.41亿元，占总资产比例近20%，较二季度末的39.85亿元并未有明显好转。而与目前未披露三季报的青岛啤酒、重庆啤酒等相比，燕京啤酒存货总资产比例为同业最高。

　　从2020年表现来看，燕京啤酒改善趋势明显，其董事会成员已经迭代，燕京老人谢幕，少壮派开始掌权，而其业绩表现或许也与管理层的治理有关。

　　燕京啤酒方面表示，今年前三季度，公司的生产经营受疫情影响，面临较大压力。公司在做好疫情防控的前提下，以“强大品牌、夯实渠道、深耕市场、精实运营”四大关键举措作为战略转型的重要布局，聚焦产品、渠道、市场三个重要抓手，积极采取各种措施。

　　民生证券表示，燕京啤酒基本面预计将持续向公司明确发展目标，坚持收入与利润两手抓。在市场营销方面持续推进品牌年轻化，同时Q2起持续发力营销推动市场放量增长，销量表现远超行业平均，强势市场持续提高盈利能力。认为公司基本面的拐点已到，大单品战略实施以及系列降本增效措施起效将持续推动公司未来盈利能力提升。