点评：布局瘦身纤体领域，持续优化产品结构。当前瘦身纤体市场需求旺盛，为主要的非手术类医美项目之一，公司将其定位为未来战略布局重要业务方向。公司研发的基因重组蛋白药物“利拉鲁肽”注射液在治疗肥胖症方面具有显著效果，在医疗机构、医疗美容机构等可得到广泛应用。根据新思界《2018-2021年中国重组蛋白药物市场发展前景及可行性研究报告》，预计2021年该市场规模可达561亿元，基于中国重组蛋白药物种类尚待丰富，且对国外企业存在较强的依赖性，公司该研发项目有望承接“减肥”细分领域崛起的国产替代需求。

　　医美渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严趋势下最受益标的。公司凭借多年积累的技术经验，已经推出针对面部、颈部褶皱皮肤修复完整产品矩阵，同时通过多年的渠道积累，已经在医美领域做深做强。公司作为医美龙头，有望充分受益医美市场渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严的市场趋势，公司为A股首家纯医美公司，且具有多个国内首款三类医疗器械产品，强研发&强推新能力有望保证公司持续高速增长。

　　投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为7.10亿/11.33亿/16.92亿，归母净利润分别为4.07亿/6.22亿/9.25亿，对应PE分别为167倍/110倍/74倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；新技术替代。

（文章来源：东北证券）