军工板块估值风险释放充分，三季度有望迎戴维斯双击。年初以来，中证军工指数上涨37%，自前期高点整体回调达20%，从空间和时间来看均较为充分 。 当前军工板块估值(TTM)约64倍，虽然突破估值中枢 57 倍，但估值分位数约为64%，上行空间依然较大。展望四季度，估值切换叠加军工板块估值风险释放，板块估值提升空间再次打开。

　　布局“十四五”，自上而下优选赛道。当今世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，军事战略之争开始向太空、网络、海洋、极地等新领域和远程精确化、智能化、隐身化、无人化等新技术维度扩展。未来军事装备量质齐升，随着代级的提高，装备价格也呈现指数级增长，军工行业的发展有望迎来黄金时代。“十四五”期间军费支出、军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重要。“十四五”规划有望向上述领域倾斜，航空产业链、导弹产业链、无人机产业链、卫星产业链以及新材料和元器件产业链将深度受益。

　　把握“十四五”高景气度细分领域，自下而上精选个股。“十四五”期间三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度整体走高。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落地，国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化军事训练强度大幅提升，叠加当前周边局势紧张，军事备战需求大幅增加，导弹作为战略威慑武器未来有望迎来确定性增长。装备需求强劲叠加国产替代加速，多重利好共振带动军用电容器和碳纤维需求快速增长，并有望成为分享军工行业成长红利的优质赛道。

　　“十四五”军工领域改革预期升温，红利释放助力行业发展。随着某研究所集体离职事件的发酵，事业单位改制进程有望在“十四五”预计2021年改制试点将有序铺开，2022年以后军工集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的2.0时代。“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”，推动军队采购从“拼价格”未来采购机制的全面铺开将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。

　　建议关注两条主线：一是关注受益于装备“十四五”规划倾斜的子领域，推荐新材料领域的中简科技、军工电容器领域的火炬电子、军工通信领域的七一二、军用无人机领域的航天彩虹以及航空发动机产业链的航发动力、钢研高纳等；二是关注估值与成长兼具的优质个股，包括航天发展、中航机电、大立科技等。

　　家用电器：龙头业绩值得期待

　　白电：空调内销环比改善，关注后续渠道改革。环比来看，空调内销增速有所改善。前期受疫情影响导致上半年空调行业内销增速下滑明显，随着促销活动和进入旺季，空调各厂商生产较为积极。从今年的天气状况来看，存在部分城市相较于往年温度更高的情况，并非全国性的高温天气，因此天气因素对于销量的带动更多是结构性的，对空调的整体销量促进作用不大。随着空调规模提升以及价格战的缓解，三季度盈利端有望迎来小幅改善。冰洗方面，冰箱外销受益于疫情下消费者对于食品储存的需求，整体仍保持较高增长，出口销量的明显增加使部分出口额占比较高的公司业绩表现较好。冰洗上半年均价小幅提升，品类升级趋势仍在。

　　小家电：清洁电器表现亮眼，小家电板块仍然业绩向好。虽然经过6月年中大促后部分小家电品类销额增速在7、8月略有放缓，但同比来看行业整体销售情况良好。线上方面，受益于疫情的部分品类如破壁机、豆浆机、电烤箱等增速略有回落，清洁电器品类表现仍然亮眼。线下方面经过618后大部分厨小电品类增速继续下滑，清洁电器8月销额同比降幅收窄，其中扫地机器人品类表现出色。延续二季度部分公司产品结构升级的情况，三季度此类公司的利润端表现将优于收入端。预计三季度家电板块仍然是业绩较好的板块。

　　厨电：线下销额逐步改善，后续关注地产后周期影响。8月份房屋竣工面积累计同比-10.8%，地产竣工景气度不高的影响，厨电行业表现低于预期。进入九月份，终端高频数据的改善趋势愈发明显，零售端需求改善正在逐步落地，各企业品类拓展逻辑的逐步兑现，拥有渠道优势与品牌优势的企业有望受益。

　　黑电：内销市场正在恢复，外销同比大幅提升。从价格结构来看，由于上游面板成本增长，多品牌上调终端产品市场零售价，带动整体市场均价上调。海外库存得到消化，外销同比大幅提升。在疫情期间居家客厅经济消费的带动下，海外库存实现了一定的消化，叠加屏幕供应短缺，各大企业都在积极备货。

　　投资建议：整体来看，随着行业需求的复苏，前期承压的白电板块业绩恢复程度有望好于预期，建议关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；上半年疫情受益的小家电板块增速虽略有放缓，但整体业绩增速仍将是行业中表现较为亮眼的板块，建议关注新宝股份、九阳股份、小熊电器，以及前期基数低、新产品功能性升级带动的新一轮增长的扫地机器人相关企业科沃斯、石头科技；厨电零售端需求改善正在逐步落地，各企业品类拓展逻辑的逐步兑现，建议关注拥有渠道优势与品牌优势的企业老板电器；黑电行业在海外疫情居家办公等因素的带动下迎来行业性增长，内销市场逐步恢复，建议关注海信视像。

　　特斯拉产业链：高增长预期强烈

　　特斯拉-新能源汽车绝对龙头，科技化变革领军者。Model3上市至今，稳坐新能源最畅销车型宝座，单车型在新能源市场份额达13.5%，ModelY有望超越Model3，将在提升特斯拉销量的同时，加速行业电动化的进程。特斯拉创立仅17年，却凭一己之力撼动了已有百年历史的汽车行业格局，加速了汽车由内燃机驱动向电驱动的转型，引领着汽车行业科技化的变革方向。

　　特斯拉硬核在哪？一是卓越的电池系统和完善的充电桩布局解决电动车痛点。针对电动车续航里程和高成本问题，特斯拉率先使用高镍低钴正极材料和硅碳负极材料，推进电池能量密度提升至300kW/kg，成本降至100美元/kWh，同时自研BMS系统实现电池组温差控制小于2，有效提高电池组的安全性和循环使用性。针对充电便利性问题，特斯拉在全球范围内建超级充电站16000余座，快充技术实现5分钟充电续航120公里，充电便利性大为提升。二是领先的智能网联化水平为用户带来颠覆性体验。自动驾驶方面：自研高算力、低功耗、低成本定制化芯片，掌握自动驾驶系统核心竞争力；影子模式下海量数据训练自驾算法，自动驾驶水平遥遥领先。汽车网联方面：重构EEA架构，域控制器技术实现汽车软硬件解耦，为汽车OTA提供无限可能；通过OTA提升汽车驾驶性能、迭代升级自动驾驶系统、丰富座舱娱乐系统，为用户持续带来颠覆性体验。三是商业模式革新，打造汽车产业新生态。垂直整合汽车全产业，减少中间商赚差价，相比传统造车获得产业价值量提升3倍；营销模式：少广告、线下体验线上销售，降低营销费用率的同时提升用户体验；提供持续更新的软件服务，付费订阅，打造软件定义汽车下的新盈利模式。

　　投资策略：鉴于特斯拉电动车销量及盈利的高速增长预期，我们坚定推荐特斯拉及产业链相关企业。一是单车配套价值量较高，来自特斯拉营收占比高的企业。重点推荐：拓普集团，关注：华域汽车、凌云股份、旭升股份；二是关键技术领域具备全球竞争力的企业。重点推荐：三花智控，关注：银轮股份、宏发电器；三是动力电池及产业链。重点推荐：宁德时代，关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦、赣锋锂业。

（文章来源：金融投资报）