券商三季报持续披露中，考验券商投资水平的投资收益也逐步展现在投资者面前。受益于权益市场的热闹，三季度券商投资收益普遍向好，不少券商投资收益同比翻番。

　　券商重仓持股也透露出不少有意思的细节，一些券商依靠长期持股收益惊人，一些券商则在个股上行周期中大胆买入。从持仓结构上看，券商重仓股和公募重仓股也显示出了明显的区别，券商持仓的丰富性更强。

　　券商炒股赚钱能力惊人

　　行情转暖，券商投资收益持续增加。

　　东方证券(行情600958,诊股)披露的三季报显示，受益于证券自营投资收益增加，公司前三季度累计实现投资收益34.76亿元，同比增长79.82%。

　　中信建投(行情601066,诊股)的战绩更加出色，公司受益于投资交易性金融资产投资收益增加，公司前三季度实现了投资收益56.54亿元，同比增长188.55%。

　　投资收益是落袋为安的部分，但是从持仓上来看，不少券商持仓的公允价值变动收益也是非常显著，给券商业绩带来显著贡献。

　　比如，国泰君安(行情601211,诊股)前三季度投资收益54.52亿元，同比增长11.17%；公允价值变动收益10.26亿元，同比增长39.06%；自营业务合计收入64.78亿元。

　　不过，券商持股赚钱的方式却是大有不同，一些券商通过长期投资风格明显，重仓长期持有带来的收益惊人，有的券商报告期内对于看好的个股持续加仓。

　　中信证券(行情600030,诊股)通过持有的中信建投大赚特赚，数据显示，截至9月30日，中信证券持有中信建投3.82亿股，和上季度持仓持平，这些股份的持仓市值在三季度增加了39.97亿元。

　　中信证券的另一重仓股是海康威视(行情002415,诊股)。截至三季度末，中信证券还重仓海康威视1.13亿股，三季度新增持仓991.78万股，持仓市值变动高达11.79亿元。值得注意的是，四季度以来，海康威视的股价还在继续上涨，截至10月29日，海康威视季度内涨幅高达18.78%。

　　兴业证券(行情601377,诊股)自营在三季度展现出了显著的进攻性，不断加仓重仓股，也获益颇丰。兴业证券三季度新进火炬电子(行情603678,诊股)十大流通股东，持有该股733.5万股。值得注意的是，这733.5万股全部是在三季度内增持。

　　火炬电子三季度股价表现惊人，单季度涨幅高达65.40%，四季度至今，该股又上涨了4.10%。同期，兴业证券还净买入620万股七一二(行情603712,诊股)。

　　持续增仓医药电子

　　东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，截至10月29日晚间，可统计的券商重仓持有的个股总计239只。

　　从持仓规模上来看，券商的重仓股和近两年大火的公募资金有显著不同，持仓结构更加丰富。从东方财富披露的数据上来看，得益于中信证券的重仓持有，中信建投稳坐券商第一重仓流通股，持仓市值高达190.73亿元。紧随其后的是海康威视和江苏银行(行情600919,诊股)，银河证券重仓持有12.84亿元的大华股份(行情002236,诊股)，使得大华股份在十大重仓股中排到了第四。

　　在三季度已披露的公募基金的前十大重仓股中，基金持股总市值最高的为贵州茅台(行情600519,诊股)，最新持股总市值达到442.06亿元，被504只基金持有。五粮液(行情000858,诊股)持仓市值排名第二，达到354.21亿元，持股占流通股比为4.22%。

　　券商和公募基金新增的持仓方向也不一样。公募基金仍然重仓各个行业龙头。截至10月29日，公募基金增仓了1.4亿股中国平安(行情601318,诊股)，对应10月29日的市值高达107.93亿元，其次机构还分别增持了106.67亿元的贵州茅台以及87.58亿元的美的集团(行情000333,诊股)。

　　券商增持最多的则是医药、电子行业个股。有10支生物医药行业的个股被券商增持，另外券商还增持了8支医疗器械个股，电子行业择优24支个股被增持。

　　从市值上看，火炬电子被兴业证券一举托上高位，以3.39亿元的市值站上券商三季度增持榜榜首。其次是海通证券(行情600837,诊股)增持了2000.05万股中国神华(行情601088,诊股)，对应市值为3.29亿元。兴业证券同样大手笔押注的七一二，则站上了券商增持榜的第三位。

　　评论｜警惕券商投资收益高增背后的风险

　　作者：李骁

　　又是一个证券公司的丰收季节。但推动丰收的重要营收之一——投资收入里，却有不少证券公司隐藏着需要警惕的风险。

　　截至29日晚，至少25家上市券商发布了三季度业绩，其中12家前三季度归母净利润同比增幅超过50%。净利润大涨，不外乎两个因素：一是去年同期净利润规模相对弱小，今年只需略高于正常，自然就是大增；二是今年这家券商有业务的确取得了大突破，拉动了整个净利润大增。不管具体原因是什么，这些净利大增的上市券商中，投资收入的大幅增加几乎都是拉动净利润增加的一个不可忽略的重要因素或业务进项。

　　在证券公司披露的净利润表中可看到，投资收益其实被划分成了两部分：投资收益和公允价值变动收益。投资收益很好理解，就是金融资产收益得以实现了的收入，也就是通俗意义上的已落袋为安的收入。公允价值变动收益则不同，它不仅牵涉到投资标的估值问题，而且一些与二级市场相关的投资标的，这种收益还是动态变化的。比如股票，风险也正是隐藏在这里。

　　如果说券商自营投资是券商自发的，且在股票投资领域各家证券公司对风险、规模等控制得还相对平稳的话，那强制跟投则是无法回避的“对赌”，甚至牵扯到证券公司长期战略布局和短期业务规划。

　　2019年7月22日，科创板正式开板，保荐券商强制跟投也同步推出，且锁定期长达24个月。科创板每一只新股，尤其是在2019年，初登科创板时无一不备受投资者爆炒，股价翻几倍都是司空见惯。如果大涨一直能持续，持续到24个月后券商强制跟投解禁，那自然是最美的，问题是大多的科创板个股在大涨一阵后，股价都出现非常大幅度的下调。甚至不少科创板个股，在上市不到一两个月，股价直接破发了。跟投券商账面收益，瞬间从大幅浮盈到浮亏。

　　这里问题就出现了。如果在上市券商财报披露时，跟投科创板的项目正好处于股价高位，必然导致公允价值变动收益高企，也会直接托高当期净利润。但随着后续资金的撤场，股价下调，甚至破发，又必然导致公允价值变动收益迅速回落，前期高涨的净利润瞬间打回原形。投资者如果看不到这期间的变动，仅仅看着当期净利润规模，那必然会被误导。

　　这一点，从三季报中多家券商在公允价值变动收益原因说明一栏，几乎都是写着“自营投资的证券估值变动影响”。这里除了真正自营盘投资证券账面浮盈浮亏变动外，很多一部分就是科创板项目保荐跟投项目，二级市场股价大涨或大跌所致。

　　数据显示，今年年初以来，科创板已发行新股120只。但今年这120只科创板新股中，截至10月29日，破发的有3只，涨幅在0至10%的有7只，涨幅在10%至49%的有16只，涨幅在50%至100%的有37只，涨幅在100%以上的有57只。这么多的科创板次新股涨幅大的必然托高投资收益，竟然推升净利润规模；大涨后大跌的，又拉低投资收益，缩减着净利润规模。

　　所以说，证券公司投资收益大幅增长背后的风险，真需警惕。