顶尖财经网(www.58188.com)2020-10-27 10:24:47讯：

　　嘉宾介绍：苏铖，安信证券首席食品饮料分析师。复旦大学经济系本科，管理学硕士。曾就职上海糖酒集团产研中心(后并入光明食品集团)，2010-2015年任中银国际食品饮料分析师和首席分析师，2015年3月至今任职安信证券，担任研究中心首席食品饮料分析师。累计15年快消品行业从业、证券分析经验，多次入选水晶球最佳分析师和入围新财富最佳分析师。擅长产业分析和公司估值，擅长领域包括酒类、乳制品、速冻和休闲食品等。

　　疫情后国内经济迅速恢复，消费潜力也在加快释放。作为此次入选Choice风云榜分析师的食品饮料资深分析师，他是如何看待近期行业的投资机会？有哪些细分领域值得关注？作为资深行业分析师，又有何考察个股的重要维度？对此，顶尖财经网邀请到了安信证券首席食品饮料分析师苏铖做客《财富大咖秀》栏目，跟大家分享精彩观点。

　　苏铖表示，年内食品饮料板块总体表现非常突出，但是到了Q4阶段总体上可能需要收缩一下战线。近期相对更看好的三个方向，第一个是白酒，第二个是牛奶，第三个是速冻食品、复合调味料这三个板块。而对于四季度，他认为食品饮料四季度出色的行情更多取决于三季报业绩，此外还需要考虑市场对明年的预期，他个人对四季度持相对谨慎乐观的态度。

　　个人在选股方面，苏铖表示消费品的研究核心是基本面研究，其中行业研究很重要，对行业要有一个深度的理解。此外研究细分行业也很重要，因为在好行业当中寻找好公司的成功概率远高于在差行业。而对于个股的考察，主要是分析公司的核心竞争力，此外要结合公司的团队机制做综合评估。

　　1)看好白酒、牛奶、速冻食品

　　主持人：朋友们，大家好！欢迎来到节目，今天我们请到了安信证券的苏铖老师，一起来跟大家分享一下，他对市场的一些观察，苏老师您好！

　　苏铖：主持人您好！

　　主持人：首先第一个问题，帮助大家来总结和分析一下，您所研究和关注的行业在今年的一些表现。

　　苏铖：我主要负责食品饮料板块，截止到截止到10月16日，应该说食品饮料板块今年的市场表现，涨幅还是比较领先的，在28个申万一级行业中在前三名。尤其是在过去几年都有比较好的表现的情况下，今年涨幅继续居前，这是非常不错的。今年食品饮料表现突出，有几个核心原因，一个是国际宏观环境导致全球经济有衰退趋势，而中国在疫情控制和经济表现上来看相对好。在这样的环境下，其实也非常重视内循环，食品饮料是内循环的核心板块，所以它必然会受到更多的重视。第二个就是疫情虽然对消费品板块有影响，但是也有一些受益品种，受益品种也极大地带动了板块的活跃度。第三个，从过去几年到现在以及到未来，还会持续发生作用的就是国内的价值投资有生根发芽，整个市场对消费龙头价值更加认同。今年额外有一个流动性的帮助，消费价值的龙头受益估值重构，主要白马公司的估值都有不同程度的提升。

　　主持人：接下来，我们再针对您关注的这些行业里面一些细分的领域和机会，再给大家简单地介绍和分析一下。

　　苏铖：今年到目前为止，食品饮料板块总体表现非常突出，但是到了年底Q4阶段，其实总体上可能是要收缩一下战线。食品饮料是一个大行业，细分领域比较多。收缩了战线以后我们在偏主流的细分领域，近期相对更看好的三个方向，第一个是白酒，第二个是牛奶，第三个是速冻食品、复合调味料这三个板块。白酒受疫情影响主要是上半年，下半年跟上半年比肯定是明显向好。最近秋糖可能是白酒行业比较大的事件，秋糖之前的调研反馈是很积极正面的，也就是说中秋旺季行情实际上得到了兑现。三季报的这些主流公司的表现，我认为是可以期待的。

　　再往后看，并不是说白酒只有近期的机会，而是放到中长期或者是放眼到2021年，明年春节旺季又是一个非常值得期待的时间节点。整个上半年面临着今年受疫情影响的地基数，所以从增长的速度上来看也有不错的优势。再放长时间跨度，白酒从2018年Q2以后一直是结构性景气的基本特征，没什么变化。我们总结一个是总量不振，因为白酒的消费总量是没有增长，甚至是缓慢减少，此外还有消费升级，集中度提升，结构性景气。相应白酒的投资机会也是偏中长期，要抓住结构性景气的品种，重要的就是选择拥有核心竞争力的强势品牌。

　　第二个是牛奶，牛奶主要是Q1受疫情的影响比较大，包括终端没开门或者有一些物流运输都受到很大影响，但是Q2其实是迅速恢复的。Q2迅速恢复以后，其实Q3营收增长保持较好的水平，而且促销力度也有所下降。因此，龙头公司的报表收入增速较快，利润也有一定的弹性，包括龙头公司的Q2报表利润是超预期的，所以我们认为三季报兑现也会不错，四季度数据的兑现可能要到明年一季度，但是四季度本身牛奶行业也难有利空。

　　最后就是速冻食品，疫情期间有受益，但是它的弊端是餐饮端受影响很大。但是三季度看，受影响的餐饮端也恢复很好。C端虽然疫情期间有放量，但是疫情过后，更多的非老三样就是汤圆、水饺、馄钝之外的米面制品推新加快，而且家庭火锅系列在C端也保持了很好的放量。疫情过后，速冻食品在三四季度仍会有非常好的表现，而且四季度是速冻食品火锅、烧烤的大旺季。

　　2)四季度展望谨慎乐观

　　主持人：今年是特殊年份，所以特殊情况之下，对于您所关注的一些行业或者细分的一些机会，有怎样的冲击和影响呢？

　　苏铖：今年确实是特殊的一年，疫情影响主要是2月到6月这个期间，对食品饮料行业的影响比较明显。一方面对社交属性强的食品饮料子板块影响很大，尤其是白酒Q2的销量牺牲很大，主要是做一些终端的活动群拉动销、去库存，全年业绩较疫情之前的判断是有所下修的，但是也获得了一定的爆品消费。但是中长期的影响或者中期的影响还是存在，因为疫情影响了居民的开工，比如说小买卖的开工是受影响的，也影响了居民收入，因此对中低档白酒的消费影响还会持续相当一段时间，可能是半年，可能是一年。

　　疫情对居家消费属性较强的品种则有利好，比如说休闲食品、速冻食品、复合调味料。此外还有像预调鸡尾酒，居家消费是它最重要的一个场景，所以也有一些受益品种。疫情过后消费方式、生活方式，还是发生了变化，比如说中式方便早点的消费频次变高，牛奶的消费频次也明显变高，这些消费习惯的变化具有较强的持续性。

　　另外从购买渠道方面影响也比较大，线上电商有很高的增长，很多品类线上增长会更强，所以这也促使企业在电商建设上加大投入，电商在企业的战略地位也更加提升，所以这是几个观察层面影响的分析。我相信，疫情对食品饮料行业除了短期，也有长远影响，如消费习惯、购买行为的变化，后续也是值得持续去跟踪和研究的。

　　主持人：接下来就是展望，展望一下今年剩下的四季度，您关注的方向，您怎么看呢？

　　苏铖：从以往来看，食品饮料四季度出色的行情更多取决于三季报业绩，因为三季报业绩主要是在10月中下旬披露，落在四季度的时间跨度里。估值切换的动力，一个就是三季报业绩兑现能不能形成线性预测；第二个是对明年的预期到底是更好，还是说开始有一些谨慎。我个人其实对Q4是相对谨慎乐观。四季度的分化本身较大，主要是食品饮料总体的估值今年有很大的提升，估值拔的幅度比较大，业绩本身继续超预期的难度是加大的。可能有个股超预期的点，虽然点上机会有一些，但是面上比较难。所以从这个维度上来看，我们是选择估值可接受，同时业绩放缓迹象不明显的板块，主要就是刚才说的白酒、牛奶和速冻调味料板块。白酒的基本面是逐渐向好的，上半年总体上是前低后高，我们不仅着眼于Q4，更着眼于跨年度。总体上建议这三个板块，而且建议从跨年度考虑布局问题，不要太拘泥于短期Q4，因为Q4有可能会比较平淡。

　　3)自上而下考察个股很重要

　　主持人：接下来，我们再换个角度和您聊一下，首先是对公司，对于个股的考察和分析方式方法、心得，能不能跟咱们的投资者一起分享一下？

　　苏铖：消费品的研究核心还是基本面研究，其中行业研究很重要，因为研究自下而上是一种方式，但是自上而下其实也很重要。自上而下并不是说研究过于宏观的经济，而是对行业要有一个深度的理解。首先要深度理解这个行业或者主要产品本身的属性，分析成长驱动的要素。很重要的一点就是要找到计算长期成长空间的方式方法，研究行业必须要有一个结论，就是行业是成长的，空间到底有多大，生产规模到底能到什么位置。这其实是能够避免自下而上只分析个股带来的一些缺陷。第二个，研究细分行业为什么排这么重要，因为在好行业当中寻找好公司的成功概率远高于在差行业。比如说最近几年选择选择葡萄酒行业，即便是选择最好的龙头，仍然是大幅或者长期的跑输白酒。

　　第二个，怎么考察个股？就是要分析公司的核心竞争力。消费品的核心三力就是品牌力、产品力、渠道力，这个一定要有，这个是客观的评价。第二个，核心竞争力分析，三力分析完了，还要结合公司的团队机制做综合评估，这些评估一定要有定性定量相结合的分析，构建一个熟悉的、行之有效的模型。当然行之有效是在实践当中不断完善的，这项工作也要有非常充分的调研做支撑。它的品牌力、产品力、渠道力，怎么去验证你对它的评估，其实要有充分渠道相关产业链的调研。

　　最后，用FEVC进行中短期择时(买点)的选择，FEVC模型是我们自己摸索总结并持续运用检测的模型。这是我们摸索总结，并且持续运用检测的一个模型，目前为止还比较有效。概括下来考察公司个股，第一个，案头工作要充分，对行业产品的属性要深刻理解；第二个，对公司核心竞争力的综合评估；第三个，要有高效推荐的话，还要有买卖择时的评价模型。

　　主持人：最后一个问题，再给大家介绍一下您自己，以及您的相关团队。

　　苏铖：安信食品饮料团队比较新，除首席外皆是2019年中开始陆续到岗，目前总计4人。团队成员均有转行背景，有煤炭、交运和海外团队，但成长都非常快。我们团队从友商煤炭团队过来的徐哲琪具有扎实的财务分析功底，食品股跟踪紧密，在过去12个月中有非常成功的推荐，包括对肉制品龙头的挖掘推荐获得市场一致认可；从安信海外团队过来的陈卓钰覆盖港股消费品效果也非常不错。我们团队都具有良好的基本功，可塑性强。

　　主持人：非常感谢您，今天对您进行了一个采访，我们下期节目再见！

　　苏铖：谢谢主持人，再见！

（文章来源：顶尖财经研究中心）