对于影视公司来说，如果开拍的影视项目有所增加的话，则意味着公司管理费用亦会上升，同时购买器材、租赁场地、购买版权、支付演员片酬及其他人员劳务费用等活动，会使研发费用，人员工资等成本有所增加。对于慈文传媒来说，以上诸种费用并无明显增加，甚至某些略有下降，或可推测其影视项目的恢复尚需较长周期。

　　一方面，慈文传媒在游戏赛道缺乏增长点，游戏行业资源更向头部公司集中，未来前景充满挑战；另一方面，公司的资源更多押注在精品剧集制作上，但带来收益几何仍待考量。

　　三季度业绩预亏

　　10月14日，慈文传媒股份有限公司（002343；下简称：慈文传媒）发布前三季度业绩预告，第三季度预计亏损1000万元至1500万元，相较于上年同期下降406.2%至304.1%；基本每股收益预计亏损为0.02元/股至0.03元/股，而上年同期则实现盈利0.01元/股。

　　综合前两个季度数据，预计今年前三季度净利润较上年同期下降117.8%至123.4%，亏损数额约0.16亿至0.21亿元，上年同期则为盈利约9000万元。

　　从单季度来看，公司今年第一季度营收只有141.93万元，营业成本为-11.3万元，而第二季度营收回升至约5966.19万元，营业成本约为1236.42万元，这在一定程度上说明疫情缓解之后，公司的业务状况也随之改善。

　　但仔细梳理其报表，可以看到公司主营业务对财务状况改善有限。第二季度管理费用约为1030.3万元，相比第一季度1108.81万元略有减少；前两个季度研发费用基本持平约为20万元；购买商品以及接受劳务支付的现金支出为1.64亿元，相较于第一季度1.95亿元略有缩减，支付给职工的现金约为705.95万元，第一季度则为1146.95万元。

　　对于影视公司来说，如果开拍的影视项目有所增加的话，则意味着公司管理费用亦会上升，同时购买器材、租赁场地、购买版权、支付演员片酬及其他人员劳务费用等活动，会使研发费用，人员工资等成本有所增加。对于慈文传媒来说，以上诸种费用并无明显增加，甚至某些略有下降，或可推测其影视项目的恢复尚需较长周期。

　　公司的经营状况亦反映在其股价上。今年1月初，公司股价曾逼近14元/股，至5月末已跌破8元/股，此后股价难以再度攀升。就在10月14日慈文传媒发布三季度预报之后，公司股价连跌三天。在同花顺(行情300033,诊股)平台上，股民对此态度也很不乐观，其中名为”grckrcswy”股龄已超三年的用户表示：“本来指望着第三季度能有好转，结果亏得比半年报还夸张”。截至10月23日，公司收盘价报收7.29元/股。在今年大势上涨10%以上情况下，公司股价竟然几乎腰斩。

　　游戏业务遇阻

　　值得注意的是，慈文传媒业绩下滑除了因影视业务开展不畅外，预报中还特别提到游戏业务的困境。公司表示“因游戏行业持续受到国家政策严格管制、游戏产品更加向头部公司集中，公司游戏业务实现业绩较上年同期亦下滑”。

　　影视公司投资游戏业务已是常态，但有关部门对游戏的监管趋严，这也让包括慈文传媒在内的一众影视公司游戏业务遇阻。此前我国对于游戏版号的限制并不严格，但今年以来，游戏若无法取得版号，就意味着基本无法面世，但已经取得版号的产品也并非高枕无忧，类似《雷霆战队》和《最强王者》两款游戏版号就被撤销。

　　慈文传媒早在2015年就涉足游戏业务，当年公司斥资11亿元购买了赞成科技100%股权，但收购之时，辨认净资产公允价值则达到了1.1亿，净资产份额差更是高达约9.9亿元。

　　赞成科技原股东承诺2015年、2016年和2017年实现的净利润不低于0.8亿元、1.1亿元、1.3亿元。2015年至2017 年，赞成科技实现净利润分别为0.86亿元、1.27亿元和1.19亿元。2017年赞成科技虽未完成承诺，但当年并未计提商誉减值，等到2018年末进行减值计提后仍有商誉约8.7亿元。2020年中报数据显示，公司虽游戏业务下滑，但该数值并无变化。

　　据天眼查数据，赞成科技主打产品有“大炮英雄”“糖果星球”“宝石灵龙”等，其中“大炮英雄”为网页游戏。

　　《投资者网》在苹果商店和华为应用商店搜索“糖果星球”和“宝石灵龙”两个关键词发现，两个应用商店均无“宝石灵龙”这款游戏，而华为商店有名为“糖果星球”的游戏，可是其开发者显示为“杭州有量网络科技有限责任公司”。《投资者网》就此事咨询慈文传媒，但未获该公司回复。

　　发力现实题材

　　数据显示，今年上半年，电视剧备案总数362部，同比下滑16%；制作上游减量明显，其中开机新剧92部，取得发行许可证84部3,325集，均较上年同期下滑。慈文传媒能活着就实属不易，其窘迫处境和行业大环境变化息息相关。

　　今年上半年，慈文传媒有3部剧集分别在卫视和网络平台首播，分别是《三叉戟》《重启之极海听雷第一季》《胜算》，共计集数114集。但相比于同业，慈文传媒的剧集数量略显不足。华策影视(行情300133,诊股)在今年上半年有6部电视剧首播。其中《爱情公寓5》《绝代双骄》《下一站是幸福》等作品颇具影响力，在网络上关注与讨论热度不低。

　　慈文传媒当前的剧集品质颇有保障，所欠缺者就是在剧集数量上有待提高。电视剧《三叉戟》在豆瓣评分为7.7分；《重启》为7.4分；《胜算》为7.1分，在国产电视剧中，这些剧集评价不低，卫视的收视率也佐证了这一点。6月23日《三叉戟》大结局当晚，江苏卫视59城收视率高达2.04%。对比华策着力打造的两部电视剧《爱情公寓5》和《绝代双骄》，前者为6.9分，后者为6.0分，慈文传媒的作品在质量上可以说略胜一筹。

　　在作品题材上，当下市场上最流行，回报率最高的题材还是古装仙侠、偶像爱情等题材。受众还是以30岁以下年轻人为主，其中网络平台的影响力远大于各个卫视。但有关部门也在控制同一影视题材泛滥的问题，“限古令”以及节制明星片酬等诸多政策，都使得古装偶像类作品过审愈加困难。

　　一位在华谊兄弟(行情300027,诊股)任职的业内人士向《投资者网》表示，慈文传媒的《三叉戟》是一次良好的尝试，该作品为现实主义题材，讲述三名警察破获金融大案的故事，这一类作品从选题上就较易过审，同时该剧类型为悬疑刑侦，只要剧本扎实就很容易吸引住观众。

　　在选角上，该剧并未启用当红流量演员，而是有经验的成熟演员，在保证剧集质量的同时，也使得片酬成本得到控制。

　　上述人士补充道，该类型的作品容易叫好不叫座，虽口碑良好，评价不低，但这些并不能直接转化为流量和关注度。各个网络平台想延长用户使用时间，增加用户黏性，其中一个重要策略就是增加平台社交属性。这一点从优、腾、爱等视频平台增加弹幕功能就能体现。对于剧集来说，最能体现社交活跃状况的就是剧集讨论热度，而讨论热度又与IP和明星自身热度紧密关联。《三叉戟》一类作品靠过硬品质固然能牢牢占据一定市场份额，但想出爆款却不太容易。

　　回顾慈文传媒历年剧集，公司并非无力开发古装仙侠题材，也并非不会利用偶像打开市场。其曾经的爆款剧《花千骨》和《楚乔传》，分别属于古装仙侠和古装武侠一类，但除了政策调控，该类电视剧也日渐饱和，面对日渐激烈的市场，慈文传媒还是坚定地向现实主义题材转型。

　　公司创始人马中骏曾表示：“现实主义题材是刚需，是老百姓(行情603883,诊股)需要的刚性题材，尤其是疫情以来，国内外环境发生了新的变化，这是摆在每个人面前的问题，大家都在思考。往往这种环境下，会出现一些现实主义的精品剧，可以流传很久。”

　　安信证券焦娟认为，疫情对该公司影响已结束，后续影视资源丰富，来自视频平台的定制剧项目，能在一定程度保证了业务基本盘稳定性，预期2020至2022年公司实现归母净利润为1.03亿元、1.93亿元、2,17亿元，但也要注意规避风险，如项目开机时间不确定，MCN内容不确定等。