今日早盘，指数低开低走，沪指、深成指、创业板指均跌逾1%。

　　受三季度业绩增速不及预期影响，贵州茅台开盘大跌5.6%。华创证券表示，公司三季报锚定全年增长目标，预计第四季度增幅预期也应在10%左右，预期不宜过高。

　　10月25日，贵州茅台三季报出炉，营业收入和净利润同比均保持两位数增速，前三季度公司实现净利润338.27亿元，相当于日赚1.24亿元。

　　值得注意的是，2019年四季度新进的第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司，在今年三季度减持了1675.2585万股，若按贵州茅台三季度均价1678.75元/股计算，减持套现281.234亿元。同时，中报时位列第十大股东的贵州金融控股集团有限责任公司，已经在三季度退出贵州茅台前十大股东之列。贵州省国有资本运营有限责任公司、贵州金融控股集团有限责任公司的最终受益人均为贵州省财政厅。

　　贵州国资运营大幅减持事宜与贵州城投债偿付压力不无关系。数据显示，2019年贵州城投有息负债和地方政府债务余额分别为1.10万亿元、9673亿元左右，2020-2025年城投债券每年到期规模多超过400亿元。 　　

　　华创证券于今年9月分析指出，贵州省融资难度有所加大，融资成本较高，并提示城投债到期偿付压力较大风险。值得注意的是，2018年中旬以来，城投债“暴雷”事件频出，其中贵州便是违约情况尤甚之地。

　　城投债等债务压力，倒逼债务化解工作加速进行，华创证券分析认为，划转贵州茅台股份充实省国资公司实力事宜便是其中一项工作。去年年底时，公司大股东茅台集团发出通知，称根据贵州省国资委相关通知要求，茅台集团拟无偿划转4%贵州茅台股份至贵州国资运营。后于今年1月完成过户登记。

　　除了划转贵州茅台股份至国资公司之外，茅台集团今年9月份拟发债不超150亿元用于收购贵州高速部分股权事宜，也被市场解读为替贵州高速兜底、为城投债买单等。公开资料显示，贵州高速是贵州省修路等基建工程的主力军，上半年亏损20亿元，截止6月末负债2894亿元。

　　在前十大股东的变化中，贵州国资运营之外，香港中央结算公司持股比例由二季度末的8.45%降至8.01%，中国工商银行-上证50ETF新进第十大股东，持股比例0.29%，原第十大股东贵州金控集团则已不在该名单中。

　　蔡学飞分析表示：“茅台高端酒表现比系列酒好很多，同比看系列酒其实是下降的。”据此前10月上旬调研了解，因疫情影响餐饮端等，白酒消费场景尚未完全恢复，多个白酒终端门店销售不佳，部分门店甚至仅有去年同期一半的销售额。