顶尖财经网(www.58188.com)2020-10-23 14:18:53讯：
公司发布2020年三季报，报告期内实现营收14.06亿元，同比减少9.66%；实现归母净利润1.80亿元，同比减少31.14%；实现扣非后归母净利润1.53亿元，同比减少34.20%。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.87/ 5.53/ 6.66亿元，分别同比变动-48.30%/ -3.81%/ +7.53%；实现归母净利润-0.17/ 0.94/ 1.03亿元，分别同比变动-144.81%/ -14.88%/ -8.24%。
点评：三季度业绩复苏势态良好，盈利能力有所下滑。①收入端看，Q1-Q3衣柜/橱柜/木门/成品配套/门窗营收同比变动-14.28%/+108.15%/+9.28%/-7.87%/-15.08%至11.74/0.93/ 0.28/ 0.49/0.32亿元。分渠道看，直营/经销/大宗渠道营收分别同比变动-25.48%/-12.13%/+413.64%至4.68/12.49/4.45亿元。品类拓展&大宗渠道开发有力拉动整体增速。②成本端看，受大宗渠道低毛利产品占比提升&让利经销商影响，毛利率同比减少0.98pct 至39.23%。③费用端看，期间费用率上升 3.69pct至24.52%，其中管理费用率同比增加2.04pct至6.45%，财务费用率同比增加1.02pct 至 1.13%，研发费用率同比增加1.34pct至4.63%。
零售改革持续推进，收购千川协同效应可期。①公司以终端的精细化运营为导向，持续推进“一城一策”战略，加速经销商标准化转型，同时从多元渠道获取流量，持续增强C端零售能力。②收购千川公司后，实现双方在产品、渠道以及资金等多方面的协同，打造2C+2B的双轮驱动。
盈利预测与估值：根据三季报下调盈利预测及目标价，预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.96、1.12、1.25元(暂不考虑并购)，对应 PE 分别为 18.01X、15.38X、13.85X，维持买入评级。
风险提示：并购事项不及预期，地产调控，疫情反复。
（文章来源：东北证券）