1、受益行业景气度，主营业务增长强劲。整体三季度工程机械行业呈现旺季延后、淡季不淡的特征，三季度较二季度回升显著，两个主要板块起重机和混凝土机械均保持较高的增速，其中汽车起重机行业三季度销量增速高达50%左右，公司在坚持高质量经营战略、严控业务风险的前提下，核心产品市场需求旺盛，销量持续高增长；同时农业机械板块行业需求回暖，公司创新上下游合作模式，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率均同比改善。

　　2、规模效应以及成本控制持续优化，净利率不断抬升。公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，同时严控各项费用支出，随销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降，净利率稳步提升。

　　3、看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益；b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升，公司作为行业双寡头之一，发展后劲足；c、基建托底+环保趋严，起重机不悲观；d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进；总体看，公司未来发展确定性高。

　　投资建议与评级：基于三季报业绩情况，我们上调公司2020-2022年归母净利润至70亿/77亿/84亿，对应PE分别为10倍/9倍/8倍，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：经济增长不及预期；房地产及基建投资大幅下滑。

（文章来源：东北证券）