产业投资金额较大、周期较长，因此，不少芯片公司对资本市场十分热衷。如今，又有一家芯片公司向科创板发起了冲刺。近日，东芯半导体股份有限公司（以下简称东芯股份）科创板IPO申请文件获得受理，拟通过上市募集资金7.5亿元。
2017年至2019年及2020年上半年，东芯股份实现营业收入分别为3.58亿元、5.1亿元、5.14亿元、3.12亿元，年复合增长率为19.77%，但公司仍处于持续亏损状态，归母净利润分别亏损7309.18万元、2180.22万元、6383.73万元及152.48万元，三年合计亏损约1.6亿元。
行业毛利率不高
东芯股份是一家存储芯片设计公司，聚焦于中小容量存储芯片的研发、设计和销售，可以同时提供NAND、NOR、DRAM等主要存储芯片完整解决方案，广泛应用于5G通讯、物联网终端、消费电子、汽车电子等领域。
近年来，东芯股份销售规模增长较为明显，报告期内实现营业收入年复合增长率19.77%。《招股说明书》（申报稿）（以下简称招股书）显示，对于NAND Flash芯片市场，5G通讯、物联网等领域对高可靠性中小容量NAND Flash需求增加，汽车电子成为中小容量NAND Flash重要驱动力量；对于NOR Flash芯片市场，TWS蓝牙耳机驱动NOR Flash市场增长，智能手机升级、智能汽车领域需求增长都带动了NOR Flash的需求相应持续增长。
然而，东芯股份的盈利水平却没有随着营收规模扩大而有所改善，报告期内，公司一直处于持续亏损中，三年归母净利润合计亏损约1.6亿元。此外，东芯股份还存在累计未弥补亏损，截至2020年6月末，东芯股份合并报表中未分配利润为-1.13亿元，可供股东分配的利润为负值。即使IPO成功，也将存在短期内无法向股东现金分红的风险。
东芯股份对此解释，报告期内，公司处于行业追赶期，产品销售价格随行业周期性波动，价格整体呈下行趋势，但是成本相对行业领头羊尚不具备规模优势，且研发投入较大，目前仍处于亏损状态。
东芯股份迟迟无法盈利，其产品毛利率较低也是原因之一。2017年~2019年，东芯股份毛利率分别为21.73%、22.28%及15.00%，由于2019年NAND Flash芯片市场价格大幅下降，导致销售毛利率大降。而过去三年，同行业可比公司的毛利率平均值分别为35.10%、34.25%、29.30%，远远高于东芯股份。东芯股份表示，主要系业务模式、产品结构、所处发展阶段不同等造成。
按照目前的产品和市场格局，东芯股份何时能提高毛利率，甚至扭亏为盈？招股书并没有明确说明。
存货占总资产比重过半
2019年，东芯股份归母净利润亏损6383.73万元，亏损金额较2018年骤然增加2倍有余。除了产品价格下降导致毛利率下降，当年期末计提存货跌价准备2224.56万元。
《每日经济新闻》记者注意到，东芯股份的存货价值较高，且增长较快。2017年~2019年及2020年上半年期末，东芯股份存货的账面价值分别为1.88亿元、3.24亿元、4.16亿元及4.48亿元，占总资产的比例分别为50.46%、49.58%、58.95%、59.05%。
东芯股份的存货为存储芯片和晶圆，存在价格周期性波动的风险，因此也对东芯股份造成了一定程度的存货跌价损失。报告期内，东芯股份分别计提存货跌价准备344.37万元、2193.48万元、2224.56万元、1612.17万元，计提金额逐年增加。
值得注意的是，2017年~2019年，东芯股份的存货周转率分别为1.27、1.34、1.04，低于行业平均水平，同期同行业可比公司的存货周转率平均值分别为2.47、2.43、2.76，原因系公司战略性备货增加所致。
但存货跌价准备导致的资产减值损失逐年增加，东芯股份的战略性备货是否还适用现有的市场行情？
东芯股份在招股书中表示，公司作为Fabless设计公司，需要保证充足的备货以应对可能的市场机会；销售规模的增长带动相应的备货增加；在行业低谷阶段加大备货，加深了代工厂的战略合作关系，同时降低了采购成本，静待行业转暖。
不过东芯股份也承认，目前公司还不具备成本优势，对于行业内的芯片设计公司，其采购周期和成本往往受代工厂的产能安排和定价方式制约。
2017年~2019年及2020年上半年，东芯股份向前五大供应商的采购金额占采购总额的比例分别为88.44%、83.16%、83.81%及88.73%，集中度较高。尤其是中芯国际，近几年一直是东芯股份最大的晶圆代工企业，报告期内，东芯股份对其采购金额占采购总额的比重达24.40%、40.31%、56.83%、50.22%。
对于IPO事宜，10月21日，《每日经济新闻》记者致电东芯股份并发送了采访邮件，但截至发稿，未获回复。
封面图片来源：摄图网
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