来源 东吴证券(行情601555,诊股)

　　报告要点

　　①长周期视角下 A 股创十倍涨幅且至今优秀的股票 120 只，从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角寻找十倍股特殊基因。②涨跌：十倍股最大涨幅均值 45 倍，创十倍用时 8 年，熊市回撤小，可追涨，中期上涨最快。③公司：大股东控股低、质押少；管理层薪酬高，占利润比重低；研发专利高。④业绩：净利润年化增速 23%，业绩稳定高增，高毛 利 30%；ROE13%，净利率、高周转是主因；现金流充裕。⑤估值：十倍股起步低市值 17 亿元高估值 47 倍 PE，长期业绩消化估值，高α低β高股息。⑥行业：十倍股集中于科技消费，消费十倍股无需择时，科技择时明显。⑦展望：按以上发现，筛选出 20 只未来可能十倍股。

　　正文摘要

　　A 股涌现的十倍股。①长周期视角下，筛选 2000 年至今曾创十倍涨幅且至今表现优秀的十倍股 120 只，占全 A3.3%，作为 A 股十倍股样本。 ②涨幅：十倍股自起始日以来最大涨幅均值 45 倍，至今涨幅均值 32 倍。③牛熊：十倍股牛市中涨幅更高，熊市中回撤更小，具备足够安全垫。④用时：创十倍股价用时均值 8 年，60%十倍股用时在 30-120 个月。⑤可追涨：每涨 50%成为十倍股概率提升，五倍股成为十倍股概率 43%。 ⑥用时：十倍股前后期每涨 50%用时 18 个月，中期涨 50% 14 个月。

　　公司：属性、控股权、管理层、研发。①属性：民企国企平分秋色，民 企 53 只（44%），国企 47 只（39%）；集中于东部沿海和长江经济带。②股东：第一大股东控股比例略低 37%，波动更大，质押占比更低 33%。③管理层：十倍股管理层薪酬更高 637 万元，但占净利润比重更低 1.5%。④研发专利：科技创新是十倍股重要标签，十倍股研发支出占营收比重3.3%，显著高于全 A，专利覆盖率 23%，专利数量 61 个也均高于全 A。

　　业绩：稳定增长、高 ROE 高毛利、现金流充裕。①业绩增长：十倍股净利润年化 23%，EPS0.5 元，均显著高于全 A，业绩高增稳定持久，核心是高营收 24%和高毛利 30%。高销售费用率 6%积累渠道和品牌效应。②ROE：十倍股 ROE13%高于全 A，净利率 10%&高周转 0.7 次是主因。③现金流：十倍股经营活动产生的现金流占营收比例 9%高于全 A。

　　估值：起步小市值高估值、长期高α低β、高股息。①市值：十倍股上市日市值 17 亿元，低于全 A27 亿元，其中 30 亿元以下占比达到 78%。 ②估值：十倍股起步 47 倍 PE 高估值，往后随业绩增长消化为低估值。拉长时间看十倍股整体 PE34 倍，略低于全 A（剔除金融石化）44 倍。 ③十倍股高α低β，符合自下而上择股审美，高超额收益，低系统风险。④股息：十倍股股息率 1.0%，明显高于全 A0.7%。

　　行业：科技、消费主阵营。①十倍股主要分布于消费&科技，共 75 只。前五医药 26 只、电子 10 只、食品饮料 10 只、计算机 9 只、地产 7 只。②十倍股行业轮动服从产业更迭规律，集中于产业周期中的主导产业。 ③十倍股行业属性差异较大，消费、科技、周期十倍股上涨形态迥异。消费十倍股无需择时，科技择时明显，周期多数时间在等待。

　　展望：20 只未来可能十倍股。从涨跌、股权、财务、估值、行业五个角度寻找十倍股特殊基因，以此审美标准筛选出 20 只未来可能十倍股。

　　风险提示：中美关系恶化；疫情二次爆发；宏观经济不及预期；十倍股特征是历史数据统计结果，不代表其未来表现；未来十倍股不代表投资建议。