《电鳗快报》文/李万钧

　　10月19日，国城矿业(000688)股价报收于11.75元，这与该公司控股股东大规模质押股票日的收盘价刚好持平。

　　《电鳗快报》研究发现，国城矿业的第一大股东建新集团、第二大股东国城控股合计持有公司73.98%的股份，该两大股东所持股份的质押率合计高达95.8097%。《电鳗快报》进一步研究此前的质押公告，建新矿业和国城控股分5批质押股份当日的收盘价分别为10.36元、10.5元、11.75元、10.29元和17.8元。其中，今年进行的最后一批股票数量较少。在完成第4批股票质押后，国城矿业的股价从10元持续拉升至25元附近，而从9月下旬，该公司股价从24元持续下跌至当前的11.75元。

　　国城矿业的营收、利润等财务指标持续、全面下降，目前该公司正在进行对宇邦矿业的收购，交易对价接近10亿元。国城矿业危局，能否解、如何解?

　　股价“腰斩”逼近质押生死线

　　《电鳗快报》观察发现，国城矿业的股价从2019年11月份10元附近启动，至2020年8月份股价最高攀升至25元，上涨幅度高达150%。

　　然而，好景不长，2020年9月24日开始，大约10个交易日，国城矿业股价从24元附近跌至12元，遭受“腰斩”，其中曾连续出现5个一字跌停板，甚是壮观。截至10月19日，国城矿业收盘价为11.75元。

　　11.75元是关键价位：国城矿业第一和第二大股东最大一批股票质押当日的收盘价就是11.75元。业内人士表示，对于上市公司股东质押股票的价格，与所获的质押金额有关，但一般也会参考当日股价的收盘价。因此，如果股价再次下跌，建新集团和国城控股将面临巨大的强平压力，尤其是在其持股接近全部质押的局面下。

　　最新财报数据显示，截至2020年6月30日，建新集团和国城控股合计持有国城控股84129.98万股股份，持股比例合计为73.98%。其中，国城控股直接持有国城矿业37516.0511万股龙股份，占比32.99%;国城控股通过100%控股建新集团，间接持有国城矿业46613.9241万股股份，占比40.99%。两家股东合计质押国城矿业的股份数为80604.69万股，质押率达到95.8097%，占国城矿业总股本的70.87%。其中，建新集团的质押率达到92.46%，国城控股的质押率达到99.97%。

　　《电鳗快报》研究发现，建新集团和国城控股将所持有的国城矿业的股份分5批(5个时间段)进行了质押，分别是2018年4月20日、2018年4月23日、2018年6月27日、2019年9月19日和2020年5月8日，国城矿业在这5个日期的股价收盘价分别为10.36元、10.5元、11.75元、10.29元和17.8元。

　　具体分析研究发现，上述5批次质押中，前4批属于长期使用，质押到期日均为9999年1月1日，也就是无限期质押。而最近的第5批，则是补充流动资金，使用期限半年至3年不等。

　　从质押时限上看，国城控股对质押融资的大部分资金，似乎并没有具体的归还计划。

　　2018年4月26日，国城矿业(当时公司名称为“建新矿业”)披露的关于股东股份质押的公告，国城控股所持国城矿业股份累计被质押的数量为37504.69万股，占国城矿业总股份的32.98%。

　　2018年6月29日，国城矿业(当时公司名称为“建新矿业”)披露关于股东股份质押的公告，建新集团分别向广州农商行和长安国际信托质押所持国城矿业股份合计36600万股。截至该公告日，建新集团持有该公司股份46613.9241万股，占该公司总股份的40.99%，累计被质押的股份数量43600万股，占该公司总股本的38.34%。当时，建新集团正在引进重整方国城控股，控股股东将变更为国城控股，实际控制人将变更为吴城。截止公告日，建新集团管理人已收到破产重整偿债资金42.50亿元。

　　2019年9月21日，国城矿业披露关于股东股份质押的公告，建新集团向哈尔滨银行成都分行质押所持国城控股5000万股股份。截至该公告日，建新集团持有国城矿业股份46613.9241万股，占总股份的40.99%，其中累计被质押的股份数量41600万股，占总股本的36.58%

　　相比之下，2020年5月8日的股票质押其比例和用途则较为“柔和”。

　　值得关注的是，自吴城和国城控股实际控制国城矿业以来，该公司未进行过任何分红，包括现金分红和红股。因此，当前股价与历次质押是的股价价值相同，但这并未算时间成本和融资成本。

　　有机构投资者表示，如果国城矿业的盈利不提升，或者公司不进行有效并购、提升公司本身的价值，硬生生地“干拉”股价，是十分危险的事情。近期该公司股价摧枯拉朽式的下跌，就是一种警告。

　　盈利水平持续下滑 并购“在路上”

　　国城矿业从事的主要业务为铅、锌、铜等有色金属和金、银等贵金属采选，并在此基础上积极开展矿山综合利用。

　　2019年度，国城矿业营收利润全面下滑。该公司2019年累计实现营业收入102053.02万元，比上年同期下降16.75%;实现归属于上市公司股东的净利润17085.93万元，比上年同期下降57.82%;累计开采铅锌矿石260.14万吨，铜矿石25.81万吨;累计处理铅锌矿石247.80万吨，铜矿石25.98万吨;生产锌精矿57816.02金属吨、铅精矿8318.95金属吨、铜精矿2230.71金属吨、硫精矿322448.34吨、硫铁粉316220.98吨、硫酸144238.00吨、次铁精矿142664.03吨。

　　2020年上半年，国城矿业各项财务指标“加速”下滑。

　　该报告期内，该公司实现营业收入47689.74万元，较上年同期下降14.58%，扣除贸易收入10074.08万元，同比下降32.59%;报告期实现利润总额5997.68万元，较上年同期下降66.43%;实现归属于上市公司股东的净利润4894.16万元，较上年同期下降68.39%。报告期内，该公司累计开采铅锌矿石72.80万吨，铜矿石13.35万吨;累计处理铅锌矿石84.93万吨，铜矿石11.24万吨;生产锌精矿21357.75金属吨、铅精矿2783.83金属吨、铜精矿849.55金属吨、硫精矿124593.03吨、硫铁粉104572.87吨、硫酸60966.00吨、次铁精矿59221.00吨。

　　并购宇邦矿业，谋求突围。

　　当前，国城矿业正在以自有资金及自筹资金人民币97969万元收购李振水、李汭洋、李振斌持有的宇邦矿业65%的股权，该次交易尚未完成，存在一定不确定性。

　　根据披露，宇邦矿业双尖子山矿区银铅矿主、共生矿产保有资源储量(121b+122b+333)矿石量为15897.87万吨，银金属量15129.30吨，主、共生矿产中：银平均品位138g/t，铅平均品位1.03%，锌平均品位1.46%;另含有伴生银金属量3110.08吨，伴生铅金属量461905吨，伴生锌金属量388170吨。

　　宇邦矿业现拥有产能为60万吨的年采选生产规模和能力。根据中国恩菲工程技术有限公司2018年出具的《双尖子山矿区银铅矿采选工程可行性研究报告》，宇邦矿业在现有2000吨/天选矿厂预留的厂房中改扩建3000吨/天选矿设施，使其生产能力达到5000吨/天。另外，恩菲可研报告设计方案为在5000吨/天基础上新建20000吨/天的选矿厂，将采矿能力由现有的2000吨/天提高到25000吨/天;2019年宇邦矿业委托沈阳冶金设计研究院对现有生产系统进行设计变更，并在内蒙古自治区安监局进行了备案。

　　国城矿业能否顺利并购宇邦矿业，将如何实实在在地提升公司业绩?《电鳗快报》将保持持续关注。