顶尖财经网(www.58188.com)2020-10-14 9:20:19讯：
东方雨虹作为国内首家防水行业上市公司，龙头地位稳固。公司旗下约20个子品牌使其渗透入防水市场的不同领域，实现多点面扩张。公司的业务、研发、营运能力优势显著，近五年来营业收入年均复合增速为36%，业务也向建材、粉料、保温材料等产业延申，转型为建筑防水领域的系统服务商。公司积极适应多样化市场需求，打造技术护城河，2019年研发支出同比增长33%。在应收款管理方面，公司应收账款营收比从2015年的46%降至2019年的38%，有效增强自身营运以及抵御风险的能力。
千亿防水市场稳步增长，行业集中度加速提升。2012-2019年防水材料产量年复合平均增速为8.6%，同时市场规模也同步扩张。经测算，预计2020年市场规模将达到1998亿。防水市场需求主要依靠地产与基建拉动，将受益于地产投资恢复以及旧改进度的提速。基建端需求将由铁路、道路、航空与轨道交通建设所带动。地产集采加速提高防水行业集中度，龙头企业有望持续扩大市场份额。
多方位行业领先，千亿市值指日可待。原材料方面，公司通过自产卷材基非织造布，确保辅材质量及供货，并对沥青、乳液等产品具有较大的集采优势以及议价能力。销售模式方面，东方雨虹凭借B端竞争优势以及C端渠道下沉策略，实现业绩突破和区域扩张，且有望继续提高市场渗透率。产能布局方面，东方雨虹拥有28个生产研发基地，运输半径缩短至300公里，各区域协同性强，以降低运输以及仓储成本，同时保障产品供给并满足客户的多元化需求。
主业经营稳健，维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现营业收入228.70/281.32/344.15亿元，同比增长26%/23%/22%；实现归母净利润25.88/29.79/34.35亿元，同比增长25%/15%/15%，对应EPS为1.65/1.90/2.19元。当前股价对应2020-2022年PE为33/28/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：基建和地产投资增速不及预期，原材料价格剧烈波动。
（文章来源：东北证券）