01

　　新能源汽车产业：政策助力绝地反击

　　2019年12月3日，工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿），到2025年，新能源汽车新车销量占比达25%，智能网联汽车新车销量占比达30%，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，表明尽管车市持续低迷，但行业政策已经明朗。

　　另外，2019年12月10日至12日中央经济工作会议最新明确2020年六大重点工作，其中明确指出将加强市政管网、城市停车场等建设。另据国家有关规定，自2020年1月1日起，所有在产乘用车将开始实施强制安装TPMS（胎压监测系统）的要求。

　　在政策与5G加持双重合力下，当前低迷的新能源汽车销量及其产业链有望触底回升，而仍处于快速发展和普及期的智慧停车、ETC、自动驾驶、胎压监测等领域2020年有望迎来爆发，整个市场最终将带动汽车电子产业快速发展。

　　新能源汽车产业链方面，建议关注盈利能力与业绩基本见底，估值处于修复期的新能源汽车电池产业链之细分领域龙头企业，以及产业链后端如电机电控等领域订单饱满的企业，再就是ETC、自动驾驶、胎压监测方面的头部企业以及汽车电子。

　　02

　　5G产业链：有望迎来业绩爆发期

　　从牌照发放到商用5G套餐推出，我国5G推广速度在不断加快。

　　2019年，由于行业、技术、政策等一系列因素尚不成熟等，被定义为5G建设元年，三大运营商对于5G资本支出在其总支出中占比较少，并未出现大规模建设潮。

　　但随着2019年9月份以后，我国5G基站建设招标等工作加速启动，政府和运营商陆续发布5G规划，业界普遍预计2020年我国将迎来5G建设潮，三大运营商对5G建设的投入也将持续加大，因此对于设备的需求将会增大，设备产业链将持续受益。

　　从整个5G无线产业链公司业绩来看，由于最近一两年不少产业链公司早已将业务重点转向了5G，因此这期间公司在5G方面的投入也较大，但由于2019年还未产生实际收益，不少5G产业链公司2019年普遍处于业绩低谷。而随着2020年5G的爆发，这类公司将于2020年迎来业绩拐点，整个5G无线产业链公司订单和业绩都将加速释放。

　　此外，5G网络的使用与普及将会帮助实现万物互联并创造新的信息消费模式，数据流量将会爆发式增长，因此数据处理、云安全公司也将迎来发展机遇。

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　　并购重组：政策松绑提升市场活力

　　证监会拟松绑再融资规则，2020年将是股权融资和并购重组大年。早在2019年5月，证监会主席易会满就曾表示，发挥好市场无形之手的作用，完善并购重组破产重整等机制，支持优质资产注入上市公司，为上市公司提质增效，注入新鲜的血液。

　　紧随其后，证监会也修改上市公司再融资规则公开征求意见，拟松绑主板和创业板的再融资规则，并规范科创板再融资。

　　申万宏源(行情000166,诊股)认为，从融资端的精简发行条件、放宽融资限制和投资端的减少投资约束、激发投资活力齐发力，直击定增市场的核心，定增市场投资热情有望再度点燃，再叠加更加便利宽松的融资条件，上市公司的定增融资需求将持续释放。

　　从历次重大资产重组管理办法的修订时间点上可以看出，基本每轮从严都是资本市场收紧的开始，也往往伴随着市场从热转冷，反之，每次松绑则往往迎来市场良机。天风证券(行情601162,诊股)判断2020年将是股权融资大年，政策松绑将驱动券商业务规模回升，假设2020年再融资规模回升至1万亿~1.2万亿水平，预计将给券商带来超过35亿~50亿元的收入增量。

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　　手机产业链：迎来5G换机热潮

　　5G加速渗透下，智能手机创新节奏加快，推动全球智能手机迎来换机热潮，将促使销量下滑的消费电子市场迎来转机，拉动手机销量；同时，5G还将推动以TWS耳机、智能手表为代表的智能可穿戴设备的推陈出新及蓬勃发展；此外，5G将加速AI、AR、IOT的发展，而随着互通互联时代的到来，消费电子产品终端销售也将进一步被带动。

　　在此背景下，此前一直较为低迷的消费电子领域，有望在5G、物联网、AI、AR等技术的推动下，迎来消费电子大年，最终也将带动整个消费电子产业链如精密器件、摄像头、芯片等企业的快速发展。

　　从全球整体消费电子格局来看，目前三星、苹果、华为为全球前三消费电子企业，其中华为2019年快速发展，已成长为全球第二大、中国第一大智能手机厂商（以发货量计算），成为中国销量、销售额第一的智能终端厂家。另外，苹果无线耳机等可穿戴设备近来也销售火爆。

　　综上，消费电子大年将至，建议重点把握华为、苹果产业链以及5G手机和可穿戴产业链的头部企业。此外，华为还正基于自己的IT底层技术自建操作系统、数据库、芯片等，搭建鲲鹏生态，这其中华为IT生态体系伙伴值得关注。

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　　大基建板块：先行指标开始躁动

　　基建板块2019年涨幅位列行业末位，当前市盈率、市净率均处历史底部区域，央企蓝筹大多破净。随着稳增长政策不断落地，基建行业预期持续改善。前三季度建筑央企订单的放量已印证行业拐点将至，在“稳”字打头，基建托底预期持续下，基建板块估值有望得到修复。

　　日前，政治局会议提出加强基础设施建设，并要求推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，这是2018年7月后，再次于政治局会议中提出加强基础设施建设。结合近期专项债额度的提前下发和部分基建项目资本金比例的下调，以及长三角一体化纲要的印发，明年基建政策落地确定性极强，城市群建设将加速，基建投资增速有望进一步放量。

　　发改委数据显示，2019年前11月基建项目申报金额累计增长34.9%，其中中央申报项目金额有7个月份的增长超过100%，只有2月因春节因素出现负增长。地方申报项目金额有10个月增长超过100%，1个月申报项目金额增长超50%。

　　另外，历史统计数据显示，近20年水泥指数存在明显的“春季躁动”行情。近20年一季度水泥指数有13年上涨，15年跑赢上证指数，主要是受益两会政策驱动及年后开复工等因素。

　　工程机械是基建行业的先行指标，充分受益稳增长政策的落实，行业已经处于长达40个月以上的景气周期。

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　　低估值周期股：投资性价比凸显

　　去年底，低估值周期股频频异动，其中银行、券商、房地产板块表现最为突出。

　　银行股是破净的重灾区，破净率一度达到75%，目前行业平均市净率约在0.85倍左右，截至2019年12月26日收盘，市净率最低的华夏银行(行情600015,诊股)仅有0.58倍，最高的宁波银行(行情002142,诊股)也只有1.92倍。银行股市盈率也普遍在10倍以下，最低的民生银行(行情600016,诊股)仅4.51倍，最高的紫金银行(行情601860,诊股)也不过13.9倍。另外，民生银行、北京银行(行情601169,诊股)、中国银行(行情601988,诊股)、交通银行(行情601328,诊股)等多股的股息率超过5%。

　　当前宏观经济表现出较强韧性，而银行板块依然处于估值低位，叠加高股息率，北上资金去年12月以来大幅买入75亿元的银行股，近一半的银行股被北上资金净买入超亿元。

　　券商股近期也频现集体上涨行情，去年12月以来，板块指数累计上涨12.56%，远远超过同期上证指数4.71%的涨幅，大有复制2014年底行情的趋势。

　　房地产板块也是A股的估值洼地，市盈率低于10倍的个股多达27只，比银行股还多1只。破净的个股更是多达36只，是A股破净家数最多的行业。另外，近期MLF、OMO、LPR、降准持续出现、一城一策密集推出，这令市场对房地产行业预期大幅改善。

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　　半导体产业：受益自主可控战略

　　近日，国家集成电路产业投资基金（大基金）的动向再次将市场的目光聚集到芯片产业上。Wind数据显示，目前A股市场大概有60只芯片相关股票，市值排名第一的是韦尔股份(行情603501,诊股)2019年股价涨幅逾4.5倍。

　　伴随着国内高科技的产业升级，半导体产业链的自主可控是战略性任务。从目前国内和海外半导体上市公司的规模来看，A股半导体企业整体市值不到1万亿元，海外半导体上市公司整体市值超过10万亿元，是国内的10~15倍左右。海外半导体企业的最大市值是A股半导体最大市值企业的20倍。

　　国信证券(行情002736,诊股)判断，未来10年半导体产业链持续向中国转移的时代背景下，中国半导体上市公司具有整体10倍的上升空间以及产业向龙头集中的20倍成长空间。

　　目前国家大基金二期已于去年10月注册成立，注册资本为2041.5亿元。大基金一期投资的目的是完成产业布局，二期基金更关注集成电路产业链的联动发展。在投向上，大基金二期重点投向了上游设备与材料、下游应用等领域。

　　A股半导体上市企业主要包括产业链上游的芯片设计、半导体设备、半导体材料，产业链中游的晶圆制造，产业链下游的封装测试企业。

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　　影视传媒：行业有望底部崛起

　　2019年，影视行业及相关上市公司的日子并不好过，“影视寒冬”的说法被频频提及。截至2019年12月25日，申万影视传媒板块年内累计涨幅达20.85%，在申万28个行业中处于中下游。剔除去年上市的新股，近60%的影视传媒公司年内股价仍有不同程度的上涨，其中三七互娱(行情002555,诊股)、号百控股(行情600640,诊股)、人民网(行情603000,诊股)与中公教育(行情002607,诊股)等股价涨幅翻倍。

　　影视传媒板块在经历了2019年上半年整体利润下滑后，第三季度经营情况开始改善，不少机构预计第四季度行业将出现正增长。估值方面，影视传媒板块经历了连续四年下跌后，整个板块估值风险已充分释放，目前估值处于历史低位水平。据Wind统计显示，申万影视传媒板块最新市盈率为41倍，低于历史均值47倍（指2012年至今的均值）。

　　展望2020年，不少机构认为传媒行业将迎接新成长周期，行业有望底部崛起。一方面，税收风波后，项目投资成本等得以规范；另一方面，终端长期需求依然旺盛，内容端竞争格局改善，产业链有望迎来价值链的重新分配。此外，随着5G快速落地，VR、AR、云游戏、超高清等新兴技术与内容应用密切结合带来新的发展机遇，行业龙头个股有望受益。

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　　医药生物：分化迎来结构性机会

　　近年来，医药行业一直是孕育大牛股的摇篮，医药股因弱周期性等特点受到市场青睐。2019年以来，医药生物指数累计涨幅超30%，跑赢同期沪指；兴齐眼药(行情300573,诊股)、济民制药(行情603222,诊股)、长春高新(行情000661,诊股)等超20只股票年内涨幅翻倍，牛股辈出。

　　2019年医药改革进入到深水区，带量采购在全国推开、耗材集采降价各省陆续落地、DGRs付费方式改革积极试点等多项政策持续加速推进，医药行业内部加速分化。不少机构表示，分化仍是医药行业未来主旋律，但行业整体上升的逻辑不变。

　　一方面，老龄人口的增加、医疗卫生费用支出的增长是促进医药生物行业发展的重要驱动力；另一方面，经济发展、人均收入不断增长、居民保健意识不断增强等，也将进一步带动医药、医疗等产业发展。

　　展望2020年，在明确国家医改大方向背景下，医药生物行业来自政策的不确定性已经明显下降，市场对于常态化带量采购、医保控费等均有一定预期。具体来看，具备一定政策避风港的细分行业，以及行业景气度较高龙头企业仍有较大的增长空间。

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　　化工行业：正在“冬去春来”

　　走过2016年到2017年的周期高峰，化工行业正经历着2019年的“寒冬”，何日冬去春来？

　　化工行业是传统周期行业，受库存周期影响较大。单个库存周期约为40个月，而今38个月已过，化工行业业绩与股价多在底部徘徊，目前行业平均PE为14倍。另外，化工行业与地产周期息息相关，地产项目从开工到竣工，均离不开大宗化工产品，地产周期的启动正得到认可。在库存周期以及地产周期拉动下，化工行业有望迎来复苏局面。

　　没有夕阳的产业，只有夕阳的企业。2019年，虽然化工行业整体不景气，但大型龙头以及细分领域龙头优势日渐明显。

　　一些细分龙头化工企业具有新材料、进口替代属性。如万润股份(行情002643,诊股)的OLED材料板块、沸石产品，属化工新材料并可实现进口替代，均具良好前景；扬农化工(行情600486,诊股)是全球菊酯龙头，其布局的麦草畏最近成为新增长点，与国际巨头同台竞争；阳谷华泰(行情300121,诊股)是全球防焦剂龙头，正推进的不溶性硫磺产品可实现进口替代。