和市场平淡表现形成鲜明对比的是，本周消息面上利好频传。从中美第一阶段协议正式签订到央行四天“放水”11000亿，从证监会召开今年系统工作会议到权益市场爆款基金频出，资本市场吸睛又吸金。

　　那么，在猪年仅剩的几个工作日里，A股的这场猪年收官战究竟会如何打，到底是应该持股过节还是落袋为安，基金君整理了十大券商最新的策略，为大家做一些参考。

　　这些重磅消息看过来

　　1、中美第一阶段经贸协议正式签署

　　当地时间1月15日上午，中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫东厅举行。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普共同签署协议文本并致辞。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在中美第一阶段经贸协议签署仪式上致辞时说，达成第一阶段经贸协议，有利于中国，有利于美国，有利于全世界。

　　中信证券策略团队指出，第一阶段协议落地标志着中美博弈进入缓和期，料2020年外部宏观冲击不确定性将显著降低，但市场仍需时间消化部分条款的中期影响。

　　2、证监会召开2020年系统工作会议

　　1月16日至17日，2020年证监会系统工作会议在京召开。会议总结了2019年主要工作，分析当前资本市场改革发展面临的形势，研究部署2020年重点任务。

　　值得注意的是，防风险再次上升到了2020年工作的首位，会上提出，当前资本市场正面临难得发展机遇，大力发展直接融资、实体经济潜能持续释放、居民财富管理需求迅速增长、金融供给侧结构性改革深入推进，都为资本市场发展提供支撑、注入活力。同时，外部环境更趋复杂严峻，宏观经济运行挑战增多，金融风险面临新的考验，做好资本市场工作需要付出更大努力。此外，此次会议强调平稳推出创业板改革并试点注册制、持续推动提升权益类基金占比、多方拓展中长期资金来源、促进投资端和融资端平衡发展等积极信号。

　　3、央行四天累计“放水”11000亿

　　1月19日上午，中国人民银行公告称，为对冲现金投放高峰等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，2020年1月19日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。期限14天，中标利率2.65%。此前三个工作日，央行已净投放7000亿元。至此，本周央行净投放资金共11000亿元。

　　安信证券策略认为，央行此举不仅缓解了年前流动性季节性紧张的局面，也显示了央行整体态度仍是偏向积极。未来一个阶段，在降成本的政策目标指引下，央行货币政策仍有望进一步微调。

　　4、新基金爆款频出，居民储蓄正在往股市搬家？

　　今年开年以来，爆款基金频频刷屏，日光“基”屡见不鲜，而本周新基金发行市场更是火爆异常，去年权益基金冠军得主刘格菘挂帅的新基金一天吸金或达千亿，将爆款基金吸金效应推向高潮。

　　数据显示，2020年第一个工作日至1月17日共15天内，全市场新发行了55只基金，共成立了35只基金，成立规模达986亿元。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，当前市场的赚钱效应逐步提升，投资者的信心也不断提升。未来流入A股的资金量主要包括三路资金，第一路资金就是从楼市中撤出的一些资金，进入到股市； 第二路资金就是居民储蓄搬家，而这部分资金会成为股市的增量资金来源；第三路资金就是从传统行业退出来的一些资金。华泰证券策略团队指出，近期新成立公募爆款产品频频出现，中长期居民大类资产配置重构的逻辑较顺。

　　5、上市公司限售股解禁潮下周来袭，近3000亿

　　下周(1月20日到1月23日)，春节前最后的交易时间，A股迎来解禁高峰，为2020年最大限售股解禁周。共有91家公司限售股陆续解禁，合计解禁量200.84亿股，按1月17日收盘价计算，解禁市值为3063.36亿元，较上周911.28亿的解禁市值环比增加236%。其中，解禁市值前三的是：顺丰控股1004.58亿元、中国银河594.3亿元、五矿资本321.03亿元。同时，2019年7月开市的科创板，1月22日迎来首批网下配售的限售股解禁。按1月17日收盘价，解禁规模约40亿元，广发证券策略团队认为，目前科创板日成交额提升至100亿以上台阶，解禁冲击更弱。

　　十大券商最新策略

　　中信证券：节前是配置价值的最佳时点

　　中信证券策略团队认为，A股在估值快速抬升后已进入业绩匹配期，料业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显。主要表现在三点：

　　(1)目前业绩预告情况弱于往年同期。截至2020年1月18日，2019年业绩预警和不确定公司占比分别为28%/8%，均高于近五年平均水平。从行业角度来看，预警和不确定占比较高的行业主要有钢铁、汽车、传媒和建筑。

　　(2)2019年报业绩仍需注意商誉减值问题。当前主板/中小板/创业板商誉存量占净资产分别为2.1%/8.8%/15.0%，虽较2018年高位有一定缓解，但在近两年经济增速下行和更严格的披露要求下，预计2019年年报仍然有减值压力需要释放。

　　(3)基本面的增长暂不能追上估值扩张速度。截至1月18日，业绩预喜且市值超过100亿的个股中，估值在60%以上高历史分位数的公司占比接近五成。短期估值快速修复拔高了市场的业绩预期，预计未来两周业绩快报超预期的空间很有限。

　　该团队指出，增量资金流入仍有惯性，但预计节奏上春节后才会提速，且市场仍需时间消化中美第一阶段协议执行的结构影响。考虑资金流入节奏和增量资金偏好，以及业绩与估值匹配的“性价比”，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

　　海通证券：牛市中的春季行情仍在路上 压力位在3500点左右

　　海通证券策略团队认为，牛市的春季行情正在路上。该团队认为，春季行情是A股从不缺席的季节性规律，过去一段时间三个催化剂已经出现，并且近期仍在发酵。第一，宏观政策定调偏暖。2019年12月12日中央经济工作会议明确宏观政策基调偏暖，2020年1月1日央行宣布全面降准。今年1月16日央行公布去年12月金融统计数据进一步印证货币政策偏暖环境；第二，基本面数据趋稳，1月17日统计局公布去年4季度的经济数据进一步印证这一趋势，整体看去年4季度经济量平价涨，4季度实际GDP同比增速6.0%，较3季度低位持平，名义GDP增速回升到9.6%；第三，中美经贸关系缓和。本月13日-15日中国与美方签署第一阶段经贸协议，外围环境持续趋稳。

　　该团队指出，这次春季行情更像2006年初、2009年初，是牛市中的春季行情，后续走势会更强势，考虑2006、2007、2009、2015年这4次牛市强势春季行情，行情持续时间平均为59天，期间上证综指最大涨幅平均为44%，空间和时间明显较非牛市更大。借鉴历史，春季行情的压力位不是1浪高点，而是之前熊市最后一跌前的高点，即3500点左右。

　　该团队表示，外资流入A股格局不变，人民币今年升值可能性更大、A股估值比美股低、长期看国际指数将提高A股权重。此外，在配置上，其认为着眼整个牛市3浪，最终还是利润增速快的行业涨幅更大，即盈利上升陡峭行业涨幅居前，形成牛市主导产业，“科技+券商”更优。其中，从细分板块看，科技板块盈利回升更为明显，预计2020年科技板块净利润同比增速25%，此外，参考历史经验，牛市3浪日均成交额有望近万亿，券商高贝塔特征将逐渐显现，而且在金融供给侧改革的背景下，做大直接融资、股权融资必将做大做强证券行业，券商业绩更能进一步提升。

　　华泰证券：3000点大概率扎实

　　华泰证券策略团队指出，去年12月以来A股市场的突出特征是增量资金入场之下的热点扩散，经济弱复苏与流动性偏宽两条逻辑线并行演绎，但两条线均强势的趋势或难持续，预计后续大概率将由一方向另一方边际收敛，验证时点或在2月后。

　　该团队预计，全年来看，维持指数上行空间或大于下行空间的判断，3000点大概率扎实。配置上，景气品种筹码仍然珍贵，继续关注建材/汽车/家电/建筑等行业性机会，重点挖掘电新/机械的个股精选(工控、工业机器人等)，相机布局Q1结构性通胀减压后三个“大年”(电动车上中游、电子、云计算)的机会。

　　广发证券：贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”

　　广发证券策略团队指出，年初以来宽松边际增强+风险偏好提升是A股风格明显转向科技成长的驱动力。本周公布的12月金融经济数据进一步指向中国经济增长阶段性企稳，而股票和债券市场对此反应较为平淡也印证了金融市场对此的预期已经趋于一致，因此如果分子端没有进一步增强(要到3月进入旺季才能验证)，而分母端没有被削弱(名义GDP与社融匹配度)，投资者依然会更青睐中期更清晰的产业逻辑。

　　在其团队看来，春节前银行间流动性宽裕将强化科技成长股的“三因素”共振。经验规律显示，春节前短端利率大概率下行，A股大概率上涨，市场风格多偏向成长股。政策一般会“呵护”春节前的流动性环境，这在一定程度上能够维持流动性宽松的预期，强化科技成长股的“三因素”共振。

　　该团队指出，贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”，“冬日暖煦”处于第二阶段。在行业配置上，历史经验春节前流动性较为宽裕，继续关注“产业周期与流动性共振”的科技成长股，此外，主动补库存是2020年三大确定性之一，继续关注“率先补库”受益行业，如工业金属/玻璃/橡胶。

　　安信证券：春季行情仍将进一步延续

　　安信证券策略团队指出，从中长期看，A股处于成熟牛，其核心逻辑是中国经济走向高质量发展，因此对应的A股市场产业主线是科技、医药和消费，这个中长期主线不会轻易变化，不宜轻言切换。这其中不同子行业当前景气、中期空间、估值、政策导向、资金属性及风险偏好影响不同阶段的领涨板块，其他板块在整个牛市中也会跟随式上涨，如果要强调风格切换，需要宏观经济金融环境出现很大变化。总体来说，当前依然看不到市场具备出现全面风格转向的条件。

　　该团队认为，短期来看，市场风险偏好可能会逐渐降温，但当前整体经济依然平稳，金融环境整体宽松，春季行情仍将进一步延续。市场的关注重点将重新回归基本面，尤其是一季报。预计成长性板块一季度依然呈现景气向上，同时在制造业复苏预期下，处于库存低位，受益于基本面边际改善支撑的板块也存在结构性补涨机会，例如部分机械、化工，有色等。虽然经济整体预期未必很大，但结构性尤其是公司个股层面也会存在一些盈利显著改善的机会，当然其板块的持续性和中期空间依然可能略次于主线板块。

　　兴业证券：从战略防御转向战略进攻的时机已到 持股过节

　　兴业证券策略团队指出，继续维持“挺进大别山”从战略防御转向战略进攻期的整体判断，积极作为是投资者当前的不二选择。

　　该团队指出，中美第一阶段协议正式签订，有利于营造良好的外部环境，经济保持稳定、增强企业家信心，更多精力集中在内部改革、对外开放、高质量发展等经济转型方向。外部环境阶段性好转。此外，如果由于外部的一些扰动对市场造成影响，反而是给投资者提供了较好买点的机会。应该以一份平常心看待中美关系的后续发展，打铁还需自身硬。与此同时，证监会召开2020工作会议，本次会议证监会强调平稳推出创业板改革并试点注册制、持续推动提升权益类基金占比、多方拓展中长期资金来源、促进投资端和融资端平衡发展等积极信号。从2019年经济工作会议的“牵一发而动全身”到新的证券法修订，再到这次证监会工作会议强调内容。可以看到改革在加速、监管违法在加强、中长线资金和权益公募基金在加量，我们应该珍惜正在经历的这一轮长牛趋势。

　　该团队预测，接下来一个阶段主要面临的风险点有中小创业绩预告不及预期、春节后新开工、前2月经济数据不及预期以及MSCI对于A股2020年纳入进程的关注。在此过程，这些因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

　　在配置上，该团队认为应该配置“两头走”，一头是“核心资产”中低估值价值龙头，如金融、地产、周期等方向。另一头是“大创新”中的5G泛化、新能源车链条、先进制造业等新兴成长方向。

　　财通证券：预计节前仍将呈现指数震荡、局部机会活跃的行情

　　财通证券策略团队指出，本周市场环境相对偏暖，美国取消对中国“外汇操纵国”的认定、中美如期签订第一阶段经贸协议、国内经济数据整体企稳回升。但市场却开始进入震荡分化的阶段，主要源于积极因素均在此前市场预期之内并已有所反应，利好兑现叠加春节假期临近，资金谨慎情绪有所攀升，预计节前仍将呈现指数震荡、局部机会活跃的行情。

　　该团队指出，可适当关注以下几个方向：1、符合国家战略发展方向且景气度提升的科技成长板块；2、年报预告披露期，业绩存在超预期的相关板块标的；3、估值偏低且有望率先进入补库存阶段的部分周期品种。

　　西南证券：市场仍有较多结构性机会

　　西南证券策略团队指出，此轮行情上涨主要有两大因素。一方面，中美贸易协议签订预期带来外资的持续流入，是此轮行情的催化剂。11月20日至今，北上资金已经持续净流入近1600亿元，平均每个交易日净流入44亿元，是支撑此轮行情的重要力量。另一方面，是经济数据的回暖。去年10月份以来的经济数据回暖，是A股由之前的结构性行情向此次全面行情扩散的重要原因。从12月份公布的经济数据来看，社融、PPI等数据延续了10月份以来的好转态势。2019年四季度的GDP增速也与三季度持平，止住了此前连续两个季度的下行态势。

　　在该团队看来，两个因素相较之下，前一个因素更占主导地位。因为经济从去年10月份开始已经阶段性见底，但行情的启动却是在12月3日之后展开。因此，当前第一阶段协议达成以后，预期兑现，市场呈现出震荡走势。但在这种震荡走势中，市场仍然有较多的结构性机会。该团队预计，2020年整体的经济增速不会高，依然在6%左右。但部分产业领域却会出现高增长。本轮科技长牛的主线逻辑是5G的投资与应用。中美阶段性缓和后，更进一步降低了市场对于科技股的担忧。在5G的投资和应用中，5G设备的投资会在先期带动通讯板块的上涨，之后随着5G终端的推广，相应的手机产业链的厂商会受益，电子股将有不错的收益。之后，随着5G应用的落地，相应软件和应用将会迎来一轮新产业机会，这就使得传媒板块有不错的表现，例如云游戏的应用。而目前5G的推广，仍然在终端普及上，5G手机的渗透率将有至少两年时间的快速提升，能够带动相应产业链的股票表现。

　　总体来看，该团队指出，当前需要重点配置具备自身增长逻辑的板块，建议关注电子、新能源汽车产业链，传媒板块，以及能够对冲经济下行的医药板块。

　　中原证券：建议保持多头思维

　　中原证券策略团队认为，虽然本周中美签署贸易协议，但本周 A 股出现连续调整，主要原因在于央行周初公开市场操作低于预期，市场担忧流动性缺口；京沪高铁 IPO 落地；部分股票公布业绩预告；周边政治局势出现新问题等。但泛科技板块和新能源汽车产业链推动中小盘表现强劲，本周明显呈现出沪弱深强格局。

　　该团队建议，后市A股有望在业绩边际改善带动下由前期情绪回暖推动的估值修复进入业绩驱动的估值修复阶段，建议保持多头思维。在市场风险偏好回升过程中，短线仍然看好新能源汽车产业链，结构性分化行情意味着行业轮动与仓位选择均重要。建议保持6成仓位，短线关注新能源汽车产业链(小金属、汽车、新材料等)以及建材、工业金属等周期板块，白酒、家电等消费板块，长线继续建议关注金融、优质成长股和消费蓝筹等。

　　国盛证券：战略性配置周期核心资产

　　国盛证券策略团队认为，近期A股TMT、周期、消费等板块轮番领涨，市场整体缺乏主线，各板块呈轮动式、阶梯式上涨，主要原因在于近期市场主要矛盾在分母端而非分子端：

　　1、分子端处于数据及业绩空窗期，阶段性非主要矛盾。虽然PMI、PPI、工业增加值等数据已在改善，验证“经济阶段性企稳、进入补库存周期”的判断，但对市场说服力仍不足，需等待数据信号进一步确认方能扭转预期。

　　2、分母端流动性持续放松。去年底至今央行调降政策利率、降准等宽松举措不断落地，市场流动性环境及预期均显著改善，同业存单、质押式回购等利率均处在历史低位。

　　3、风险偏好持续提升。首先国内处于经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境偏暖。其次，外部中美贸易谈判第一阶段协议正式达成、中东局势有缓和迹象、同时外资持续大幅流入，来自海外的不确定性也在下降。由此，市场风险偏好全面回升。

　　综上，近期行情主要矛盾在分母端流动性及风险偏好的改善而非分子端逻辑，由此推动各板块轮番向上，并且受分母端影响更大的TMT及中小股票弹性更佳。

　　在该团队看来，后续市场主要矛盾从分母端回归分子端需等待三个信号：1、随着经济阶段性企稳进入补库存周期，分母端进一步宽松动力减弱。2、货币宽松效果由金融市场向实体下沉。3、分子端改善信号更加明确。近期分母端持续改善之下，市场对于经济基本面和企业盈利的关注下降，经济进入补库存周期并迎来阶段性修复并未被市场充分预期。后续随着分母端动力减弱，经济阶段性复苏信号持续显现，市场将回归分子端主线，周期将是最受益的大类方向，周期核心资产重估仍将继续。

　　在配置上，该团队看周期核心资产，此外关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

（文章来源：中国基金报）