业绩逆行业下滑

　　从招股书看，中天精装2016年-2018年营业收入分别为9.99亿元、9.39亿元、13.62亿元，2017年、2018年分别同比增长-6%、45%；同期净利润分别为8547万元、8014万元、9955万元，2017年、2018年分别同比增长-6%、24%。可以看到，中天精装营业收入、净利润在2017年出现双双下滑后，2018年出现恢复性增长，但净利润增速明显不如营业收入增速，盈利能力开始下滑。

　　值得一提的是，中天精装2017年业绩出现下滑同时，同行业可比上市公司却过着不错的日子。全筑股份(行情603030,诊股)、金螳螂(行情002081,诊股)、亚夏股份、广田集团(行情002482,诊股)、奇信股份(行情002781,诊股)、建艺集团(行情002789,诊股)均在2017年实现业绩正增长。在行业多家上市公司业绩纷纷增长背景下，独自下滑的中天精装显得格外显眼。

　　除业绩波动备受关注外，中天精装“粉饰”业绩的质疑一直不断。

　　从中天精装应收账款坏账准备计提比例来看，一年内账龄的应收账款坏账准备计提比例和行业多家公司计提比例存在巨大差距。具体来看，公司一年内账龄的应收账款坏账准备计提比例为5%，亚夏股份、全筑股份一年内账龄的应收账款坏账准备计提比例为20%，广田集团的比例则高达30%。此外，公司1-2年账龄的应收账款坏账准备计提比例为10%，亚夏股份、全筑股份、广田集团则均高达50%。

　　不难看出，中天精装一年内，1-2年账龄的应收账款坏账准备计提比例远低于行业多家上市公司。然而，公司有超过80%的应收账款账龄在2年内。有市场人士质疑就表示，如果按照行业平均水平的坏账准备计提比例进行计提，将明显吞噬利润。而公司坏账准备计提比例较同行比较明显偏低，存在粉饰业绩的嫌疑。

　　销售方式“不健康”

　　2016年-2019年6月，中天精装应收账款净值分别为49291.61万元、47937.68 万元、61354.59 万元、70308.81万元，占流动资产的比 例 分 别 为 65.63% 、 59.04% 、51.34%、54.48%。公司应收账款占流动资产比例较重，其中风险不言而喻。

　　可以看到，中天精装所处行业竞争十分激烈。对此，有质疑指出，公司在行业激烈竞争中，保持业绩持续增长的原因是挽留住了大客户，而手段则是采用大比例赊账交易。从公司近几年最大客户万科来看，2016年-2019年上半年，万科地产应收账款占营业收入的比例分别为66.74%、63.73%、79.68%和105.69%。剔除 2019 年上半年数据，过往几年万科地产应收账款占营业收入比例均加大，且出现大幅上升的趋势。市场人士质疑认为，公司为挽留大客户采取了大比例赊销方式；然而，赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险，虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。

　　中天精装披露销售数据和客户披露的采购数据大相径庭，数据打架的问题备受业内关注。具体来看，公司2016年对中航善达的销售收入为4528.02万元，占比为4.53%；2017年，中航善达上升为公司第二大客户，销售收入为7623.97万元，占比为8.12%。然而，从中航善达2016年年度报告来看，中航善达第五大供应商为中建三局第一建设工程有限责任公司，采购额为3592.64万元，低于当年公司对中航善达的销售额，两数据存在近1000万元差距。换言之，公司理应出现在中航善达前五大供应商行列当中。然而，中航善达第一到第四大供应商分别为赣州市财政局、中国航空技术国际控股有限公司、湖南省第六工程有限公司、贵州宏科建设工程有限责任公司。可以看到，中天精装在2016年并未出现在中航善达前五大采购商名单当中。

　　值得一提的是，这样的数据“打架”情况在2017年愈演愈烈。2017年，中航善达是公司第二大客户，销售金额达到7623万元，而中航善达2017年年报披露，对公司的采购额仅为2679万元，两者相差接近5000万元。