核心观点：短期风险事件扰动，金价、银价适度上行

　　上周美股小幅上行，道指周涨0.66%，纳指周涨1.75%，连涨五周；标普500周涨0.94%，其中道指盘中突破29000关口。欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX周涨2%；法国CAC40周跌0.12%；英国富时100周跌0.45%。受流动性、经济回暖预期等因素影响，全球主要国家债券收益率走势相对震荡。2020年以来，美国伊朗一系列风险事件发酵，避险因素推动黄金、白银价格较快上行；同时美伊事件导致油价快速上行，随着美伊事件降温油价回落。在全球经济回暖、中美政策共振、新供给价值重估等逻辑下，我们认为风险事件影响有限，减“负”前行，看好人民币核心风险资产。

　　潮起又潮落？美伊乱局后市如何？

　　2020年伊始，美伊冲突成为市场热点，美方精确制导击杀苏拉曼尼，伊朗导弹袭击美国驻伊拉克两处军事基地，随后伊朗宣布中止伊核协议，美方宣布对伊经济制裁加剧。我们认为美伊冲突并不意外，与军事冲突不同，美方“经济制裁+极限压制”的策略对伊朗的打压作用相对更强，短期冲突是特朗普稳选票并增强中东控制力的方式之一，双方进一步武力升级的可能性有限，但也需关注伊朗国内的动乱风险。我们认为此次冲突后，美方将试图与伊朗达成新协议，伊朗方面也需要“安抚”，考虑美伊谈判的复杂性，我们预计德法英等国或成为重要催化剂，成为谈判与对话的重要纽带。

　　油价先涨后跌，对我国实质负面影响有限

　　近期油价成为市场焦点，我国原油对外依赖度高，油价上行或带来输入性通胀，可能触发猪油共振风险。2020年以来美伊冲突导致油价快速上行，后随着事态降温，油价涨幅回落。我们认为，由于本此美伊摩擦“主战场”在伊拉克，更多通过影响石油供给的预期而非实际供给来推升油价，因此油价涨跌反复较快；如果美伊在沙特等重要产油国爆发冲突，对原油的实质性供给产生影响，则油价会快速上行。我们认为，近期国际油价大幅波动对我国影响有限，一方面我国的成品油定价机制有缓冲作用，另一方面近期人民升值也会对冲油价上涨，我们预计油价对我国通胀扰动有限。

　　英国脱欧顺利推进，2020年底前“如何与欧盟完成谈判”成为新焦点

　　根据路透社消息，1月9日英国下议院以330票对231票通过了《撤出协议法案》。英国向着1月31日顺利脱欧又迈进一步，这为约翰逊的脱欧法案在下议院扫清最后一道障碍，终于打破了曾造成前任特里莎·梅下台的议会僵局。随着法案的敲定，下一阶段的重点便是英国和欧盟围绕未来关系的谈判，能否在2020年底前完成谈判还存在诸多挑战。1月9日欧盟委员会主席表示，欧盟希望与英国建立无关税、无配额、无倾销的新伙伴关系，欧盟也将把单一市场和关税同盟的团结性作为优先任务。考虑谈判复杂性和时间紧迫性，我们认为，约翰逊政府仍有不小压力，谈判不容乐观。

　　大选周期下，选票大于一切，特朗普对内重在稳经济，对外保持攻击性

　　大选周期下，胜选是特朗普主要诉求。2019年下半年，美国财政空间释放，QE重启，我们认为财政货币双宽松将对经济形成支撑。2020年伊始，特朗普对伊动武促进自身支持率上升，1962年肯尼迪和1991年老布什诉诸武力后也有支持率上升的表现，可见对伊动武也是稳选票的策略之一，随即民主党开始设法限制特朗普对伊动武的权力。我们认为，从稳选票的角度来看，未来特朗普仍将有一系列组合拳，对内重在稳经济，税改、财政和货币政策等方面积极推进；对外仍将保持一定攻击性，对敌对势力施加多重制裁，对潜在对手有选择的从多方面打压，对同盟则“金金”计较。

　　风险提示

　　美联储加息节奏超预期。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。

（文章来源：华泰宏观李超）