展望未来，究竟是传统的黄金、原油能够更胜一筹，还是另类小金属暗藏“大机会”？供需能否在短期内重新成为主导商品价格的关键因素？

　　“你涨我也涨，你跌我还涨”

　　2019年，现货钯金价格累计大涨54%，连续刷新历史新高，表现抢眼。进入2020年以后，钯金涨势并未停歇，继续刷新历史新高。

　　1月9日盘中，现货钯金价格创下每盎司2151.95美元的历史高位，NYMEX钯金期价创下每盎司2114美元的历史高位。

　　市场参与者一直乐于将钯金与黄金进行对比。但从1月8日、9日的走势看，钯金与黄金、原油出现“你涨我也涨，你跌我还涨”的现象。

　　8日，中东局势再度成为市场焦点，国际原油、黄金期货价格一度大涨，钯金价格随之走强。但在9日，紧张局势有所降温，原油、黄金价格回调，钯金却逆市创新高。

　　分析人士称，随着事件性因素趋稳，供需才是未来影响商品价格的关键，特别是钯金在新的一年有望再创历史新高。钯金这轮长期牛市，主要得益于供需失衡，未来还看不到供需趋向平衡迹象。

　　供需失衡局面短期难以改变

　　钯金今年能否继续上涨，还得看供需情况。目前看，钯金供不应求局面短期很难改变。

　　钯金需求主要来自汽车尾气催化剂，全球日益严格的排放法规正在提高燃油汽车中催化剂钯的使用量。钯金超过80%用于汽车尾气处理(汽油)，自2018年9月欧盟汽车排放标准再次升级以来，钯金价格一路上涨。

　　钯金季节性旺季往往发生在四季度和全年头两个月。这也意味着，钯金现在才刚发力不久，今年前两个月依然是钯金价格的强势期。

　　全球最大的铂族金属加工与经销商庄信万丰预计，今年钯金市场的供给缺口可能将达100万盎司。

　　道明证券稍早前对2020年第四季度钯金平均价格的预期是每盎司2000美元，考虑到正常的波动性，钯金届时或运行在每盎司2100美元-2150美元区间。而钯金的最新价格已超过该目标价。

　　道明证券大宗商品策略主管Bart Melek称，该公司预计2020年全球钯金需求量将增长4%以上，而供应增幅仅为0.6%。此外，全球汽车销量将再次回升，2020年钯金供应缺口将达76万盎司。渣打银行也预计2020年钯金将出现76.7万盎司的缺口。

　　2019年汽车销量下降，通常意味着钯金需求减少。但观察人士认为，这已经被包括中国和印度在内的许多国家钯金需求增加所抵消。渣打银行贵金属分析师Suki Cooper解释说，中国正在执行更加严格的环保法规，预计2020年每辆汽车的钯金用量将增加约50%，2021年可能再增加10%。

　　贵金属咨询公司Metals Focus发布的报告显示，去年全球汽车行业的钯金需求已达到创纪录的850万盎司，远高于2010年的580万盎司水平；预计2019年底的钯金存量将降至1280万盎司，远低于2010年底时的1770万盎司，这或加剧钯金市场的供需矛盾。2019年汽车制造商对钯金的需求量接近900万盎司，比6年前多出了整整200万盎司。从这一趋势来看，到2020年，钯金需求量或增至1000万盎司。

　　荷兰国际集团(ING)分析师Warren Patterson指出，钯金供给继续吃紧，这是推动其价格走高的因素，未来的关键在于这样的价格走势是否可持续。

　　CPM集团研究主管Rohit Savant表示：“我们认为，钯金基本面会保持当前的利好，从而维持投资者的兴趣，因此其价格也应该处于高位。”

　　警惕钯金价格回落风险

　　部分业内专家警告，钯金仍处于历史高位，未来会从目前水平回落一些。

　　Cooper预计，到2020年，钯金的平均价格将达每盎司1653美元，她预计二季度将跌至每盎司1600美元的最低水平，但四季度将升至每盎司1710美元的平均水平。Cooper表示，市场的供应吃紧状况可能会减弱，但她预计在价格下跌时出现的买盘将支撑价格。

　　荷兰银行预计2020年底前钯价为每盎司1450美元，德国商业银行预计钯价为每盎司1500美元。荷兰银行高级外汇和贵金属分析师Georgette Boele在一份报告中表示：“我们仍然认为，基本面因素不支持钯价上涨，其价格将回落。”

　　业内人士指出，不少投资者在投资大宗商品时，过于关注一些短期性因素，一旦大宗商品在利好因素降温后，其回调幅度往往也较大。例如，2019年9月14日，沙特两处石油设施遭无人机袭击，国际油价瞬间大涨，纽约油价从9月15日54.79美元/桶飙升至9月16日的61.66美元/桶。但随着沙特产量迅速恢复，油价很快回吐涨幅，纽约油价一路下行至52.57美元/桶。冒险押多入场的投资者很明显是“失算”了。

（文章来源：中国证券报）