顶尖财经网(www.58188.com)2019-9-25 14:58:23讯：

　　顺网科技:云游未来,顺网天地
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,陈冠呈 日期：2019-09-25
　　深耕互联网娱乐,顺网云剑指云游戏广阔市场。公司深耕网吧行业多年,以网吧管理系统起家逐步发展出集网吧系统、游戏、电竞以及线下展会于一体的互联网娱乐生态圈。2018年以来公司先后发布针对网吧云计算应用的顺网云存储和顺网云电脑,以云架构替代网吧传统冗杂的硬件部署从而为网吧降低成本投入、提升运营效率。随着5G商用的成熟,公司云业务剑指空间广阔的C端云游戏市场。

　　为网吧降费增效,云业务带来300亿市值成长空间。近年来网吧行业呈现整体萎缩的态势,而以电竞和网游为主的PC端游戏配置持续提升则使网吧硬件替换成本和更新频率加速上升。公司审时度势发布顺网云系列产品,旨在以云架构和边缘计算技术帮助网吧解决软硬件部署成本投入问题以及通过统一平台提高运营管理效率。我们测算,结合公司管理软件70%的市占率,将使公司商业模式向云服务升级并大幅提升其盈利能力,未来云业务带来的市值增量空间或达到300亿以上。

　　5G云游戏时代开启,依托顺网云实现由B至C延伸。5G时代到来后,云游戏在网络传输方面的问题将得到有效解决,云计算在过去几年的成熟应用为其底层架构打下坚实基础。云游戏针对的是C端市场长期存在的硬件更替和内容实时性问题,仅考虑云游戏对于端游的硬件替换空间即达到400亿元/年。随着5G时代的开启以及云游戏纪元的到来,巨头对于云游戏的布局持续提速,公司在该领域的布局将使其成为云游戏市场的重要参与方。

　　投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2019-2021年EPS分别为0.64、0.75和1.01元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。

　　风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。




　　宁德时代:业绩符合预期,抢装带动出货大幅增长
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2019-09-25
　　公司业绩大幅上涨主要因为动力电池出货大幅上涨:2019H1公司动力电池业务实现营收168.9亿元,同比增长135%。动力电池2019H1营收大幅上涨主要因为:1)抢装带动国内新能源汽车装机60.8万辆,同比增长60%;2)国内纯电动乘用车装机44.8万辆,单车带电量47kwh,同比增长42%;3)公司国内市占率46%,同比上涨4pct。锂电池材料和储能电池业务2019H1分别实现营收23.1亿元、2.3亿元,分别同比增长32%、370%。

　　费用率合计同、环比分别下降4.59pct、0.42pct:2019H1公司期间费用率合计为14.1%,同比显著下降4.59pct,费用率同比下降主要是由于1)规模效应带动销售、管理、研发费用率同比分别下滑0.83pct、1.19pct、0.7pct;2)公司现金流充足,货币资金和现金管理规模提升带动财务费用率同比下滑1.87pct。2019H1期间费用率环比基本持平,下滑0.42pct。

　　设备折旧年限变更带动毛利率下滑:2019H1公司动力电池毛利率28.9%,同比下滑3.8pct,主要是因为自2019年开始,公司设备折旧年限由5年缩短至4年,设备折旧均摊提升。

　　分季度看:2019Q2公司实现营收102.8亿元,同、环比分别增长82%、3%;实现归母净利润10.6亿元,同、环比分别增长112%、0.8%;实现扣非归母净利润9.0亿元,同比增长111%,环比下滑1.4%;毛利率30.8%,环比增加2.1pct,主要因为公司产品价格相对强势,Q2较Q1未有明显下降,而成本持续下滑。

　　盈利调整与投资建议
　　维持公司2019-2021年归母净利润42.52亿元、51.53亿元、61.19亿元预测值和“买入”评级不变。

　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期;与海外龙头价格战,电池降价超预期;解禁带来股价阶段性波动。

　　


　　奥飞数据:强强合作,成立IDC产业基金
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：孙树明,熊军 日期：2019-09-25
　　全资子公司奥维信息拟分期出资1.61亿元与合作方共同发起设立佛山融奥股权投资合伙企业,重点投资数据中心等信息技术产业。

　　强强合作,合伙人均具相当实力。有限合伙人之一为奥维信息(认缴比例46%)。公司在IDC领域耕耘多年,渐成黑马之势,目前已经储备确定性资源超万架机柜规模,预计年底可用机柜8000架,进展顺利则旋即跻身国内一线行列。

　　普通合伙人之一国家电投集团产业基金管理有限公司(认缴比例0.5%)股东为国核资本控股有限公司(45%)、深圳市前海资本管理有限公司(25%)和百瑞信托有限责任公司(35%)三家企业,而国核资本控股有限公司股东为上海国企改革发展股权投资基金合伙企业、云南能投资本投资有限公司等,在上海具备相当实力的资源获取能力。

　　普通合伙人之二南京睿桥股权投资管理有限公司(认缴比例0.5%)由南京睿格投资管理有限公司、南京富思得企业管理有限公司出资设立。南京睿格股东为自然人石岩强、苏琳、辜剑。有限合伙人之一上海中电投融和新能源投资管理中心(有限合伙)认缴比例48%)为中电投融和资产管理有限公司(93%)、广大兴陇信托有限责任公司(6%)、国家电投产业基金管理有限公司(1%)发起设立,其中中电投融和资产管理有限公司股东为国核资本控股有限公司。

　　有限合伙人之二为共青城睿数志远投资合伙企业(有限合伙)(认缴比例5%),股东为自然人石岩强和苏琳。上述合伙人实力互补,在解决IDC指标、用电能耗等问题上具备较强契合度,对公司围绕北上广深四地区,特别是上海地区的IDC扩展具备较强的推动作用。

　　盈利预测:预计公司2019~2021年归母净利润为1.33、1.74、2.81亿元。对应当前股价PE为33.18、25.44、15.71倍,维持“买入”评级,六个月目标价45.2元,对应市值53.2亿元,目前空间20%。

　　风险提示:系统性风险,机柜规模拓展不及预期。

　　


　　曲美家居:拐点在即,三新曲美即将起航
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-09-25
　　营收实现连续多年较快增长,并购费用较多造成短期业绩承压。公司近年营收实现较快增长,由2012年的9.23亿元,增长至2018年的28.92亿元,CAGR达20.95%,持续保持较快增长。2018年由于公司收购Ekornes公司产生三个多亿的并购费用(主要包含并购贷款的利息增加、汇兑损益和中介费用),以及北京北五环直营店闭店装修135天打造曲美京东生活馆,归母净利润出现下滑。12-17年,公司归母净利润由8555.63万元增长至2.27亿元,CAGR达21.50%。2019年为公司收购Ekornes的第一个完整会计年度,预计营收将实现快速增长;并且随着收购费用计提完成,业绩有望恢复稳定增长。

　　打造“定制+成品+软装饰品”全产品矩阵,渠道端加速扩张。产品端,公司打造“定制+成品+软装饰品”全品类矩阵,通过强大的设计能力,实现风格统一的一站式购买。渠道端,截止2018年底,公司共有1036家门店,较2017年底净增长151家。目前经销商渠道共有你+生活馆649家,B8全屋定制306家,居+生活馆60家。公司各类门店基本上实现了定制服务,全国大型门店数量200家+,渠道加速扩张。

　　拐点在即,三新曲美即将起航。拐点1:国内推动“曲美+深度”战略,深化精细化管理。公司推进“三新”战略,重塑定位,深刻变革组织管理模式,同时将产品体系内销量少、无销量、单间盈利情况差的无效SKU和低效SKU进行淘汰,持续优化生产成本。拐点2:国际推动“曲美+宽度”战略,渠道、供应链迅速实现全球化。公司将借助Ekornes的全球化渠道资源、供应链资源和品牌资源,带动国内与海外业务协同增长。同时Ekornes将依托曲美本部的渠道优势,逐渐加强Ekornes各产品的渠道开拓力度,协同优势渐显。

　　盈利预测与估值:受收购Ekornes影响,折旧摊销大幅增加,下调盈利预测,预计19-21年公司EPS分别为0.31、0.56、0.71元,对应PE分别为16X、13X、10X。维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料大幅涨价,人民币大幅升值,Ekornes整合不顺利。

　　


　　四维图新:携手中再产险,商用车联网开启数据变现探索
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,凌晨 日期：2019-09-25
　　双方将共同拓展智慧物联保险,中寰卫星开启数据变现的探索。中再产险是民族再保险业的奠基人、国家队和主力军,近年积极关注与探索“保险科技”在中国再保险与保险市场的创新应用。此次中寰卫星与中再产险合作将共同拓展智慧物联保险,具体内容包括:1)针对商用车联网数据在汽车、物流和保险行业的应用开展数据分析等项目合作;2)探索物流综合风险管理与保险的新型业务模式;3)共同开发新型保险产品并进行推广。其中,中寰卫星将发挥核心技术方面的专业优势,和中再产险共同进行数据价值的挖掘,探索搭建车联网平台和保险的通道,深度挖掘业务场景的需求。

　　商用车联网已经形成完善的大数据能力。在9月17日举行的2019四维图新用户大会上,中寰卫星正式发布了战略愿景:打造“智能运力大脑”,用科技赋能主机厂、车主司机、物流公司、后市场服务提供商、金融保险、无车承运人等物流产业上下游企业。根据中寰总经理毕垒介绍,中寰卫星已经形成了完善的大数据能力。目前中寰服务于国内8家主流商用车厂,在网车辆数已超过100万台,下一阶段将基于已经形成的大数据能力打造多项场景赋能平台,输出数据价值。”公司的单车价值量成长空间广阔。面对汽车全面智能化、网联化的产业浪潮,公司的布局已经从“地图”延伸到“云计算”、“自动驾驶决策算法”、“智能芯片”、“定位服务”等领域。除了从传统导航地图升级到高精度地图带来的单车价值量提升之外,公司在车联网、自动驾驶解决方案等领域的单车价值量成长空间同样值得重视。

　　投资建议:公司近一个月连续斩获多个重量级订单,通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。

　　风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

　　
　　


　　中炬高新:美味鲜经营稳健,新考核激励助推双百目标
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2019-09-25
　　事件:公司公布半年报,实现营业收入23.92亿元,同比增长10.03%;实现归母净利3.66亿元,同比增长7.99%。其中 美味鲜公司实现营业收入22.62亿元,同比增长15.26%;净利润3.99亿元,归母净利润3.62亿元,同比增长20.05%
　　美味鲜增长稳健,是利润的重要贡献点:分产品看,美味鲜上半年,酱油、鸡精粉增长稳健,蚝油、料酒增长快速,增速超过60%,食用油、腐乳增速超过25%。鸡精鸡粉、蚝油、食用油占整体营收比例逐步上升。在渠道方面,上半年新增经销商111个,新增主要集中在北部及中西部地区等公司相对弱势区域,目前经销商总数量达到975个,全国地级市开发率达到81%,稳步向渠道下沉和渠道细化方向迈进。毛利率稳中有升,期间费用率显著下降:尽管受到大豆、谷氨酸价格影响,二季度毛利率同比2018年略有下降,但环比一季度有提升。单二季度毛利率为40.29%,环比提升0.91%。在公司原有高毛利产品(酱油)成本有所上升,低毛利产品高增速的情况下,公司毛利率仍然保持稳定,代表公司生产效率有一定改善。公司期间费用率为20.55%,较去年同期上升0.18%,但仍维持在低位水平。其中销售费用下降0.44%,管理费用下降0.8%。

　　本部亏损对于增速影响较大。由于公司房地产业务受到当地政策影响大,物业出售进度存在较大的波动,房地产业务主要由本部及中汇合创两部分构成。19年H公司本部收入2500万元,同比下降80.31%;中汇合创收入6094万元,同比上升52.83%,总体仍出现较大程度下滑,导致营收增速低于去年同期。新考核与奖励机制激发公司活力:新考核将收入权重从20%上调至40%,奖金分配由高层向中层骨干倾斜,同时增大奖金包规模,有效推动“双百”目标的实现。

　　盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.89、1.1、1.4元,对应PE为44、36、28倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格变动;销售不及预期。