顶尖财经网(www.58188.com)2019-9-18 14:57:23讯：

　　崇达技术:转型中大批量市场,受益5G产业推进,持续看好业绩稳增
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：侯宾日期：2019-09-18
　　崇达技术是领先的PCB供应商:崇达技术持续深耕PCB行业,致力于与提供一站式的PCB服务,目前已经覆盖1000多家客户,50多个国家和地区,是领先的PCB供应商。根据Prismark的最新数据,2018年崇达技术在全球PCB百强企业排名第32位,比2017年前进7位。

　　产业趋势及市场需求持续利好:首先对于传统PCB市场来说,国内优质大型内资企业竞争优势逐步显现,崇达技术业绩将持续受益传统PCB市场的产业集中化及产能转移。其次对于通信PCB市场来说,技术难度大、进入壁垒较高,随着5G基站的建设基站数稳增以及天线技术的演进,直接拉动PCB板的数量与性能的提升,我们认为,未来通信PCB板将迎量价齐升的利好局面。

　　核心技术快速迭代升级,前瞻性部署正当时:2014-2018年研发支出同比增速一直保持10%以上,稳定的资本开支铸造崇达技术领先的技术优势,目前在11项主要产品中,运用的69项核心技术均为自主研发,同时也在最小芯片厚度、最小线宽间距、等多个关键技术方面实现技术的更新与迭代。我们认为未来崇达技术也将继续加大研发支出力度,加快核心技术研发进度,目前崇达技术在研的项目有9项,核心技术42项。

　　转型中大批量市场,推进高毛利的高端版生产:首先,2016年正式进入中大批量市场,产业线不断丰富,开阔营收成长空间,2018年,崇达技术中大批量订单的销售面积占比达70%,在新增的订单金额中,70%是中大批量订单。其次:近三年高端板毛利率平均比中低端板毛利率高出4个百分点,说明高端板业务盈利能力更强,因此崇达技术积极引入柔性生产线,打通智能制造,全面推动高端板生产。

　　PCB行业保持景气,崇达科技业绩将持续收益:未来全球PCB市场将维持稳定增长态势,并且5G系统在2018年已经开始少量应用,也将持续助力PCB市场。据前瞻产业研究院预计,到2020年,全球PCB产值将达到718亿美元,2024年将超越750亿美元。其中,中国大陆PCB产值占比将不断提升。随着产业集中化及产能转移,我们认为崇达技术作为国内的主要供应商将持续受益。

　　盈利预测与投资评级:我们预计崇达技术2019年-2021年的营业收入分别为43.01亿元、52.72亿元以及66.06亿元,EPS分别为0.79元、1.02元及1.29元,对应的PE估值分别为27.13/21.06/16.72X,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:5G产业进度不及预期;运营商资本开支不及预期。

　　


　　环旭电子点评:8月营收增长超预期,苹果新品有望加速公司业绩释放
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：邹兰兰日期：2019-09-18
　　8月营收大增30%,苹果新品有望带动公司业绩成长:公司8月营收39.12亿元,同比增长30.3%,自7月以来,连续两个月增速超过30%,公司营收大增主要受到iPhone新机备货的影响。苹果公司9月11号发布了iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11Pro Max,新款在续航和拍照上均有较大提升,且iPhone 11比iPhoneXR中国区发售价低了1000元。新款iPhone从9月13日开始预售,从线上销售数据来看,天猫上iPhone 11预售首日的销售数据较iPhone XR增长了335%,京东上iPhone 11预售销量同比增长480%。开售仅5分钟,iPhone 11 Pro系列新品就售罄,预计下半年iPhone销量有望超预期。公司为苹果iPhone无线通讯模组以及iWatch SiP模组的供应商,有望受益于苹果新品持续热销。

　　新款iPhone配备UWB技术,公司有望打入供应链:苹果此次发布新款iPhone11系列将全部配备超宽带技术UWB。UWB是一种无线载波通信技术,和传统的窄波信号不同,UWB采用的频谱范围很宽,不容易被干扰,能提供比Wi-Fi、蓝牙更精准的定位能力。公司是我国“超宽带无线通信关键技术及其共存与兼容技术”的前列企业,有望进入iPhone UWB模组的供应商,未来将受益于苹果公司产品的热销以及技术创新。

　　5G手机陆续发布,SiP封装市场有望迎来新增空间:近期,手机厂商陆续发布5G手机,华为的5G手机Mate20X已经在8月16号正式开售,vivo也发布iQOO Pro 5G版,售价不到4000元。9月19日,华为将发布Mate30,预计将搭载麒麟990 5G芯片,麒麟990 5G是全球首款旗舰5G SoC,首次将5G Modem集成到SoC芯片中,与外挂的5G基带相比拥有更加优秀的功耗控制。手机厂商频繁发布5G手机表明5G正在加速到来。5G由于需要兼容的频段大幅增加,手机射频前端的元件数量将会大幅上升。微小化技术可以将众多元件集合在更小的空间里,将有望受益于5G的发展。公司是SiP封装的龙头,已经与高通合资建厂,并与华硕联合退出了QSiP手机,未来有望受益于5G的加速到来。

　　给与“推荐”评级:看好公司产业链地位的上升空间,技术优势有望在新应用领域不断扩大,苹果产业链复苏带动公司业绩成长,预估公司2019年-2021年归母净利润为13.48亿元、17.26亿元及21.85亿元,EPS分别为0.62元、0.79元、1.00元,对应PE分别为23.71X、18.53X、14.63X。

　　风险提示:iPhone、iWatch出货量不及预期,服务器市场需求不及预期,原材料成本涨价超预期。

　　


　　云图控股公司动态分析:磷化工产品涨价与复合肥销量提升推动业绩增长
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张汪强日期：2019-09-18
　　事件:云图控股公布2019年中报,报告期内公司实现营收43.10亿元(同比+16.17%)、归母净利润1.23亿元(同比+34.90%)、扣非归母净利润0.74亿元(同比+7.39%);其中19Q2实现营收22.95亿元(同比+11.01%、环比+13.85%)、归母净利润0.83亿元(同比+107.21%、环比+110.13%)、扣非归母净利润0.43亿元(同比+77.09%、环比+39.23%)。同时公司预测19Q1-Q3将实现归母净利润1.69~2.11亿元(同比+20~50%)。

　　点评:云图19Q2业绩同环比均大幅增长,我们分析主要系磷化工产品涨价、复合肥销量提升与政府补贴所致。

　　(1)政府补助:19H1公司税后扣少股后非经常性收益0.48亿元(同比+123%),其中政府补助贡献0.57亿元(税前少股前),主要为各子公司收到的财政补贴款(贡献0.46亿元);而其项目建设补贴等项目期末合计递延收益仍有0.91亿元(本期摊销0.11亿元),从这一角度看政府补贴有一定的可持续性。

　　(2)磷化工涨价:19H1公司磷化工产品贡献毛利润0.82亿元(占比12.4%)、同比+0.67亿元(占毛利润增量101.2%)。公司有6万吨黄磷产能,保持满负荷运转;19年1-4月黄磷均价同比低于去年,主要系产量增长与下游开工受限(如某重要会议与“321”事故期间)所致,5-6月价格同比高,开工大幅下滑系主因。相应地,19H1受黄磷涨价影响公司磷酸一铵(43万吨产能)毛利润下滑0.07亿元。

　　19Q1、Q2华东黄磷均价分别为15900、16100元/吨,随焦点访谈报道后7-8月贵州、四川、云南黄磷开工率大幅下降,带来19Q3黄磷价格继续大幅上涨(截止目前均价19300元/吨,环比+20%),磷化工涨价有望持续带来业绩增厚。

　　(3)复合肥销量提升:19H1公司复合肥贡献毛利润4.10亿元(占比61.9%)、同比+0.79亿元(占毛利润增量119.7%)。报告期内公司从复肥产品、品牌、渠道、活动、团队等方面入手,持续搅动市场,在行业不景气的情况下实现逆势增长,销量突破120万吨,同比增加31%。

　　多业务协同并进。公司围绕复合肥产业链进行深度开发,向上游盐、磷资源拓展(拥有牛牛寨北矿区磷矿探矿权,西段勘探中,东段办理手续中),确保高品质原料供应和低成本生产;向下游产业纵深发展,构建矿业、化工、化肥上下游完整的产业链体系,并聚焦高效种植努力提供现代农业综合优质服务。此外,公司川菜调味品业务的渠道能力与电竞业务的综合管理水平也不断提升。

　　投资建议:首次给予增持-A的投资评级3个月目标价为5.5元,相当于2019-2021年的21.2、16.7、12.8倍市盈率。

　　风险提示:黄磷等产品价格下跌风险;环保政策放松风险;复合肥销量不及预期风险;其他业务推进受阻风险;政府补贴不及预期风险。

　　


　　千方科技:千方运营的智联汽车示范区获国家认可
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2019-09-18
　　事件:9月15日,新闻联播报道“北京海淀:新型服务模式,助创新发展”,其中特别提到千方科技与海淀区政府共建自动驾驶创新示范区的政企合作案例。

　　一辆智能汽车如果要安全上路,必须经过仿真测试、以及在封闭测试场、开放测试道路、运行示范区驾驶的逐级递进的试验流程。2016年1月18日,工业与信息化部、北京市人民政府、河北省人民政府就“基于宽带移动互联网的智能汽车与智慧交通示范应用”签署了部省合作框架协议,共同建设国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区。国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区包括两个封闭测试场(亦庄基地、海淀基地),4个区共计44条124公路的开放测试道路(顺义区11.2公里、海淀区19.4公路、北京经开区74.4公里、房山区18公里),3个100平方公里运行示范区(经开区5G车联网与自动驾驶示范区、海淀区中关村自动驾驶创新示范区、顺义区智能网联汽车创新生态示范区)。新闻联播报道中的海淀区自动驾驶创新示范区是上述3个100平方公里运行示范区中的一个,即海淀区中关村自动驾驶创新示范区。

　　国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区采取政企合营模式,建设运营主体则由千方作为发起人代表成立的产业联合创新中心建设运营。我国一共有9个工信部等部委支持推进的国家级封闭测试示范区,千方牵头建设运营的国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区是其中之一。我国国家级封闭测试场广泛采取政企合营或者由政府部门独立建设运营的模式。其中政企合营模式由政府部门为主管单位,由企业进行建设运营,企业作为自动驾驶车辆道路测试第三方服务机构,全面负责自动驾驶车辆申请、现场审核、日常监管等工作,运营的同时向在封闭测试场内进行测试的车辆收取费用。政企合营模式的典型代表如北京示范区由千方科技、长沙示范区由未来科技城公司、上海示范区由上海国际汽车城(集团)有限公司建设运营;政府独立运营模式如无锡国家智能交通综合测试基地由公安部交通管理科学研究所负责建设和运营管理。

　　千方是智能网联汽车产业链中车路协同“路端”智能化环节确定性受益标的。除了参与上述国家级智能网联汽车测试区建设运营,千方科技在产业链中布局的环节主要有车联网终端设备RSU和OBU、云控管理平台(汇集道路及车辆数据&汇总计算)、边缘计算平台(MEC)三部分。其中千方科技以交通信息化起家,自带“平台化”基因,在云控管理平台方面优势明显;目前车联网终端设备赛道已经较为“拥挤”,预计进入到普及阶段各家供应商竞争的将主要是客户资源而非技术能力,如果最终确定是由高速公路公司以及政府出资建设,则对千方有利;阿里入股千方之后,双方将在边缘计算平台方面展开深入合作,今年千方也将在边缘计算上进一步增加人员及研发投入。

　　维持盈利预测和增持评级。预测2019/2020/2021年EPS分别为0.61元/0.74元/0.88元,当前股价对应PE分别为31倍/26倍/22倍,并维持“增持”评级。




　　华宏科技公司跟踪报告:多维度产业链布局,再生资源龙头可期
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张磊,吴杰,戴元灿日期：2019-09-18
　　9770万元购置土地,深度布局汽车拆解。9月12日,公司公告全资子公司中物博拍得北京工业用地4.4万m2,成交价为9770万元,将用于生产经营。我们认为,加上收购中物博的3000万元,公司累计投入1.3亿元布局汽车拆解下游,18年底北京市汽车保有量608万辆,对应报废量较大,仅有8家报废企业,土地购置完成后,中物博已满足2万m2的土地要求,考虑公司设备优势和行业政策利好,量价齐升可期,业绩有望迎来显著改善。

　　收购鑫泰科技,增资迁安聚力,持续加码再生资源布局。1、收购稀土废料回收龙头:7月,公司拟以7.8-8.4亿元收购鑫泰科技100%股权,鑫泰科技在稀土废料的综合利用市场占有率约20%,生产工艺行业领先,主要通过钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯稀土氧化物,产品被广泛引用于新能源汽车、风电、变频电器、医疗器械等科技领域。目前,鑫泰科技拥有5000吨钕铁硼废料、1000吨荧光粉废料综合利用生产资质,其子公司金诚新材拥有4800吨钕铁硼废料综合利用资质(2019年初投入试生产),19H1年归母净利润0.4亿元,同比+187%,考虑19年新增产能约1倍,且稀土价格上涨,因此,我们认为其19年归母净利润或有望达0.8亿元。2、加码京津冀布局:8月8日,公司公告增资3000万元,获得迁安聚力60%的股权。

　　报废汽车拆解政策利好+垃圾分类升温,再生资源关注度提升。1、2019年5月6日,李克强总理签署国务院令,公布《报废机动车回收管理办法》,6月1日起施行。我们认为影响:1)五大总成可以直接回收,拆解企业利润有望增加,投资和回收报废汽车的动力增加。2)放开行业准入将吸引新的投资者入场,汽车拆解设备需求有望增加。目前我国汽车拆解市场仅有167万辆,金额66亿的规模,按照目前我国保有汽车2.4亿辆和时间推算年报废汽车可达1000万辆,汽车拆解市场规模有望达1100亿元(其中“五大总成”700亿元),下游潜在成长空间约16倍。2、据新华社,6月习主席对垃圾分类作出重要指示,随后46城进入强制垃圾分类“快车道”,我们认为公司未来有望显著受益行业成长。公司19H1归母净利润1.06亿元,同比+31%,延续较快增长态势。

　　估值与建议。我们预计公司19-21年EPS分为0.45/0.63/0.88元,对应19年PE22倍,19年工业机械行业PE中值24倍,均值29倍,PB中值2.8倍,其他专用设备行业19PE中位数26倍,均值34倍,PB中值3.0倍。作为汽车拆解行业龙头,面临行业放开市场准入的极优的行业契机,我们认为,未来几年市场空间或将极大增长,公司的盈利增速或将大幅高于机械行业增速,给予公司19年24-26倍PE,对应合理价值区间10.8-11.7元,19H1BPS为4.06元,给予公司2.8-3.0倍PB,对应合理价值区间11.37-12.18元。综合考虑,公司合理价值区间为10.8-12.18元,维持“优于大市”评级。

　　风险提示:汽车拆解市场需求不达预期。




　　传化智联:科技赋能物流,流量开始变现
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2019-09-18
　　传化化工为物流业务发展奠定坚实的基础。功能化学品作为“工业调味品”,研发应用难度大、生产规模小、客户采购金额占比低,能保持价格和毛利率的稳定。公司在化学品领域深耕多年,保持强大的竞争优势,化工板块为公司提供持续稳定现金流;同时化工制造业经验能被迁移到物流业,为B端物流业务的客户开拓奠定良好的基础。

　　传化公路港基本布局完成,即将步入盈利阶段。截至2019年上半年,公司累计运营公路港68个,在建及拟开工项目13个,储备签约项目160余个。虽然公路港前期投资较大,但未来资本开支逐渐放缓,新投运公路港培育期缩短。当前公路港盈利占比已经达50%以上,今明两年有望全面实现盈利。中长期来看,假设一类港、二类港项目全部落地,三类港新增30个,且全部稳健运营,未来公路港营业利润有望超30亿元(按中性假设测算)。

　　传化物流商业模式进化,构筑全新生态圈。传化网从专注于集约化和标准化的1.0版,过渡到数字化运营的2.0版,再到实现全面互联互通的3.0版,已经升级成了高效的供应链服务平台,为供应链各类主体提供公路港城市物流中心、金融、智能信息服务等全面服务。公司以线上平台+线下实体公路港和供应链物流的模式整合公路货运市场,构筑全新物流生态圈。实践证明,在物流行业中只有不断重资产投入才能构筑强大竞争壁垒,厚积薄发。

　　风险提示:政府补贴不及预期、宏观经济下滑、新业务发展不及预期。