- A股为啥跌得哗哗？-

　　央行今天开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，1年期MLF的中标利率为3.3%，与上期持平；同时还有2650亿元MLF和800亿元逆回购到期，央行实现净回笼1450亿。让市场感觉凉凉的不是因为昨天降准释放8000亿今天就大笔回笼，而是因为MLF利率未变。

　　若把降准比作放水，那么降息才能引导水流变为活水。

　　前者的确是增加了银行体系中的流动性，但如要实现增量资金有效注入实体，而不是躺在商业银行账面上，还需要其他条件刺激。降息才能够激发和改变金融机构、企业和居民投资意向，真正发挥将“水”盘活的刺激作用。但全面降准是市场化指导措施，资金的逐利动机很多时候会与政策意愿南辕北辙。为避免通胀压力上升、遏制楼市升温、平抑人民币汇率波动，央行全面降息预期还处于襁褓之中，但首先调降银行体系内利息却为市场高度预期。

　　MLF是央行引导银行体系利率的关键，而今日MLF中标利率与上期持平，犹如一瓢冷水直下。市场近期更加期待央行为银行体系降息“松绑”，9月初不少官方媒体报道MLF利率有望下调，因年初已降准，但效果并不突出，二、三季度经济数据持续乏力，刚刚公布的8月经济系列数据更明显弱于预期。

　　- 调整意味着“黄金坑”？ -

　　市场短期对央行调降MLF利率的过于迫切心里，与政策追求稳健的定力一时失去默契，刺激数日不进的A股大退一步。特别是国庆将至，A股是砸出抄底坑，还是开启中期调整？

　　自从“聪明钱”北上资金登陆A股以来，其动向一直是重要的市场风向标之一；特别在近5个月的A股大幅动荡中，尤其如此。4月初，北上资金明显持续流出，成为大盘筑顶信号，当月下旬大盘调头向下。8月至今的行情更为典型。8月初，北上资金虚晃一枪，在2700点上方逐步抄底，在本轮反弹行情中不断调仓，且总体大幅净流入。今天，两市大幅调整，但北上资金并未实质性出逃，未构成短期筑顶信号。

　　图1:风起云涌的前5个月中，“聪明钱”的动向

　　另一方面，近10年来的国庆假期前后行情统计显示，A股有望迎来一波良性调整。10年来，大盘惯于在国庆前蓄势整理，节后上扬，仅仅有去年(中美贸易争端变数激增)等极少数年份有所不同。

　　表1:近10年来，国企前后A股表现

　　- 央行“爽约” 不改预期 -

　　大环境不好，全球降息潮起。上周欧洲央行刚动手，截至目前，世界各央行年内合计降息次数已经达到33次，幅度为13.95个百分点。根据彭博社对外汇交易员最新的一份调查统计，当前利率掉期市场的行情表明，未来12个月合计降息次数还会达到58次左右，合计降息幅度会多达16个百分点。全球降息之路才走了一半。。。

　　在此大背景下，结合本轮超级降准周期仍不能有力刺激经济的结果，已有业内人士预计央行未来将实施一次全面降息。尽管央行今天的举动令市场失望，但并不影响未来的降息预期。

　　图2:本轮超级降准周期，但刺激效果。。。

　　北京时间19日(后天)凌晨2:00，美联储将公布利率决议。美国8月未季调核心CPI年率达到2.4%，远高于美联储的目标。美联储按兵不动的预期有所升温，但因中东局势，主流观点仍认为关切地缘变化的美联储会降息25个基点。美联储也会“爽约”降息吗？

（文章来源：证券市场红周刊）