顶尖财经网(www.58188.com)2019-9-10 15:50:44讯：

　　芒果超媒:优质互联网视频平台优势凸显,网红带货或将为其注入新活力
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：裴培 日期：2019-09-10
　　互联网视频业务实现广告+会员收入双高增长,依托强劲自制内容能力平台优势凸显。2019年上半年,快乐阳光实现收入39.74亿元,广告和会员业务收入分别同比增长61%和136%。广告业务方面,报告期内芒果TV品效广告收入占比超过70%,广告品牌投放数近200个,同比增长14%。2019年6月底,付费会员数达到1501万,同比增长150%。作为行业内唯一拥有IPTV与OTT集成牌照的视频网站平台,牌照优势也十分突出。运营商业务实现收入5.65亿元,同比增长41.1%,业务已覆盖全国31个省级单位,合作省级运营商91个,覆盖用户1.47亿。

　　从传统电视购物向媒体电商过渡,网红带货模式或将开启。2019年上半年,新媒体互动娱乐内容制作和媒体零售业务受影视剧排播和传统电视购物行业变化影响较大,两者分别实现收入15.74亿元和7.38亿元,同比分别下降19.8%和35.9%。2019年8月24日,在“大芒计划”中公司公布了芒果TV将开放70多档自制综艺,其中包括S级综艺《女儿们的恋爱2》、《妻子的浪漫旅行3》和《明星大侦探5》等,以及40多部影视剧核心内容,用以孵化芒果系KOL,将与淘宝直播、抖音、快手、蘑菇街等平台合作实现带货销售,预计未来媒体零售业务可能有较大改观。

　　芒果TV流量持续增长,付费渗透率进一步提升。根据我们监测的移动端流量数据,2019年1-7月芒果TVMAU在波动中上涨。2019年上半年,DAU均值为4736万,较去年同期增长1179万。多部综艺热播,尤其是自制独播网综引流作用显著。公司目前拥有16个综艺制作团队,自有+外部影视工作室15个。强大的内容自制能力优势可能为后续广告和会员收入持续助力。

　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为11.35/15.51/18.45亿元,对应PE分别为39/28/24倍。我们持续看好公司新媒体业务的发展,按照2020年35倍PE给予目标价51.80元,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　政策监管风险;付费会员数增长可能不及预期;限售股解禁风险


　　恒瑞医药:公司业绩符合预期,PD-1临床进展超预期
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2019-09-10
　　公司业绩符合预期,预计肿瘤新获批品种及造影剂版块快速放量:公司实现收入同比增速约29.2%,我们预计与去年新批肿瘤品种及造影剂品种销售放量有关,肿瘤新批品种如吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等,另外造影剂版块上半年预计高增长。毛利率约86.7%,同比基本持平;销售费用率约36.4%,同比降低约0.3%;研发费用约14.8亿,同比增速约49.1%,占收入比例同比提升2%;归母利润增速低于收入增速预计与研发投入加大有关。另外,其他流动资产较上期期末增151.7%,预计与预交企业所得税、留抵增值税增加有关;研发投入继续加大,在研新药临床进展值得期待。

　　重磅品种PD1获批销售,临床进展超预期,预计下半年快速放量:公司重磅创新药品种PD-1(卡瑞利珠单抗)目前已上市开始销售,我们预计上市第一个月快速放量。目前卡利瑞珠单抗已以经典性霍奇金淋巴瘤适应症获批上市,其他适应症进展顺利,预计肝癌已申报生产并进入优先审评;肺癌一线和食管癌已经完成三期且临床数据较好,有望尽快申报生产;其他适应症如胃癌等也已进入三期临床。预计PD-1肺癌一线临床进展速度超市场预期,其他大适应症逐渐完成临床申报生产,期待后续PD-1销售放量。

　　研发费用投入持续加大,临床早期潜力品种及海外临床值得期待:公司上半年研发费用约14.84亿元,占收入比例约14.8%。近期,公司SHR0302获批FDA临床、SHR1702、SHR1701等获临床批件、PD-1联合阿帕替尼FDA进入三期临床,PD-L1联合IL-15获CDE临床批准。我们预计新进临床品种当中不乏重磅新药,建议关注国内临床中的IL-17、PD-L1/TGFβ等新药临床进展,及海外PD-1联合阿帕替尼肝癌一线临床方案进展。

　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司创新药集中上市销售贡献业绩,以及国内外优质仿制药陆续获批,业绩稳定增长,我们维持公司“买入”评级。我们预计2019-2021年EPS分别为1.17/1.51/1.93元,对应PE分别为65.8/50.8/39.8倍。

　　风险提示
　　仿制药带量采购存在不确定性。创新药后续研发进展存在不确定性。海外仿制药及创新药品种临床及获批存在不确定性。抗癌药零关税进入中国的影响存在不确定性。预付、投资收益、营业外支出等项目的变动存在不确定性。


　　创业慧康:增长基础厚重,医疗IOT与互联网并驾齐驱
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨思睿,孙业亮 日期：2019-09-10
　　支撑评级的要点
　　H1显著成长超预期,毛利率首超50%。H1净利润翻倍增长再次验证公司优异成长性,超预告上限99%近6pct。51.7%的毛利率较去年同期提升2.2pct,也是近五年同期首超50%,销售及管理费用与营收增速基本匹配。根据不完全统计H1订单金额达6亿,院端和公卫端各占一半,显示市场均衡发展策略成功。根据电子病历等项目建设及确收周期,H1订单将有效转化H2收入,综合看全年业绩增长基本无忧。

　　精瞄智慧服务分级市场,IOT转型升级可卡位行业优势。公司新组建的医疗物联网事业群主体为慧康物联(原博泰服务),H1转型升级有序推进,当前医疗端收入占比近三分之一,预期全年该比例将提升至50%。顺应智慧医院及智慧服务建设大趋势,7月份中标1570万元的江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”,显示IOT相关项目正在逐步放量,博泰服务转型升级较易成功。

　　中山项目运营成功,着力推进全国复制。中山项目进入运营期第一年,在聚合支付、商保赔付、互联网医院方面效果显著,当地聚合支付累计交易约691.8万次数,交易金额约11.43亿,全国范围内实现支付返佣收益348.21万元。中山项目显示互联网事业群拓展卓有成效,地域性拓展可覆盖当地全局业务,在340多个区县的客户基础上,全国复制性可期。

　　估值
　　预计2019~2021年净利润为2.92/3.95/5.14亿,EPS为0.40/0.54/0.71元,对应PE为41/31/24倍。H2高增长可期,2019年动态估值为41倍,相比同行业估值仍然存在提升空间,若物联网转型成功和互联网业务放量,将给予一定的估值溢价。维持买入评级。

　　评级面临的主要风险
　　行业景气度持续性不及预期;中山项目推进复制不及预期。


　　中鼎股份:业绩短期承压,看好内伸外延业务的协同效应
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2019-09-10
　　经营分析
　　业绩短期承压。(1)由于车市低迷,公司2019H1营收同比下降8.5%,产品价格承压,整体毛利率较上年同期下降1.3pct至27.2%,短期业绩承压,预计随汽车行业景气度好转,公司营收有望环比改善。(2)销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/7.0%/5.4%/0.7%,较上年同期13.4%上升1.5pct,研发费用率上升幅度最大,上升0.9pct。(3)经营活动产生的现金流净额同比增长70%至5.3亿元。(4)期末存货同比下降2.8%至21.7亿元。

　　非轮胎橡胶制品龙头,实现了内伸和外延的双轮驱动。公司在非轮胎橡胶制品的“冷却系统”、“降噪减振底盘系统”、“密封系统”、“空气悬挂及电机系统”四大领域确定了行业领先地位,下属子公司中鼎减震成为北京奔驰MRA2平台车型锻铝后轴控制臂连杆总成产品的批量供应商,公司已在中国、德国和美国设立了三大研发中心,营收方面2019H1国内占比三成,国外占比七成,实现研发、生产、物流、采购的全球化布局。

　　海外项目加快国内落地,积极布局新能源汽车领域。公司在海外并购和扩张过程中对欧美先进技术工艺的引进消化吸收,无锡嘉科、安徽嘉科2019H1营收2.2亿元、净利润0.4亿元;安徽威固2019H1营收0.5亿元、净利润739万元。同时今年进入AMK空气悬挂系统和电机、电控项目落地的建设期,中鼎胶管已与TFH全球体系逐步整合。公司在新能源领域配套也有大幅提升,2019H1销售额达5.92亿元,同比增长22.17%。

　　盈利调整与投资建议
　　在车市低迷大环境下,预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.44/12.15/14.04亿元,分别下调8%/5%/5%,对应EPS分别为0.86/1.00/1.15元。下调公司目标价8%至12.83元,对应2019年PE为15x,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　原材料橡胶价格波动;国内汽车整车销量增速减缓;新能源汽车产销量增速不达预期;贸易战影响关税与贸易;业务整合及落地不达预期。


　　安科生物:母公司Q2改善明显,生长激素产能有效提升
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2019-09-10
　　2019H1母公司收入增长15.7%,归母净利润增长19%;Q2母公司收入增长33.5%,归母净利润增长43.6%。2019H1生物制品收入4.00亿元,增长16.25%;其中基因工程药3.80亿元,同比增长16.4%。因此从公司分业务角度分析,我们认为随着生长激素产能的有效提升,Q2母公司业绩及生长激素收入利润恢复明显。

　　销售费用本期同比增长17.5%,管理费用同比增长14.4%,和收入增长规模匹配。2019H1研发投入1.22亿元,同比增长134%;研发费用0.54亿元,同比增长85%,主要原因为三期临床项目“注射用重组人HER2单克隆抗体的临床研究”、“重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液临床研究”及购买“PD-1人源化单克隆抗体研制”专有技术等研发投入金额较大。

　　子公司方面余良卿本期收入增长32%,净利润增长10%;苏豪逸明收入增长32%,净利润增长43%;中德美联收入增长11%,利润下滑79%,但考虑其历年上半年利润在全年利润占比很低,我们认为短期因订单确认和收入结算等原因带来的波动并不改变中德美联全年发展态势。

　　2019年公司水针成功获批上市,2000万支生长激素产能项目已经进入设备联动调试和验证确认阶段,单抗药物品种不断丰富,细胞治疗业务不断推进,未来公司内在价值和业绩存在多重提升动力。

　　盈利预测和投资建议
　　我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期。考虑公司生长激素粉剂和水剂的放量前景,维持公司“买入”评级。

　　我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。

　　风险提示
　　产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期。


　　欣旺达:静待传统业务盈利回升
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2019-09-10
　　2019H1盈利下滑主要受贸易战、期间费用率和季节等多因素影响:毛利率环比2018H2下滑1.4pct,主要原因为:1)中 美贸易战于2019Q2开始恶化,大客户华为受到较大影响,订单下滑,公司为争夺其余客户份额,主动让利,从而影响利润;2)下半年通常为新机型集中发布时间,新产品利润率高。2019H1毛利率同比提升2pct,但扣非归母净利润同比下滑主要因为期间费用率提升:2019H1公司期间费用率合计为11.5%,同比提升2.2pct。其中研发费用同比去年增加约2.9亿元,对应费用率同比提升1.6pct,研发费用大幅提升主要是因为电芯、智能硬件等新业务投入较大。

　　消费电子模组和智能硬件的传统业务延续高增:公司主营业务为手机模组、笔电模组、智能硬件和精密结构件等,2019H1对应营收增速分别为22%、100%、100%、57%,未来仍有较高增长空间,可支持公司业绩增长。

　　消费和动力电芯业务创造新生增长空间:电芯业务为公司战略布局新方向。消费电芯占模组成本50%以上,且具有高壁垒、高利润等行业特点,自产替代外购后预计可提升净利率5%以上;动力电芯业务虽然仍在亏损,但已成功供货吉利、东风、云度等国内大客户,并获取雷诺日产、易捷特等海外、合资客户订单,放量在即。

　　盈利调整及投资建议
　　考虑到贸易战影响短期难以消除且存在继续恶化可能,下调公司2019-2021年归母净利润预测至9.21亿元(-12%)、13亿元(-19%)、17.34亿元(-22%),维持“买入”评级不变。

　　风险提示
　　贸易战持续恶化;大客户订单波动;消费和动力电芯突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格上涨超预期;解禁带来股价阶段性波动。