顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-8 6:04:54讯：

　　交控科技首次覆盖报告:CBTC国产化先锋,竞争优势突出
　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：杨仁文日期：2019-08-07
　　始终专注于城市轨道交通信号系统领域,主营业务突出。公司是CBTC信号系统国产化先锋,以2010年自主掌握CBTC核心技术并且成功运用到北京亦庄线为标志,成功打破国外厂商信号系统技术垄断。2016-2018年,公司营业收入分别为8.87/8.80/11.63亿元,CAGR达14.51%,其中轨交信号系统总承包业务是公司营业收入的主要来源,2016-2018营收占比始终维持在90%以上。同期,公司实现归母净利润0.54/0.45/0.66亿元,CAGR达11.20%,业绩平稳增长,盈利水平良好。

　　城轨建设孕育千亿级市场,公司龙头地位显著优享行业红利。轨交信号系统作为城轨自动化系统的主要组成部分,受益于城市轨道交通行业快速增长,市场规模超千亿。其中:新建线路市场达761亿元以上,既有线路改造市场达90亿元以上,重载铁路改造市场达214亿元以上,合计市场规模达1065亿元以上。目前,具有城市轨道交通信号系统总承包资质的国内外厂商众多,从中标线路市场份额来看,2016-2018,公司中标线路市场份额分别是5.88%、24.13%、30.77%,市占率呈逐年上升趋势,2018年达到行业第一,领先优势明显。

　　全方位竞争优势打造公司护城河。交控科技作为国内领先厂商,三大优势助力公司保持领先地位:①依托高校研发平台与政府支持,实现科技成果与产业深度融合;②产品具有高可靠性和安全性,同时深度理解国内下游客户需求;③行业壁垒高,公司在城轨信号系统长期的积累奠定了其明显的先发优势和技术优势。

　　投资建议:预计公司2019-2021年收入分别为15.76、20.53、26.69亿元,归母净利润分别为1.05、1.22、1.53亿元,对应EPS为0.88、1.02、1.28元/股,对应PE为70.46、60.57、48.37。

　　风险提示:国家城市轨道交通建设投资不及预期,技术升级替代风险,收入结构变化导致公司盈利能力下滑。

　　


　　寿仙谷追踪报告:渠道拓展顺利,继续保持高速增长
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：张海涛日期：2019-08-07
　　收购温州海鹤,完成保健食品备案,产品进一步丰富
　　公司全资子公司金华康寿与温州海鹤签署《股权转让协议》,拟以人民币收购温鹤金仙100%股权,协议转让后将获得六个药品批文,未来将帮助公司增加药品品种,扩大公司经营范围。公司全资子公司金华寿仙谷药业的寿仙谷牌多种维生素片已完成国产保健食品备案,未来将进一步完善公司产品品类,提升公司在保健食品领域的竞争力。

　　研发进展顺利,储备品种丰富
　　公司是稀缺的研发型中药企业,上半年公司研发力度不断加大,黄芪桂枝五物汤等5个经典名方开发顺利;抗癌新药质量标准研究稳步推进。特医食品全营养配方粉中试成功,完成糖尿病、肿瘤病人特医食品试制。完成维生素C咀嚼片等12款备案制保健食品开发,截至目前,其中6款已取得保健食品备案批件。未来公司产品将不断丰富,经营结构逐步优化。

　　盈利预测及估值
　　预计2019-2021年公司销售收入分别为6.60亿元,8.25亿元,9.96亿元,同比增长分别为29.13%,24.94%%,20.80%,实现归母净利润分别为1.22亿元,1.44亿元,1.68亿元,同比增长分别为13.77%,17.76%,16.63%。EPS为0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股,对应PE分别为40倍,34倍,29倍,给予增持评级。

　　风险提示
　　原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。

　　如果国家对中药质量监管力度不足,则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。

　　终端销售拓展不及预期的风险。

　　


　　长亮科技:下半年收入高增长可期,看好海外业务投入产出比
　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：沈海兵,缪欣君日期：2019-08-07
　　收入增速约20%,预计全年收入增速能见度较高
　　上半年收入增速约20%,其中,传统核心同比增长约30%,大数据业务同比增长约14%,互联网核心同比增长约3%。我们认为,上半年部分业务增速受收入确认影响较大,下半年重回高增长是大概率事件。展望未来三年,考虑银行IT行业景气度和公司行业地位,我们判断公司成长中枢(收入)应在20~30%。

　　海外业务增速达149%,海外业务投入产出比乐观
　　公司海外业务增速达149%,我们预计与订单持续收获下实施加快有关。过去三年,公司海外业务受困于业务实施,随着团队进一步优化,我们预计实施效率已较好解决。而以泰国、印尼等地客户为标杆,后续当地国家客户复制是大概率事件。而我们预计,该国定制化版本开发后,投入产出比会有较好体现。

　　扣非净利润增速超出预期,维持买入评级
　　剔除股权激励影响,公司净利润增长约41%。公司18年以来进一步加强成本管控,这在销售费用率上得到明显体现。在收入保持20%以上增速和毛利率稳定(上半年受业务结构影响)的背景下,我们对全年利润维持乐观态度。

　　根据2018年年报,考虑股权激励影响,公司2018年归母净利润约0.56亿,若剔除股权激励的影响,则2018年实际归母净利润为1.55亿元,维持盈利预测2019-2021年EPS为0.67/0.84/1.05元。

　　风险提示:四大行IT市场落地不及预期;海外市场政策风险;公司技术研发进度不及预期。

　　


　　五洋停车:停车设备行业迎政策催化,公司业务将显著受益
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：钱建江,刘国清日期：2019-08-07
　　事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现收入5.57亿元,同比增长31.79%,净利润8119万元,同比增长47.12%。停车设备贡献主要收入,业绩快速增长:公司2019H1实现收入5.57亿元,同比增长31.79%,净利润8119万元,同比增长47.12%。分业务看,智能机械停车设备收入3.50亿元,同比增长28.57%,占总收入的63%,此外成套生产线及仓储设备收入7922万元,搅拌站和砂浆站收入6247万元,分别同比增长66.52%和62.66%。上半年公司综合毛利率和净利润率分别为35.64%和14.48%,分别较上年年同期提升-0.04pct和1.71pct。

　　围绕智造+停车资源+互联网发展战略,构建投资运营板块:公司在2015年收购深圳伟创和2017年收购山东天辰之后,设备端初具规模。2018年公司确立了智造+停车资源+互联网发展战略,加快获取维保类、权益类和联盟类三类停车资源。投资运营项目已先后落地福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳、江西抚州等城市停车项目以及昆明医院BOT项目;今年上半年公司通过产业基金对长安停车整体收购,逐步构建起停车投资运营板块。

　　停车设备行业迎政策催化,公司将显著受益:我国大城市汽车与停车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约为1:0.5。根据国际城市建设经验,停车泊位数应达到车辆保有量的1.1-1.3倍为宜,按照1.1的最低比率计算,仅2018年我国停车泊位理论上应同步新增约2,513万个。根据国家发改委公布的数据,当前我国停车泊位缺口超过5,000万个,缺口较大。7月30日政治局会议明确指出要实施城市停车场等补短板工程,停车设备行业有望迎政策催化,公司将显著受益。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.78亿、2.28亿和2.90亿,对应PE分别为25倍、19倍和15倍,维持买入评级。

　　风险提示:投资运营项目落地不及预期等。

　　


　　中顺洁柔:中报业绩表现亮眼,产品、渠道、管理持续优化,长期增长可期
　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：丁婷婷日期：2019-08-07
　　公司19H1实现收入31.72亿元,同比+22.7%;归母净利润为2.75亿元,同比+37.6%;扣非归母净利润为2.7亿元,同比+42%。其中19Q2实现收入16.31亿元,同比+19.9%;归母净利润为1.52亿元,同比+50.4%;扣非归母净利润为1.48亿元,同比+49.5%。

　　成本端压力大幅缓解,毛利率向上攀升。18年底开始外盘浆价持续下跌,19H1外盘针阔叶浆价格分别同比下跌22.6%/14.4%至697/681美元/吨,公司成本端压力快速缓解,19H1实现毛利率36.7%,同比+0.2pct。主营生活用纸业务19H1实现收入31.18亿元,同比+22.9pct,毛利率37.2%,毛利率同比+0.7pct;单Q2实现收入15.77亿元,同比+15.9%,毛利率40.3%,毛利率环比+6.3pct、同比+6.0pct。公司单Q2毛利率大幅提升,一方面因为原材料木浆价格环比跌幅接近9%,另一方面受益增值税税率降低3pct影响。

　　费用管控能力强,现金流状况良好。公司19H1期间费用率为25.6%,同比-0.8pct。其中销售/管理/财务费用率分别为19.2%/6.0%/0.5%,分别同比变动+0.1/0/-0.8pct。公司财务费用率同比降低54.0%,主要因为银行利息费用减少。公司毛利率提升,费用率下降,净利率上升,19H1公司实现净利率8.7%,同比+1.0pct。公司19H1经营现金流净额同比增加341.3%至7.35亿元,主要因公司对经销商管控能力较强,收到的货款增加,并且原材料价格下降后支付的材料款减少。

　　新品类拓展,产品结构继续优化。公司主营生活用纸,18年推出个人护理新品棉花柔巾,6月卫生巾产品线上开始销售。卫生巾市场规模达到400亿元,公司具备渠道和品牌优势,新业务有望带来新增长点。Face+Lotion+自然木为公司主推的三款高毛利产品,19Q1收入占比提升至65%以上(vs18年占比63.4%),其中Lotion收入增速达100%以上,为公司19年发展重点,并且公司仍在开发其他高毛利产品,未来通过产品结构调整,单吨售价仍有提升空间。

　　渠道网络布局持续完善,具备较高成长属性。公司通过GT+EC+KA+AFH四大渠道加速网点布局,18年底新增母婴和新零售渠道。经销商渠道,截至18年末已覆盖的县市区达到1791个(超目标达成),经销商数量新增256个,2019年目标新增加县市区500个。公司电商渠道增长强劲,依托线上渠道有望加速提升市占率。商销渠道18年收入占比5%左右(2.7亿元vs维达商销收入12.8亿元,占比14%),面对国内接近300亿的市场空间,目前集中度尚低,公司仍有较大拓展空间。

　　管理团队持续优化,深度绑定核心管理层。14年起公司开始引进优秀人才,目前公司打造了行业内从研发-生产-销售最优秀的团队。18年实施股权激励计划,19年4月回购股份用于员工持股计划,深度绑定公司核心管理层,公司上下一致一心,将有利于公司未来长期发展。

　　成本端压力持续缓解,产品结构丰富并高端化,全渠道布局进一步完善,内生增长动能充足,维持买入评级。预计19-21年净利分别为5.5/6.6/7.8亿元,同比35.0%/20.2%/17.5%,对应PE30.9X/25.7X/21.9X。

　　风险提示:原材料价格波动风险、新产品销售不及预期风险、渠道拓展不及预期风险、持股计划实施的不确定性。




　　天味食品:收入加速增长,盈利能力保持改善
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：陈娇 日期：2019-08-07
　　品牌升级、渠道扩容,收入加速增长。公司19H1实现营收6.29亿元,同比+32.10%(Q1:+25.14%,Q2:+39.01%)。收入增速实现加速增长,我们预计主要受品牌升级后产品放量及渠道扩张驱动,截止19Q2末,公司预收款同比+78.85%,表明下游需求向好,后续收入持续高增可期。

　　川菜底料增幅可观:19H1上半年公司前三大品类火锅底料(占比40.32%)、川菜底料(占比51.47%)、鸡精(占比3.54%)分别同比+17.84%,+50.58%及+18.60%,其中川菜底料产品增速可观,主要系:1)公司于18年推出好人家5.0版鱼调料系列,是续老坛酸菜鱼之后的又一拳头产品,今年以来持续放量;2)19H1公司对好人家品牌进行优化升级,定位更年轻化,助力产品增长所致。

　　省外扩张积极推进:从渠道构成看:19H1公司营收中经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸占比分别为84.15%/9.72%/4.48%/0.89%/0.56%,从渠道结构看经销仍为主要销售模式。19H1公司经销商数量达到882家(净增73家),其中华东及华中经销商净增量显著,分别达到27及16家,西南地区则净减少2家。从区域构成看:19H1公司西南/华中/华东/华北/东北/华南地区占比分别为29.84%/19.47%/16.45%/9.72%/9.32%/6.66%,其中较18年底华东、华南及华北地区占比分别提升2.14pct、1.34pct及1.10pct,区域扩张趋势显现。

　　毛利率同比小幅提升,费用率小幅下行,盈利能力呈现改善。

　　结构优化驱动毛利率小幅抬升:公司19H1毛利率为38.69%(Q1:39.73%,Q2:37.70%),同比+0.40pct,环比小幅下降低主要受季节性产品结构及产能利用率差异所致。受益于新品放量的结构优化趋势,公司毛利率同比保持提升。

　　费用率下行,公司盈利能力改善:公司19H1实现归母净利1.03亿元,同比+40.85%(Q1:+37.02%,Q2:+51.58%)。收入加速增长,毛利率小幅提升,叠加费用率整体同比回落,公司19Q2盈利能力保持改善。19H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.88%/4.30%/-0.31%/1.74%,同比分别+1.25pct/-3.28pct/-0.14pct/+1.74%,整体费用率同比-0.43pct。其中19Q2销售费用率同比+0.04pct,主要系公司增加广告及市场推广费用所致:19H1公司广告费及业务宣传费同比分别+198.11%及+122.75%。公司19H1净利率为16.30%,其中Q2净利率为8.99%,同比+0.75pct。

　　中长期看点:产品矩阵布局,渠道多维渗透。

　　收入端:公司通过产品迭代+品类扩充,建立起以川味复合调味料为核心,以其他地区特色调味品、基础调味品、定制产品为补充的产品线(SKU超100个),这一产品矩阵弱化了火锅底料等子行业固有的季节性影响,平衡季度间产能利用情况和盈利分布。

　　渠道端:公司渠道构成包括经销商、定制餐调、电商、直营等多元化渠道的营销体系(目前覆盖32万个零售终端,5.96万个商超卖场和4.2万家餐饮连锁单店)。从趋势上看,公司经销占比呈下降趋势,特调及电商等渠道销售占比提升。不同渠道间呈现均衡化趋势,亦助力公司市场扩充。对比竞品,公司营收远高于拥有海底捞品牌的竞争对手颐海国际的非关联方收入。

　　利润端:公司毛利率在同业中处于中等偏上位置,且主要产品毛利率仍有小幅提升。价格层面:产品牛油火锅底料和家常底料与同业公司相比具有一定品牌溢价,且历史吨价呈稳定抬升趋势;成本层面:因原材料种类较多,单一原材料占比小而保持稳定易控,综合单位成本波动可控。

　　盈利预测与投资建议
　　公司为高景气调味品子行业的品牌企业,且产品及渠道均呈现优化趋势,随着募投项目投产,预计市场将进一步打开。预计2019年公司收入为17.6亿元(同比+24.5%),归母净利润为3.3亿元(同比+25.2%),对应2019年8月2日收盘价,PE为49x,维持审慎增持评级,建议积极关注。

　　风险提示
　　食品安全问题、宏观经济下滑,行业竞争加剧,原料成本攀升。