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顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-5 17:33:24讯：
尚纬股份:业务多点开花,业绩快速增长
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,吴用日期：2019-08-05
事件:尚纬股份发布2019年半年报,报告期内公司实现营收9.08亿元,同比增长36.04%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长135.53%;基本每股收益0.12元/股,同比增长140%;加权平均净资产收益率4.34%,同比增加2.48pcts。
各项业务多点开花,推动业绩快速增长:上半年公司持续巩固并开拓国内外市场,各项业务实现全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,上半年实现销售收入5.4亿元,同比大幅增长98.53%;2)轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1类电缆产品,获得广泛认可,今年上半年公司陆续参与了北京、西安、成都等二十余个城市的地铁项目建设,以及沪宁线、沪通线、宁启线、昌赣线、京原线等城际轨道铁路建设,实现销售收入1.59亿元,同比大幅增长103.85%;3)核电及新能源领域,上半年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站5&6号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏电缆订单实现大幅度增加,风电订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入1.27亿元,同比大幅增长262.86%;4)海外拓展开花结果,18年公司专门成立了国际事业部,并与中钢集团进行战略合作,重点拓展一带一路沿线国家,今年上半年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到1.39亿元,同比增长34.95%。
产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:上半年综合毛利率达到21.05%,同比提升3.87pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,这主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长,上半年销售收入占比达到31.50%,同比提升14.56pcts。另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。上半年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降2.11pcts,销售资金回笼率同比增长22.95pcts。
股权激励业绩高要求彰显信心:2018年,公司完成向符合授予条件的135名激励对象授予954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件2018-2020年净利润分别为0.5/1/2亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。
投资建议:我们预计公司2019-2021年营收分别为22/29/37亿元,增速分别为38%/33%/28%;归母净利润分别为1.30/2.11/2.65亿元,增速分别为124%/63%/26%;维持“增持-a”评级,6个月目标价10元。
风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。
上海电影:获得电影《攀登者》总宣发权,核心发行业务有望明显改善
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟日期：2019-08-05
事件:
公司发布《关于签署电影<攀登者>宣传发行合同暨关联交易》公告,合同约定上影集团作为电影《攀登者》的第一出品方,授权上市公司总体负责该片宣传、发行工作,鉴于上影集团系公司控股股东,本次交易构成关联交易。其中,发行合同授权权利包括院线发行权、宣传权、非院线发行及全球版权代理权、商务开发和广告开发的代理权、打击盗版维权权利,授权期限在中国大陆地区(不含香港、澳门、台湾地区)为5年,在中国大陆以外地区(含香港、澳门、台湾地区)为7年(自本片公映首日起计算)。
点评:
电影《攀登者》是由上影集团作为第一出品方出品,由演员吴京、章子怡、张译、井柏然、胡歌、王景春等出演,李仁港担任导演,徐克担任监制的影片,计划于国庆档上映,目前猫眼想看人数达9.4万人,故事背景为中国登山队年轻队员挑战北坡登顶珠峰,是市场关注度较高的国庆献礼片之一;
2018年公司核心业务之一的电影发行业务出现短期波折,根据年报,2018年公司发行业务营收0.23亿元(yoy-76%),发行业务毛利率-36.4%(下滑96.8pct),2018年年中调整发行管理团队后(提拔两位副总分管投资与发行业务),公司发行业务逐步改善,如成功参与投资发行春节档冠军《流浪地球》,联合发行的暑期档高关注度影片《上海堡垒》也即将上映;
根据公司公告,2019Q1公司参与发行或因执行发行业务而少量投资了多部影片,其中已上映的国产影片3部,累计票房44.7亿元,占同期国产影片票房总额的39.01%;已上映的进口影片1部,累计票房0.11亿元,占同期进口影片票房总额的0.19%。截至2019Q1,公司下属的上海联和电影院线共拥有加盟影院613家,3839块银幕,累计票房14.48亿元(含服务费),市场占有率7.8%;公司共拥有已开业直营影院58家,428块银幕,累计票房2.32亿元(含服务费),市场占有率1.24%,激烈市场竞争中公司旗下直营影院票房市场占有率提升0.1pct,体现出公司直营影院的优质区位与服务竞争力。
投资建议:公司拥有“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整产业链布局,自营影院区位优势较为突出,发行业务有望边际改善,预计公司2019-2021年净利润分别为3.11亿元、3.37亿元、43.81亿元,对应EPS分别为0.83元、0.90元、1.02元,我们给予2019年20X估值,对应6个月目标价16.6元,给予“增持-A”评级。
风险提示:主发电影票房不及预期、放映业务竞争加剧导致毛利率下滑。
沃森生物:经营拐点确立,自主疫苗产品保持稳健增长
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：邓周宇,柴博日期：2019-08-05
我们认为“2017年将是公司未来发展业绩最低点,18年起业绩反转”,2018年业绩符合我们的判断。自主疫苗产品销售持续稳定增长,2018年实现销售收入8.26亿元,同比增长60.4%。其中Hib疫苗(预灌封)实现营收1.76亿元(+32.06%);Hib疫苗(西林瓶)实现营收1.04亿元(-10.2%);AC结合疫苗营收6906万元(-14.25%);ACYW多糖疫苗营收7069万元(+61.74%);AC多糖疫苗营收8008万元(+112.34%);23价肺炎球菌多糖疫苗快速放量,实现收入3.15亿元(+208.61%)。
从批签发量上来看,产品批签发量大幅增长,2018年子公司玉溪沃森获批签发产品数量合计2888剂,较上年同期增长63.40%,其中Hib疫苗西林瓶和预灌封分别实现批签发113万剂(-23.87%)、191万剂(+43.64%),AC结合疫苗批签发82万剂(-7.38%),AC多糖疫苗批签发1750万剂(+50.48%),ACYW多糖疫苗批签发163万剂(+89%),百白破疫苗批签发428万剂(+1351.01%),23价肺炎疫苗批签发162万剂(+35.74%)。
业务结构调整聚焦疫苗行业,新产品研发注册稳步推进。2018年公司转让了嘉和生物合计45.65%股权,获得投资收益11.76亿元,公司将进一步集中优势资源专注疫苗核心业务的发展。公司疫苗新产品的研发和注册稳步推进,重磅在研产品取得重大进展,13价肺炎结合疫苗处于申报生产的审评阶段,预计年底获批上市销售;2价HPV疫苗已进入三期关键时点,处于收集病例及分析阶段;九价HPV疫苗处于临床一期阶段;重组EV71疫苗申请临床研究获得受理。2019年公司将集中优势资源于疫苗核心业务,持续重点推进自主疫苗产品的产销工作,自主疫苗产品将继续保持稳健增速。
估值
根据公司经营状况和重磅产品即将上市销售,我们略微调整盈利预测及财务费用,预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.82、3.74、5.41亿,EPS分别为0.19、0.25、0.36元,对应PE分别为149、112、77倍,维持“增持”评级。
评级面临的主要风险
疫苗接种出现事故,新品种上市低于预期,已上市品种销售不达预期。
康泰生物:技术引进加自主研发,有望成为行业创新龙头
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：柴博,邓周宇日期：2019-08-05
支撑评级的要点
通过多年的研发积累,公司掌握了菌株构建、细胞/病毒培养、多糖和蛋白纯化、多糖与蛋白的结合等技术。公司积极引进吸收世卫组织、赛诺菲等前沿技术和质管理念,目前已经完成了相关疫苗技术的消化吸收及国产化。20世纪90年代从美国默克全套引进乙肝疫苗生产技术,包括生产菌种、生产工艺、工艺设备、制备标准、质控方法等,是公司对基因工程疫苗探索和把控的标杆项目。2010年从赛诺菲巴斯德全套引进冻干人用狂犬病(二倍体细胞)工艺并进行工艺优化。2010年从美国国立研究院引进人-牛轮状病毒疫苗专利用于生产。2014年从荷兰Iteravacc引进IPV生产及与之相关联合疫苗的工艺。2018年1月向ImuaPharm引进腮腺炎毒种,为麻腮风三联疫苗奠定基础。2018年11月与DesmosCosultigSprl签署合作协议,协助康泰研发新型DTP-Hib/IPV五联疫苗。
目前上市的品种有重组乙肝疫苗(10、20、60ug)、麻风减毒活疫苗、DTaP-Hib四联疫苗、Hib结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗。重组EV71疫苗处于II期、冻干人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、13价肺炎球菌结合疫苗、ACWY脑膜炎多糖及结合疫苗、吸附无细胞DTaP(组分纯化)疫苗、冻干Hib结合疫苗和甲肝灭活疫苗处于III期临床总结或审评阶段。还有冻干水痘减毒活疫苗、IPV(Vero细胞)也都处于III期临床阶段。此外HPV疫苗、60ug鼻喷乙肝疫苗、腮腺炎减毒活疫苗、单纯疱疹病毒基因工程疫苗、重组B群脑膜炎疫苗、DTaP-Hib/IPV五联疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗都在储备当中。
不考虑重组EV71疫苗、五价重配轮状病毒减毒活疫苗、B型脑膜炎基因工程疫苗、麻腮风水痘(MMRV)四联疫苗,以及正在储备阶段的HPV疫苗、单纯疱疹病毒基因工程疫苗,2019-2030年收入端复合增速为16.40%,由于公司在规模、技术和工艺方面的领先,良好的竞争格局决定了公司利润端的复合增速会远高于收入增速。
估值
由于13价肺炎疫苗有望明年初上市,我们略微调高公司盈利预测,预计2019-2021年公司归母利润为5.59、8.05、13.65亿,EPS分别为0.87、1.25、2.12元,对应PE74、51、30倍,由于股价短期涨幅较大,我们下调评级至“增持”。
评级面临的主要风险
疫苗接种出现事故,新品种上市进度低于预期,市场竞争加剧。
杭氧股份:电子气体项目落地,打开新的增长空间
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：倪瑞超日期：2019-08-05
首个电子气体项目落地,打开新的增长空间。该项目是公司首个为电子行业服务的供气项目,项目总投资2.15亿元。项目预计2019年9月30日起实施临时供气,自2020年3月1日起进入第一阶段供气,合同期限为自首次供气日起15年。此次电子气体项目落地,公司特种气体供应获得突破,打开新的增长空间;而且能够熨平传统工业气体的周期型波动,获得更稳定增长。
气体销售静待未来新项目投产带来增量。根据卓创咨询的数据,2019年上半年,零售气体的价格均较2018年上半年有所下降,预计公司上半年零售气体收入承压,而管道气总体平稳。2019年下半年到2020年公司将有多个气体项目投产,合计增加近40万立方,公司的气体供应量将大幅度上升,将为公司带来新的收入增量。
投资建议。维持公司2019/2020/2021年销售收入为89.43、103.59、113.36亿元,归母净利润8.79、10.76、12.52亿元,EPS为0.91、1.12、1.30元的预测,对应的PE为14.9、12.2、10.5倍。维持公司“增持”评级。
风险提示:气体价格下降。
绿茵生态:稳中求进的生态修复新星
类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张婉姝日期：2019-08-05
事件描述
公司发布2019年中报,公司2019年上半年实现营业收入3.83亿元,同比增长27.89%,增速较去年同期上升41.19pct;实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长31.47%,增速较去年同期上升38.71pct。
事件点评
生态修复+园林绿化协同发展。公司主营业务为生态修复和园林绿化。2019H1,公司生态修复业务实现营收3.31亿元,同比增长116.19%,占营收总额的86.31%;园林绿化实现营收0.38亿元,占营收总额的9.91%。公司有望借助美丽中国、乡村振兴战略,在生态修复领域谋求更广阔的发展。
二季度业绩增速较高。公司二季度实现营收2.48亿元,同比增长17.54%,增速较去年同期上升29.98pct;实现归母净利润0.67亿元,同比增长39.58%,增速较去年同期上升47.28pct。
无付息债务,经营稳定性高。截止2019H1,公司无短期借款、长期借款、应付债券;公司资产负债率为21.60%,在同行业中处于非常低的水平,未来融资空间大。2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为7.75亿元;2019年中报为-0.80亿元,投资活动净现金流为1.11亿元;现金流较为健康。
引进多名高管提升经营水平。公司上市以后积极引进中高级管理人才和核心技术人才,包括公司现任常务副总裁张功新、副总裁范妍和副总裁郭小强。三位新晋高管的到来有望提升公司未来的经营水平,带动公司发展迈上新的台阶。
重视技术研发,与多所院校建立合作关系。公司重视技术研发,2018年投入的研发费用达到营收的4.7%。截止2019年6月底,公司共获得国家专利授权124项,国家发明专利6项。同时,公司与中国农业大学、南开大学、中国林业科学院等多所科研院校具有研究合作关系,有利于公司研发平台的快速发展,为公司业务发展提供良好的支撑。
投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.20\1.27\1.34,对应公司8月1日收盘价16.12元,2018-2020年PE分别为13.43\12.65\12.04,首次覆盖,给予“增持”评级。
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