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顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-20 14:57:17讯：
恒华科技:Q2复苏迹象显现,泛在建设加速助力全年高增长
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文,徐文杰日期：2019-08-20
业绩符合预期, Q2复苏迹象显现。公司发布2019年中报,上半年实现收入4.44亿元,同比下降5.01%。归母净利润9104万元,同比增长25.60%。Q2单季度实现收入3.37亿元,同比增长9.90%。Q2单季度实现归母净利润8191万元,同比增长30.84%。
毛利率同比提升,现金流环比改善。1)成本方面,由于高毛利的设计板块收入占比提升,整体毛利率水品较去年同期增加7.81pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期增加5.49pct,其中管理费用率增加2.23pct,主要由于引进了BIM等领域的高端人才导致薪金支出增加。
3)现金流方面, Q2单季度经营性现金流净额为-5175万元,较Q1改善。
设计板块厚积薄发。设计板块上半年实现收入1.68亿元,同比增长17.36%。设计软件销售收入较上年同期增长157.76%。设计技术服务方面,公司基于自主研发的三维设计软件的先发优势,正积极开展输变电三维设计业务。
泛在电力物联网建设加速,助力实现全年高增长目标。随着泛在电力物联网的建设从规划走向落地,各地的进展正逐渐开始加速。且考虑到公司在年报中明确披露了全年归母利润增长30%-50%的业绩目标区间且并无调整,以及正在执行的股权激励计划在业绩层面的行权条件,我们对公司全年整体的高增长充满信心。
投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为0.63元和0.87元,维持“买入-A”评级, 6个月目标价22元。
风险提示:电改进度低于预期;项目验收进度低于预期
东方电缆2019年中报点评:海缆订单持续落地,海洋工程贡献增量
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：殷磊,马瑞山,唐雪雯日期：2019-08-20
事件
公司发布2019年半年报,上半年累计实现营收14.9亿,同比增长7.5%;实现归母净利润1.8亿,同比增长220.1%,二季度实现归母净利润1.3亿,同比+263.1%、环比+164.5%。公司归母净利润增幅远超收入增幅,主要由于报告期内高毛利率海底电缆占比大幅提升;截至2019年中报期。公司维持低债务水平(有息负债率/总资产22.8%),在手资金充沛(货币资金/总资产21.4%),为后续产能扩张与订单执行提供充分保障。
持续中标海缆项目在手订单充沛,拓展海洋工程环节完善产业链布局
2019年上半年公司重大海缆项目累计中标规模约13亿元,与2018年上半年新增订单基本持平,显示海上风电建设持续推进,相关订单持续落地;截至2019年6月底,公司海缆订单保有量已达到26亿元,为后续海缆业务持续增长奠定基础。为拓展海上风电产业链接,公司与三峡新能源、福船投资等公司共同出资组建东方海洋工程有限公司,覆盖海底工程设施铺设以及海洋工程设计等业务。我们认为,公司通过成立海洋工程合资公司,强强联合有望进一步拓展海上风电产业链布局。
海上风电建设维持高景气度,海缆企业有望持续受益
2018年我国海上风电新增并网1.6GW(同比+42.2%),2019年上半年,海上风电新增装机约400MW(同比超过150%),我国海上风电建设维持高景气度。海上风电建设由近海向风资源更好的深海区域延伸,2019年初江苏大丰项目离岸距离已达到70KM。海上风电建设持续推进以及向远海及深海地区延伸,将进一步拉动海缆市场需求增长,一线海缆企业有望充分受益。
估值与评级:考虑2019-2021年海上风电建设抢装将推动海上风电装机规模快速增长,我们上调公司2019-2020年EPS分别至0.52元、0.70元(前值0.39元/0.65元),新增2021年EPS0.99元,维持“买入”评级。
风险提示:海上风电开工建设不达预期,海上风电开发规模不及预期。
方大特钢2019年中报点评:吨钢盈利和波动显著优于行业,具备中长期投资价值
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王凯,王招华日期：2019-08-20
公司发布2019年中报,2019H1吨钢净利同比下降13%。公司2019H1归母净利润10.55亿元,同比下降19.2%,显著优于行业平均水平(约为同比下降43%),其中公司2019H1吨钢净利仅同比下降13%。从2019H1吨钢盈利水平来看,公司无论是绝对盈利水平,还是同比波动情况,均优于行业,体现了公司低成本、市场化的优势。
公司2019Q2单季净利环比增长24.3%,安全事故导致同比减产10%。公司2019Q2单季归母净利润5.85亿元,同比下降21.8%,环比增长24.3%;吨钢净利润553元/吨,同比下滑13.4%,环比增长19.6%。“5.29”安全事故使公司Q2钢材产量同比下降9.7%,但公司吨钢盈利表现较好,一定程度上弥补了不利影响。
降本增效持续进行,自由现金流连续9年为正。2019H1公司管理费用7.49亿元,同比大致持平;其中股权激励费用3.23亿元,同比增长154%;除股权激励以外的管理费用同比显著下降1.9亿元,公司仍在持续降本增效。公司2019H1自由现金流5.16亿元,已连续9年为正,我们预计公司未来仍具备较高的分红比例预期。
矿价显著上涨,铁矿石子公司创历史最佳盈利。公司的全资子公司本溪同达铁选公司,2019H1生产铁精粉39.52万吨(不供给公司本部)。由于2019年矿价上涨,同达铁选公司扭亏为盈,2019年上半年净利润1.14亿元,创历史同期最佳盈利水平,也支撑了公司整体盈利。
具备中长期投资价值,维持“增持”评级。鉴于钢铁行业景气度整体下行,我们调低公司2019-2021年预期EPS为1.29元、1.11元、1.02元。公司估值偏低,当前PE(2019E)仅为6倍,再考虑到公司自由现金流充沛,未来预期分红比例较高(近两年均高于80%),我们预计公司未来投资回报率较高,具备中长期投资价值,维持公司“增持”评级。
风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险;生产安全风险影响盈利;大盘波动风险等。
光环新网:维持快速增长,IDC扩张+云业务持续拓展
类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：唐海清,王俊贤日期：2019-08-20
1、净利润位于此前中报预告区间中值,基本符合预期;无双科技上半年业绩靓丽
分项业务来看,IDC业务收入7.46亿元,同比增长22.31%。其中中金云网4.09亿元,科信盛彩1.61亿元;云计算业务收入25.32亿元,同比增长25.10%;其中无双科技14.24亿元,AWS约11亿元。分子公司利润看,中金云网实现净利润1.6亿元,科信盛彩实现净利润6148.6万元;无双科技实现净利润5208万元。无双科技全面实现SaaS技术与产品数据对接,上半年营收和净利润表现靓丽。
2、毛利率提升,光环云投入加大,费用率略有提升
公司上半年整体毛利率21.59%,同比提升0.9个百分点;其中IDC及增值服务业务毛利率56.47%,同比提升0.62个百分点;云计算业务毛利率11.5%,同比提升1.37个百分点,云业务规模效应显现。费用方面,销售费用、管理费用同比分别增长134.96%、58.74%,主要是光环云投入加大。光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持,目前覆盖国内19个城市的服务。研发投入1.02亿元,同比增长43.39%。公司继续加大在云增值服务领域的研发力度。
3、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区
公司IDC布局不断扩张,从一线拓展到京津冀、长三角。公司18年完成收购科信盛彩,进一步扩大数据中心规模,目前可供运营的机柜超过3万个,主要分布在北京、上海。同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中,全部达产后公司将拥有约10万个机柜,将成为国内第三方IDC龙头。
4、云业务快速发展,光环云国内市场拓展顺利
光环云专注于AWS服务在国内的营销与服务支持,提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道--光环云极客,建设庞大、深入的信息和服务网络,快速推进业务交付落地。在交付支持方面,光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作,包括AWS全线产品、光环云网、光环云学院、光环混合云、光环云运营服务。
5、盈利预测及估值
看好公司IDC龙头地位,通过投资、合作方式不断扩张IDC版图,同时云计算业务快速发展分享AWS国内红利。考虑上半年机柜上架进度低于预期,略下调公司2019-2021年净利润由9.6、12.8和16.3至8.9、12.0、15.6亿元,重申“增持”评级。
风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧。
江海股份:执着耕耘的电容领军者迎来收获期
类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：胡剑,彭茜,刘叶日期：2019-08-20
(更正:主标题中“电感”更正为“电容”)
海纳百川的电容器领军者向高端市场挺进,首次覆盖给予买入评级
江海股份1958年成立,在超过60年的发展历程当中,公司先后多次与海内外企业、资本联手以提升技术水平、占领高端市场。目前江海的电容产品线主要包括铝电解、薄膜电容、超级电容三大类,是全球少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一。与此同时,基于“材料好电容器才好”的初心,公司延伸发展了化成箔、腐蚀箔等铝电解电容的主要材料,18年自给率接近70%。我们看好公司铝电解电容产品盈利能力改善以及小型化、薄膜、超级电容的市场开拓前景,预计公司19-21年EPS为0.38/0.50/0.62元,目标价7.64-8.79元,首次覆盖给予买入评级。
研发助推产品结构优化、盈利能力改善,毛利率连续6个季度环比提升
为推动传统铝电解电容的技术升级以及薄膜电容、超级电容、固态电容等新产品的开发,公司研发开支占营收比重在13-15年间快速上升,18年占比仍超过5%,18年公司研发人员新增154人,同比增长42.54%。基于公司产品结构的升级、优化以及新产品的成功开拓,江海的ROE水平自16年的5.01%回升至18年的7.5%,季度毛利率水平自17Q4的22.06%稳步增至19Q1的29.27%,连续6个季度环比提升,创下上市以来新高。
联手美国KEMET加码薄膜电容,聚焦新能源汽车市场
江海11年着手布局薄膜电容,16年通过收购苏州优普缩短了公司薄膜电容器项目的建设周期。18年江海与美国KEMET合资成立“南通海美电子”,着手生产轴向电解电容器和电动汽车/混动汽车薄膜直流砖式电容器,并通过基美电子和江海的销售渠道进行销售。我们认为,凭借KEMET在业界良好的口碑,有望降低江海进军车用薄膜电容器领域的难度,根据调研反馈,目前江海的薄膜电容已规模化应用于新能源汽车和充电桩。
公司超级电容业务拐点已现,携手英才加大资源投入
公司的超容业务始于13年,最初收购了日本ACT的超容研发机构,此后在14年全职引进技术专家杨恩东,作为国内最早进入超级电容器领域的技术人员之一,杨恩东在超级电容器等新能源领域取得了一系列的重要技术成果,拥有发明专利32项,达到国际先进技术水平。江海目前拥有EDLC和LIC超级电容各一条完整的生产线,其中LIC超容已达到国际先进水平。根据调研反馈,公司超容业务7月营收已突破1000万元,实现单月盈利,拐点已现,今年起将加速16年募投项目的推进速度。
估值优势显著的国内电容器领导品牌,首次覆盖给予买入评级
我们预计江海19-21年的营收为23.4/29.54/35.12亿元,对应归母净利润分别为3.11/4.08/5.08亿元。参考可比公司19年平均23.54倍PE估值,考虑公司新产品开拓、投产存在不确定性,我们给予公司19年20-23倍PE估值,目标价7.64-8.79元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:宏观经济下行造成业绩不及预期风险;新产品开发及推广进度不及预期风险;行业竞争格局加剧风险。
新和成:VA、VE行业景气向上,多点开花未来成长可期
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林,黄景文 日期：2019-08-20
VA、VE行业景气向上,支撑利润重心上移。维生素业务占公司利润60-70%,业绩受价格波动影响大。维生素下游需求饲料为主,每年3%稳定增长,2019年需求主要受猪瘟不利影响,未来有望受益补栏需求。供给端,VA进入壁垒极高,竞争格局常年稳定,全球产能3.7万吨,需求约3万吨。2018年巴斯夫装置恢复不及预期,VA全球供应偏紧。VE行业整合后格局由“竞争”转向“盈利”,价格有望走出多年下行周期,逐步进入合理盈利区间,VE全球产能24万吨,需求约20万吨,整合落地后能特4万吨VE装置计划整改,减少市场供应。我们预计维生素业务将维持景气向上,公司VA产能1万吨、VE产能4万吨,价格分别上涨元50/kg、10元/kg,对应业绩增厚3.3亿、4.1亿。
10万吨蛋氨酸将投产,贡献重要业绩增量。全球蛋氨酸产能183万吨,计划新增75万吨,需求135万吨,下游需求稳定,每年5%增速。蛋氨酸由于工艺壁垒高、资金投入大,全球寡头垄断竞争,CR4为87%,2018年国内净进口蛋氨酸14万吨。2015年蛋氨酸从5万元/吨下滑至1.8万元/吨的历史底部,2019上半年紫光申请反倾销调查有望提振国内价格。公司十年研发攻克蛋氨酸生产工艺,2017年成功运行5万吨产能,成本具有竞争力,2019年预计新增10万吨,2021年再增加15万吨,随着项目投产公司利润将迎来提升。
香料香精市场广阔,利润贡献稳步提升。随着人们对生活品质要求提高,香料香精需求稳步增长,全球市场增速5%。凭借技术协同优势,公司香料香精业务快速发展,毛利从10年5000万增长到18年11亿,在芳樟醇、柠檬醛、叶醇、紫罗兰酮等品种占据龙头地位,2019下半年公司3000吨麦芽酚试车,未来仍有新品种不断布局,保障香料香精业务稳定增长。
PPS产能快速释放,新的业绩增长点。2018年全球聚苯硫醚(PPS)市场规模估计为11.9亿美元。预计在2019-2025年PPS复合年增长率将达到8.8%。公司完成前期市场认证,新增1万吨产能已满负荷运行,成为新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.19、1.43、1.64元,对应PE分别17、15、13倍,VA、VE景气向上,未来成长空间大,给予公司2020年20倍PE估值,对应目标价28.65元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:项目投产或不及预期;维生素价格大幅下滑风险。
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