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顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-2 14:51:21讯：
福能股份:资产优质且收购估值有望低于公司当前估值
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：张绪成,李俊松 日期：2019-08-02 福能股份披露《发行股份购买资产暨关联交易预案》:2019年8月1日,福能股份发布公告称拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买其持有的宁德核电10%股权。本次发行股份购买资产实施完成后,上市公司将直接持有宁德核电10%股权。
宁德核电资产优质:截至目前,宁德核电总装机容量为435.6万千瓦,2018年合计上网电量为317.32亿千瓦时,对应利用小时数为7285h,较全国核电平均利用小时数7184h高出101h。2017、2018年ROE分别为13.46%和17.41%(中广核2018年ROE为12.71%)。
收购资产估值有望低于公司当前估值:宁德核电2017、2018、2019年Q1净利润分别为16.48、22.34、4.56亿元。截至2019年一季度末宁德核电净资产为144.05亿元,10%股权按照10%/15%/20%/25%的溢价率对应收购金额为15.85/16.57/17.29/18.01亿元,考虑到本次发行基准日(2019年3月31日)后的2019年5月宁德核电分红20.11亿元,因此根据预案内容调整后收购价格应为13.84/14.56/15.28/15/99亿元,对应18年市盈率为7.09X/7.42X/7.74X/8.06X,仍低于公司当前9X市盈率。
盈利预测与估值:随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电(石城、平海湾F区)项目陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性,我们预计未来三年内公司业绩会迎来持续大幅增长,预计公司2019-2021年实现净利润13.28、17.88、20.86亿元,考虑此次定增后对应EPS为0.86、1.02、1.19元,维持公司“买入”评级。
风险提示:海上风电投产进度不及预期、资产收购失败。
三峡水利:自发电量下降、中报业绩-20.9%,期待重组落地打开成长空间
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：于夕朦 日期：2019-08-02 2019中报:营收同比增加4.85%,归母净利同比下降20.9%
公司2019中报显示,营收5.31亿元,,比上年同期5.07亿元增加4.85%;营业总成本4.09亿元,比上年同期3.46亿元上升18.21%;实现归母净利润1.1亿元,同比下降20.9%。公司2019年上半年发电量为2.23亿千瓦时,比上年同期3.70亿千瓦时下降39.75%;上网电量为2.21亿千瓦时,比上年同期3.67亿千瓦时下降39.68%;售电量8.88亿千瓦时,比上年同期8.41亿千瓦时上升5.59%。
自发电量下降40%拖累电力业务盈利,勘察设计安装业务稳定发展
报告期内,公司实现利润总额12065万元,主要由以下部分构成:(1)实现电力业务利润5860万元,占利润总额的48.57%。上年同期利润为10948万元,下降的主要原因是本期自发水电量减少,外购电成本增加,以及农网改造升级资产转固,其折旧费和利息费用化增加。(2)实现其他收益5238万元,占利润总额的43.41%,主要是公司收到农网改造升级等项目的补助,可用以弥补公司投入农网升级改造等项目带来的折旧、财务费用等成本,在上述资产使用期内相关补助会持续存在。(3)实现投资收益1352万元,占利润总额的11.21%。其中重庆公用站台设施投资开发公司贡献投资收益981万元;另外实现理财收益371万元。
勘察设计安装业务上半年实现营收3505万元、成本2373万元,实现毛利1132万元(上年同期692万元)、毛利率32.3%(上年同期29.8%)。上半年,公司加大电力勘察及安装业务网外市场拓展力度,中标市场化项目20个,合同金额6934万元。
重大资产重组有序推进,“新”三峡水利未来空间广阔
自发电量成本低、毛利率高,但外购电量成本高、盈利能力不强,一直是公司的主要业务特征。随着电改不断推进,新兴售电主体迅速崛起、全新的电力供需关系逐步建立,给公司提供了新的机遇。2019年3月公司控股股东变更为长江电力,并启动了重大资产重组,拟通过发行股份等方式购买长电联合控股权、两江长兴100%股权。目前,审计和尽职调查等工作仍在进行中,评估报告正在履行国有资产评估备案程序。
我们认为,三峡电能否入渝、公司短期业绩波动等不确定因素使公司当前折价过大,而两江新区的未来增量和公司有望布局全国的长期成长价值在场景尚未铺开前被市场低估。我们继续看好长江电力主导下“三峡电网”立足重庆、走向全国的发展路径,公司有望成长为全国性的配售电龙头。
盈利预测:暂不考虑资产重组的影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.86、3.12、3.41亿元。维持“增持”评级。
风险提示:重组进度不及预期,售电价格下调,公司自发电量下降。
硕贝德2019年半年报点评:持续聚焦主业,受益5G商用发展
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：莫琛琛 日期：2019-08-02 天线仍是增长主力,指纹模组面临挑战
公司三大主营业务天线、指纹模组、芯片封装中,天线业务快速增长,收入4.24亿元,yoy+54.64%,受产品结构调整影响,毛利率下降至30.84%,指纹模组受市场竞争影响,收入2.67亿元,yoy-20.14%,毛利下降至9.48%。芯片封装业务当前已公告剥离,上半年确认收入1.12亿。
公司天线产品在客户端持续渗透
公司的天线产品持续拓展新客户,加大现有客户渗透力度。终端方面,正式进入了全球前五大的手机厂商供应链,持续提升份额,率先完成5G手机天线的验证,LCP天线进入客户验证阶段,无线充电接收端绕线工艺具备量产条件;车载天线方面,公司与新能源车厂及传统厂商陆续展开合作,同时储备V2X天线产品;在基站客户方面,报告期内,公司获得国内主流设备商宏基站天线供应商资格,并实现产品的小批量出货,预计下半年随客户宏基站出货,成为新的收入增长动力。
持续聚焦天线主业,定增保障后续发展
科阳光电完成交割。2019年3月,公司签署《股权转让框架协议》,促使公司和其他股东转让65.58%科阳光电股权给大港股份或指定全资子公司。2019年6月,公司公告科阳光电控制权的移交完成。2.37亿天线定增项目保障后续发展。2019年7月,公司公开发行可转换公司债券预案,拟募资2.37亿,总2.45亿投资5G天线扩产建设项目。项目达产后,预计每年可新增5G天线57,967.00KPCS,产能扩张有助于公司在产业发展初期利用研发优势,抢占市场,占据优势地位。
投资建议:公司天线产品布局完备,技术领先,手机终端与基站端共同发力,在大客户端持续渗透,有望分享5G红利,实现收入与份额的双重提升。预计2019-2021年公司实现归母净利润1.40、1.97、3.01亿元,对应EPS0.34、0.48、0.74,对应PE50、36、23倍,维持公司“增持”评级,目标价20.4元。
风险提示:1、行业竞争加剧,公司毛利持续下滑;2、贸易战升级。
淳中科技:勤练内功、业绩向上拐点或已现,受益于视频显示需求、持续高增长可期
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾 日期：2019-08-02 事件:2019年上半年公司营业收入为 178.37百万元,同比增长31.42%,归属于母公司净利润为 58.72百万元,同比增长 32.17%,基本 EPS 为 0.45元,平均 ROE 为 7.67%收入利润“双增长”,毛利持续稳中向好:随着前期投入逐步进入回报期,同时国家利好政策不断,军队行业订单逐步复苏,拉动整体业绩稳步上涨,2019年上半年公司的营业收入及净利润较去年同期增长均超过 30%。同时 2019Q2实现毛利率 69.47%,较一季度提高 1.17个 PC,毛利率稳中向好态势将继续保持。
持续加大研发投入,保持行业领先优势:公司研发投入持续加大,2019年 Q2公司研发支出总额为 10.67百万元,较一季度增加 14.98%。持续大量的研发投入能够保证公司在高水平研发质量的基础上扩大产品种类,软硬件深度结合,从而整体提升用户体验,多方位齐头并进,确保公司产品及服务能切实满足客户业务需求。
视频显示市场持续景气,作为视频显示的“大脑”将持续受益:我国超高清视频产业即将进入爆发式增长阶段,随着 4K/8K 终端产品普及以及超高清视频用户规模的扩大,前端设备以及核心器件将逐步产业化,淳中科技作为显示控制设备行业的龙头将率先受益。
盈利预测与投资评级:我们持续看好淳中科技业务,预计公司2019-2021年的营业收入分别为 344百万元、442百万元、577百万元,归母净利润分别为 130百万元、173百万元、226百万元,EPS 分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应 PE 分别为 28/21/16X。我们看好公司在超高清视频领域盈利前景,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动,下游需求减少风险;行业壁垒崩塌,市场竞争加剧风险;新产品开发不及预期风险。
通策医疗2019H1点评:省内省外进展顺利,盈利能力持续增强
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：金红 日期：2019-08-02 内生增速显著,经营效率、盈利能力继续向上突破
2019年上半年公司保持较高内生增速,口腔诊疗人次达到100.62万人次,较去年同期增长14.5%,单台牙椅平均收入达到56.08万元,较去年同期增长21.9%,牙椅产出效率提升显著。其中,核心医院平海路总院、城西分院和宁口分别实现8.42%、31.21%和23.87%的收入增速。2017年、2018年新开分院公司医院盈利能力在高水平上仍然呈现较大向上突破,主营业务毛利率和净利率水平达到45.42%(+3.78%)和27.39%(+6.13%)。
全面推进浙江省内蒲公英计划,省外存济品牌潜力可期
第一批蒲公英计划已签约10家,目前已经有7家获得营业执照,分别为德清、镇海、奉化、临平、下沙、台州和柯桥,均已进入设计装修阶段,预计能在年内开业。第二批蒲公英计划已经启动,目前有15家医院进入项目立项及筹备阶段。公司(51%)、医生集团(9-20%)、属地医生团队(30-40%)共同投资医院,医生管院、利益共享的模式具有较高的确定性。省外布局中,武汉、重庆已分别于去年和今年开始营业,2018年全年获取35.56万元管理费,2019H1获得35.83万元,预计整体存济品牌收入有望翻倍。
组建通策医生集团,打造利益共同体,建设杭州医学院附属口腔医院
医生集团具有以下三大职能:1)提供医疗服务职能;2)组建杭州口腔医院集团新建分院的医疗团队;3)投资职能。“蒲公英计划”即是医生集团迈出的第一步,截至目前,医生集团投资计划已签署柯桥、德清、临平、下沙、义乌、东阳等项目的投资合作协议。公司与杭州医学院合作成立杭州医学院存济口腔医学院,并预计将杭口集团临安分院打造成为杭州医学院附属口腔医院,为进行临床、教学融合和学生实习创造条件。
投资建议与盈利预测
通策医疗是医疗服务行业唯一的牙科上市公司,“总院+分院”扩张模式高增长确定性增强。预计公司19-21年营业收入分别为20.40/26.91/34.60亿元,归母净利润4.47/5.95/7.70亿元,EPS分别为1.39/1.86/2.40元/股,对应PE为61/46/35倍。考虑公司分院新开提速,业绩潜力较大,给予2020年50-55倍估值,对应目标价93-102元,维持买入评级。
风险提示
牙科医院新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。
帝欧家居:业绩靓丽,规模效应有望持续凸显
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：盛昌盛,武浩翔 日期：2019-08-02 事件:
公司发布 2019年半年报,完成销售收入 24.98亿元,同比增长 30.13%,实现归母净利润 2.33亿元,同比增长 48.18%。
业绩靓丽,瓷砖业务占比近一步提升。分业务看,公司卫浴产品业务实现销售收入2.02亿元(占比 8.09%),陶瓷墙地砖业务实现 22.30亿元(占 89.24%)。分区域看,公司前四大销售区域为华东、华南、华中及西南区域,营收占比分别为 36.45%、22.90%、 19.54%、 11.39%。三费方面,公司管理费率 7.26%,同比减少 0.73个百分点,财务费率 0.91%,同比增加 0.34个百分点,销售费率 16.80%,同比增加 1.7个百分点,主要是物流费用跟工程服务费增加。 ,2019年上半度欧神诺实现营业收入22.46亿元,同比增长 37.44%,说明欧神诺瓷砖的市占率在稳步提升,品牌认知度和美誉度不断加强。
精装房渗透率不断提升,工程端业务持续放量。 奥维云网地产大数据显示, 2018年全国精装修商品住宅开盘规模增幅近 60%,达到 253万套,市场渗透率达 27.5%,2019年 1-5月住宅精装新开楼盘同比增长 33%,开盘套数同比增长 20%, 2019年精装房市场渗透率有望进一步提升。公司瓷砖业务保持高速增长趋势,欧神诺借助多年来自营工程服务团队累积为集团采购提供优质的服务能力和完善的服务体系等丰富经验,赢得了房地产开发商的青睐, 不但继续保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额大幅增长,在深化与新增客户雅居乐、荣盛、富力、旭辉、华润置地等大型房地产开发商合作的同时,报告期内陆续与敏捷、海伦堡、合正、华侨城、景瑞、电建、鸿通等大中型房地产开发商客户构建了合作关系, 进一步巩固公司快速发展的势头。公司在工装市场上已占有主要市场地位。一方面伴随地产商集中度持续提升,头部效应加剧,公司合作的地产龙头企业市占率提升,带动公司工装业绩放量,另一方面背靠国家对 2020年城镇化率将达到 60%、新开工住房全装修面积占比达 30%的明确规划,单一客户订单量存在继续挖潜的空间。
零售渠道下沉,新模式推广。 欧神诺在零售渠道方面采用多元化渠道布局与深耕,加速网点覆盖、实行通路与服务下沉:通过 1)“全面布网”细分县级空白点; 2)推动一、二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”深度布局。同时利用欧神诺多年来积累的工程服务经验帮助经销商开拓整装和工装市场,为零售发展提供新的增长模式。截至 2019年 6月 30日,欧神诺陶瓷经销商逾 800家,终端门店逾 2400个,经销商门店比去年年底增加 700家。
新增产能投产,规模效应有望凸显。欧神诺在广西投资建设高端墙地砖智能化生产线一期项目厂房已投入使用,景德镇生产基地的扩产升级项目也已建成并投入使用, 2018年新增的生产线日均产能 17,000平方米/天。随公司产能进一步释放,减少外协采购比重,规模效应凸显助力降本增效。另一方面,随着工装客户规模不断扩大,公司通过区域供应链基地的全国布局,实现产销地一体,形成物流成本优势,进而形成了规模制造、物流等综合成本竞争优势,进一步提升公司盈利能力。
投资建议: 在工装业务持续放量及共享营销渠道发挥协同效应的预期下,我们预计公司业绩将进一步释放。据此我们预计公司 2019、 20年营业收入为 55.39、 72.66亿元;归属于母公司的净利润 5.05、 7.04亿元;对应 EPS 分别为 1.31元、 1.83元,维持“买入”评级。
风险提示: 上游地产需求大幅下滑, 帐款回收不及预期
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