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应健中:两融杠杆处于低谷

加入日期:2019-8-17 9:25:54

  顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-17 9:25:54讯:

  前阵子,管理层表示工具箱中有好多工具,足以稳定股市,以保持市场的活力和韧性。近两周,当上证指数跌破2800点时,我们看到了管理层打开工具箱,拿出来三件工具:一是证金公司表示,降低转融资的利率;二是扩大两融规模和优化两融机制;三是调整证券公司风控指标。

  这三件工具拿出后,市场稍有些反应,但很快又回归常态了。有人将转融资降利率说成是定向降准,这有点牵强了,转融资是一个很小的杠杆产品,没多少人做的,这个工具作用不大。而证券公司的风控指标与行情也没啥关系,券商各有各的难处,处于困兽犹斗状态,这个工具作用也不大。倒是两融规则的调整对市场会产生较大影响。

  在过往的几年中,我们见识过许多杠杆工具,场外配资、伞形信托、股权质押等,好像只有券商的两融业务可控性较好,其它的杠杆工具野蛮生长都对市场造成了巨大的伤害。两融规模最大时是4年前的2.3万亿元,后来随着市场的去杠杆,缩减到7000多亿元,本周三两融的规模在8954亿元,基本上接近历史的低位,相对于当下市场约51万亿元的总市值而言,两融的占比只有2.07%,所以这个类型的杠杆扩容基础相对较好。

  此次两融扩容,标的数从原来的950家扩容至1600家。从比例来看,深市扩容的数量大于沪市,深市的中小板、创业板增加较多。近期,当上证指数跌破2800点之后,股权质押的问题又显现出来了,现在的股权质押相对于上市公司大股东的变相减持,公司的大股东将手中的股权以不同价位质押给金融机构,取得了大笔的现金,处于一种进可攻、退可守的地位。如果股市景气,过了一年半载后按合同解押,自己可以卖个好价格;如果股市疲弱,股价跌破质押平仓线,大股东两手一推,你去平仓吧,自己没钱解押,将所有的问题都推给了金融机构,上市公司的大股东等于提前高价减持套现了。有意思的是,这样的法律关系很多人还搞不清,还在为上市公司那帮大股东担忧,要救那些大股东,真有点莫名其妙。

  此次两融扩容,从某种程度上来讲,就是用一种放杠杆的办法去救另一种杠杆的危机。通过这种运作,化解股权质押的杠杆,而将筹码稀释到市场中去,实际上这样的举措不是救上市公司,因为上市公司的大股东早就躲边上数钱去了,而是救接进大把筹码的金融机构。目前股权质押还有4万亿元之多,只有化解掉这个杠杆的隐患,市场才会安宁。

  两融规模的扩大以及机制的优化,将原先一刀切的风控标准130%取消,将风控的掌控权下放到由券商们自行控制,其目的就是要做大两融的业务。但从本周几个交易日中两融的数据来看,还未见两融数的增加,看来光有两融政策的调整还不够,关键是两融要有人来做,没人来做,政策再放宽也是白搭,这就需要市场的财富效应,行情好,有赚钱效应,就会良性循环,而市场不好,自己的钱去做股票都难以挣钱,那谁还去借钱挣钱呢?这不是死得更快吗?

编辑: 来源:.金.融.投.资.报