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顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-14 14:55:16讯：
恒力石化:未来有望百亿利润做起点
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：许隽逸 日期：2019-08-14 经营分析
由于恒力石化炼厂在2季度实现炼厂提负荷以及部分后续装置的开车投产,其炼厂具体产品在投产过程中难于拆分。但从公司总体扣非净利率来看,符合我们对于恒力石化公司层面净利率的理论测算,大幅超过市场预期。
二季度PX大部分利润显著转移至PTA环节逻辑验证:以2019年3月为节点,PX的中国主港CFR价格大幅下挫,从1000美元左右的中枢价格迅速下移至850美元左右的中枢价格,而PTA的价格在此区间并没有明显下跌,从而增厚PTA利润。
聚酯盈利下滑:恒力石化的聚酯主要分为长丝(FDY与DTY),切片,工程塑料PBT,以及聚酯薄膜BOPET,利润同比下滑30%左右。盈利调整
考虑到
1.恒力炼化装置投产进度超出预期,业绩预测需要上修。
2.中美贸易摩擦波动潜在影响下半年聚酯产业的订单释放和原料采购节奏
3.原油价格潜在下跌可能带来的跌价准备我们将恒力石化2019年净利润预期从75亿调升至90.86亿,并微调2020年/2021盈利预测净利润至144亿/171亿。
投资建议
我们对公司维持“买入”评级及目标价20.49元,目标价分别对应2019-2021年市盈率15.9倍,10.2倍,8.7倍。
风险提示
1.原油单向大规模下跌风险2.纺织服装严重需求恶化3.政策以及对外出口配额限制带来的成品油销售风险4.地缘政治风险5.项目进度不及预期6.公司股票大规模解禁风险7.美元汇率大幅波动风险8.行业竞争严重加剧带来的盈利不及预期9.主要化工产品价格的大幅波动风险10.全球经济周期下行风险11.其他不可抗力造成影响
荣盛石化:上半年利润略有下滑,浙石化项目稳步推进
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜,郑勇 日期：2019-08-14 事件
公司发布2019年中报,2019上半年实现营业收入394.92亿元,同比增加5.28%;归属于上市公司股东的净利润10.46亿元,同比下降8.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.71亿元,同比下降16.34%。2019Q2实现营业收入230.31亿元,同比增加18.68%;归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比-13.47%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.08亿元,同比增加18.06%。
简评
PTA盈利增长,芳烃、长丝盈利下滑,总体利润轻微降低。作为PTA行业龙头企业之一,公司参控股子公司逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛石化有限公司主营业务为PTA,控股和参股PTA产能共计约1,350万吨,2019H1净利润分别为4.89亿元、7.25亿元、3.77亿元,同比+2.69亿元、+3.35亿元、+1.62亿元。同时子公司中金石化拥有苯年生产能力48万吨,PX生产能力160万吨,2019H1净利润3.16亿元,同比-3.84亿元,下降54.9%。由于中金石化燃料油:石脑油采购比例约为3:1,随着2019H1苯价格降低以及PX-燃料油价差缩减,中金石化盈利能力大幅受挫。2019H1PTA、苯、PX、FDY、DTY市场价格分别为6318元/吨、4620元/吨,994美元/吨、9040元/吨、10000元/吨,同比+11.1%、-28.6%、+2.1%、-4.0%、-4.8%;PTA、PX-石脑油、PX-燃料油、FDY、DTY价差分别为1051元/吨、3703元/吨、3126元/吨,1983元/吨、2944元/吨,同比+203元/吨、+1036元/吨、-232元/吨,+33元/吨、-103元/吨。2019H1公司PTA毛利9.49亿元,同比+1.93亿元,毛利率9.83%;芳烃毛利9.63亿元,同比-3.69亿元,毛利率10.38%;FDY、DTY毛利1.15亿元、0.46亿元,同比-0.79亿元、-1.09亿元;新增业务薄膜产品毛利1.41亿元。受芳烃、长丝毛利下滑的影响,公司毛利率同比下滑0.8个百分点。
经营性现金流大幅增长,财务费用同比略有降低:公司2019H1经营活动产生的现金流量净额为32.9亿元,同比增长220%,稳定的现金净流入能够保证公司的平稳运营,也有助于浙石化炼化一体化项目的稳步推进。2019H1公司实现投资收益4.14亿元,同比+3.08亿元,主要是由于公司及子公司本期联营企业浙江逸盛、海南逸盛投资收益增加;公允价值变动收益由0.40亿元增长到1.07亿元,同比+0.67亿元。公司2019H1费用有所增加,其中销售费用为3.61亿元,同比+1.30亿元,主要是公司及子公司荣盛(新加坡)、逸盛大化销售运费等费用增加;财务费用3.70亿元,同比-0.55亿元,其中利息收入+1.18亿元;研发费用4.32亿元,同比+1.20亿元;管理费用1.69亿元,同比+0.16亿元。
浙石化炼化一体化项目一期已投入运行,定增助推二期建设:公司控股子公司浙石化在浙江舟山积极推进“4000万吨/年炼化一体化项目”,总投资1731亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。项目一期工程投资901.6亿元,主要包括为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。2019年5月,项目一期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)已投入运行。2019年6月,公司公布增发预案公告,拟发行不超过6亿股,募集不超过80亿元,用于浙石化4000万吨/年炼化一体化二期项目。2019年上半年底,浙石化一期项目在建工程余额623.47亿元,较年初增加144.42亿元,工程进度87.69%;浙石化二期项目在建工程余额14.28亿元,较年初增加12.52亿元,工程进度1.72%。浙石化项目具有装置大型化、产品高端化、工艺清洁化等优势,浙石化62%的炼油产品将作为乙烯和芳烃的原料,化工品的占比较高,同时柴汽比仅为0.46,也更符合我国柴汽油供需结构。另一方面所生产的汽油、柴油达到“国VI”标准,同时多产PX和乙二醇,多生产高端聚烯烃料,此外还引进德国的聚碳酸酯技术,生产高端聚碳酸酯。随浙石化一期项目投入运行和二期项目的稳定推进,荣盛将具备“原油-燃料油、石脑油-芳烃、烯烃-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化的竞争优势。通过产业链延伸,上下游相互配套,降低公司主营业务成本,在保障原料供应的同时,确保产品质量可靠稳定,也提高了公司的持续盈利能力和抗风险能力。
盈利预测与估值:盈利预测下调,公司2019年、2020年和2021年归母净利润分别为20.12亿元、42.36亿元和57.34亿元,EPS0.32元、0.67元和0.91元,PE36.2X、17.2X和12.7X,下调至“增持”评级。
风险提示:原料价格大幅波动,项目投产不及预期。
保利地产半年报点评:融资优势明显,土储布局一二线
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：阎常铭,郭毅 日期：2019-08-14 投资建议:保利地产融资优势明显,土储主要布局一二线,长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为1.99元、2.39元,以2019年8月12日收盘价计算,对应PE分别为6.99倍、5.82倍,维持“买入”评级。
风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。
金科股份:房地产销售结算双好,物管和新能源业务跨越式发展
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：竺劲,房诚琦 日期：2019-08-14 收入大增,盈利能力显著提升,驱动业绩高速增长。 公司 2019年上半年实现营业收入 261.1亿元,同比增长 67.9%,归母净利润 25.9亿元,同比增长 288.5%。业绩高速增长的原因主要是由于房地产结转增加和利润率的改善。上半年毛利率和归母净利率分别为 30.3%和 12.1%,较去年同期分别提升 7.8和 7.0个百分点。三项费用率为 10.2%,同比下降 2.7个百分点,其中管理费用率和销售费用率分别下降 0.3和 1.4个百分点。由于少数股东损益占比较去年同期提升 2.3个百分点至 18.2%,所以归母净利率提升幅度略低于净利率。上半年归母净利率为 9.9%,同比提升 5.6个百分点。
销售金额保持快速增长,拿地积极保证货值充裕。 公司上半年实现销售金额814亿元,同比增长 36%。销售规模的快速扩张受益于量价齐升。销售面积839万平方米,同比增长 20%,销售均价 9702元/平方米,同比增长 16.4%。
土地投资方面,公司上半年拿地金额 423亿元,同比增长 56.7%。投资强度(拿地金额/销售金额)为 52.0%,较 2018年全年下降 7个百分点。公司现有可售面积约 5600万平方米,按照上半年销售均价计算,对应货值 5433亿元,足以支撑公司持续增长。
物业管理和新能源板块收入大幅提升,利润实现翻倍式增长。 2019年上半年,物业板块新增合同管理面积 3500万平方米,累计合同管理面积达 2.39亿平方米。公司物业板块上半年实现营业收入 12.02亿元,同比增长 84%,净利润 1.59亿元,同比增长 260%。 新能源业务实现营业收入 1.7亿元,同比增长 90%,净利润 6538万元,同比增长 165%。
财务预测与投资建议:
维持增持评级,目标价 8.91元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为0.99/1.32/1.72元。可比公司 2019年 PE 估值为 9X,我们给予公司 2019年 PE 倍数 9X,对应目标价 8.91元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。
房地产融资环境收紧超预期。
兴森科技中报点评:前瞻布局多点开花,秋风送爽喜结硕果
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2019-08-14 半年报表现兑现成长预期:上周我们在近期调整的低位发布了公司动态研究报告,提出了关于公司发展的两个预判,这两个方向在今天发布的半年报中都得到了验证,从公司上半年的表现来看,半导体方向的IC封装载板和测试板业务成长喜人,由于这两块业务基数尚小,市场替代需求较大而且准入壁垒极高,在公司持续投入的基础上,成长空间不容小觑。
半导体板卡类业务规模快速成长,第二业务主干渐已成型。IC载板受益于制造良率的稳定和下游客户的逐步导入,今年上半年贡献营业收入1.35亿元,同比增长18.59%,毛利率增长5.27pct.,达到18.93%,这还仅仅只是国内客户的贡献。我们在之前报告中多次提及“公司是当下唯一通过三星认证的国内本土IC载板供应商”,如三四季度公司一期IC载板扩增产能落地,则将直接具备批量导入三星等国际核心客户的能力,所谓好戏在后。而三星供应的资格背书,将为公司带来更多的增量订单与收入成长。
半导体测试板方向的Harbor和泽丰一内一外两家子公司,上半年的表现都非常优异,Harbor在上半年通过管理强化扭亏为盈,实现净利润1336.54万元;泽丰上半年实现营业收入7419.26万元,同比增长110.82%,净利润2328.82万元,同比增长129.52%,泽丰所精耕的晶圆级测试领域,国内鲜有竞争对手,主要竞争对手是台系公司,但其充分发挥本土配合优势,在持续投入下站稳了高端测试产品的供应份额,以客户产品的需求总量来计算,泽丰仍有长足的成长空间。
公司上半年半导体相关业务的收入占比已经超过20%,无论是IC载板还是半导体测试板,其技术壁垒均高于传统PCB,而且公司在这两方面的布局均居于国内前列,相较大部分同行业者具备2至3年的先发优势,随着国内半导体产业的继续成长,公司半导体业务的收入占比有望在两年内提升至四成左右,在此基础上,盈利与估值双升显然是公司市值继续提升的最佳助力。
子公司经营好转,管理奠定未来成长基础。在传统PCB领域,宜兴硅谷以及Exception两家负责PCB业务的子公司亦在今年上半年实现了扭亏为盈,这两个子公司均在去年更换了管理团队,收获了立竿见影的成效。样板、小批量板对PCB企业生产设计与排期的管控能力要求较高,公司前几年在团队培养上走了一些弯路,但好在及时更正,反而为今年的超预期成长埋下伏笔。根据宜兴硅谷的最初规划,未来产能如能如期释放,将与去年公司推进的广州厂二期扩建一同成为PCB方向上的主要增量来源。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司的成长逻辑正逐步兑现,当下Harbor、Exception和宜兴等子公司已扭亏为盈,下半年兴森快捷二期的样板产能以及新增IC载板产能的顺利开出和消纳则将成为今明两年公司进一步成长的主要动力源,预计2019-2021年的净利润分别为3.12、4.19和5.70亿,当前股价对应PE30.31、22.61和16.60倍。公司是国内为数不多的兼具5G和IC半导体属性的优质标的,维持公司买入评级。
风险提示:(1)IC载板扩产进度不及预期;(2)PCB产能扩充不及预期;(3)全球5G商用进程低于预期。
香飘飘:果汁茶放量,业绩扭亏为盈
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：曹玲燕 日期：2019-08-14 8月12日晚间披露半年报,公司2019年上半年实现营业收入13.77亿元,同比增长58.26%;净利润2352.96万元,公司上年同期亏损5458.60万元。报告期内,公司积极开拓果汁茶的销售机会,实现了果汁茶产品产能瓶颈的有效突破。
二季度果汁茶放量,业绩符合预期。公司19H1实现营业收入13.77亿元,同比+58.26%;归母净利润2353万元,顺利扭亏为盈,其中单Q2实现营业收入5.4亿元,同比+148.22%;归母净利润-0.28亿元,亏损幅度收窄,业绩符合预期。分产品来看,目前公司产品分为冲泡类和即饮类:即饮类实现营收6.51亿元,同比+413.74%,其中果汁茶提供5.88亿元增量(单Q2营收4.2亿元),占即饮类高达90.3%,已成该板块的支柱产品,Meco果汁茶已实现铺货门店数41.79万家,铺货率仅有12.6%,香飘飘在册网点数铺货占比也仅有48.9%,市场空间仍然较大,未来随着产能的释放以及渠道铺货率的增长,果汁茶将持续增长;冲泡类奶茶19H1实现营业收入6.23亿元,同比+6.56%,其中经典系列实现营收4.09亿元,同比+14.86%,好料系列实现营收2.14亿元,同比-6.35%,主要在于公司下半年升级包装,因此Q2起主动去渠道库存,目前渠道轻装上阵,随着公司三季度产品升级和新品发布后,下半年有望带动冲泡类奶茶增长。
国内市场全面开花,电商渠道快速增长。分渠道来看,公司目前仍然以经销商为主,但是为了顺应时代发展和市场需求,近年来公司也越来越多地通过电商实现与消费者的互动销售,电商实现销售5750万,同比+64%;分区域来看,公司积极探索国内市场增长机会,主要集中于华东市场,华东地区营收占比38%,同比增长29.57%,但其他大区域增长更快,具体来看,西南、华中、西北收入规模超过1亿元,且增速在50%以上,华北、东北增速超过100%;在积极探索国内市场增长机会的同时,公司亦努力尝试通过自营出口拓展境外市场,目前公司已初步开拓进入了美国、加拿大、法国、意大利、澳大利亚、新加坡等10多个国家和地区,实现营收970万,同比+1211.17。
果汁茶放量规模效应凸显,销售毛利率提高。公司2019H1年销售净利率为1.71%,同比增长7.98个百分点,主要在于销售毛利率的增加和期间费用率的下降。具体来说,2019H1销售毛利率36.97%,同比增长6.02个百分点,主要在于即饮类随着产量提高毛利率提升;公司期间费用率为37.11%,同比下降5.02个百分点,其中销售费用率为28.38%,同比下降8.09个百分点,公司为了推广果汁茶采取高举高打营销策略,如赞助《极限挑战》、《这就是街舞》等高流量综艺,销售费用同比+23.16%,但是收入增速快于销售费用增速;管理费用率(含研发)为8.57%,同比增加2.92个百分点,主要系股权激励成本、研发项目增加所致。
投资建议
我们认为公司的固态冲泡类产品在薄弱地区有下沉空间,未来有望持续增长;而新产品果汁茶定位精准、性价比高有望快速放量形成新爆品。因此,看好公司杯装奶茶行业龙头地位及新品果汁茶的未来发展空间。预计2019-2021年EPS分别为0.93/1.12/1.36元,对应公司8月12日收盘价38.38元,2019-2021年PE分别为41X/34X/28X,上调“买入”评级。
存在风险
行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险。
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