上周，煤炭板块上升1.5%，沪深300指数上升1.8%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：本周榆林地区煤管票等国有大矿已全面放开，短期煤炭供给预期将逐渐释放。需求端，目前电厂库存水平仍在历史高位，且需求(日耗)依旧较为疲软使得可用天数和库存存在继续上升趋势，电厂补库意愿并不积极。但后期随着南方梅雨季节结束，气温回升，日耗有望上涨，需求有一定释放。动力煤价格短期预计将进入盘整期。焦煤：目前山西部分地区由于环保、安全检查等原因使得煤企生产受到一定影响，供给端对煤价存在一定支撑。需求端，由于焦炭市场预期较差，焦企采购仍较为谨慎。考虑到下游焦价跌幅持续扩大，焦煤价格短期预计仍将继续承压。焦炭：供给端，本周焦企生产开工率小幅回落，但整体维持偏高位稳定运行。需求端，受环保限产，钢材需求季节性淡季来临影响，本周钢厂开工率持续大幅回落态势。在供需关系相对宽松，且由于铁矿石涨价导致钢厂利润水平持续收缩的情况下，下游钢厂预计会进一步倒逼焦炭降价，短期焦炭价格预计将进一步下跌。投资策略：估值修复符合预期，继续关注山西国改相关标的。本周盘指受国际贸易释放出的积极信号，资本市场政策、资金流动性等方面依旧向好等因素影响表现较为强势，A股市场的估值修复符合预期且中短期仍有提升空间，后续板块机会仍主要来源于估值端的提升。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改(资产注入或整体上市)有望进入加速阶段，建议持续关注。主要看好优质的核心资产：陕西煤业、中国神华，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能及有望受益于山西国改标的：西山煤电，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

　　行业要闻回顾：

　　(1)1-5月直报大型煤企原煤产量10.5亿吨同比下降0.5%；

　　(2)1-5月榆林生产原煤1.4亿吨同比下降18.2%；

　　(3)5月陕西生产原煤5280.17万吨环比升11.49%同比升7.94%。

　　国际煤价：动力煤价格全面上涨，炼焦煤价格下跌。(1)截至7月4日，纽卡斯尔动力煤价格为71.67美元/吨，周环比上涨3.4%。(2)截至7月4日，峰景矿硬焦煤价格197.25美元/吨，周环比下跌1.38%。

　　国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格周环比下跌。(1)截至7月3日，环渤海动力煤指数收于578.00元/吨，周环比持平；截至7月5日，秦皇岛5500大卡山西优混价格610.00元/吨，周环比上涨4元/吨。(2)截至7月5日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1740元/吨，周环比下跌30元/吨；唐山地区二级冶金焦价格为1850.00元/吨，周环比下跌150元/吨。(3)截至6月28日，无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格稳中有降。

　　国内库存：秦港库存环比上升、6大电厂库存环比上升；焦煤港口库存环比持平，焦化厂焦煤库存环比下降。(1)本周，秦皇岛港库存567.50吨，周环比上升30万吨，广州港库存211.00万吨，周环比下降6.8万吨。(2)六大电厂库存1835.12万吨，周环比上升60.98万吨，日耗煤62.74万吨/天，周环比上升0.91万吨/天，可用天数为29.25天，环比上升0.56天。(3)京唐港炼焦煤库存360.00万吨，周环比持平，独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存787.24万吨，周环比下降2.26万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。

（文章来源：中泰证券）