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顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-5 6:09:03讯：
华林证券深度报告:公司经营机制灵活,自营收益弹性大
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张继袖,洪程程 日期：2019-07-04 投资建议
中性假设下我们预计2019年公司实现营业收入10.32亿元,同比上涨3.07%;实现归母净利润3.79亿元,同比上涨10.10%。预计ROE为8.51%。每股净资产为1.83元,结合当前股价我们得出PB为10.13X,较当前收盘价17.71元有6%的上升空间。但证券板块β属性强,受市场情绪影响,且公司为次新股,因此我们认为,在中美贸易摩擦缓和的大背景下,我们给予公司增持评级。
风险提示:
市场下行导致公司营收不及预期,市场竞争加剧带动公司业务收入规模缩减。
中国国旅:出境免税店管理办法出台,打破垄断降低租金
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：梅林 日期：2019-07-04 事件:
7月 3日,财政部等五部门公开发布《口岸出境免税店管理暂行办法》,扩大了口岸出境免税店的经营主体,并对出境免税店的招标方式、提成水平、评标标准和评标工作程序等多方面进行规范。
评论:
1、 放宽出境免税店竞标主体,打破中免垄断地位。 《管理办法》 第九、十条指出,设有口岸进、出境免税店的口岸应对口岸进、出境免税店统一招标,并且对拥有免税经营资质且拥有 5年业绩的企业,放开经营免税店的地域和类别限制,准予平等竞标口岸出境免税店经营权。原先, 进境店采用招标方式确定免税运营商, 而出境店由中免垄断经营,该项政策出台后,中免(日上、海免、港中旅,存在控股关系择其一)、深免、珠免和中出服均可以参与竞标出境免税店。
2、 规范租金与提成水平, 看重免税商综合实力。 《管理办法》对出境免税招投标环节的规范主要有两点:一是强调技术指标,规定财务指标(包括但不限于保底租金、销售提成等)在评标中的占比不得超过 50%,技术指标占比不低于 50%,其中,技术指标还包括店铺布局和设计规划、 品牌招商、 运营计划、市场营销及顾客服务等方面,利好经营能力更全面的龙头。 二是规定场地租金与销售提成上限,租金单价不得高于国内厅含税零售商业租金平均单价的 1.5倍;销售提成不得高于国内厅含税零售商业平均提成比例的 1.2倍。目前国内机场含税零售平均提成在 10%~20%左右,若严格执行,机场免税租金可能下降。
3、 实际租金是否下降仍有待观察,短期对中免影响有限。 参照去年 3月财政部出台的进境店补充规定,要求租金单价原则上不得高于同一口岸出境免税店或国内厅含税零售商业租金平均单价的 1.5倍;销售提成不得高于同一口岸出境免税店或国内厅含税零售商业平均提成比例的 1.2倍。 但之后招标确定的上海机场、北京大兴机场的租金水平并未下降,因此未来租金能否下降仍有待观察。 近期主要机场出入境免税店的招标已经完成, 合约期均在 8年左右, 该政策将主要影响中小机场出境免税店的续签,目前销售规模较小, 总体而言对中免影响有限。
4、投资建议: 该政策对中免影响有利有弊,出境店垄断地位被打破,但同时租金水平也可能随之下降,目前中免的综合实力遥遥领先其他竞争对手,政策对免税市场的放宽与规范,有助于防止恶性竞争,长期来看仍利好龙头发展。我们预计国旅2019-2021年归母净利润为47.2/50.6/57.7亿元,同比增长53%/7%/14%,剔除剥离旅行社影响后,业绩增长 30%/26%/14%,对应 PE 估值为 36x/34x/30x,考虑京沪市内店政策放开的预期,以及海免并表增厚,给予 2020年 40x 目标估值,目标价 104元,维持强烈推荐-A评级。
长青股份:落子湖北专业化工园区,奠定后续发展基础
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：刘曦,庄汀洲 日期：2019-07-04 公司拟投资 15亿元于湖北荆门建设新项目长青股份于 7月 2日发布公告,近日公司与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议,公司拟在湖北省荆门化工循环产业园购置 500亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资 15亿元,分期实施。
根据双方协议约定,管委会将给予公司相应的优惠和待遇,公司承诺项目在具备开工条件后的 3个月内开工建设, 18个月内建成投产。本次签署的合作协议为双方初步合作意向,具体合作事宜尚需双方进一步沟通落实。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.74/0.92/1.02元,维持增持评级。
湖北项目有望突破现有发展限制3.21响水爆炸事故发生后,江苏省化工行业准入标准趋严, 4月 27日发布的《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》 中提出全省将禁止新(扩)建农药、医药和染料中间体化工项目,省内化工企业后续发展空间面临约束;荆门化工循环产业园是湖北省两个专业化工园区之一, 园区工业管廊、公用气体岛、工业污水处理厂、固废处理厂等公用工程配套完善。 公司于湖北投建新项目有望突破发展限制, 进一步优化产业布局,丰富产品结构。
农药市场处于淡季,公司产品价格走势平稳伴随全国性的安全生产大检查持续, 江苏、山东等园区停限产依旧,但农药需求正处于淡季,产品价格走势整体平稳,据中农立华,截至 6月底,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为 15.0/15.8/11.8万元/吨,较 5月初价格分别下跌 6%/4%/2%;小品种方面,三环唑/氟环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为 9.3/85/17.2/16.0万元/吨,均与 5月初价格持平。
丁醚脲项目竣工,可转债项目有望助力业绩长期增长根据公司官网, 1600吨/年丁醚脲项目主体工程及配套建设的环境保护设施已于 2019年 4月底竣工,另一方面,公司于 2019年 4月发行可转债募集资金 8.93亿元,以南通长青为主体建设年产 6000吨麦草畏、年产3500吨草铵膦等 6个项目,合计涉及 1.91万吨农药原药及相关原料,公司预计项目建设期均为 1年,投产期为 2年,完全达产后预计可合计贡献营收 15.46亿元,净利润 2.01亿元。相关项目的后续实施有利于丰富产品品种,提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。
维持增持评级我们维持对公司 2019-2021年净利润 4.0/5.0/5.5亿元的预测,按照最新的5.39亿股股本,对应 EPS 分别为 0.74/0.92/1.02元, 基于可比公司估值水平( 2019年平均 14倍 PE),给予公司 2019年 13-15倍 PE,对应目标价9.62-11.10元(原值 11.10-12.58元), 维持增持评级。
风险提示: 下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
亚泰集团:首次覆盖-水泥供需格局改善,医药领域稳步发展
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛,黄涛 日期：2019-07-04 首次覆盖增持评级。 我们看好公司水泥板块受益基建补短板、区域供需格局改善及医药领域持续发展。我们给予公司 2019-2021年EPS 预测 0.1、 0.
12、 0.14元。我们给予公司目标价 5.54元,首次覆盖给予增持评级。
医药全产业链布局深化,多方位构建新增长点。 公司医药板块已打通研-产-销全产业链布局,并通过逐步深化投资提升综合实力。参一胶囊成功进入医保有望加速拓宽销售渠道,实现营收放量增长。
吉林大药房收购北京永安复兴,纳入百年老字号永安堂品牌,以及线上天猫京东旗舰店的铺设,将加快公司零售药房的业务增速,完善实体店+网络销售+免费送药+批发的新型商业模式。
传统行业趋于改善,逐步去杠杆。 2019年 1-5月东北水泥累计产量增速为 21.54%,国常会后区域需求一改过去几年下滑趋势,基建助力需求反弹。 同时错峰生产环保限产的供给侧新常态,水泥供需格局或趋于改善。地产作为公司 09年后负债增长的主要板块,战略已经转变为降杠杆。
控股券商+参股银行,具备较高弹性。 公司持有东北证券股权的30.81%,为控股股东;吉林银行持股 9.96%。金融板块具备较高的向上弹性,公司通过壮大金融产业的发展规模,培育新的利润增长点。
风险提示:国内货币、房地产宏观政策风险。
巨星科技:专注主业经营良好,积极应对变化
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2019-07-04 核心观点:
公司发布业绩预告,预计2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润在4.16亿元~4.80亿元,同比增长30%~50%。
专注主业发展,经营势头良好
根据半年度业绩预告推算,预计2019Q2公司实现归母净利润2.64亿元~3.28亿元,同比增长29.4%~60.9%,按照中位数计算,公司自2018Q2以来单季度净利润增速平均值达到35.7%。公司是亚洲最大、全球排名靠前的手工具龙头企业,公司近5年营业收入复合增长率达到17.5%,高于其代表性客户如LOWES等以及全球工具龙头公司史丹利百得。主要基于不断提升的产品研发设计能力,综合制造资源优化能力,持续丰富产品线和提升市场份额。
全面推进国际化,积极应对外部环境变化
公司积极应对中美贸易摩擦等外部环境变化,通过外延式并购和新建海外制造基地等,进一步保持了业绩平稳增长,有效减轻了中国生产基地的压力和整体运作压力。根据年报,目前公司基本完成了美国Arrow公司的产业整合,建立了北美本土的经销商体系和物流服务体系;公司完成了对欧洲高端专业工作存储解决方案品牌欧洲Lista的收购,新设了欧洲巨星总部和越南巨星制造基地,践行欧洲本土服务加中国服务型制造的模式。盈利预测和投资建议:预测公司2019-2021年EPS分别为0.85/1.02/1.17元/股,按最新收盘价对应PE分别为12/10/9倍。公司主业稳健、智能制造业务顺利推进,维持前次合理价值13.60元/股,继续给予买入评级。
风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;MSFS新业务合同执行进度不确定。
金地集团:充分受益一二线复苏,攻守兼备优质标的
类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：任鹤 日期：2019-07-03 充分受益一二线结构性复苏,攻守兼备优质标的,首次覆盖给予买入评级。公司历经30年稳健发展,已经成为一家住宅开发业务为主,商业地产开发运营、房地产金融和物业管理等业务并重的成熟开发企业。2018年公司实现销售额1623亿元,同比增长15.3%,位列克而瑞销售排行榜第16位。我们预计公司2019年至2021年归母净利润为99.7亿元/123.4亿元/141.2亿元,对应EPS为2.21元/2.73元/3.13元。首次覆盖目标价16.6元(对应7.5倍PE),给予买入评级。
受益一二线结构性复苏,销售有望再上台阶。公司多年深耕一二线城市,土储分布合理,全国市场缓慢下行的大背景下,受益于一二线结构性回暖和长期潜力,良好销售表现持续得到验证,预计2000亿元销售目标可以顺利达成。
低估值高分红,攻守兼备。不管是横向还是纵向比较,公司估值均处于明显低位,防守性强的同时,相对板块和部分龙头公司估值修复空间较大,有一定进攻性。公司股息率明显高于行业平均水平,有望持续吸引长线资金。
待结算资源迅速补充,三大因素推动业绩释放。公司待结算资源较为充足的同时迅速补充,公司本年计划竣工面积同比提升27.1%,结算均价预计保持稳定,同时少数股东损益占比小幅下降,共同推动业绩平稳释放。
杠杆稳健,融资优势明显。公司杠杆水平明显低于行业平均水平和代表性房企。较低的财务杠杆水平,为公司保留了充足的加杠杆空间,为将来的规模提供融资基础。
风险提示:1)项目竣工及结算进度不达预期;2)结算毛利率不达预期;3)一二线城市复苏不及预期。
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