17年中际装备收购苏州旭创100%股权后，成为全球高端光通信收发模块领域的领军企业之一。子公司苏州旭创营收迅速增长，三年复合增长率达62.51%。公司在北美及国内一线云计算数据中心客户的份额保持领先，在业内率先推出400G数通方案，并在5G前传产品获得大客户认同并已小批量出货。我们看好公司未来成长路径，预计公司2019-2021年EPS 0.91/1.26/1.85元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　数通市场有望走出低迷期，看好数通市场将在2020年迎来复苏

　　数据中心流量正在主导全球数据流量，IT+CT加速融合背景下，数据中心网络重要性渐渐超越运营商网络。近几年ICP厂商资本开始推动大型数据中心建设，数据中心网络互联需求持续推动光模块需求增长。目前100G市场进入成熟期，Facebook新型网络架构以及国内需求都将驱动未来100G光模块需求，同时未来降价趋势趋缓，产品毛利率有望保持稳定。数据中心网络升级具有一定周期性，400G大概率在19年底开启规模集采，2020年迎来规模商用，我们看好数通市场将在2020年迎来复苏。

　　龙头地位有望进一步巩固，公司有望继续领跑400G

　　随着国内整体IT产业链竞争力不断提升、国内工程师红利以及产业链上下游配套逐渐完备，国内公司竞争力优势凸显，海外传统光模块公司正逐步退出市场，数通光模块市场龙头地位有望进一步巩固。在行业低迷期，公司盈利能力表现强于海外公司，显示出公司产品竞争力以及优秀的管理能力。公司在高端光通信收发模块产品研发和设计领域、成本管控及经营管理上均具有突出优势，率先推出400G产品并已小批量供货。公司在400G时代有望继续领跑，随着400G规模商用，有望充分享受行业早期红利。

　　5G驱动网络大升级，电信市场助力公司新增长

　　5G驱动承载网光模块速率及数量升级，5G牌照落地后，整体5G建设逐渐进入落地期，2019年上半年，公司的5G前传产品已开始批量交付。此外，苏州旭创还加强在相干技术的研发力度，为未来在5G回传、传输网光模块进入市场打下了良好基础。公司有望借助5G进一步打开电信市场，电信市场增量可观。

　　新机遇下看好公司中长期发展，首次覆盖给予“买入”评级

　　我们认为公司未来业绩将受益数通板块景气向上以及5G建设放量双共振，预计公司2019-2021年净利润分别为6.48/9.01/13.18亿元。参考行业内可比公司19年平均PE 41x，考虑公司数通市场领先优势以及400G产品率先小批量出货，给予公司19年PE PE 50-55x，对应目标价45.50~50.05元，鉴于行业有望走出低迷期，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：400G数通光模块市场需求不及预期；电信市场拓展不及预期；行业竞争加剧；硅光技术发展超预期。

（文章来源：华泰证券）