上交所6月下旬的一份纪律处分决定书，将方盛制药（603998.SH）拉到了聚光灯之下。

　　决定书显示，因重大资产重组停复牌事项不审慎，有关重组信息披露不及时和风险揭示不充分等违规操作，方盛制药（603998.SH）实控人、董事长张庆华与董秘肖汉卿被通报批评。

　　而就在14天前，张庆华因涉嫌内幕交易公司股票，已被中国证监会立案调查。

　　《投资时报》研究员复盘相关数据注意到，自2019年4月8日该公司公告中提及工业大麻产业开始，短短8个交易日，股价暴涨92.33%。但从其年报数据看，该公司销售费用在4年内激增8倍，应收账款4年激增16倍，而其归母净利润却呈持续下滑趋势，且近三年净资产收益率均在个位数徘徊。

　　方盛制药最近一年的股价走势

数据来源：Wind

　　通报批评

　　6月20日，上交所发布了对方盛制药及有关责任人予以通报批评的决定。公告显示，方盛制药有关责任人在职责履行方面存在办理重大资产重组停复牌事项不审慎，重组有关信息披露不及时，风险揭示不充分等问题。

　　据悉，2018年2月5日，方盛制药因筹划重大事项申请股票停牌。一个月后的3月2日，该公司发布公告显示，拟发行股份或支付现金方式购买海口奇力制药股份有限公司（下称奇力制药）控制权。4月3日，方盛制药再次公告称，已与奇力制药股东签订股权转让框架协议，并称本次交易为竞争性谈判。

　　然而两周后，方盛制药宣布终止重组计划。据该公司披露，由于其并非唯一候选受让方，方盛制药及其他竞购方多次与奇力制药股东进行竞争性谈判，因奇力制药股东拟将标的股权转让予另一意向方，方盛制药遂决定终止本次重大资产重组事项。

　　事实上，经上交所核实，本次重组，上市公司海南海药(行情000566,诊股)（维权）（000566.SZ）先于方盛制药宣布停牌筹划收购奇力制药控制权事项。

　　公告显示，2017年11月22日，海南海药申请股票停牌筹划重大事项；2018年1月22日，海南海药公告称已与奇力制药签署重组意向协议；2018年5月25日，海南海药披露重大资产购买预案，拟现金购买奇力制药100%股权。

　　对此，上交所指出，方盛制药在进入重组停牌程序时，理应充分评估其作为意向受让方的谈判实力、竞购成功的可能性，但该公司未能就上述情况做出审慎决策。在没有确认重组相关事项的重大不确定性之时就贸然启动重组停牌，不仅导致公司最终重组失败，也影响了股票正常交易秩序。同时，方盛制药也未在相关公告中揭示风险。

　　就此上交所对方盛制药及其时任董事长张庆华、时任董事会秘书肖汉卿予以通报批评，并通报中国证监会，记入上市公司诚信档案。

　　实控人遭调查

　　事实上，张庆华的麻烦事还不止于此。2019年6月6日，方盛制药公告称，张庆华因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查，调查结果如何目前还未有定论。

　　不过《投资时报》研究员注意到，方盛制药在有可能涉及股价波动的信息披露方面疑点重重。

　　一方面，方盛制药曾于4月8日公告，公司与云南省会泽县人民政府签署了《战略合作框架协议》，目的是为积极发展多样性农业，做大做强中药材与工业大麻产业。

　　而当时市场正处于工业大麻概念炒作的疯狂时期，不出所料，该公司股价当日直接封死涨停。在接下来的四个交易日又连封四个涨停。其股价亦曾在4月17日冲到15.04元\/股最高价，短短8个交易日涨幅达92.33%。

　　颇堪玩味的是，4月9日方盛制药曾于股票交易异常波动的公告中提示：公司尚未正式申请工业大麻种植许可证。

　　另一方面，3月25日在回答投资者提问“公司是否考虑涉足工业大麻产业”时，方盛制药方面表示，目前公司业务未涉足工业大麻产业，亦暂无相关计划。但仅仅过了14天，方盛制药就公告了前述《战略合作框架协议》。

　　而截至2019年7月2日，该协议仍未有下文。

　　目前，张庆华持有上市公司35.87%的股份，方锦程持有7.18%的股份，分别为该公司第一、二大股东。相关信息显示，方锦程持有的方盛制药股票已全部质押，张庆华的股票质押率也达九成。

　　增收不增利

　　方盛制药是一家集医药工业、医疗服务、大健康业务于一体的医药健康产业集团，主要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、抗感染药等药品的研发、生产与销售。

　　2014年12月5日方盛制药登陆上交所，但在上市后，该公司即开始上演增收不增利的戏码。

　　Wind数据显示，2014年方盛制药营收为4.16亿元，同比增长3.84%，增速较2013年下滑16.61个百分点；归母净利润实现0.81亿元，同比增长10.29%，增速较2013年下滑0.78个百分点；2014年方盛制药的净资产收益率为18.90%，较2013年下滑3.41个百分点。

　　2015—2018年及2019年一季度，方盛制药实现营收分别为4.69亿元、5.34亿元、7.21亿元、10.51亿元和2.39亿元，同比增长分别为12.74%、14.02%、34.91%、45.83%和-4.07%。同期，该公司的归母净利润分别为0.91亿元、0.70亿元、0.60亿元、0.73亿元和0.24亿元，同比增长达11.96%、-23.07%、-14.44%、22.31%和2.38%。

　　可以看出，虽然该公司营收从2016年开始止跌企稳，但其归母净利润却从2015年开始不断下滑，2018年该指标已较2015年减少0.18亿元。

　　另外，2015—2018年及2019年一季度，该公司的净资产收益率分别为10.75%、7.73%、6.24%、7.17%和2.24%。数据显示，从2015年以后，方盛制药的该指标就一直在个位数徘徊。

　　值得注意的还有方盛制药的应收账款。

　　《投资时报》研究员注意到，在2015—-2018年期期间，其应收账款增加了16.83倍。据Wind数据显示，2015—2018年及2019年一季度，方盛制药的应收账款分别为0.06亿元、0.20亿元、0.50亿元、1.01亿元和1.26亿元，四年增长16.83倍。

　　此外，2015—2018年及2019年一季度，该公司的销售费用分别为0.69亿元、0.79亿元、2.23亿元、5.34亿元和1.09亿元，可以看出，其2017年销售费用陡然增加，四年增长7.74倍。

　　拟收购标的尚未盈利

　　在自身业绩增速下降的同时，该公司还在继续收购亏损公司。

　　6月19日晚间，方盛制药公告称，公司与长沙康莱健康管理有限公司（下称康莱健康）、同系方盛（长沙）医疗投资基金合伙企业（有限合伙）（下称同系方盛医疗基金）、佰骏医疗共同签署《投资意向协议》，方盛制药拟以自有资金受让康莱健康持有的佰骏医疗32.04%—81.04%的股权（最终收购比例尚未确定），或对佰骏医疗进行增资扩股，以达到控股佰骏医疗的目的。

　　佰骏医疗成立于2014年12月，是一家专业投资肾病专科医院建设的投资公司。目前标的公司旗下已拥有11家连锁医院（含1家转让手续尚未办理完结的）、血液净化中心10个，服务透析患者逾1500人，拥有床位数逾1100张。

　　在股权结构方面，康莱健康持有佰骏医疗81.0444%股份，方盛制药参与投资设立的同系方盛医疗基金持有佰骏医疗18.9556%的股份，佰骏医疗为公司间接参股子公司。

　　不过，《投资时报》研究员注意到，目前佰骏医疗仍未产生盈利，且处于资不抵债的情况。财务数据显示，2018年和2019年1—5月，佰骏医疗分别实现营业收入1.9亿元、1.06亿元，净利润分别为-5995.07万元、-656.6万元。截至2019年5月31日，佰骏医疗资产总额分别为3.39亿，所有者权益为-1099.98万元。

　　从佰骏医疗旗下已控股的各家医院来看，2018年佰骏医疗已开业的9家医院中，仅新化佰骏盈利227万，其余8家均为亏损。而2019年1-5月，9家医院中，桂阳泰康、新化佰骏、常宁佰骏、冷水江市佰骏、邵东宋家塘佰骏、衡阳佰骏分别盈利265万、314万、42万、3万、64万、14万，衡东佰骏、娄底泰莱、湘潭佰骏、祁阳佰骏等分别亏损106万、17万、192万、70万。