顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-3 6:03:58讯：

　　利民股份:中报业绩超市场预期,携手威远打造综合型农药公司
　　类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2019-07-02 事件一:6月 26日,公司发布重大资产购买暨关联交易实施情况报告,公告称利民股份、欣荣投资以及新威投资已按《股权转让协议》约定,分别向本次交易对方支付全部现金对价合计 48,000万元、20,000万元和7,855.78万元;标的公司已完成股权过户和董事、监事、高级管理人员的更换;本次交易完成后,利民股份、欣荣投资、新威投资分别持有威远资产组 60%、25%、15%的股权;利民股份持有欣荣投资 45.33%的股份,因此利民股份持有威远资产组权益股份为 71.3%。

　　事件二:6月 30日,公司发布 2019年半年度业绩预告,2019年上半年归母净利润 1.96-2.06亿元,同比增长 90-100%,其中二季度归母净利润1.13-1.23亿元,同比增长 155-178%,公司业绩增速超预期。

　　公司完成并购标的公司的资产交割以及股权变更,威远资产组正式成为利民股份的控股子公司。威远是行业内知名企业,在杀虫剂领域拥有阿维菌素、甲维盐等优势产品,除草剂领域有连续气相法工艺的草铵膦,兽药领域有泰妙菌素、伊维菌素等产品;并购威远后可弥补公司产品空白,优化产品结构,形成很好的互补效应;内蒙古新威远在达拉特旗基地占地面积约 1000亩,目前仅使用 300亩,未来可发展布局空间巨大。

　　公司主营产品下游需求旺盛,未来项目储备丰富。公司新增的 1万吨百菌清和 1万吨代森锰锌产能在 2018年四季度投产。根据卓创资讯的数据,百菌清价格由去年 5万/吨涨至目前 5.5万元/吨,同时公司百菌清技改后产品质量和成本均优于国内同类企业,并且公司已与先正达签订百菌清长单采购业务,这些都将为公司未来业绩提供稳定保障。

　　投资建议:暂不考虑威远并表,我们上调公司 2019~2021年主业归母净利润至 3.25/4.06/4.66亿元(原预测值为 2018~2020归母净利润1.96/2.65/3.29亿元);考虑威远从 2019年 6月份开始并表,我们预计公司 2019~2021年归母净利润为 4.01/4.69/5.23亿元,对应 PE 分别为11、9、8倍。我们认为公司目前市值存在明显低估,我们看好公司强强联合模式下的持续成长,维持买入评级,继续推荐。

　　风险提示:新项目建设进度不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。



　　

中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN pop up description layer 　　中信出版:大众图书出版龙头,筑高品牌与内容壁垒 　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯,熊亚威 日期：2019-07-02 大众图书龙头登陆创业板。 　　中信出版社成立于 1993年 2月, 2008年改制为股份有限公司, 2013年发展成为中信出版集团。 2015年 11月,公司挂牌新三板,其后于 2017年 5月停牌,申请 IPO; 2019年 6月,证监会批准中信出版在创业板上市。 　　公司拟公开发行不超过 4753.79万股,占发行后总股本的比例不低于 25%,发行价格为 14.85元/股,募集资金总额预计 7.98亿元,主要用于内容+知识产权投资与运营平台建设、智慧生活服务体系建设、管理运营体系升级改造等项目。 　　公司业务发展经历三阶段: 　　2000年以来,在经济全球化趋势加强,中国加入 WTO 背景下,公司确立以商业精品书、畅销书为核心的发展战略,大力布局经管类图书; 　　2005年以来,在居民可支配收入快速增长、 阅读意愿不断提升背景下,公司图书品类向综合大众化方向快速延伸,推出社科、文学、少儿、生活等多领域的图书; 　　2010年以来,在移动互联网兴起、 内容传播形式日趋多元化背景下,公司从传统出版企业向知识服务与创意传播公司转型,加速拓展中信书店为核心的线下流量入口、 培训教育、数字阅读等。 　　公司整体营收与归母净利增长态势良好,利润率有望回升。 　　2013年至 2018年,公司营收年均复合增速达 24.42%,归母净利年均复合增速达 45.27%。 　　利润率水平整体保持平稳, 2015年之后毛利率略微下滑。主要由于: 　　(1)纸张、印刷、包装等成本上升; 　　(2)公司持续扩充图书品类,新签图书预付版税或首印版税直接计入首印批次图书成本; 　　(3)线上销售占比升高,而折扣力度相对较大,影响毛利率。随着销量增加,后续批次的版税成本将平摊到每一本书上,毛利率有望回升。 　　图书出版与发行业务是公司主要的营收与毛利来源。 2018年营收占比达 74.77%。 　　从产品介质来看,纸质图书营收占该板块比重超 90%; 　　从图书产品的品类来看,公司的图书主要为经管、少儿、文学、社科四大品类。其中经管和社科是核心品类, 2018年收入占比分别为 37.6%和 34.4%;少儿增长较快, 2018年占比达 19%。 　　紧跟时代步伐,不断扩充图书品类,在大众图书领域确立起明显的领先优势。 　　经管类图书品牌影响力和市场占有率表现最为突出, 2018年公司经管类图书在实体书店市占率为 20.08%,领先第二名 12.53pct;在网上书店市占率 15.3%,领先第二名 2.77pct。公司大力布局少儿类图书,成为近年来图书业务的重要增长点。 　　打造线下流量入口,中信书店已成为亚太地区最大的机场书店连锁品牌。 中信书店已经进入了我国 11个机场,覆盖中国近 1/3航空旅客流量,超过 2亿人次的优质客流。 2018年书店零售业务营收增速为 16.21%,较 2017年反弹明显。 　　一方面,中信书店布局的机场场景旅客与公司读者用户重合度高,成为公司优质的线下流量入口,线上线下形成协同; 　　另一方面,随着门店的不断拓展,公司的品牌认知度不断提升。 　　构筑品牌与内容壁垒,知识服务与文化消费未来可期。 　　作家资源丰富,优质内容获取能力强。 公司成立以来,先后与全球超 11000位作者建立合作关系。我们认为中信出版获取优质内容的优势主要有以下几点: 　　(1)中信出版强大的品牌影响力与号召力; 　　(2)成熟的运营体系,丰富的运作经验,精品化与畅销化的战略理念; 　　(3)多年资源积累与集团资源加持……? 以内容为核心,拓展知识服务与文化消费业务。 公司已拓展了包括教育培训、少儿演出、艺术展览在内的文化增值服务业务,从传统的出版公司向知识服务与文化创意公司转型升级。目前文化增值业务营收占比较小,但拥有较大的增长潜力。 2018年营收增速为 36.17%,保持快速增长趋势。 　　未来三年,公司将在三大领域发力: 　　(1)大力发展内容创意产业平台。 　　(2)快速构建智慧生活服务连锁网络。 　　(3)打造产业生态链并开展资本运营。 　　盈利预测: 我们预测中信出版 2019-2021年实现营收分别为 19.48亿元、 23.06亿元、 27.00亿元,同比增长 19.18%、 18.38%、 17.11%;实现归母净利润分别为 2.39亿元、 2.92亿元、 3.51亿元,同比增长 15.39%、 22.57%、 20.08%;对应 2019-2021年 EPS 分别为 1.25元、 1.54元、 1.85元。 　　风险提示: 产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。 　　景峰医药点评报告:美国尚进新批甲泼尼龙片和注射用比伐芦定,产品线进一步丰富 　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：唐爱金 唐爱金 日期：2019-07-02 坚持走与国际接轨的高端特色仿制创新药产业化道路,公司新增甲泼尼龙片(4mg)和注射用比伐芦定(250mg)2品种,美国产品持续丰富: 　　公司控股子公司美国尚进熟悉美国ANDA注册流程和cGMP现场核查流程和管理,为公司布局美国市场的有利推动力,目前尚进有10余项产品完成ANDA申报,继2018年美国尚近安非他命混合盐口服片和泼尼松片或FDA获批上市后,甲泼尼龙片(4mg)获批上市,自申报到获批仅用10个月时间,进一步证明美国尚进申报的质量与能力。甲泼尼龙片要用于某些风湿性疾病、胶原疾病、皮肤疾病、过敏性疾病、眼部疾病、呼吸道疾病、血液病、肿瘤、水肿、胃肠道疾病、神经系统疾病、器官移植等。与其它抗结核化疗药物合用于伴有蛛网膜下腔阻塞或趋于阻塞的结核性脑膜炎,累及神经或心肌的旋毛虫病。肾上腺皮质不全、先天性肾上腺增生、非化脓性甲状腺炎、癌症引起的高钙血症。目前美国市场主要生产商有Jubilant、Par、Sandoz等。根据IMS数据显示,甲泼尼龙片(4mg)在美国市场截至2019年一季度的年销售额约为0.93亿美元,2018年和2017年在美国市场销售额分别为1.13亿美元和1.24亿美元。 　　公司公告美国尚进与Athenex Pharmaceuticals进行商业合作取得注射用比伐芦定(250mg)的美国销售权,进一步丰富公司美国的产品线。注射用比伐芦定是一种抗凝血剂(凝血酶抑制剂),有助于防止血栓的形成,主要用于预防血管成型介入治疗不稳定性心绞痛,前后的缺血性并发症。根据IQVIA的数据,注射用比伐芦定2018年在美国市场的销售额为8,180万美元。 　　盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,我们测算公司19-21年EPS分别为0.23/0.25/0.29元,对应估值分别22/20/17倍,维持强烈推荐评级。 　　风险提示:制剂增长不及预期;商誉减值风险;行业政策风险。 　　京新药业深度研究:集采中标品种处于业绩兑现期,精神神经领域构筑强大护城河 　　类别：公司研究 机构：西藏东方财富证券股份有限公司 研究员：何玮 日期：2019-07-02 公司的瑞舒伐他汀钙片、左乙拉西坦片(首家)、盐酸舍曲林片(首家)、苯磺酸氨氯地平片共 4个产品通过一致性评价,其中瑞舒伐他汀、 左乙拉西坦、 苯磺酸氨氯地平 3个产品顺利中标 4+7 带量采购。由于 4+7带量采购已于 3月底陆续实施,预计这 3个集采品种在2019Q2将贡献较大业绩弹性。 　　2018年公司的精神神经板块强势增长,同比大增71%。而公司已于 2018年 5月和 10月相继取得重酒石酸卡巴拉汀胶囊和盐酸普拉克索片药品批件,且均为首仿获批。目前精神神经线拥有舍曲林(治疗抑郁症)、左乙拉西坦(治疗癫痫)、卡巴拉汀(治疗阿尔茨海默型痴呆)和普拉克索(治疗帕金森) 4大品种, 且公司于 2018年成功组建精神神经专营团队,加强精神神经线产品学术推广, 未来增长动能十足。 　　公司积极构建普通仿制药-高壁垒仿制药-改良型创新-药械结合创新的研发布局,目前已储备有近 10个一致性评价产品、 20个仿制药项目、 10个改良型创新药/器械项目、 4个创新药/器械项目。 当前研发管线上化药 1类新药 EVT201于 2018年底已完成 II 期临床入组,多个创新产品进入临床阶段,多个海外项目获得阶段性进展。 　　【投资建议】 　　成品药板块受益于一致性评价、带量采购等政策因素以及人口老龄化等行业因素呈快速增长态势, 原料药板块结构调整盈利能力提升,器械板块发展向好。我们维持盈利预测, 公司 2019/2020/2021年营业收入为 38.16/47.37/54.63亿元,归母净利润为 5.00/6.33/7.76亿元, EPS 0.69/0.87/1.07元。 当前股价对应 2019年 PE 为 16.70倍,而可比公司 2019年平均 PE 为 21.75倍,公司具备一定估值性价比,首次覆盖,维持增持评级。 　　【风险提示】 　　药品以价换量进度不及预期风险; 　　新产品放量不及预期风险; 　　产品研发进度不及预期风险。 　　中航电子:航电龙头,军民融合前景广阔 　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：彭磊,邱日尧 日期：2019-07-02 本报告导读: 　　公司是我国航电设备龙头企业,新型军机逐步批产,公司军品业务将充分受益;有望参与国产大飞机航电系统国产化替代,前景可期,看好公司长期发展。 　　投资要点: 　　首次覆盖中航电子,目标价17.96元,空间21%,给予增持评级。 　　市场认为公司业绩相对稳定,增速较小,但我们认为军改影响在持续减弱,中航电子业绩有望逐步提升。公司未来有望参与国产大飞机航电设备国产化替代,前景广阔。我们预计2019-2021年EPS为0.31/0.37/0.42元,给予目标价17.96元,增持。 　　航电市场空间广阔,中航电子作为国内航电龙头企业有望充分受益。 　　根据SIPRI数据,未来20年中国军机采购价值约合1.4万亿元;我国军用航电设备未来20年市场规模有望达到约5000亿元。根据波音公司预测,未来20年我国民航飞机需求1.2万亿美元,经测算,国产航电设备市场空间有望达到1000亿美元。中航电子是我国军用航电龙头企业,将充分受益于军机批产;公司民品应用于支线、干线和通用飞机等领域,目前正积极拓展民航市场份额,未来有望充分参与国产大飞机航电系统国产化替代,前景广阔。 　　托管资产优质,资产注入值得期待。中航电子为航空工业集团航空电子板块上市平台,2012年~2013年注入多家从事航电业务的子公司。 　　目前公司托管单位14家,主要为从事航电相关业务,我们认为托管资产未来有望注入上市公司完成集团航电板块进一步整合。托管资产盈利能力较强,资产注入值得期待。 　　催化剂:军机批产放量;资产注入。 　　风险提示。军机批产不及预期;子公司业绩改善不及预期。

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