顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-27 8:22:30讯：

　　■申万宏源证券
　　科创板首批新股在本周高调上市。从发行询价到定价，再到上市的情况来看，无论是发行还是上市交易的市盈率普遍较高，最低的也在50倍以上，高的则超过100倍，与二级市场的同行业品种相比，明显高出一截。

　　股票发行以及交易的市盈率高，客观上反映了投资者的看好心理，作为一种市场选择，本也无可厚非。一段时间来，市场上的主板与中小创的发行市盈率被控制在23倍，看上去是比较低的，但一旦股票上市，就免不了被爆炒，连续多个“一字板”的走势，最后市盈率还是被抬得很高。只不过，这是把二级市场的市盈率炒高了，而科创板则是从一级市场开始市盈率就定得较高。于是也就有人担心，等科创板上市以后，市盈率还会进一步炒高，这种高市盈率所带来的风险，以后如何才能予以化解呢？

　　这个问题的确值得思考，而事实上，监管部门在制定有关科创板相关规则的时候，对此也有所考虑。一方面，作为试点注册制的必然要求，必须提高股票发行中的市场化程度，让市场在定价上发挥主导作用，淡化行政干预的色彩。而另一方面，则需要采取各种措施，努力防范高市盈率发行带来的估值泡沫风险，并且设法予以化解。如果说防范高市盈率发行给一、二级市场带来的风险，主要是抑制在询价时盲目报高价的行为，以及对二级市场过度炒作予以警示，若发现其中存在违法违规行为，则予以严厉打击。但是，人们也应该看到，这些并不能真正治本。从现在新股发行时市盈率就明显偏高的情况来看，再多的举措，虽然能够对炒作行情予以降温，但仅仅靠这些让市盈率大幅回落，恐怕也是不太可能的事情。而要真正化解高市盈率的风险，根本出路在于提高公司的盈利能力。

　　事实上，对于科创板公司，由于采取了具有较大包容性的政策，盈利能力已经不再是公司上市时最重要的也是缺其不可的指标。但不管怎么说，企业毕竟还是以盈利为目标的，这就要求其具有良好的成长性，而企业要体现出这一点，通常就需要有较高的研发投入，因此对于科创板公司，就有研发投入与销售额的比例要求。而与此同时，对于公司所处行业的景气度，以及公司在行业中的地位等也都形成了无形的约束。而公司如果在主业上无所作为，以至于出现空心化的局面，则要予以摘牌。应该说，之所以有这样的安排，目的就是要让科创板公司能够在资本市场的推动下，取得一个好的发展，通过经济效益的持续提高，使得原本居高不下的市盈率得以不断回落，其长期投资价值得到充分的体现。从这个角度来说，科创板公司的特点，就是具有良好的成长性。而有的投资者之所以会在其发行时愿意以较高的市盈率进行投资，甚至有的还愿意在二级市场上以更高的价格买入科创板股票，说到底就是期待其成长性能够较快体现出来，现在价格高一点可以忍受，只要中长期持有，过一个阶段后因为业绩大幅提升了，市盈率自然就降低了，投资者也就获得了相应的收益。无疑，以高成长化解高市盈率风险，是科创板的一大特点。作为投资者也应该有这样的投资理念。而作为上市公司，能否实现高增长，其实就是其是否真正具有科创板特征的一种写照。如果不能实现高增长，却仍然混迹于科创板中，还要高市盈率发行并高价交易，那就很成问题了，市场各界有责任分辨出这样的企业，并且将其挡在科创板的大门外。

　　参与科创板询价的机构投资者，实际上也肩负了从源头上防范高市盈率风险的重任，同样应该把对公司成长性的判断放在重要位置。那种不惜报高价只求买到，然后在第一时间套现的做法，是不道德的，也是有害于市场的，更是与开设科创板的宗旨不相符合的。