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顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-26 14:57:20讯：
恒生电子:Q2业绩加速释放,短、长期发展具备强力支撑
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：唐川日期：2019-07-26
H1业绩符合预期,Q2业绩已加速释放,预计H2业绩将实现高增长。此次预告的扣非归母净利增速中位数为15%,略超公司在18年年报中给的全年业绩指引,但整体符合我们的预期。今年公司最大的业务增量来自于科创板上线带来的买、卖方业务系统改造需求,H1相关业务已经展开,但科创板开市时间确定较晚导致公司H1以投入为主。从单季盈利来看,公司Q2业绩已开始加速释放,伴随收入在H2集中确认,预计业绩将实现高增长。
银行理财子公司系统建设及券商交易系统外部接入需求有望放量,公司短期发展具备强力支撑。银行理财子公司方面,根据银保监会以及相关银行公告,当前已有31家银行明确设立理财子公司,其中10家已处于获批筹建阶段。我们预计资产规模排名前60的银行均有望设立理财子公司,将为恒生带来部分新设机构的业务系统整体打包建设需求,是资管新规影响下公司最大的业务增量来源。券商交易系统外部接入方面,今年2月份证监会放开券商交易信息系统外部接入,预计具体工作将在今年底或者明年初启动。根据我们的调研,该工作所涉及到的券商系统改造工程量较大,一旦开展也有望为公司带来可观业务增量。
金融科技发展及金融市场开放助力,公司长期发展可期。根据人行科技司,由人行制定的金融科技发展规划将在近期出台,监管层面鼓励金融机构利用金融科技手段提升金融服务水平、加强风险防范能力。另外,国务院金融稳定发展委员会办公室日前推出“新十一条”,明确鼓励境外金融机构参与设立、投资入股境内金融机构,金融市场开放再提速。我们认为,伴随金融科技发展以及金融市场开放,金融IT市场成长空间有望被进一步打开,公司作为行业绝对龙头将充分受益,看好公司长期发展。
投资建议
基于公司H1实现较多公允价值变动受益,我们上调公司全年盈利预测,预计19-21年实现归母净利10.2(上调23%)/10.4/12.8亿元。给予公司19年84.00元目标价不变,维持“买入”评级。
风险提示
监管政策落地不及预期;金融机构IT支出不及预期;公司持有的交易性金融资产公允价值大幅波动。
香飘飘跟踪报告:预估果汁茶表现抢眼或帮助公司Q2业绩扭亏
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：张海涛日期：2019-07-26
Q2动销良好,果汁茶有望成为即饮板块的第一大单品
公司的即饮产品目前包括兰芳园丝袜奶茶、蜜谷牛乳茶、果汁茶以及5月份新推出的轻奶茶。根据最新可转债公告的披露,果汁茶2018Q3、2018Q4、2019Q1.
2019Q2分别实现营收5612万元、1.44亿元、1.7亿元、4.16亿元,表现相当抢眼。我们预估Q2果汁茶月均销量超350万箱。果汁茶作为新晋网红茶饮料,目前在年轻群体中已经得到相当程度的认可,而渠道的铺设还处在初期,未来的发展空间大。今年公司将聚焦100个左右的重点城市进行推广,当前产能的爬坡速度略快于我们预期,2019年果汁茶全年的营收8-10亿元将成为可能。
冲泡类产品或面临升级换代
Q1冲泡类老品合计录得营收6.22亿元,同比增长6.35%,增速出现较大幅度的放缓,我们认为Q1营收占比较高的华东地区仅录得低个位数增长与此的关联度高。Q2冲泡类产品本就是传统的销售淡季,加上由于冲泡类产品已经面世十余年,因此我们考虑公司可能会在今年主动对冲泡类产品做较大幅度的升级换代,出货量或许要到春节前后旺季才能逐步恢复。
盈利预测及评级
对比201802公司的营收仅为2.18亿元,即使不考虑其他品类的营收贡献,今年Q2营收也将录得较大幅度的增长,此外,预计今年Q2营销费用同比增加1亿元左右。鉴于此,我们预估即饮板块表现抢眼或帮助公司Q2业绩扭亏,但考虑到冲泡类产品从Q1开始有主动收缩调整的迹象,而销售旺季集中在春节前后,目前全年的销量尚不好判断,因此暂维持公司盈利预测。预计公司2019-2021年分别实现营收41.71亿元、49.52亿元、58.59亿元,同比分别增长28%、lg%、18%,归母净利润分别为3.91亿元、4.81亿元、6.15亿元,同比分别增长24%、23%、28%,对应每股收益0.93元、1.15元、1.47元。7/24收盘股价对应2019年和2020年市盈率分别为35倍和28倍。从更远一点的视角看,我们认为公司已经迈入新一轮的成长周期,预计随着营收规模的扩大,将重新迎来净利润的快速上升期。维持买入评级。
风险因素
1、食材成本超预期上涨;2、包材成本超预期上涨;3、广告营销费用超预期增加却未能带来相应的营收增长。
上海沪工深度报告:焊接切割“小巨人”,布局“弹、箭、星”航天领域
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨晨日期：2019-07-26
焊接切割设备稳定增长,自动化替代前景广阔
国内焊接切割设备市场需求不断增加,预计2018年我国焊割设备行业销售收入473.51亿元,近十年复合增速为14.9%,未来自动化将成大势所趋。
公司产品线齐全,产品种类丰富,有助于公司充分满足不同下游应用行业用户的多样性需求。自动化焊接(切割)成套设备与自动化机器人系统发展迅猛,成为公司的长期增长点。
进军航天军工,布局“弹、箭、星”全领域
公司2018年完成收购航天华宇100%股权,切入导弹火箭产业链关键环节。
我国航天发射任务次数屡创新高,带动火箭结构件与直属件需求增长;国家大抓实战化军事训练,带动导弹结构件与直属件需求增长。航天华宇竞争优势显著,资质齐全,经验丰富,与沪工协同效应明显。
设立沪航卫星,与上海卫星工程研究所展开商业卫星的业务合作,进军商业卫星领域。公司作为唯一供应商负责商业卫星AIT(总装、测试及实验)及核心部件的研制业务,双方通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台。
盈利预测及估值
公司是焊接与切割设备的领先企业,同时切入军工领域,成功搭建“智能制造”与“航天军工”两大业务板块。预计公司2019-2021年收入分别为11.15/13.17/15.63亿元,归母净利润分别为1.21/1.55/1.88亿元,同比增长62.47%/28.61%/21.04%,EPS分别为0.38/0.49/0.59元/股,对应PE为37.41/29.09/24.03倍,考虑到公司的市场地位与成长性,给予“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动及国际贸易受阻;汇率波动;航天军工业务拓展不及预期。
安迪苏:蛋氨酸行业逐步探底,特种产品撑起半边天
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：郑勇日期：2019-07-26
事件公司于2019年7月24日晚发布2019半年报,2019上半年公司实现营收53.6亿元,同比下滑7%;实现归母净利5.34亿元,同比增长9%;实现扣非后归母净利4.84亿元,同比基本持平;实现经营活动净现金流14.1亿元,同比增长285%。
简评
保险理赔、套保收益、三费缩减叠加毛利率提升,公司业绩同比增长
报告期内公司营收同比下滑而净利同比增长,主要由于:①2019上半年公司其他收益8308万元,同比增加6959万元(主要为保险理赔);②公允价值变动净收益2074万元(主要为套期保值),同比增加4458万元;③三费、税金及附加合计10.64亿元,同比减少2288万元。上述三项合计增厚盈利1.37亿元。④报告期内公司毛利润18.92亿元,同比下滑1.13亿元。叠加其他细微差距项最终公司实现营业利润9.30亿元,同比增加3072万元。
公司毛利润的变化主要由于:①公司功能性产品价格下滑导致营业收入下滑,2019上半年固蛋、液蛋、维生素A均价分别为18.43、15.06、371元/kg,同比分别下滑6%、5%、65%;②功能性产品主要原材料价格下滑幅度超出产品价格下滑幅度,最终导致功能性产品在营业收入下滑10%的情况下毛利率同比上升1个百分点;③毛利率较高的特种产品占比增加。报告期内特种产品营收增加4%,毛利率增加1个百分点,占营业收入比重21%,同比上升2个百分点。
内生外延并举,特种产品成为第二业务支柱
报告期内公司特种产品营收占比提升至21%,毛利占比提升至32%,已经成为公司名副其实的第二业务支柱。公司特种产品业务规模的迅速扩大,一方面得益于对Nutriad的整合,另一方面得益于喜利硒、安泰来等产品强劲的销售增长。此外,公司先前开发的罗迪美A+Dry产品能够兼具液体蛋氨酸的低成本和固体蛋氨酸易使用的优势,后续市场潜力同样巨大。
商务部展开蛋氨酸反倾销调查,公司弹性巨大
2019年4月10日商务部公告对原产于新加坡、马来西亚和日本的甲硫氨酸(蛋氨酸)进行反倾销调查。亚洲蛋氨酸产能几乎全部集中于中国、日本、新加坡和马来西亚。据我们测算,当前我国境内蛋氨酸产能约34万吨,日本、新加坡、马来西亚分别具备23、15、8万吨,反倾销地区蛋氨酸现有产能合计46万吨,占亚洲的59%,全球的24%。新增产能方面,2018年日本住友10万吨、2019-2020年赢创新加坡15万吨和2020年希杰马来西亚8万吨处在反倾销调查区域。
2017年2月以来,固体蛋氨酸价格基本一直保持在25元/kg以下的底部区间,2018年4月以后更是跌破20元/kg大关,一度下探至17元/kg,在2019年4月9日,固体蛋氨酸更是下跌至16.9元/kg,创历史新低。这样的价格已经逼近部分厂商成本红线。公司新增产能投产后蛋氨酸产能达到49万吨,业绩弹性巨大,蛋氨酸价格每上涨1元/kg将增厚公司业绩3.2亿元,与公司2018年业绩比值为35%。
VA:BASF再出事故,触动行业敏感神经
近期BASF VA喷粉冷却装置事故,VA1000和AD3产品停产,加之BASF原本有9-10月份停产扩产计划,故11月之前难以恢复,BASF将在9月初披露进一步进展。在此之前VA已因DSM废水处理问题供应紧张,价格由不到300元/kg上涨至390元/kg。据中国饲料行业信息网,本次BASF于6月4日停报,新和成报价已提高至430元/kg。实际上因BASF事故后开工不稳定,VA在BASF事故后价格一直处于相对高位,行业供应本就紧张的情况下,BASF的停产将再次触动行业的敏感神经。
现金收购营养集团少数股权,将显著增厚公司归母净利
年初公司公告拟以现金形式收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%股权,标的股权的预估值约36亿元。公司此前已持有安迪苏营养集团85%股权,本次收购完成后,安迪苏营养集团将成为公司的全资子公司。安迪苏营养集团此前为公司主要的少数股东损益来源,2016、2017、2018年产生少数股东损益分别为4.51、3.53、2.90亿元,占当期归母净利润比值分别为24%、27%、31%。本次收购为现金收购,对EPS无摊薄,收购完成后预计将大幅增厚公司归母净利润,但由于营养集团优先股影响,少数股东损益不会完全消除。
预计公司2019、2020年归母净利分别为12、14亿元(暂未计算对少数股权的收购),对应PE 23X、20X,维持增持评级。
山东赫达:二季度增长超预期,医药级纤维素醚开拓顺利
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：周铮,钟浩,段一帆日期：2019-07-26
1、二季度增长超预期,高毛利产品占比提升导致利润增速快于收入增速。
中报业绩略超之前预计上限1.4%,Q2高增长超预期,单季度盈利创下历史最高水平。业绩增长的主要原因是公司继续保持良好的经营状况,主要产品订单持续增长,有望超额完成全年的销售目标(纤维素醚及植物胶囊收入目标分别为11.05亿/1.4亿元,销量目标分别为3.678万吨/63亿粒)打消市场对于公司新增产能过快增长能否消化的疑虑。利润增速快于收入增速主要原因一是高毛利的植物胶囊及医药级纤维素醚产销情况良好,其占营业收入的比例提升;二是原乙酸三甲酯产品毛利率由于竞争对手停产由之前的负数提升至50%以上。
2、植物胶囊全球需求快速增长,公司将持续扩产立志成为全球领导者。
植物胶囊相较动物明胶胶囊性能优势明显,但由于价格较高,目前全球渗透率仅有10%,正处于高速成长期,年产量约1500亿粒、年需求增速20%-25%。公司原有的35亿粒产能自2016年开始放量,销量由2016年的5亿粒快速增长至2018年的35亿粒,预计未来两年销量将快速增长至150亿粒,80%以上出口国外,下游以保健品客户为主。公司于2018年内投资1.07亿元启动的50亿粒植物胶囊技改项目,计划新增12条产线,目前4条生产线已满负荷生产,剩余8条线将分上下半年两批投产。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,成本比外采进口原料生产的胶囊企业低30%,在原料、设备及过程控制等方面具有明显优势。公司未来将持续扩产植物胶囊以应对产能供不应求的束缚,立志成为全球植物胶囊行业领导者。
3、国内纤维素醚行业龙头,医药级产品将打开成长空间。
公司主要产品是以HPMC为主的非离子型纤维素醚,包括3.39万吨建材级(王村厂区3900吨低端产能停产,产量一千多吨)和0.4万吨医药食品级,已成为我国纤维素醚行业产能最大、技术最高、产品系列最全的龙头企业。下游预拌砂浆渗透率仍有提升空间,传统建筑级产品保持平稳增长;医药级产品由于下游应用不断拓展将打开行业成长空间。下游植物胶囊的扩产带来对医药级产品的需求相应增加,国内仅有少数企业可生产医药级产品,公司控制国内60%以上的原材料供应,并与全球第二大胶囊厂商印度ACG达成初步战略合作意向,未来将向ACG供应植物胶囊专用纤维素醚产品。同时不断开拓下游医药客户,正大天晴、江苏德源药业等药厂的相关产品(公司供应药用辅料HPMC)通过仿制药一致性评价,预计医药级产品未来销量将继续保持增长。
4、原乙酸三甲酯竞争格局剧变,价格上涨趋势带来业绩弹性。
原乙酸三甲酯作为一种重要的化工中间体,广泛应用于三氯蔗糖、贲酯等下游产品,国内主要生产企业有未名天源(产能5000吨)及烟台福川(赫达子公司、产能5000吨),未名天源由于所处地区为化工行业禁止发展区,限期于2018年9月底搬迁,目前搬迁仍未有实质性进展处于停产状态,导致短期市场供应紧张,2018年四季度开始含税价由2.3万元/吨涨至目前的3.3万元/吨,价格涨幅40%以上,由于供需矛盾短期难以缓解,预计价格存在进一步上涨的可能性。福川化工5000吨原乙酸三甲酯及1000吨双丙酮丙烯酰胺经过工艺优化改造,产品收率大幅提升,18年完成收入6000万、净利润-638万元,我们预计福川化工19年将扭亏为盈。
5、维持“强烈推荐-A”投资评级。
我们预计公司2019-2021年净利润为1.43亿/1.84亿/2.75元,对应EPS为0.75/0.97/1.44元,对应PE为20/15.5/10.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。
6、风险提示:原材料价格上涨、产能消化不及预期、植物胶囊市场推广不利。
高能环境:土壤修复+大固废两翼发力,环保领军企业起航
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑小波 日期：2019-07-26
综合环境治理解决方案提供商
公司是专业从事环境技术研究和提供污染防治系统解决方案的高新技术企业。公司早期业务以城市环境为主,2010年之后逐步布局环境修复领域。上市之后加速运营端布局,聚焦重点领域拓展垃圾焚烧和危废业务,目前已形成环境修复+大固废处置综合布局,环境修复、危废处置、生活垃圾处理三大核心业务板块。
主营业务发展迅猛,运营结构不断优化
公司2018年营收达37.62亿元,四年复合增长率48.34%,归母净利润同比增长69.12%至3.25亿元。三大板块迅猛发展,2018年业绩分别同比增长68.55%/89.12%/154.53%。业务运营方面,公司保持工程承包优势,并加速投资运营端的项目获取,2018年公司订单迎来爆发式增长,其中运营类新签订单53.79亿元,同比增长288.9%,为未来经营打下良好基础。运营端收入占比逐年增加,预计为公司带来稳定的现金流,强效助力公司快速前行。
土壤修复市场加速释放,市占率坐稳行业龙头率先获益
我国土壤修复行业转向强监管与抓治理并重,多次环保督察与专项资金推动土壤修复市场长期稳步释放。公司2018年新增土壤修复订单20.8亿元,同比增长98.1%;在18年行业竞争加剧、行业集中度逐年降低的情况下,公司市占率实现增长达到15%,坐稳土壤修复行业头号交椅。受“响水事件”催化,化工园区搬迁场地修复需求增势明显,公司作为土壤修复行业龙头有望率先获益。
危废处置与垃圾处理齐飞,全速推进大固废产业布局
近年来我国危废牌照核准提速而实际处理能力较低,2017年危废供需缺口扩大至4685万吨/年。公司危废板块已完成初始积累,扩展战略由收购转向自建产能,核准经营规模超过50万吨/年,已进入行业第一梯队。垃圾处置方面,公司作为填埋领域绝对龙头布局垃圾焚烧,顺应政策发展方向,享受行业格局稳定之红利快速发展。目前已在手项目11个,日处理规模达到8800吨/日。两大板块的逐步营运将带来进一步的业务协同,打造公司在大固废领域的核心竞争力。
投资评级
公司以技术为本,卡位高景气赛道,目前环境修复和大固废处置双翼已成,在综合环境治理方面已经形成了较强的市场影响力。我们持续看好公司长期发展,预计公司19-21年营业收入分别为50.49、65.54、81.12亿元;归母净利润4.69、6.33、7.97亿元,19-21年对应EPS 0.71、0.96、1.21元,6个月目标价16.33元,维持“买入”评级。
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