5G推动射频前端芯片市场蓬勃增长，国产替代空间广阔：射频前端芯片是移动通信系统的核心部分，随着移动通信系统向5G升级，射频前端芯片的各个细分市场迎来重大发展机遇。但射频前端芯片市场的国产化率不高，国产替代势在必行，未来，国内厂商有望在射频开关、射频低噪声放大器领域率先取得突破，而在射频功率放大器和射频滤波器市场，材料和器件设计的创新蕴含弯道超车机会。

　　技术创新推进国产替代，优质客户资源凸显市场竞争力：公司在射频前端芯片市场深耕多年，在材料、工艺和器件设计等方面积累了众多核心技术，开发的射频开关和射频低噪声放大器产品的性能和成本优势显著，同时公司也积极布局射频功率放大器和滤波器等高端产品市场，有望显著推进射频前端芯片的国产替代进程。目前公司产品已导入三星、小米等全球一线智能移动终端客户，品牌知名度明显提升，未来有望开拓更多优质客户资源，市场竞争力显著。

　　盈利预测与投资评级：公司深耕射频前端芯片市场，产品市场竞争力显著，有望充分受益5G和国产替代对射频前端芯片的需求增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.63、4.82、7.24亿，实现EPS为3.63、4.82、7.24元，对应PE为57、43、28倍。考虑到公司射频开关、射频低噪声放大器产品市场竞争力突出，同时积极布局射频功率放大器和滤波器产品，公司业绩增长动能充足，参考可比公司估值，给予卓胜微2020年50倍目标PE，目标价241元，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业波动风险；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

（文章来源：东吴证券）