7月22日，25家科创板公司开市“首秀”吸睛，首日全部大幅收涨，平均涨幅139.55%，其中4只个股涨幅逾2倍，涨幅超1倍的个股达到16只，安集科技更是收涨400.15%居首。

　　参与打新的公募基金成当日最大赢家，科创板打新的赚钱效应再次吸引投资者关注。而上市前5个交易日不设涨跌停板的交易制度，带来科创板新股的高振幅，使得A股投资者们颇有些难以适应。上市首日25只个股平均振幅达156.9%，振幅最大的安集科技达339.88%，包括安集科技在内的5只个股振幅超过200%，振幅最低的南微也达到93.94%。进一步看，全天11只科创板股最高价达到最低价的2倍以上。

　　因此，面对科创板的新规则和新形势，对于自行申购科创板新股中签的高净值个人投资者，上市后何时抛出、什么价位抛出成为一个问题。在此，本文统计当前25只新股的“首秀”三日表现，为投资者总结出如下经验。

　　新股抛售时间：上市首日回报高

　　从当前经验来看，上市首日即卖出获得高收益的概率更大。

　　科创板新股上市首日在市场情绪和资金追捧的共同作用下，普遍存在高估的现象，随后会由资金博弈主导走向分化，中长期向价值回归。开锣首日在万众期待下，市场情绪亢奋，对科创板这一新鲜事物给予了相当的高溢价，助推股价大幅上涨和波动。但由于科创板采用更市场化的交易制度，这种情绪上的高溢价，可能会在不设涨跌停板的前5个交易日内开始回落，由资金面因素接棒，部分缺少资金追捧个股加快向价值回归。

　　对比上市首日和第二日、第三日25只科创板新股的表现。从表1和图2可看出，前三个交易日均价涨幅在117%-130%窄区间范围内，首日开盘价、最高价平均涨跌幅明显较高。也就是说，科创板新股首日回报波动较大，择机卖出获得高收益的机率更大。

　　而科创板上市首日平均换手率达到77.78%，意味着近八成持有可流通股票的打新中签者选择了当日卖出股票，或进行了高卖低买的操作。多位机构人士也证实很大一部分打新基金选择在首日获利了结：

　　深圳一位公募基金研究人士称：“即使是按照2019年的预计估值都比较高了，对于打新基金来说，今天的涨幅非常可观，所以很大一部分基金选择获利卖出。”

　　在微信朋友圈内流传的一番私募机构对话显示：某机构22日全部清仓了科创板新股，打新净赚1200万元，产品规模为6500万元，收益率达18.5%。

　　首批新股表现会从情绪和资金双方面产生一定的锚定效应，科创板早期上市的股票大都能享受到相当的高溢价。后期上市新股即便缺少开锣首日的亢奋情绪助推，上市的情绪溢价仍会集中体现在第一个交易日，其后主要受资金博弈主导不确定性大，经历充分市场博弈后，会逐步向价值回归。因此，上市首日抛售同样是比较好的选择。

　　新股抛售价格：参考五个“锚”

　　在A股原有板块下，新股上市抛售时机和价格选择有个非常简单的参考，即上市连续涨停后首次打开涨停板之际，俗称“一字板战术”。

　　面对科创板全新交易机制，特别是早期高溢价上市、严重脱离股票内在价值情况下，我们同样需要寻找可供参考的价格“锚”，来确定抛售价格和时机。根据“首秀”经验，假设卖出价格高于当日成交均价表示选择抛售价格的策略成功，本文选择五个价格“锚”作为参考提出五种有效策略，并分别以策略应用成功个股数占25个总数的比例计算策略胜率。

　　没耐心读完全文的投资者，可跳至结论：经过五个价格“锚”定的策略胜率比较，以收盘价为标准卖出胜率最高，达92%。即在收盘价附近卖出，您有九成的概率抛在当日均价以上。

　　能理解科创板交易机制的投资者，可结合五个“锚”定价格，在新股上市首日，动态选择卖出策略以求博取更高的打新投资收益。

　　参考锚一：开盘价

　　以开盘价抛售，胜率为72%

　　集合竞价撮合的原则是可实现最大成交量的价格。科创板股票不再适用A股原有板块新股上市首日集合竞价的限价规定，同时上交所对科创板股票开盘集合竞价阶段的异常情形会进行重点监控，以避免极端价格申报对开盘价造成显著影响。

　　交易规则：

　　A股新股上市首日，开盘集合竞价阶段的有效申报价格不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%；在开市期间的停牌阶段和收盘集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%。《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则（试行）》的通知》明确：科创板股票不适用上述规定。

　　因此，新股在集合竞价阶段就会进行一轮充分的市场博弈，形成的开盘价是相当一部分机构投资者认可的中间价格，即便不是当天的市场最高价，也大概率不会是当天的最低价。参考25只个股首日表现，以开盘价抛售，假设开盘价高于当日均价表示策略成功，那么符合条件的个股数有18只，胜率达到72%。

　　有些个股甚至开盘价就是当日的最高价，如虹软科技（图3）。

　　参考锚二：上涨触发临时停牌价

　　以首次触发上涨临时停牌价抛售，胜率达56%

　　交易规则：

　　科创板前5个交易日设置30%、60%两档临时停牌机制，即当盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%时，以及盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过60%时，上交所将对股票实施临时停牌。单次停牌10分钟，单向至多停牌2次共20分钟，双向至多停牌4次共40分钟。

　　25只个股中触发首次上涨停牌的有14只，且触发停牌价全部高于当日均价。假设开盘价高于当日均价表示抛售时点选择成功，以25只股票计算胜率为56%；以触发上涨停牌的股票数量计算胜率达到100%。如表3所示。

　　上涨触发临时停牌表示有资金强势推动，首次停牌恢复交易后或有继续上冲的动能，却不一定会再次触发二次停牌。表3显示，连续触发两次上涨临停个股有4只，占比16%，概率并不大，且多在首次停牌恢复交易后半小时内即触发上涨二次停牌。因此，以第一次触发临时停牌价为参考，恢复交易后卖出成功概率较大。

　　即便上涨首次停牌价就是当日最高价，恢复交易后股价掉头向下，如华兴源创（图4）、中国通号（图5），盘中也大都会有再次上冲的机会。此时，于股价再次上冲临时停牌价时，参考该价位附近卖出仍是较好选择。

　　参考锚三：均线价

　　下跌触发临时停牌后，股价反穿均线以上卖出，确保不抛在地板价

　　那么如果开盘后股价向下走，触发下跌临时停牌怎么办？以中微公司（图6）为例，股价触发首次下跌临停恢复交易后，会有部分恐慌盘卖出，交易量连续放大，同时也表明有机构在此位置接盘。投资者可等待股价启稳，并向上突破均线后，以高于均线价位卖出。该策略未必能捕获到较高回报，但可确保至少不会卖在当日最低价。

　　参考锚四：收盘价

　　以收盘价抛售，胜率为92%

　　收盘价是经过开盘期间众多投资者连续竞价后，最终达成的市场共识价。科创板首次提出盘后固定价格交易机制，增加25分钟固定价格交易时间，以降低大单对市场的冲击，避免对股价造成剧烈波动，同时也给予了投资者以收盘价卖出股票的机会。因此，投资者临近尾盘时在收盘价附近卖出，或参与收盘集合竞价卖出，或参与盘后固定价格交易卖出都是较好的选择。

　　交易规则：

　　《上海证券交易所科创板股票盘后固定价格交易指引》规定，盘后固定价格交易，指在收盘集合竞价结束后，交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交的交易方式。每个交易日的15:05至15:30为盘后固定价格交易时间，当日15: 00仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。

　　接受交易参与人收盘定价申报的时间为每个交易日9:30 至11: 30、13: 00至15: 30。若收盘价高于收盘定价买入申报指令的限价，则该笔买入申报无效；若收盘价低于收盘定价卖出申报指令的限价，则该笔卖出申报无效。

　　参考25只个股首日表现，收盘价全部高于当日最低价，收盘价高于当日均价的个股数量达到23只，即表示以收盘价卖出的胜率可达到92%。如表4所示。

　　参考锚五：发行价涨幅的120%

　　以发行价涨幅的120%为参考卖出，胜率达72%

　　该策略的依据是首批新股表现会对后期市场产生一定的锚定效应。参考前文表1，25只个股上市前三个交易日的平均涨幅分别为117.95%、120.93%、132.86%，可取中位数120%涨幅为参考，当股价涨幅超出时即卖出。根据表2显示的25只个股上市首日最高价涨幅，均超过120%，显示该策略具有可行性；而25只个股中首日均价涨幅低于120%的有18只，即策略胜率可达到72%。

　　结论与建议

　　本文统计显示，科创板打新中签投资者选择在新股上市首日，参考收盘价抛出，有九成的概率抛在当日交易均价以上，能获得较高的打新回报率。投资者可选择临近尾盘时在收盘价附近卖出，或参与收盘集合竞价卖出，或参与盘后固定价格交易卖出。

　　本文为仅考虑价格涨跌幅因素下的策略，投资者还可以换手率等为指标建立相应策略。长期来看，随着科创板上市公司数量的增多，新股破发现象也会出现，打新抛出策略需结合基本面估值进行调整。

　　最后，如投资者觉得科创板交易规则复杂难懂，建议还是以公募基金、科创板打新基金方式参与为主。

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