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顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-24 6:05:03讯：
创业黑马:打造中国中小企业服务生态圈,战略升级有望推动公司业绩快速增长
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨晓彤 日期：2019-07-23 构建科创及中小企业服务生态圈,打造中国领先的产业加速云平台
公司抓住历史发展契机,凭借双创、科创板职业教育改革中小企业服务等政策推进,在科创及中小企业服务与培训领域,构建了多方共创、共享、共赢的针对中小企业成长加速服务生态圈,并随着业务发展持续放大。2018年公司已实现自创业培训升级至产业加速,将线下企业辅导服务升级转化至线上,全面推进平台战略,打造中国领先的产业加速云平台。
聚焦中小企业服务,广泛布局龙头地位愈发显著
公司已建立起基于i黑马网、黑马学院、以及黑马大赛等知名创业圈ip在内的聚焦垂中小企业服务生态,累计深度培育服务了数万家高成长创新企业,其中部分学员企业已申报科创板。公司专业能力卓然于业内,在中小企业综合发展服务领域龙头地位显著。
实验室定位产业加速服务产品更具针对性,用户粘性逐步增强
通过服务产品升级,实验室定位产业加速服务产品,更具针对性,让老师带着资源和经验帮助创业者解决具体问题,加强学员粘性。
业务下沉扩展服务区域,促进实体产业转型升级
在云端平台将导师资源和知识全部线上化,把创业加速孵化的能力向国内更广阔的区域输送,进而帮助更多的创业者实现加速成长。
投资建议
随着公司产品升级和用户规模的持续提升,公司业绩有望实现快速增长,预计公司19/20年归母净利分别为4313万元/4823万元,同比增长251.82%/11.83%,对应PE分别为61.76x/55.23x,给予推荐评级。
伊利股份点评报告:大单品收入增速稳定,市占率持续提升
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：浙商证券研究所 日期：2019-07-23 大单品收入增速稳定,市占率持续提升
归功于(1)三四线渠道的持续下沉,以及新兴渠道如便利店的开拓;(2)大单品安慕希黄桃、草莓燕麦口味,新品芒果百香果、橙凤梨的推出,以及金典娟珊高端产品推广;(3)母品牌优酸乳果果昔的市场投放,以及植选的渠道覆盖,今年上半年伊利的常温产品的市占率保持持续提升,预计金典收入增速>17%,安慕希增速>20%。
原奶成本压力略升,产品升级缓解部分影响
19H1公司原奶采购成本+6%,略超年初预期3%-5%的涨幅,期望产品结构的持续提升能缓解部分影响。由于原奶成本的上涨,公司Q1买赠的情况有所减少,毛利率亦同比+0.7ppt,进入Q2,受益于增值税下调的影响,公司费用反哺渠道以及竞品部分打折的影响,Q2整体买赠力度环比/同比略有上升,但依然可控。从公布的主产区生鲜乳收购价格看,今年原奶价格呈现淡季不淡的趋势,预计随着下游备货中秋、国庆的时点到来,今年原奶价格预计将保持>5%的同比增速。今年原奶价格上行,主要归功于(1)持续原奶价格低迷,使得淘牛影响到高产成母牛;(2)环保政策的趋严,使得部分牧场关闭退出,而新增牧场几无;(3)下游高端产品占比的提升,提高了对于生鲜乳的需求。目前部分大牧场已有扩产计划,最早将于明年下半年贡献产量增量。
去年高基数下,费用可控
受世界杯影响,去年公司Q2的销售费用率达28.35%,而正常水平为25%左右,今年预计Q2整体线上、线下费用率投放平稳,同比约有3%的费用空间,随着央视等传统媒介投放效率的降低,公司亦在积极寻找产品的媒介资源,多元化和差异化经营产品营销,提高费用的使用效率。
盈利预测及估值
我们预计公司2019-2021年营业收入分别为894.3亿/992.9亿/1,073.5亿元,分别同比+13.24%/11.02%/8.12%,归母净利分别为71.3亿/81.2亿/92.1亿元,分别同比+10.5%/14.0%/13.4%,对应EPS1.17元/1.33元/1.51元,目前公司股价对应19/20年PE分别为28X/24X,维持买入评级。
风险提示:原奶价格涨幅超预期/乳企竞争加剧。
格林美:镍涨有望带动前驱体价格上涨,利好全球三元前驱体龙头
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王革 日期：2019-07-23 镍价反弹有望带动前驱体价格反弹,短期盈利有望提升
目前镍价仍然处于03年以来历史底部区间,近期镍价出现快速提升,有望带动前驱体价格回升。前驱体行业定价一般采用原材料采购成本加固定加工费模式,价格可以得到有效传导。受钴价2018年二季度以来持续下行影响,前驱体价格整体延续下滑趋势,但随着镍价大幅回升,有望带动前驱体价格出现反弹。根据产业调研,行业内前驱体企业原材料库存一般半个月左右,待低价库存消耗完毕,新产前驱体产品价格有望得到提振。公司全产业链模式,具有从镍矿、回收镍料到前驱体全产业链布局,库存周期较长,可充分享受镍价回升带来库存收益,短期盈利有望快速提升。
高镍三元趋势不可逆,未雨绸缪积极布局上游资源保障供应
三元前驱体关键原材料钴、镍进口依赖度分别达到90%、80%,保障上游原材料供应具有重要战略意义。而受益于新能源汽车持续高增长对三元材料需求量拉动,以及三元正极往高镍方向发展使得前驱体中镍含量由50%将提升至80%以上,前驱体企业对镍资源把控愈显重要。公司一方面打造城市矿山模式,通过再生资源循环利用保障部分钴、镍供应,其中回收镍占公司镍需求量比重达到50%左右;另一方面与嘉能可签署长期采购协议保障钴供应,参与投资在印尼建设年产折5万吨金属镍的硫酸镍项目保障镍供应。此外,公司战略布局锂电池回收行业,参照再生铅全封闭产业链生态,未来锂电池回收在正极材料原料供应中占比有望大幅提升。随着动力锂电池装机量持续爆发式增长,动力电池回收行业也将逐渐爆发,至2023年动力锂电池回收再造为前驱体材料对应市场空间有望达到135亿元量级;公司是首批入选《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业之一,通过与140余家企业合作使未来报废电池渠道供应得到有效保障。
三元前驱体是优质跑道,长期看好公司前驱体业务前景
公司是全球三元前驱体材料龙头,近三年出货量连续保持翻倍增长,2018年三元前驱体出货量达到4万吨,高镍、单晶型高端前驱体产品占比达到75%,在动力电池领域占世界市场份额超过20%。公司核心客户包括CATL供应链、三星SDI供应链、ECOPRO、容百科技、厦门钨业等全球知名锂电池产业链企业,并通过战略合作正不断绑定下游客户。公司掌握单晶、高镍型三元前驱体核心技术,三元前驱体具有高技术壁垒、高技术迭代速度特点,随三元正极材料向单晶、高镍发展,公司有望持续保持行业领先地位。
盈利预测
我们预计公司2019~2021年营收分别为126.28亿元、156.02亿元、213.76亿元,归母净利润分别为10.45亿元、13.72亿元、19.34亿元,当前股价对应PE分别为18.95、14.43、10.24。维持买入评级。
风险提示:新能源车销量增速不达预期、行业竞争加剧、新型技术替代、产能投放进度不达预期。
移远通信:物联网蜂窝模组龙头,支撑5G万物互联
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：吴友文,陈宁玉 日期：2019-07-23 移远通信是领先的物联网技术的研发者和无线模组供应商。公司成立于2010年,专注从事物联网领域蜂窝通信模块及其解决方案的设计、研发与销售服务。拥有领先的GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE、NB-IoT、5G和GNSS模块等产品解决方案以及丰富的行业经验,提供物联网蜂窝通信模块解决方案的一站式服务,是高通重要的合作伙伴,华为海思主力的NB-IOT芯片配套生产合作厂商之一。产品广泛应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等众多领域,目前累计出货量超过一亿片。2018年移远通信业务增长迅速,一举超过SierraWireless和SIMCom,成为全球物联网模组出货量榜第一名,国内营收规模第一大通信模组厂商。2016-2018年,营收和净利润实现复合增长翻倍以上。
5G驱动万物互联,连接终端价值量将大幅提升,蜂窝模组是物联网的核心连接器。4G创造了移动互联的空前繁荣,电子支付、直播短视频是代表性热点应用,巩固了BATJ的行业地位,诞生了蚂蚁金服、爱奇艺、抖音、滴滴、美团、摩拜等一批独角兽。5G的两个场景mMTC和uRLLC都是面向物联网,将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径连接-感知-智能,第一个阶段首先是联网终端放量,2018年我国M2M连接数共计6.7亿,成为全球最大的M2M市场。全球运营商逐步退出2G转向4G,2019年是5G启动元年,物联网将由LPWAN向LTE/5G高速率转变,物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升。边缘计算将为物联网提供全新的IT支撑。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点,自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC等,预计5G将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备(无人机、机器人等)、智能制造等。
无线模组市场格局向国内寡头集中,移远通信具备全球竞争力。蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应,在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。公司海外主要竞争对手包括Sierra、Gemalto、Telit和u-blox,近两年营收增速来看,国内厂商增速大幅高于海外对手,市场份额向国内集中。移远通信不断开拓大客户品牌效应扩大,海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络,聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。海外厂商集中于高端产品,价格和毛利率高于国内模组行业平均水平,但研发和运营成本较高,国外人工成本较高而且较为刚性,导致净利润水平较低或亏损。国内的工程师红利释放,随着产品质量和服务的不断提升,在性价比上逐步占据很大的竞争优势,移远通信未来有望成为全球市场的领跑者。
投资建议:我们预计公司2019-2021年收入分别为40.04亿/58.68亿/87.72亿,净利润为2.57亿/3.81亿/5.82亿,EPS分别为2.88元/4.28元/6.53元,首次覆盖给予买入投资评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;海外贸易争端产生芯片采购风险;外汇波动风险;募集资金投资项目风险等。
比亚迪:超越束缚协同丰田纯电动,厚积薄发走向全球比亚迪
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：余海坤 日期：2019-07-23 投资评价和建议
我们中性预期公司纯电动乘用车全年销量或达25~30万辆。我们看好公司依托核心技术实力,在我国乃至全球新能源汽车市场上的长期表现。我们估计公司2019年归母净利润32亿元,对应EPS1.17元。维持买入评级。
风险分析
纯电动乘用车销量不及预期;纯电动乘用车销量结构不及预期;纯电动乘用车单车盈利不及预期;安全性风险。
拓普集团:配套单车价值量不断提升的汽车电子龙头
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吴晓飞,石金漫,徐伟东 日期：2019-07-23 公司紧随汽车行业发展步伐,在汽车节能(轻量化、涡轮增压-电子真空泵)提早布局,目前已形成具有市场竞争力的核心产品,未来逐渐放量可期。
投资要点:
13. 目标价 14.4元,首次覆盖给予 增持评级。拓普主要有减震系列、隔音系列、悬架系列及电子系列四类汽车零部件产品。在减震器和内饰件领域,公司市场占有率约 10%,并且还在稳步提升,行业竞争优势明显。公司的大客户集中在吉利汽车和上汽集团,客户竞争优势突出。预计公司 2019~2021年 EPS 为 0.72/0.81/0.98元,参考可比公司(汽车电子及轻量化细分行业),给予拓普集团 2019年 20倍 PE,对应目标价 14.4元。
14. 汽车电子量产进展迅速,配套价值量持续提升。电子真空泵作为公司的第一个电子项目目前已投产,同时供应国内国外主机厂,打破海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。
预计公司 EPS 在 2020年量产、IBS 在 2022年量产。未来燃油汽车消耗限值将加速下降,电子真空泵及轻量化悬架搭载率有望快速上升,并且毛利率高于其他产品 10%+。IBS 可实现刹车与车身电子化部件更好的融合,将逐步替代现有机械刹车系统。
15. 汽车对驾驶舒适性及环保性的追求,将使公司 NVH 产品单价及毛利率上升。公司是国内 NVH 龙头企业,减震产品国内市场份额第一,隔音及内饰产品市场份额第六。NVH 高端产品逐渐提升,单车价值量从 2000元提升至 4000元。内饰环保要求有望带动单车价值量有500元左右提升至 1500元。
16. 催化剂:电子真空泵等智能电子产品高速增长。
17. 风险提示:汽车行业销量下滑带来对零部件产品需求的减少。
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