顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-18 17:22:53讯：

　　光环新网:全资子公司拟收购上海中可100%股权,上海IDC版图再扩张
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：余俊 日期：2019-07-17
　　事件:公司7月16日发布公告,全资子公司拟以不超过1.43亿元收购上海中可企业发展有限公司100%股权。

　　评论:
　　1、上海IDC版图持续扩张,自有土地自建模式显著提升盈利能力
　　本次交易完成后,公司将拥有上海中可在嘉定区胜辛北路3388号的土地房产(房地产权证编号:沪房地嘉字2012第007267号),土地面积为2.42万平方米。该土地主要用来建设上海嘉定IDC二期项目,该项目总投资为8.94亿元(含本次股权收购款),资金将通过自筹资金、银行贷款或其他融资方式解决,规划用地37亩(约等于2.47万平方米),规划建设4500个2N标准机柜,可提供9万台服务器容量的云计算服务能力。上海嘉定IDC二期项目仍然为自有土建自建的模式,该模式议价能力及盈利能力强劲,预计满负荷运营后年收入可达3.96亿元,年营业利润为1.46亿元,年净利润为1.24亿元。二期项目完成后,公司在上海将拥有近1万台自建机柜的服务能力,为打造长三角IDC集群打下坚实基础。

　　2、大力布局京津冀、长三角地区核心地段,IDC龙头地位不断夯实
　　北上广等骨干网核心节点城市拥有靠近客户、网络质量优质、人才丰富等优势,IDC需求旺盛,但土地和能耗指标有限,同时政策趋严,核心城市IDC稀缺性价值加剧。公司目前共有八大数据中心,主要位于北京和上海,稀缺性价值显著,议价能力较强,同时IDC客户结构优质,高价值客户占比较高,盈利能力强劲。公司目前正在京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场积极布局,房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目正在筹划和建设中,全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,龙头地位将进一步夯实。

　　3、光环云数据助力AWS云服务推广,INSPIRE平台赋能云生态
　　公司在2018年成立了光环云数据团队,将为AWS云服务提供全方位的营销与服务支持,计划招募300-400名成员,目前拥有成员超100名,包括电信、IT和互联网领域的从业者,目前已与数十家客户达成合作意向,并与近160家企业达成战略合作共建AWS云生态。光环云数据自主开发、建设并运营的INSPIRE平台Beta版于2018年12月29日正式上线,INSPIRE平台是光环云为其各类渠道合作伙伴、云服务者社区以及客户提供的云生态赋能平台,将赋能AWS云生态的发展。

　　4、大IT云化浪潮下的IDC王者,维持“强烈推荐-A”评级
　　国内云计算和IDC行业均处于初期发展阶段,未来成长空间较大。公司在北京和上海等核心城市拥有大规模IDC布局,政策趋严下IDC稀缺性价值进一步凸显,同时公司正在核心城市及其周边积极储备资源,成长能力强劲;光环云数据助力AWS云服务的推广以及公司云生态的搭建,有望打开公司新成长空间。预计公司2019-2021年净利润分别为9.06亿元、11.61亿元、15.62亿元,对应EPS分别为0.59元、0.75元、1.01元,对应PE为30.8倍、24.1倍、17.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:IDC机房交付和销售进度低于预期;与AWS合作不顺利。





　　
　　国投电力:水火并济、攻守兼具的稀缺核心资产
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博 日期：2019-07-17
　　公司简介:国家开发投资公司旗下唯一电力业务上市平台:公司控股股东为国家开发投资集团有限公司,实际控制人为国务院国资委,截至2018年年末,已投产控股装机3405.50万千瓦,其中:水电装机1672.00万千瓦、火电装机1575.60万千瓦、风电装机110.10万千瓦、光伏装机47.80万千瓦,近三年营业收入分别为292.71、316.45、410.11亿元,归母净利润分别为39.16、32.32、43.64亿元;ROE(平均)分别为14.17%、10.91%、12.79%;分红比例维持为35%、股息率为2.70%。

　　水电业务:依托雅砻江,中游机组投产后仍有增长:截至2018年年末,公司控股的水电装机容量合计1672万千瓦,其中持股比例52%的雅砻江水电装机总容量为1470万千瓦,占比水电装机容量为87.92%,是公司水电业务的核心支柱。

　　1)雅砻江下游已投产机组盈利较为稳定:2016-2018年归母净利润分别为73.29、68.84、72.78亿元;ROE分别为18.57%、15.51%、14.81%。

　　2)雅砻江中游在建机组即将贡献有效增量:根据公司测算,两河口水电站投产后,经营期第一阶段(无楞古)和第二阶段(有楞古)将分别实现息税前利润32.64亿元和37.80亿元,占比公司2018年息税前利润(146.69亿元)分别为22.25%和25.77%;杨房沟水电站投产后,经营期实现息税前利润9.11亿元,占比公司2018年息税前利润为6.21%。

　　3)除了雅砻江水电之外,公司还持股60.45%的国投小三峡、50%的国投大朝山以及110.10万千瓦的风电装机和47.80万千瓦的光伏装机,虽然规模较小但是增速较高,未来有望对雅砻江水电形成重要补充。

　　n 火电业务:收入端北疆二期形成主要增量,成本端煤炭价格下行将显著提升盈利能力:
　　1)收入端:公司在手火电资产以大机组为主,百万千瓦机组占比为50%,2018年国投北疆二期2台百万千瓦超超临界机组投产后形成火电业务收入的主要增量;
　　2)成本端:联合试运转利用率提升+晋陕蒙三省在建产能投运+表外在建投产,预计2019年煤炭产量增量合计0.79亿吨,将进出口考虑在内后,预计产量增量约为0.69亿吨。根据我们的测算,2019年煤炭行业需求值为40.21亿吨,增速为1.62%,其中火电耗煤占比为54.56%。不考虑库存波动下的供需缺口值(供给-需求)为4754万吨,相比2018年(5111万吨)有所缩小,供需形势相比2018年略有宽松;目前北方港口和下游电厂的高库存有助于加剧煤价下行趋势。

　　3)盈利端:我们以2018年数据为基准,假设2019年煤炭价格下行后,公司入炉标煤单价下降10%,其他条件保持不变,则有望增加毛利22.20亿元,占比2018年公司毛利总额(165.73亿元)为13.39%,盈利能力显著提升。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.72、0.75、0.76元,对应PE分别为12、11、11倍,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行影响电力需求、电价存在下调风险等。

　　


　　
　　东方电缆:行业维持高景气,中报业绩大幅预增超预期
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2019-07-17
　　公司新增海缆交联产线和技改利于产能释放和盈利水平提升,半年报海缆盈利大超预期。公司4月份在宁波基地已有3条产线基础上新增一条新产线,并通过引入30-40米自动收放托盘,以提升生产效率,从而实现产品毛利率和盈利能力提升,全年总产能约20亿,同比去年年底提升超过30%,以更好地保障全年订单交付进度。今年年中海缆营收约6.3亿,同比增长37%,公司利润有所超预期在于公司完成了浙江舟山500千伏联网北通道第二回输电线路工程1.9亿项目,该项目明显高于220千伏常规海缆的盈利水平。受益于公司单项目盈利能力大幅提升、500千伏高毛利率产品营收确认,以及扩产产能的有力支撑,公司中报海缆盈利大超预期。

　　公司在手订单充裕,业绩持续高增长确定性高。公司今年新增海缆和敷设项目订单共计13亿,同比增长约120%,并已经达到去年全年中标金额的665。目前公司在手海缆相关订单在30亿上下,存量项目排期已经到2020年下半年。公司海缆中标份额超40%,为满足行业招标量的快速提升带来的新增订单增长,明年Q2阳江基地新建产能将陆续释放,2020年底产能有望达到30亿左右,以更好满足近两年的订单按期交付需求。

　　风电正式补贴政策友好,明确在规定时间并网不调整存量已核准项目电价。海上风电补贴维持4年不变后,2019-2020年新核准项目补贴价格分别为0.8元、0.75元每千瓦时,2019年降幅仅为0.05元,仍体现了政策在考虑海上风电短期发展现状下,对海风的较高支持力度。同时2019年国家能源局下发年度风光正式政策,相比征求意见稿突出了对“已并网和已核准在有效期内”风电项目的消纳保障,并明确2018年底前已经核准海上风电项目如在2021年完成并网执行核准上网电价,此举将加快海上风电建设,未来三年海上风电抢装潮将使得装机规模持续位于高位,超出此前预期。

　　盈利调整和投资建议:
　　海上风电未来三年将迎抢装潮,海缆招标总额有望提升,上调公司2019-2021归母净利润为3.5亿(+13%)、4.3亿(+10%)、5.4亿(+16%),业绩复合增长47%,对应三年PE分别为17x、13x、10x,目标价11.8元,对应2019年22x,买入评级。

　　风险提示:
　　海上风电建设不达预期;海上风电技术进步及成本下降不达预期。