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顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-18 8:58:28讯：
光环新网:IDC上海再拓展,京沪并重
类别：公司 研究机构：东北证券 研究员： 孙树明,熊军 来源：
公司披露一项并购计划,拟以1.43亿元收购上海一处数据中心“上海中可”100%股权,同时规划嘉定绿色云计算基地二期项目。上海中可截至2019年6月30日总资产4716.17万元、净资产4588.97万元,主要为拥有的位于嘉定区胜辛北路3388号的土地房产相关的固定资产及在建工程。
上海中可IDC投建将进一步增强公司2020年净利润规模。公司计划在上海中可厂房基础之上,建设容纳4500个2N标准机柜的数据中心,提供9万台服务器的云计算服务能力。项目总投入金额8.94亿元,投资资金来源为自筹资金、银行贷款以及通过其他融资方式所获得的资金等。项目预计满负荷运营后年收入可达3.96亿元,净利润可达1.24亿元。未来,如果公司能够通过成熟数据中心REITS后,到手现金投入新的项目建设,将大大缓解现金压力、并取得净利润持续增长的双重效果。
上海中可IDC投建充实公司上海据点、达到京沪并重的效果。公司的IDC发展战略截至目前一直以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。但过去几年始终处于北京地区拓展显著、上海地区仅一处数据中心的局面,并引起市场对公司跨区域扩展能力的怀疑。本次收购,上海地区的数据中心规模达到万级机柜水平,京沪双基地拓展确认无疑。当前总量上,公司互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有超过10万个机柜的服务能力。
盈利预测:根据半年报预告,调整了盈利预测;但由于本次并购尚未达成,盈利预测暂不考虑。预计2019~2021年归母净利润分别为8.99、12.60、17.53亿元,EPS分别为0.58、0.82、1.14元,对应当前股价PE为31.09、22.18、15.94倍。认为,对应2019年净利润公司合理市值294亿元、2020年公司合理市值396亿元。维持“买入”评级。
风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。
华策影视:2019年中报预告点评:行业调整下业绩处低谷,龙头优势不减
类别：公司研究机构：国信证券研究员：张衡,侯帅楠
事件:上半年业绩下行,符合预期公司预计2019年上半年亏损6,000万元至5,500万元,同比下降120.74%至119.01%;业绩符合预期。
H1全网剧确认收入项目数同比降幅较大, H2预计逐渐回暖公司2019年上半年播出的全网剧项目为2部,分别为《独孤皇后》和《我只喜欢你》;主要确认收入的全网剧项目为3部(上年同期为5部),分别为《资深少女的幸福生活》、《完美关系》、《加油,你是最棒的》;展望2019H2, 7月(暑期档)公司将有4部全网剧在播出,播出项目数量继续保持行业领先。此外,公司H1参与投资、宣发、推广电影项目9部,其中确认收入项目5部,分别为《地球最后的夜晚》、《战斗民族养成记》、《巧虎与大飞船历险记》、《如影随心》、《朝花夕誓—于离别之朝束起约定之花》;综艺方面,公司承制的《2019央视春晚无人机舞台秀》、《2019中超开幕式》已在央视播出并确认收入。
政策及行业变化短期影响“量+价”,中长期成本改善预期强2018年以来政策层面持续规范行业秩序,对公司全网剧业务“量+价”层面短期内均产生负面影响:一方面,产业链上下游价格逐步回归理性,但由于影视剧项目制作周期较长的特点,出现了公司规模化的前期投入处于相对高成本阶段,播出则处于价格相对理性阶段的情况,导致该部分项目的利润空间受到较大影响;另一方面,题材管控下,储备项目计划出现较多调整,公司全网剧项目数量短期出现下降。中长期来看,行业要素市场规范下叠加公司前期高成本项目逐渐消化下,公司全网剧项目成本端控制成果将逐渐体现,业绩有望出现较大边际改善。此外公司工业化运营优势下,能够适应内容作品题材类型快速转变,目前已储备大量符合新时代特色和社会需求的影视作品,例如《外交风云》《热血神探》《南歌嘹亮》等,目前公司处于制作环节的全网剧作品9部。
盈利预测与投资建议考虑政策及行业变化对公司经营短期产生较大影响,我们下调盈利预测,预计公司2019-21年EPS分别为0.23/0.28/0.36元,对应PE分别为33/26/21倍。
中长期角度持续看好公司龙头优势及成本端边际改善,维持“买入”评级。
风险提示:全网剧表现不及预期、商业模式拓展不及预期、政策风险等。
中泰化学:氯碱、粘胶一体化龙头,静待行业景气复苏
类别：公司研究机构：申万宏源研究员：宋涛,李楠竹
国内最大的氯碱企业,兼具资源、规模和循环经济优势。中泰化学是新疆重点支持的优势资源转化企业,公司是国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业,成功构建煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条。公司拥有173万吨PVC、120万吨离子膜烧碱、74万吨粘胶纤维、270万锭纺纱、240万吨电石、194万千瓦背压机组的产量规模,充分实现资源、能源的就地高效转化,打造集约化、园区化的氯碱、粘胶纱线生产基地,形成公司在资源、成本、技术、规模等方面的核心竞争优势。
PVC行业逐渐进入稳定发展的成熟阶段。2000年-2013年行业快速发展,产能达到2476万吨的峰值。此后三年间在市场和环保的双重压力下,行业的供给侧改革快速推进,行业正式迈进去产能时代。2014-2016年,行业产能的净退出分别为87、41和22万吨。到2016年行业总产能下降至2326万吨,供给侧结构性改革取得阶段性成果,PVC行业景气逐步复苏。2017-2018年,PVC开启新一轮产能扩张,但产能增速已大为放缓,目前总产能为2470万吨。
公司拥有一体化PVC产业链,成本优势占据行业制高点。国内PVC生产以电石法为主,占国内总产能约83%。电石生产能耗较高且在储存运输中有一定危险性,日趋严格的安全环保形势将导致电石供给的收缩,助推价格上涨。生产1吨PVC消耗电石1.45吨、电力450-550KWh,电石和电力的价格对PVC生产成本影响最大,共计占到PVC生产成本的75%左右。公司自产电石,依托疆内煤炭资源配套热电,综合成本基本位于行业最低水平。
粘胶短纤景气触底,行业将迎来长周期拐点,公司将显著受益于粘胶短纤涨价。
2017-2018年为景气下行周期,2018年粘胶短纤产量为360.14万吨,增速为4.3%,产能利用率仅79.5%,为近三年最低。2019年行业名义产能为488万吨,若同期需求增速保持3%左右,则2019年行业名义开工率约为76%,行业景气仍处于相对低迷状态;但考虑到2019年受到安全环保等政策影响以及行业内老旧装置的逐步退出,2019年的实际开工率可能达到85%。随着产能扩张结束,同时替代品棉花的库存消费比持续回落,我们认为粘胶短纤2019年将出现景气拐点。公司自备电厂、蒸气、烧碱和部分溶解浆,成本在同行业中优势突出,市场行情低迷时依旧能够实现盈利。粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,公司业绩增厚5.5亿元。
盈利预测与投资评级:我们看好氯碱行业长期盈利中枢上行以及粘胶行业的底部反转,公司作为规模最大的氯碱、粘胶龙头企业受益明显,预计公司2019-2021年实现归母净利润为11.92、16.13、18.19亿元,对应EPS为0.56、0.75、0.85元,对应PE为14/10/9倍,首次覆盖给予“增持”评级。
中国新华教育:收购昆明市两所优质医科院校,外延并购加速
类别：公司研究机构：西南证券研究员：朱芸
事件:公司公告称,拟以人民币]9.18亿元,收购富达公司60%股权,富达公司持有昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校100%股权。
收购省会城市医科学校,交易标的估值合理:公司今日公告称,拟通过现金支付及发行股份的方式,收购昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校(后合称“交易标的”)60%股权,交易对价9.18亿元,交易标的整体估值约15.3亿元。
其中,6.12亿元为现金支付,3.06亿元为发行股份支付,支付价格为约4港元/股。
医科学校质地优良,业绩增速较快:昆明医科大学海源学院成立于2001年,是一所民办本科高等院校,是教育部批准的独立学院。2018-2019学年,海源学院有在校生约12026人,学费约17000-25000元。昆明市卫生学校成立于1953年,是一所民办中等职业学校。2018-2019学年,昆明市卫生学校有在校生约6247人,学费约6000元/学年。2018年,昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校合计实现营业收入3.1亿元,同比增长20%;实现净利润1.24亿元,同比增长51%,均实现较快业绩增速。
中标南京财经大学红山学院,预计增厚公司业绩:公司2月3日公告称,中标收购南京财经大学红山学院,并已支付初期资金人民币3.05亿元。学校现有在校生8600余人,2018年学费标准为14000元/生·学年、住宿费标准为800-1500元/生·学年,均尚有一定提升空间,预计将有效增厚公司未来业绩。2019年7月7日,公司公告称与南京市高淳区人民政府签订收购目标土地使用权协议,拟以人民币3.04亿元,通过招拍挂程序购得950亩教育用地,主要用于建设红山学院新校区,预计将进一步扩大学校学额提升空间,并增大公司业绩增长空间。
内生学校量价齐升,医学院即将扩建:公司旗下新华学院截至18年底拥有2.29万名全日制学生及6030名继续教育学生,本科学费提价幅度在1000元左右;
旗下新华学校拥有5270名全日制学生,学费上限从7600提升至10400元;旗下临床医学院拥有575名全日制学生,学费价格在1.32-1.59万元/学年,预计新校区一期建设将于2020年投入使用,届时可容纳5000名学生。
盈利预测与评级:公司是高等教育领跑者,内生增长稳定,外延并购加速。公司FY18业绩表现超预期,且年内已经完成3所院校并购,验证公司外延并购能力。目前,公司旗下新华学院、新华学校质地优良,在安徽省内生源良好,此次再次并购两所优质医科类院校有望进一步增厚公司业绩。预计公司FY19-21归母净利润分别为3.5亿元、6亿元、6.7亿元,对应PE分别为11.4x、6.6x、6x,给予2019年15倍PE,目标价3.3元人民币(对应3.75港元),给予“买入”评级。
风险提示:产业政策变动的风险,学校招生或不及预期的风险,外延并购进度及成效或不及预期的风险。
东方电缆:行业维持高景气,中报业绩大幅预增超预期
类别：公司研究机构：国金证券研究员：姚遥
公司新增海缆交联产线和技改利于产能释放和盈利水平提升,半年报海缆盈利大超预期。公司4月份在宁波基地已有3条产线基础上新增一条新产线,并通过引入30-40米自动收放托盘,以提升生产效率,从而实现产品毛利率和盈利能力提升,全年总产能约20亿,同比去年年底提升超过30%,以更好地保障全年订单交付进度。今年年中海缆营收约6.3亿,同比增长37%,公司利润有所超预期在于公司完成了浙江舟山500千伏联网北通道第二回输电线路工程1.9亿项目,该项目明显高于220千伏常规海缆的盈利水平。受益于公司单项目盈利能力大幅提升、500千伏高毛利率产品营收确认,以及扩产产能的有力支撑,公司中报海缆盈利大超预期。
公司在手订单充裕,业绩持续高增长确定性高。公司今年新增海缆和敷设项目订单共计13亿,同比增长约120%,并已经达到去年全年中标金额的665。目前公司在手海缆相关订单在30亿上下,存量项目排期已经到2020年下半年。公司海缆中标份额超40%,为满足行业招标量的快速提升带来的新增订单增长,明年Q2阳江基地新建产能将陆续释放,2020年底产能有望达到30亿左右,以更好满足近两年的订单按期交付需求。
风电正式补贴政策友好,明确在规定时间并网不调整存量已核准项目电价。海上风电补贴维持4年不变后,2019-2020年新核准项目补贴价格分别为0.8元、0.75元每千瓦时,2019年降幅仅为0.05元,仍体现了政策在考虑海上风电短期发展现状下,对海风的较高支持力度。同时2019年国家能源局下发年度风光正式政策,相比征求意见稿突出了对“已并网和已核准在有效期内”风电项目的消纳保障,并明确2018年底前已经核准海上风电项目如在2021年完成并网执行核准上网电价,此举将加快海上风电建设,未来三年海上风电抢装潮将使得装机规模持续位于高位,超出此前预期。
盈利调整和投资建议:
海上风电未来三年将迎抢装潮,海缆招标总额有望提升,上调公司2019-2021归母净利润为3.5亿(+13%)、4.3亿(+10%)、5.4亿(+16%),业绩复合增长47%,对应三年PE分别为17x、13x、10x,目标价11.8元,对应2019年22x,买入评级。
风险提示:
海上风电建设不达预期;海上风电技术进步及成本下降不达预期。
中粮肉食:出栏量稳步增长,不过仍需防范利润风险点
类别：公司研究机构：国金证券研究员：唐川
中粮肉食于7月12日发布2019年2季度运营快报,二季度公司生猪出栏量为63.8万头,同比下降7.5%;生鲜猪肉销量为4.2万吨,同比下降13.4%;生鲜猪肉中品牌收入占比为33.0%,同比提升3.4pct。
业绩点评:
上半年生猪出栏量增长符合预期,品牌生鲜发展速度加快。随着产能的不断扩张以及合作养殖的进一步推进,上半年公司生猪出栏量有明显提升。
据公司披露1、2季度经营数据,上半年生猪出栏量同比增长15%至145.2万头。叠加生猪价格同比大幅增长,预计上半年公司的养殖业务有较好增长。此外,公司品牌生鲜加快发展速度,1Q19生鲜猪肉业务中品牌收入占比30.5%,二季度品牌生鲜占比仍在不断提升,达到33.0%,持续改善业务结构。尽管二季度生鲜猪肉销量同比有所下降,但随着猪价上涨以及产品结构优化,我们预计上半年生鲜猪肉业务仍可以实现中低个位数的增长。
猪瘟疫情扰动因素仍未消除,需防范利润风险点。与2018年下半年相比,目前我国猪瘟势头有所减缓,但我们认为,猪瘟有所减缓的背后是各大企业安全防控措施的加大投入以及因疫情防控而扑杀的大量生猪,与之相对应的便是持续高涨的成本费用。我们认为,尽管上半年经营数据较为符合市场预期甚至超过市场预期,但利润端仍然不能排除受到猪瘟疫情的影响,当前仍然需要防范利润风险点。
公司优势仍然十分显著,长远来看公司发展依旧可观。虽需警惕利润风险,但从经营数据不难看出,公司业务稳健增长,优势依然突出:产能扩张+养殖模式驱动+猪价上涨,生猪养殖业务稳步提升;品牌生鲜加速发展,赋予公司“养殖股”以外更强的品牌属性;背靠中粮集团,全产业链布局优势尽显。我们认为,公司发展逻辑非常清晰,未来发展依旧可观。
盈利预测:
我们下调全年出栏量,同时在预计防疫成本加大的背景下调低公司净利润,预计19-21年实现营业收入分别为90.4亿元(下调4%)/120.8亿元(下调9%)/139.7亿元(下调8%),分别同比+26.1%/33.6%/15.7%;归母净利润分别为5.1亿元(下调31%)/17.0亿元(下调11%)/15.7亿元(下调4%),分别同比+181.5%/231.9%/-7.5%(21年受猪周期影响,预计猪价会有所下降,影响公司利润表现),折合EPS分别为0.13元/0.43元/0.40元,对应PE分别为16X/5X/5X,给予“买入”评级。
风险提示:
疫情扰动风险/猪价上涨不达预期/产能扩张速度不达预期/食品安全问题
中装建设:Q2业绩提速,进军长三角深化全国布局
类别：公司研究机构：国信证券研究员：周松
业绩超预期,新签订单有望回暖
公司近期发布了2019年半年度业绩预告,预计2019年上半年实现归母净利润11,357.23万元-12,979.70万元,同比增长40%-60%。业绩超预期主要是由于上半年公司加大了市场开拓力度、进一步优化调整业务结构并强化对公司内部的降本增效管理。2019Q1公司新签订单12.4亿元,同比下降26.89%,我们认为一季度订单下滑受到季节性因素影响较大。由于上半年固定资产投资增速仍处于5.8%的历史低位,下半年固定资产投资发挥托底作用对冲经济下行压力的预期增强,我们预计公司未来新签订单有望回暖。
Q2业绩增长大幅提速
在上述业绩预测下,公司18Q3、Q4、19Q1和Q2分别完成营收11.60亿、11.82亿、8.63亿、24.14亿,同比增长36.38%、17.85%、8.19%、139.93%;
实现净利润0.52亿、0.34亿、0.32亿、0.90亿,同比增长7.34%、-25.69%、4.99%、75.49%。二季度公司的业绩增长大幅提速。
全国布局稳步推进,新设上海子公司有望受益长三角一体化
公司坚持“立足华南、面向全国”的战略方针,目前业务范围已遍布全国20余省,设有华东、华中、华南、华北、西南、西北等七大区域运营中心和近30家分支机构,公司已充分具备跨区域经营能力,上市至今每年非华南地区业务占比均超过50%。自年初来,长三角一体化建设屡获推进,作为国家重要战略的长三角一体化进程正驶入快车道,5月底公司在上海市临港地区设立全资子公司,未来公司有望把握住长三角一体化的重大机遇,为推动华东地区和国际业务提供强有力支持,进一步扩大品牌影响力。
投资建议:主业成长迅速,首次覆盖给予“买入”评级
预计公司19-21年EPS为0.41/0.55/0.72元,对应PE分别为17.2/12.6/9.7倍。采用相对估值法给予19年20-22倍PE,对应合理估值区间8.20-9.02元,相对当前股价有17.82%-29.60%的溢价空间,首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示
应收账款坏账,固定资产投资放缓等。
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