顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-16 17:43:19讯：

　　尚品宅配:扣非净利润快速增长,预计直营净利率继续提升
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-07-15
　　事件:
　　公司发布 2019年半年度业绩预告,预计 2019年上半年归母净利润约1.48-1.73亿元,同比增长约 20%-40%,对应单二季度归母净利润1.71-1.95亿元,同比增长约 9%-25%。 预计上半年扣非后归母净利润约 1.17-1.42亿元,同比增长 75%-112%,对应单二季度扣非后归母净利润约 1.54-1.79亿元,同比增长约 18%-37%。

　　点评:
　　直营净利润率提升逻辑持续兑现,扣非净利润快速增长。 公司单二季度归母净利润同比增长 20%-30%, 预计利润率继续提升。 公司 15-18年净利润率持续提升,我们认为主要来源于直营净利率的提升,公司设计端出图效率提升,销售端转化率提升,一次安装成功率提升推动直营净利率提升。 另外, 2018年公司加速了直营城市加盟店的开设速度,降低了经销商经营门槛的同时摊薄了直营门店经营成本,提升了直营店的净利润率。我们认为公司从前端接单、中端软件设计出图、后端制造及拆单效率均领先行业并持续进步,推动公司直营净利率、加盟净利率、工厂净利率提升。 未来随着信息技术能力的加强带动服务端持续优化,运输费率的下降,竞争优势将更加明显, 直营净利率将继续推动整体净利率提升。

　　推出“第二代全屋定制”,强化一站式服务能力,向前轻装修领域延伸。 2019年 3月,公司推出了“第二代全屋定制”。本次升级公司新增背景墙(轻装修)、卫浴、木地板、瓷砖等硬装产品,新品背景墙可以和原有定制产品风格统一进行配套销售,这将进一步强化公司一站式配齐的优势,提升客单价。 同时产品的丰富还将提升公司在一手毛坯、二手翻新房客户群中的竞争力。

　　盈利预测与估值: 预计公司 19-21年实现 EPS 分别为 2.99、 3.89、 5.08元,对应 PE 分别为 24X、 19X、 14X。维持“买入”评级。

　　风险提示: 地产销售不及预期、渠道下沉不及预期




　　宋城演艺:预计19H演艺主业稳定增长,六间房扰动影响扣非表现
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2019-07-15
　　宋城演艺7月13日发布公司2019年半年度业绩预告,公司预计2019年上半年实现盈利73,172.30万元-83,150.34万元,较上年同期增长:10%-25%。

　　国信社服观点:1)公司19年中报扣非主业业绩平稳预计主要受六间房持股比例下滑等带来业绩贡献明显下滑影响,旅游演艺主业中报扣非业绩增长在15-20%之间,整体预计仍符合预期;2)轻资产结算进度差异带来Q1、Q2演艺主业业绩增速分化,三大存量项目Q2整体仍然稳健增长。3)预计2019年全年旅游演艺主业稳定增长,维持全年主业预计,新一轮项目逐步落地助力2020-2022业绩腾飞。4)风险提示:长期股权投资减值风险;新项目可能低于预期,股东减持风险等。5)投资建议:维持19-21年EPS0.91/0.96/1.28元,对应PE估值26/25/19x,其中演艺主业业绩10.70/13.38/17.96亿元(18年8.76亿元),对应EPS0.74/0.92/1.24元,PE33/26/20x。今年预计公司主业稳健,下半年随着三亚二号剧院7月底上线和年底杭州三号剧院上线,未来存量项目增速有望略提升。同时,公司2020-2022年新项目落地有望带来业绩持续增长,中线业绩增长确定性较强,商业模式较有支撑,维持中线买入评级。

　　

　　

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