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顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-15 14:53:27讯：
安科生物:生长激素快速放量,业绩符合预期
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：陈铁林,朱国广日期：2019-07-15
事件:公司发布2019年上半年业绩预告,实现归母净利润1.43-1.63亿元,同比增长10.06%-25.05%,实现扣非后归母净利润1.38-1.58亿元,同比增长13.37%-29.37%,
业绩符合预期,生长激素恢复高增长。核心品种方面:1)生长激素:受2018年Q4的GMP再认证影响,再叠加生长激素生产周期较长等客观原因,2019年Q1整体处于供不应求状态,预计2019年Q1收入与去年同期持平,2019年Q2随着生长激素恢复正常发货,预计Q2收入增速接近50%,整个上半年预计增速超过20%,同时随着下半年新患入组的积累,我们预计全年收入增速有望达到30%;2)长效生长激素:今年6月中旬获批,即将投入生产,预计定价会接近已上市产品,长效剂型的上市将有力扩充公司生长激素产品线;3)其他子公司:2019年Q1整体增速良好,预计上半年维持Q1高增长态势,尤其是俞良卿(中成药)和中德美联等增长态势良好,预计子公司全年整体可贡献利润1.5个亿。研发费用方面:本期金额约5600万元,较去年同期增加约2700万元,增长约为92%,主要是双抗产品研发投入加大所致。
重磅研发品种即将兑现,研发管线颇具亮点。生物药方面,HER-2生物类似物目前处于III期临床阶段,预计将于今年下半年报产,该类药物市场空间50-100亿量级,预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。其他在研产品方面:VEGF单抗目前处于临床三期;PD-1单抗于今年3月获得临床试验批件,目前处于临床早期;公司的CAR-T细胞治疗预计在今年下半年拿到临床批件,与德国默天旎的合作将全方位提高公司CAR-T细胞技术水平;公司和瑞金医院合作的P53靶向药PANDA也即将进入临床阶段,p53基因是迄今发现与人类肿瘤相关性最高的基因,约有50%以上恶性肿瘤会出现p53基因突变,该产品适用人群范围广阔。
盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.35元、0.47元和0.62元,对应当前股价估值分别为44倍、33倍和25倍。考虑到公司生物制品产能恢复,下半年水针剂型即将上市,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。
风险提示:水针上市进度及销售不及预期的风险;研发进度不及预期的风险。
当升科技:中报预告业绩增速平稳,符合预期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2019-07-15
公司预告,2019年上半年实现归母净利润1.40-1.55亿元,同比增长24.10%-37.40%。其中非经常性损益为0.20-0.28亿元,因此19年上半年扣非净利润1.12-1.35亿,同比增5.53%-27.20%,符合预期。
分季度看,2019Q2实现归母净利润0.76-0.91亿元,同比增长2.95%-23.30%,环比增18.44%-41.84%;扣非归母0.62-0.85亿元,同比增长-11.35%-21.37%,环比增25.47%-71.77%。
2季度正极出货量环比增长平稳,单吨盈利略有提升。2季度公司正极出货量平稳增长,但6月出货量受行业减产影响有所下滑。盈利方面看,2季度MB钴价曾反弹,整体好于急速下滑的1季度;且2季度海外客户及622产品占比提升,预计2季度环比一季度小幅增加。
中鼎利润短期平稳微降。受消费类电子行业增速放缓,扩产节奏延后,上半年中鼎净利润预计略微下滑,去年同期为0.22亿。此外,公司持有中科电气1970万股,按照公允价值计量,中科电气年初至今涨幅24%左右,预计为公司带来利润约2000万(税前)。
3季度公司新产能投放,预计出货量环比提升,但盈利水平提升空间有限。预计7月底海门1万吨高镍产能投产,预计在8月将开始贡献增量,将满足比亚迪、海外的三星lg等需求。从盈利角度看,从6月开始金属钴价格又进入急速下跌过程,预计3季度公司盈利改善空间相对有限。
投资建议:2019-2021年预计归母净利3.5/4.6/5.8亿,同比增长12%/31%/25%,19-21年EPS为0.81/1.06/1.33元/股。对应PE为31x/24x/19x。考虑到公司为正极龙头,正极材料业务量价齐升,给予2019年37倍PE,目标价30元,维持“买入”评级。
风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
容百科技:高镍三元锂电龙头
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张文臣,周涛,刘晶敏,方杰日期：2019-07-15 正极材料龙头,技术行业领先。公司成立于2014年,主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体。公司在技术与规模方面具备优势,公司客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、比克等国内外主流电池厂商。三元正极材料主要用于新能源汽车动力电池、储能设备和电子产品等领域。公司提前布局高镍三元正极材料研发及工艺革新,于2016年率先突破并掌握了高镍三元正极材料的关键工艺技术,并于2017年成为国内首家实现NCM811量产的正极材料企业。公司不断改进高镍产品综合性能,保持着行业领先地位。
受益行业蓬勃发展,盈利能力稳步攀升。发展新能源汽车是国家战略,整个产业已经从萌芽走向成长,随着我国新能源汽车补贴的退坡到退出,新能源汽车市场化将正式来临。高镍动力电池已经得到了国际市场认可,国内高镍三元动力电池必将迎来爆发,高镍三元正极材料的需求也将不断扩大。公司三元材料和前驱体的营收和出货量保持快速增长,2018年公司毛利率为16.62%,净利率6.94%,近三年保持稳中有升。
多技术路线并存,高镍三元潜力最大。新能源汽车是拉动锂电池市场高速成长的核心动力,这一趋势将长期延续,叠加储能和3C等领域的应用,预计到2023年出货量将突破380GWh。三元正极材料的优势在于克容量较高,稳定性好,能更好满足新能源乘用车对长里程的需求。2019年,国家补贴大幅度退坡,新的补贴政策中也没有明确鼓励高能量密度的车型,这会使得部分中低端车型转向磷酸铁锂。但是,新能源汽车市场大潮已经来临,更高品质的车型是消费者的首选,我们认为高能量密度的动力电池是推动新能源汽车向更高水平发展的核心要素之一,高镍三元材料锂也将成为市场需求主导。
投资建议:公司专注三元正极材料的研发、生产,是国内最早实现NCM811材料量产的企业,并得到了国内大型动力电池企业的认可。管理团队技术出身,深耕行业多年,具有丰富的实战经验。我们认为,公司有实力在保持高速增长,引领高镍市场。我们预测公司2019年归母净利润3.5-4亿元,给予公司PE30-40倍,对应IPO摊薄后估值约为105-160亿元。
风险提示:市场竞争加剧,盈利能力下降;新品开发进度低于预期;新能源车产销不及预期。
超图软件:业绩已呈起底回升迹象,H2恢复可期
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：袁祥,余庚宗日期：2019-07-15
预报业绩略超市场预期。考虑到2019年Q1业绩同比大幅下滑39.98%,且公告业务受政府机构改革影响将延续至2019年Q2,市场对公司2019 H1盈利预期较低。此次公告2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-10%,超出市场预期。取中值5%估算,则2019年Q2公司实现归母净利润3380.5万元,同比增长26.47%,环比Q1的利润增速实现大幅的提升。
盈利同比增长来源于业务积极开拓和成本费用管控。外部环境上,公司业务虽然继续受政府机构改革的影响,但随着市、县级别机构改革的不断落地,公司受到的影响较上一年度逐步减弱;内部应对方面,公司去年完成销售体系改革,今年通过下沉销售渠道加强业务开拓力度,同时在内部加强成本和费用精细化管控,整体实现盈利同比的快速增长。
中长期需求逻辑不变,H2复苏可期。从环比维度看,公司经营已呈现出起底回升迹象。《关于统筹推进自然资源资产产权制度改革的指导意见》和《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》政策推出,助力行业景气向上。不动产登记互联网平台、国土三调、自然资源管理平台、时空大数据平台、多规合一等业务需求并未减少,随着机构改革影响的消除,预计H2相关业务需求将逐渐释放,有望环比持续提速。
盈利预测与估值:公司公告股票期权激励计划,彰显成长信心。我们跟踪订单显示公司业务环比改善,同时今年费用端有望得到较好控制,全年盈利增长可期。预计公司2019~2021年分别实现归母净利润2.28、3.14和4.09亿元,当前市值对应的PE分别为31、22和17倍,维持“买入”评级。
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