有资深股权投资人士向《中国经济周刊》记者介绍，创投基金投资于非上市公司股权主要有两种方式：认购新增股份或是受让老股东的股份，这两种方式各有利弊。新增股份会降低老股东的持股比例，摊薄收益，一般需要提高公司的估值才能获得老股东的同意；受让老股东股份，便利早期投资的股东及早收回投资。马云和雷军等大咖参与科创板公司上市前投资，既有受让老股，也有认购新增股份。

　　马云提前布局：投资安恒信息4年，已盈利1.94倍

　　马云旗下的阿里创投，在4年前投资了杭州安恒信息技术股份有限公司(以下简称“安恒信息”)，按照安恒信息上市前最近一次交易价格计算，即使在上市前，4年后阿里创投已经盈利1.94倍。

　　安恒信息的产品涉及数据应用安全、大数据安全、云安全等领域，公司主要客户是政府部门、金融机构、教育机构和电信运营商等单位。

　　从2007年5月设立到上市前，安恒信息共有29轮增资及股权转让，阿里创投是在第14轮增资及股权转让时进入。2015年11月，阿里创投进入方式既包含增资也有受让股权。具体操作是，阿里创投斥资4640万元增资安恒信息，同时从安恒信息控制人等(15名)老股东手中受让部分股权，花费1.6941亿元。两项合计，阿里创投入股成本共计 2.1581亿元，获得了安恒信息34.46%股权。

　　阿里创投是纯粹的财务投资。安恒信息回复上交所问询称，入股时，阿里创投与安恒信息及原股东签署了协议，协议中对公司财务、税务等日常经营管理的规范运行都做出了比较详细规定。相较于其他股东，在完善公司法人治理及促进公司规范运作上，阿里创投起到了更多积极、正面的作用。

　　仅两年后，阿里创投就回收了部分投资成本。2017年9月，有新投资者要入股安恒信息，“主要为获取财务性收益”的阿里创投“通过减持一定比例的股份以实现投资收益并回笼资金”，减持了20.02%的股权。此时，安恒信息的估值已经比阿里创投入股时增长了55%。阿里创投在回收资金2.025亿元外，仍持有14.42%股权，共800.8337万股。

　　按照安恒信息上市前最后一次股权转让时公司交易价格计算，阿里创投现在所持股权估值是4.32亿元，加上此前的回收资金2.025，收益超过6.345亿元，对比2015年11月入股公司时代的成本(2.1581亿元)，在安恒信息上市前，马云的阿里创投4年间盈利1.94倍。

　　雷军“临时抱佛脚”：入股两公司最快16天后就申请科创板

　　与马云的“早早布局”相比，小米的灵魂人物雷军入股科创板公司则颇有临时抱佛脚之势。据各公司招股说明书披露，雷军主要是通过旗下的湖北小米长江产业投资基金管理有限公司(以下简称“小米基金”)，实现入股科创板公司。

　　今年1 月31 日，在深圳市创鑫激光股份有限公司(以下简称“创鑫激光”)的第9次股权转让中，创鑫激光的4位原股东向小米基金转让了326.65万股、价格为1.12亿元，小米基金成为创鑫激光第7大股东，持股共计4.42%。

　　据介绍，创鑫激光是国内市场销售额排名第二的国产光纤激光器制造商，在国内的主要竞争对手为锐科激光(300747.SZ)等。而招股说明书中并未披露，小米公司与创鑫激光是否有业务联系。

　　而在小米基金入股前的2018年，创鑫激光已经“热”了起来，股权价格持续上涨。在2018年5月的一次股权转让中，创鑫激光每股作价23.97元，仅2个月后的另一笔交易中，股权价格为26.73元/股。而小米基金入股时的价格已经涨至34.17元/股。

　　今年4月2日，距离小米基金入股满两个月后，创鑫激光呈报了科创板发行申请。截至7月8日，上交所已经对创鑫激光进行了4轮问询，在第一轮中问询了小米基金受让股份细节，原股东为何要在临上市前减持？创鑫激光答复称，“一是持股员工为改善个人生活；二是部分外部投资者和董事有减持需求”，小米基金入股“有入股意愿”。有关入股更多细节，交易所没问询，公司也未披露。

　　比创鑫激光相比，小米基金入股方邦股份(688020.SH)更是“短平快”。

　　小米基金入股方邦股份(688020.SH)时间虽晚，但在上市进程中，走在了创鑫激光之前，方邦股份将在今年7月22日举行科创板首批公司上市仪式中上市。

　　方邦股份于2015年整体变更为股份公司。2019年3月之前，已经有过5次股权转让和增资。今年3月26日，方邦股份原创始股东“因经营其它产业急需筹措资金，因此转让其持有的发行人部分股份以获取资金”，将200万股以每股25元的价格总计5000万元的总价格，转让给小米基金，小米基金成为公司第8大股东。这个转让价格，与今年1月，另外一家机构从方邦股份老股东手中受让股份价格相同。

　　4月10日，小米基金入股仅16天之后，方邦股份就向上交所呈报了科创板申报材料。在答复上交所问询时，方邦股份披露了这次股权转让定价依据、没有纠纷、小米基金具备股东资格。对于此次“入股”离呈报材料时间如此之近，上交所没有提出问询。

　　方邦股份与小米存在业务关联，公司生产电磁屏蔽膜被广泛用于智能手机、电脑、可穿戴设备上，主要应用在三星、华为、 OPPO、VIVO、小米等终端品牌产品上。

　　史玉柱、马化腾间接持有光云科技

　　不同于马云、雷军直接控制的创投资金，史玉柱、马化腾主要是参股了创投基金，从而间接投资了科创板。

　　上海云锋新呈投资中心(以下简称“云锋新呈”)是一只创投基金，其股东汇集了众多名人。史玉柱通过巨人投资有限公司成为云锋新呈的股东。马化腾亦间接通过腾讯、华谊兄弟(300027.SZ)持股。云锋新呈投资的杭州光云科技股份有限公司(以下简称“光云科技”)申请登陆科创板，史玉柱和马化腾等人间接投资了光云科技。

　　光云科技在2016年变更为股份公司，2017年1月时第一轮融资，云锋新呈以1.11亿元认购新增股份，持股5.26%，成为当时第五大股东。

　　光云科技提供电商软件及服务，在淘宝、天猫、1688、京东、拼多多、饿了么、苏宁等各大电商平台上，提供软件即服务的产品及增值服务。以淘宝网平台上为例，光云科技提供商品管理软件、订单管理的付费用户数排名第一，使用其流量推广的用户排名第四。

　　经最近一次转增股本后，云锋新呈持有光云股份的每股成本降为6.26元。

　　近日，证监会负责人就科创板答记者问时明确表示，首发股份解禁后，除了现有的集中竞价、大宗交易等方式，创投基金等也可以采取非公开转让、配售方式实施减持，以便利创投资金退出，促进创新资本形成。