贝莱德宣布进入防御模式

　　近日，全球最大的资产管理公司贝莱德表示，基于宏观环境的变化，贝莱德已减少投资组合的风险敞口，转为采取防御性较强的策略。比如在股票组合中，提高了现金持有量，并降低了易受宏观环境影响的科技股的比重，同时增持防御性较强的板块，例如公用事业、医疗保健和电讯。贝莱德表示，虽然现在的美股明显高于全球其他市场，但仍然是合理的。原本市场一致寄希望美联储降息开启宽松政策闸门继续推高美股，但是上周好于预期的非农就业数据意味着美联储失去了在7月31日降息的理由。

　　债券方面，基金经理想要获得更高的收益就必须在美国之外的市场寻找标的，因此今年的新兴市场债券将有不错的表现。信用债方面，减低了整体风险，并转投于较优质的投资级债券和高收益债券，同时专注于在经济变局中具有较佳抗逆力且具有较稳定和可预期现金流的大型企业。目前对整个亚洲市场的股票都是低配，现在的中国经济缺乏的不是刺激政策，而是整体信心。在低信心的环境下，任何刺激政策都像是一拳打在棉花上，很难起作用。6月底隔夜多次降至1.1%附近，历史上只有2005年、2009年、2015年出现过三次。这说明市场并不缺钱，说到底市场还是缺乏信心。

　　贝莱德表示，回想2018年，当时企业盈利增长仍具备动力。但如今由于经济增长的不确定性及供应链承压，下行风险已成为市场的主导因素。资料显示，贝莱德集团是美国规模最大的上市投资管理集团，代表全球各地的个人与机构投资者管理资产，提供种类繁多的证券、固定收益、现金管理与选择性投资产品。除此之外，贝莱德集团还面向数量不断增长的机构投资者提供风险管理、投资系统外包与财务咨询服务。近日德意志银行的事也在发酵，市场出于对局势不明朗的担忧，资管巨头纷纷转向，除了贝莱德以外，大小摩也转向空头。

　　摩根士丹利近期表示，将全球股市评级从“中性”下调至“减持”，其正通过减持美国和新兴市场股市来降低整体的股市配置权重。原因首先是全球股市今年上半年累涨16%，代表较未来12个月的预期回报正接近六年新低；第二，市场对美、欧、日和新兴市场股市的盈利预期过高，而持续的全球PMI和大宗商品价格疲软说明经济风险很真实，给股市估值带来基本面压力；第三，热门板块和风格内部的仓位过于拥挤，外加季节性因素，令股市存在“令人担忧的”技术位压力。

　　摩根大通全球市场策略师 Nikolaos Panigirtzoglou则表示，与 2013 年和 2016 年一样，债市多头今年稍早在平静市场条件下配置的美国国债和其他主权债券的多头部位，可能会同时遭到抛售，加剧下一次的大跌。全球主要央行执行低利率政策的后果之一是，波动率上升的频率激增，让押注波动率维持低位的市场投资人因为毫无防备，争先恐后地降低其曝险规模以免受债市动荡冲击。

　　私募：A股市场内生的风险不是很大

　　对此国内的私募巨头又是怎么看待A股市场的呢？北京星石投资表示，目前三大因素冲击市场情绪面，首先是上周五公布的美国非农就业数据超预期，市场对未来美联储降息空间产生担忧。此前市场对于美联储7月降息50bp的预期概率一度超过30%，市场走势也对此有所反映，但美国6月非农就业人数大幅度超出了市场预期，使得市场对美联储降息幅度缩小产生担忧。但星石投资认为，美联储降息的趋势是确定的，政策主要取决于数据的长期趋势而非短期的波动。目前6月美国失业率仍略有提升，时薪增速放缓，加之全球经济环境仍处于艰难时刻，美联储7月降息的概率仍然较大。

　　第二是科创板21家新股上市，市场也担忧科创板对其他板块形成抽血效应。

　　第三是6月市场在内外流动性相对宽松、中美贸易关系再度进入缓和期的环境下再度上扬，目前美联储降息预期有所修正、半年度经济数据公布在即，市场情绪重回谨慎，市场存在调整的需求。我们判断，当前业绩驱动的盈利模式将成为新的市场风格，具备较好的内生增长能力、未来盈利增速空间大的标的在未来或表现更加亮眼。在此背景下，星石投资认为，具有核心技术的科技股将会明显占优，尤其是已经实现技术突破的国家战略性新兴产业面对巨大的市场空间，其业绩将会逐步爆发。

　　而北京清和泉资本也在7月4日发布了2019年中期策略报告。清和泉认为，市场下半年仍然扰动会比较多，但可能震荡偏强，当前影响市场最核心的三个要素是贸易环境、经济稳增长和金融供给侧结构性改革。稳增长和金融供给侧结构性改革同步推进，市场有望震荡修复，整体走势类似2012年。综合来看，市场内生的风险不是很大，外生的风险相对不确定性更高，市场整体属于震荡偏强，但无论是行业之间还是行业内部都会分化比较严重。

　　北京和聚投资在中期策略中表示，有别于当前市场部分投资者更多关注核心资产、头部资产的观点，我们对于下半年的行情更加乐观，更看好下半年成长股的投资机会，包括外部环境明朗化、宏观经济增速同比的修复、政策效果的叠加显现等因素。当下看这些因素正在逐步兑现，首先是下半年或迎来经济同比修复，上行周期中盈利弹性比稳定性更加重要。其次是当下正处在成长股更为受益的积极政策窗口期，宏观政策、产业政策多箭齐发。第三是相对估值比、相对收益比处在对成长股更有利的阶段。