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顶尖财经网(www.58188.com)2019-7-1 16:50:27讯：
至纯科技:再推股权激励,抢占清洗市场
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：陈杭日期：2019-07-01
投资要点
股权激励计划:至纯科技发布2019年第二期股票期权与限制性股票激励计划草案。拟授予的激励对象权益总计302万股,占总股本1.17%,首次授予242万股,预留授予60万股。其中股票期权激励总计200万股,限制性股票激励总计102万股。激励对象总人数为78人,主要包括公司董事、高级管理人员、核心技术骨干。激励计划授予的股票期权的行权价格为18.51元/股,限制性股票的授予价格为9.26元/股。公司层面的业绩考核指标是2019-2021年净利润分别达到0.93亿元、1.1亿元、1.3亿元。
技术骨干占比最高,人才激励作用突出。核心技术人员获授股票期权占总数的比例为55%,占总股本的0.43%;获授限制性股票占总数的比例为80.39%,占总股本的0.32%。公司对核心技术骨干的股权激励偏向有利于增强技术人才吸引力,提高公司整体研发水平,尤其是加快清洗机等半导体设备产业化进程,促进公司形成长期竞争优势。
双重考核,压力动力并举,业绩考核目标积极。此次激励计划设置了公司与个人双重层面的业务考核方案。公司层面规定行权或解除限售的条件是2019-2021年公司净利润达到0.93、1.1、1.3亿元。个人层面规定根据公司内部评价制度的考核结果分为“优良”、“中等”、“合格”、“不合格”,其行权或解除限售的比例分别为100%,80%,60%,0%。我们认为采用公司层面和个人层面双重考核,有望实现良好利益绑定,在压力和动力并举的情况下,各方面活力有望得以充分释放,业绩改善空间也有望进一步打开。
清洗机产业化迅速,已获批量订单。2018年公司完成了启东制造中心6万平米的建设,湿法设备制造工厂正式投入使用。2019年5月8日,公司发布预案,拟公开发行总额约3.6亿元的可转换公司债券,其中1.2亿元用于半导体湿法设备制造项目,2.4亿元用于晶圆再生基地项目。公司已形成UltronB200和UltronB300的槽式湿法清洗设备和UltronS200和UltronS300的单片式湿法清洗设备产品系列,订单总金额1.1亿元,预计2019年国内企业对于清洗设备的总需求在400台以上,市场空间巨大。
盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.53元、0.93元、1.19元。考虑国内集成电路产业高景气将带来清洗机市场放量,叠加股权计划对人才培养与创收能力的正向激励作用,给予公司2019年50倍估值,对应目标价26.5元,维持“买入”评级。
风险提示:清洗设备研发投入和技术突破不及预期的风险;下游市场对高纯工艺系统和半导体清洗设备需求量降低的风险;并购企业业绩不及承诺的风险。
沪电股份:上半年业绩大超预期,5G通信及高阶数通贡献增长动力
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黄瑜,马红丽日期：2019-07-01
事件
沪电股份公告:
公司预计2019年上半年归母净利润4.4-5.0亿元,同比增长124%-154%。业绩变动的原因:2019年半年度,公司经营情况良好,营业收入及毛利率较上年同期均有所增长。
简评
2019年上半年业绩预告大超市场预期,5G通信及高阶数通PCB占比提升。
公司预计2019年上半年归母净利润4.4-5.0亿元,同比增长124%-154%,对应单二季度归母净利润2.78-3.38亿,同比增长120%-167%、环比增长71%-108%,大幅超出市场预期。我们预计公司19Q2营收同比增长20-30%达15-17亿,公司毛利率及净利率环比、同比均有较大幅度提升,主要因产品结构优化,二季度高附加值5G通信PCB、海外高阶数通板订单量及占比持续提升;
同时,公司去年起实施新的绩效考核制度,股权激励落地后公司整体运营效率显著提高。
5G建网需求下半年放量,高阶数通板需求景气,公司持续受益。
近期华为预计今年全球5G基站发货量增长到50万个,国内5G建网需求下半年放量确定性强,公司前期投入研发的5G基站产品如Sub-6GHz天线、28/39GmmWave、AAU等相应关键技术已成熟,已可实现批量交付,现已整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源,大幅提高生产弹性,预计5G建网需求下半年放量,显著增厚无线侧企业通信板业绩表现。
同时,公司数通PCB板技术领先,目前企业通讯市场板中半数以上为数通类产品,主要用于高端路由器、交换机及云计算存储类等,价格及毛利高,竞争格局良好,受益云计算数据中心及通信核心网建设,预计数通类PCB收入及毛利率有望持续提升。
汽车电子PCB聚焦高阶,全年有望平稳增长。
公司战略聚焦高端、安全性汽车板,24GHz雷达PCB以及新能源汽车BMS用PCB增长较快,77Ghz雷达用PCB开始实现稳定供货。
沪利微电现为汽车电子PCB主要生产厂区,公司加大提升沪利微电生产效率,但产能相对较小,受行业整体景气度影响不大
公司汽车电子PCB总体营收处于平稳状态,后续期待汽车电子市场需求拐点,同时,黄石二期工厂面向汽车电子及工控市场,年底投产后有望增添产能新空间,未来中高端及安全性汽车板收入及毛利配合专线建设,有望维持稳定增长。
盈利预测及评级
我们持续看好5G需求趋势下,公司在无线侧、数据中心等领域高端产品布局,考虑到公司获利能力提升超预期,及下半年国内5G建网需求,我们上调公司2019-2021年归母净利润至8.9、11.5、14.8亿,eps分别为0.51、0.65、0.84元/股,当前股价对应的PE分别为27、21、16X,按19年35XPE给予6个月目标价17.72元/股,维持买入评级。
风险提示
行业景气度下降、5G商用及数据中心建设不达预期、汽车电子市场需求不达预期。
泰格医药:中报预计增长50%-70%,多业务线维持高速增长
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗佳荣,吴文华,孙辰阳日期：2019-07-01
归母净利润增长50%-70%,内生维持高速增长公司发布半年度业绩预告,预计实现归母净利润3.28亿-3.72亿元,同比增长50%-70%,非经常损益5800万-6800万,对应扣非净利润2.60亿-2.14亿元,同比增长37.3%-65.7%,中位数增速51.5%,对应二季度单季度扣非净利润增速45.9%,符合市场预期,我们预计公司整体订单维持较高经营质量,参考股权激励目标,全年有望维持40%以上的增长速度。
公司去年以来维持较快的订单增长和更高的合同均价我们认为公司新老订单切换将驱动订单价格继续提升,结合公司更加成熟完善的SOP与丰富的国内外项目管理经验,海外企业的中国分支机构订单加速增长;再考虑到过去两年国内新增临床加速增长,对应的临床CRO市场有望在后续几年加速增长,泰格作为领先龙头有望持续受益。
二季度方达控股港股上市,一致性评价订单充足公司子公司方达控股于5月30日港股上市,继续通过中美两个部门提供高质量的一致性评价及临床研发服务,旗下康柏医院自去年以来已开展了30余项BE预试验,3月康柏医院还正式接通了省市医保,公司整体一致性评价订单仍然充足。此外5月公司还与康恩贝签署战略合作协议;控股子公司易迪希医药科技作为国内领先的临床试验信息系统与专业服务供应商,近日宣布成为临床数据交换标准协会(CDISC)的会员,是公司积极推动临床试验国际化的重要举措。
预计2019-2021年业绩分别为1.32元/股、1.71元/股、2.22元/股我们预计2019-2021年业绩分别为1.32元/股、1.71元/股、2.22元/股,按最新收盘价计算对应PE51.48倍、39.79倍、30.60倍。参考CRO行业2019年平均PE估值,公司作为具备国际竞争力的行业龙头,未来议价能力和全球产业链参与能力持续提升,长期成长空间较大,考虑到公司较快的内生增长速度,我们维持公司的合理价值74.38元/股,维持“买入”评级。
风险提示临床核查政策趋严导致行业遭遇产能瓶颈;一致性评价和创新药CRO增长速度低于市场预期。
中兴通讯深度报告:5G新起点,网络创新凸显主设备长期价值
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：吴友文,易景明日期：2019-07-01
大国科技竞争聚焦5G,外部压力将促使国内网络建设加速加码,有望复制4G节奏,资本开支快速向上,在三五年内建成全球规模最大、技术最优、体验最佳的5G网络。作为全球领先的主设备龙头,中兴势必担荷重任,并藉此撬动上游核心进一步突破,打开固网与政企业务的新局面。5G网络创新起点,中兴蓄势待发。
公司核心业务恢复常态,势头全面向好。去年虽然经历波折,但随着合规制度建设的完善与实施,中兴已充分切割掉历史包袱,核心业务迅速步入正轨。去年Q3起,公司营业规模恢复情况超出预期,2018年底,运营商和政企业务规模已基本恢复到往年正常水平,2019Q1营业利润开始显著增长。消费者业务收缩,对盈利的拖累极大减少,重构聚焦战略将由此加快落实,综合毛利率也提升到历年最高,整体势头全面向好。其中国内市场规模保持稳定是对冲外部事件影响的重要基础,各项业务的国内市场在全盘中比重显著加大,将为公司全面向好提供确定性保障。
开局之年,公司将受益于5G建设拉动下的整网升级和竞争格局优化。5G前五年有望复制LTE快速拉升的建设节奏,在总规模和投资周期上均有望创出新高。中性预期,第一阶段国内移动接入网投资规模较4G阶段有望超出20%,总基站数达到全球的6到7成,在自主可控基调下,本土厂商份额有望优化,全球竞争力进一步提升。公司作为行业龙头,将在此轮开支向上周期中直接受益。5G带来的业务压力也将传导到固网的扩容升级中,传输网与IP承载网建设有望紧随其后,总规模提升叠加全球份额优化,公司在固网领域将在业务和竞争力上双双达到新高。5G引入的深度覆盖、高频谱发掘和网络软件化改造,将使得投资周期空前拉长,网络存量规模将提升后期软服务价值,公司将长期受益于5G带来的整网升级和竞争地位提升。
5G驱动管道创新向平台化发展,主设备商具备核心价值。5G愿景明确为实现万物互联,物联场景极具差异性,需要网络具备开放化能力供各类B端和G端客户编排调配。从这个角度看,5G整网走向开放平台化将是比基站数量更核心的能力,长期将直接决定5G与更多场景衔接并走向生态成熟。因此在新一轮管道创新的起点,更需要着眼中长期向平台化方向发展,网络更深层次介入业务。对电信网进行软件化开放化改造,也有益于运营商开源节流,摆脱自身管道地位,但运营商缺乏技术能力,相当时间内还将依赖主设备商给出方案和牵引,中兴这样的龙头厂商在标准、方案、技术和实施上的具备核心价值。
而成熟物联场景的落地,将从更多方面支撑政企业务发展,在大物联时代公司价值将持续提升。
投资建议:我们认为,公司已卸下处罚的历史负担,正在5G新起点蓄势待发。
预计公司2019到2021年实现归母净利润分别为46.49亿、60.35亿和75.09亿元,对应EPS分别为1.
11、1.44和1.79元。结合公司龙头地位和5G潜在发展空间,给予2020年30倍市盈率,目标市值为1800亿元,维持买入评级。
风险提示事件:贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、市场系统性风险、技术风险、竞争风险
宝信软件:低价收购武钢工技,钢铁信息化整合持续推进
类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：宗建树日期：2019-07-01
事件:
公司发布公告董事会第二次决议通同意公司以2.92亿元收购武钢集团所持
有的武汉钢铁工程技术集团有限责任公司100%股权。截止到2018年12月31日,武钢工技集团总资产12.24亿元,总负债8.93亿元,净资产2.83亿元;2018年武汉工技实现营业收入3.84亿元,净利润-2.29亿元。
低价收购武汉工技,资源整合提升公司行业优势
截止到2018年12月31日武刚工技净资产2.83亿元,公司并购价格2.92亿元,基本与净资产相当,充分显现出此次并购的高性价比,并购武汉工技一方面可以解决公司与武刚工技在武钢等信息化业务中同业竞争的问题,另一方面有助于公司降低在武汉地区的业务成本,加强公司在非上海区域市场的占有率与竞争力,进一步巩固公司钢铁信息化龙头地位。
优势互补协同效应显著
公司在公司治理与产品能力上处于行业领先地位,并购完成后公司通过管理输出以及产品赋能,将有效提高武钢工技的技术能力与管理水平,提升经营效率;武钢工技拥有一批经验丰富技术员工,收购武钢工技后将对公司自有团队形成有力补充,缓解公司人力紧缺的现状,提升公司在钢铁信息化与自动化的交付能力。
投资建议与盈利预测
预计2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为:8.89、11.36和13.70亿元,对应EPS分别为:1.01、1.29和1.56元/股,对应PE估值分别为36、28和24倍。考虑到公司钢铁信息化以及IDC行业强大的竞争优势,给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
5G应用端发展不及预期、钢铁信息化整合不及预期、宝武工业互联网推进不及预期
振华科技:聚焦主业价值重估,军工元器件龙头焕发新机
类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：张润毅,张高艳日期：2019-07-01
军工元器件龙头,焕发新机价值重估,首次覆盖给予“买入”评级。公司是我国军工电子元器件老牌的龙头企业,市场可能担心公司业绩缺乏爆发力,但我们认为公司自2018年以来,公加快剥离低效资产、持续聚焦军工主业,将长期受益于国产替代和军品采购加速,盈利能力将明显改善,并且内生外延俱佳,有望迎来价值重估。我们预计公司2019-21年净利润分别为3.21/3.93/4.91亿元,对应EPS为0.62/0.76/0.95元,首次覆盖目标价20元(对应32倍PE),给予“买入”评级。
公司是国内军工电子元器件标杆企业,受益于国产替代和军品采购加速。
电子元器件产业前景广阔,在军民领域应用广泛,随着高端制造业向中国转移,我国电子元器件产业快速迅速。国防信息化离不开基础元器件,目前我国国防信息化水平较低,国防投入将向其倾斜,预计2025年国防信息化开支有望超过2500亿元。公司由始建于1960年代的国家军工电子0八三基地发展而来,在军工电子产业具备领先地位。公司持续加大科研投入、加速产品转型升级,逐渐形成宇航级、高可靠的产品体系。随着微波阻容元器件、混合集成电路等募投项目投入建设,公司产品竞争力有望持续提升。
减负增效聚焦主业,推出激励彰显信心。1)近年来公司对低效产业做减法、剥离低效资产,2018年公司完成转让振华天通、吸纳振华进出口公司,进一步聚焦电子元器件等优势产业。深圳振华通信,主营手机及移动终端代工业务,盈利能力较差,2018年收入主动压缩至23.3亿,净利润17万元。公司于2019年5月6日发布公告,上海与德通过增加投资成为振华通信控股股东,同时振华通信将不再纳入公司合并报表。2)公司推出激励方案彰显公司长期发展信心:计划共授予938万份股票期权,约占总股本的2%,激励对象包括核心高管、技术骨干等417人,行权价格为11.92元/份。
作为振华集团唯一上市平台,公司有望受益于振华集团优质资产整合。1)振华集团隶属于中国电子集团,是国内一流的军用元器件、集成电路供应商,部分被动器件做到世界前三水平,产品全部覆盖航天航空、电子、船舶、兵器等军工领域重点工程,先后为东方红一号、两弹一星、探月工程、北斗等重点工程提供保障。2)振华集团子公司数量众多,涵盖电子元器件、新能源材料、集成电路等领域,旗下有成都华微(FPGA)、振华风光等半导体及集成电路领域的优质科创企业。中国电子集团积极进行市场化改革,推进军工资产证券化是集团的重要方向,优质资产整合预期增强。
风险提示:1)军品订单的波动性较大;2)振华通信虽不再并表,但其经营情况仍可能影响振华科技的业绩。
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