动力煤：

　　产地煤价理性回归，港口结构性缺货仍存。 本周煤价跌势延续，周环比下降 15元/吨，报收 623元/吨。

　　产地：“两会”过后煤矿复产加速，产地煤价逐渐回归理性。 陕西方面， 截至本周，榆林市能源局已公布了前三批拟同意申请复工复产煤矿名单，共计95家，涉及产能 33610万吨/年。据了解，目前第一批申请复工复产煤矿中已有约 50%恢复正常生产， 极大缓解了此前产地煤源紧张状况，外加前期坑口煤价涨幅过于夸张( 100~130元/吨)，下游贸易商对高价煤抵触情绪增强，采购积极性下滑，导致本周坑口煤价普遍下跌 20~60元/吨不等。 内蒙方面， 受下游需求疲软影响，本周鄂尔多斯日均销量在 150万吨左右，环比上周微降，部分前期涨幅过大煤矿价格下调 10~30元/吨。“两会”过后，鄂尔多斯煤管票限制放开， 供应逐步恢复或致煤价承压，但由于目前煤矿及站台库存水平整体处于低位，预计后期整体降幅有限。

　　港口：

　　成交低迷跌势延续，结构性缺货仍存。库存方面， 本周秦港、曹妃甸呈净调入态势，导致环渤海港口库存稳中略升，截止 3月 15日，环渤海港口库存合计 2043万吨，环比上升 58万吨。 江内需求转弱， 港口库存降幅收窄，本期江内 32港库存合计 1108万吨，环比下降 23万吨。 价格方面，在“两会”结束后复产加快以及供暖季即将结束的预期下，贸易商出货意愿明显增强。而下游在“买涨不买跌”的心理下，接货意愿也进一步降低， 导致港口成交低迷， 价格普遍下调 15~20元/吨。 分煤种看， 结构性行情依旧，高卡低硫煤货源相对紧张，价格降幅收窄；而中低热值煤需求较弱，价格降幅较大。

　　下游：取暖结束水泥复工，日耗料将平稳过度。 本周供暖季正式结束，动力煤市场步入传统消费淡季，但受水泥厂集中复工复产支撑，需求料将平稳过度。截止 3月 15日，沿海六大电日耗环比下降 2.3万吨至 63万吨；库存合计 1615万吨，周环比下降 33万吨。重点电厂方面， 本期库存 6633万吨，环比继续下降 137万吨，可用天数仅 16天。

　　此轮煤价下跌主要受三方面原因所致：一是“两会”结束后产地煤矿复工复产加速预期；二是供暖季结束需求走弱预期；三是高库存压制采购需求。整体来看，由于下游需求疲软致终端用户迟迟未开始主动补库外加坑口煤价前期炒作式暴涨，短期煤价仍面临一定压力。但中长期而言，今年必将是安监大年，煤矿和地方政府势必会把安全生产放在首位，榆林超产、明盘等非法行为必将得到遏制，在库存去化的过程中，供应缺口将逐步显现，全年煤价中枢将远超年前预期，动力煤市场格局长期向好趋势不变。

　　焦炭：

　　提涨不成反遭降价。 在月初焦企第二轮提涨 100元/吨失败后，本周部分钢厂宣布下调焦炭采购价格 100元/吨，且下游焦企已基本接受。现主流准一现汇平仓价报 2100~2150元/吨(承兑加 50元/吨)。

　　焦企产能利用率止跌回升。 据 Mysteel 统计， 230家独立焦企样本产能利用率上升 0.2个百分点至 75.9%，焦炭库存大增 17.6万吨至 126.6万吨。

　　港口、钢厂库存维持高位，采购意愿较低。 港口方面， 本周港口焦炭库存继续上升，环比增加 6万吨至 380万吨。高库存压力下，贸易商纷纷采取降价出货， 但由于下游需求有限， 成交寥寥。 下游方面， 本周钢厂产能利用率继续呈下降趋势，据 Mysteel 统计， 163家钢厂高炉开率 62.3%，环比下降0.7个百分点。 随着钢厂限产检修情况增加，焦炭需求压缩明显，外加钢厂库存多处中高位，焦企出货压力陡增。

　　整体来看， 目前焦化企业的吨焦利润已由去年 11月高点的 800元/吨降至 100元/吨左右。主要是由于供暖季期间，焦化企业限产幅度远小幅高炉，导致焦炭供需整体转向宽松，在钢厂利润明显压缩的背景下，有意通过打压焦炭价格来实现降本增效。短期内，焦炭供需偏宽松的格局难以扭转，库存仍将进一步累积，价格也面临继续下跌压力。但在焦煤成本支撑下，预计下跌幅度有限，后续随着 4月份高炉限产放松，焦炭需求将逐步回升，价格也将随之止跌企稳。

　　炼焦煤：

　　下游采购有所放缓，价格以稳为主。 本周京唐港主焦煤报收 1880元/吨， 环比持平。

　　产地：

　　“两会”虽然已经结束，但是煤矿生产仍未完全恢复。 据了解，山西临汾地区 B 类矿井本周正处复产验收当中， C 类矿井需至 16日之后方可验收。 短期炼焦煤市场整体供应仍略显偏紧， 但受焦炭下跌影响，焦企采购心态发生转变，在保证生产的前期下，有意放缓采购节奏。

　　进口煤：

　　澳煤方面， 通关政策未见放松；蒙煤方面，近期蒙煤通关量有所恢复，通关量增至 850车左右。

　　库存：

　　本周 230家独立焦化厂炼焦煤库存 1484万吨，环比减少 9万吨，可用天数 16.4天，环比减少 0.2天； 110家样本钢厂焦煤库存 857万吨，环比增加 17万吨，可用天数 17.1天，环比减少 0.3天。

　　整体来看，“两会”结束后，炼焦煤煤矿正逐步恢复生产，但近日山西个别煤矿突发事故，虽影响有限，但势必会造成后续安监力度的进一步加大，短期内炼焦煤供应难言宽松。下游方面，本周焦炭价格首轮提降落地，焦企利润处于低位，采购积极性略有下降，均已按需采购为主，导致焦煤价格有所承压，但在供给端支撑下，我们预计炼焦煤价格以稳为主。

　　投资策略及组合：

　　今年作为安监大年， 煤矿和地方政府势必将把安全生产放在首位，超产、明盘等非法行为必将得到遏制。 目前煤炭市场基本面趋势向好，供需缺口明显，此轮煤价在短暂回调后将在下游主动补库的推动下继续强势上涨。目前煤炭板块估值处于历史低位，在煤价和大盘上涨的背景下，此前的悲观情绪有望得到缓解，煤炭板块有望迎来估值修复和板块轮动机会。动力煤方面，我们建议积极配置盈利稳健、安全措施到位、高分红的国有龙头煤企陕西煤业和中国神华。 焦煤方面，受益于全年焦煤供需格局持续向好，焦煤板块迎来极佳的投资机会， 我们建议积极配置西山煤电、潞安环能以及淮北矿业。 无烟煤方面，我们建议可配置目前正处转型升级阶段的昊华能源以及业绩持续改善的兰花科创。

　　风险提示：

　　煤价大幅下跌，宏观经济大幅下滑

（文章来源：东兴证券）