欧洲引领、中国快速崛起、美国潜力巨大，全球海上风电开始进入快速发展的成长期。欧洲是海上风电的先行者，风力资源优势叠加技术领先铸就了欧洲海上风电在全球的主导地位。2018年欧洲海上风电新增装机容量2.6GW(全球占比52%)，截止2018年底累计装机18.5GW(全球占比84%)。随着技术进步，目前欧洲已实现了8MW风机的批量安装，主流风机的单机容量已经达到了6-8MW。在补贴政策支持和技术进步的推动下，欧洲海上风电的造价成本近3年下降了45%。目前已有4个海上风电项目实现“零补贴”的平价上网，并且随着8MW风机的批量安装，平价上网项目正在快速增加，欧洲海上风电已率先迎来了平价上网时代。

　　政策、技术、规模化共振，国内海上风电快速崛起

　　海上风电补贴政策确定，国内海上风电发展前景明确。2019年5月24日，国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，对海上风电2018-2020年的电价补贴政策进行了明确。2018年密集核准的42.1GW的海上风电项目在2021年底之前并网的享受核准时的电价0.85元/千瓦时，在2022年及以后并网的需执行并网年份的指导价，并且要求项目开发企业承诺开工及全部机组完成并网的时间。因此，在2018年的抢核准潮之后未来三年国内海上风电将迎来三年的抢装并网潮，行业将持续维持高景气。长期来看，海上风电政策向欧洲靠拢，明确逐步推进市场化竞价机制，避免恶性竞争的前提下促进海上风电成本快速下降。技术上，风电机组单机容量大型化、产业链国产化，叠加整体产业成熟度的提升和规模效应，未来我国海上风电的单位造价成本将持续下降，有望复制欧洲模式，逐步走向平价上网时代。

　　海上风电技术要求高，关注核心产业链环节

　　海上风电的技术要求高、投资金额大，容易出现赢者通吃的局面，产业链各环节的市场集中度均较高，建议关注有核心技术的产业链环节。上游的原材料和零部件而言：叶片占据了风电机组成本的30%并且不断大尺寸化和轻型化，碳纤维成为关键材料。中游整机制造来看，单机容量快速大型化，技术领先的优势显著，因此市场高度集中(CR5大于95%)，建议关注国内龙头；中游的海缆而言，国内四大厂商实现了技术突破，快速崛起实现了进口替代。下游海上风电开发运营看，投资大、期限长，主要被大型央企和地方能源企业垄断，目前补贴电价的背景下净资产收益率(ROE)十分可观。

　　重点公司：振江股份、光威复材、东方电缆、恒润股份、中闽能源

　　目前国内风电以陆上风电为主，海上风电占比较小。国内外行业快速发展，海上风电业务占比较高、占据产业链核心地位的龙头公司最受益：振江股份(零部件转子房龙头)、恒润股份(法兰龙头)、光威复材(风电碳梁龙头)、东方电缆(海缆龙头)、中闽能源(福建省最大海上风电运营商)。

　　风险提示：海上风电补贴政策变化，项目建设不及预期